Почему сегодня растут акции новатэка
«Новатэк» заработал на газовом кризисе: почему акции компании продолжают падать
Что случилось
«Новатэк» показал внушительные результаты за III квартал — выручка компании достигла 276,71 млрд рублей (+69% к III кварталу 2020 года), прибыль до вычетов налога и амортизации (EBITDA) составила 181,8 млрд рублей (+94% к III кварталу 2020 года), чистая прибыль увеличилась до 112,9 млрд рублей (+757% к III кварталу 2020 года).
Зачем мне это знать
Рост газовых цен позволил «Новатэку» увеличить на 49,4% среднюю цену реализации газа по сравнению с III кварталом 2020 года, до 7027 рублей ($95,7) за тысячу кубических метров, преимущественно за счет продаж СПГ (сжиженного природного газа) на международных рынках. «Новатэк» является крупнейшим производителем сжиженного газа в России, а именно дефицит поставок СПГ спровоцировал европейский газовый кризис.
С тех пор котировки «Новатэка» опустились на 10%. Сравнение с другими компаниями нефтегазового сектора России показывает, что отношение стоимости компании EV (Enterprise Value) к прогнозной прибыли 2021 года (EBITDA 2021) у «Новатэка» находится на уровне 15,5, в то время как у «Газпрома» этот показатель равен 3,6, а у российских нефтяных компаний в целом — 4,5. Также дивидендная доходность у «Новатэка» — одна из самых низких в секторе. В 2022 году она может составить не более 3% годовых в рублях.
Между тем доходность вложений в акции «Новатэка» за год к текущей дате составляет +42,8%, за прошедшие шесть месяцев — +29,2% в рублях. Иными словами, акции «Новатэка» уже стоят слишком дорого.
Акции «НОВАТЭКа» последние полтора года выглядели значительно лучше сектора, что в основном связано с развитием его СПГ-проектов и ростом цен на СПГ и природный газ. На данный момент мы полагаем, что цены на СПГ достигли локального пика, а стоимость будущих проектов «НОВАТЭКа» справедливо учитывается в оценке акций компании. На этом фоне мы понижаем рекомендацию по акциям газовика с «Покупать» до «Держать».
После достижения акциями «НОВАТЭКа» нашего таргета в 1778,9 руб. мы повышаем целевую цену до 1858,8 руб., но снижаем рекомендацию с «Покупать» до «Держать». Потенциал роста на горизонте 12 мес. составляет 10,6%.
Основным позитивным моментом в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» является его программа развития в сфере СПГ. К 2030 году компания планирует увеличить производство СПГ в 2,9–3,6 раза, до 57–70 млн тонн. Благодаря стабильно растущему спросу, нет сомнений, что «НОВАТЭК» найдет покупателей на свою продукцию. При этом значительные налоговые льготы и низкие расходы на добычу и сжижение газа делают российский СПГ одним из самых конкурентоспособных в мире.
В текущем году «НОВАТЭК», как и все нефтегазовые компании, показывает восстановление финансовых результатов. Причинами для этого стали рост цен на нефть и СПГ, развитие проекта «Ямал СПГ», а также небольшое увеличение объемов добычи углеводородов. На этом фоне мы полагаем, что в 2021 году все основные финансовые показатели «НОВАТЭКа» будут рекордными.
NVTK RX
Держать
Капитализация, млрд руб.
Количество акций, млн
Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод SOTP, оценивая наиболее крупные проекты по методу DCF. Отметим, что для «НОВАТЭКа» слабо подходит оценка по мультипликаторам, так как в отличие от большинства аналогов это растущая компания, значительная часть стоимости которой составляют еще не построенные проекты. Из-за этого «НОВАТЭК» исторически торгуется дороже большинства нефтегазовых компаний, если смотреть на мультипликаторы.
Ключевыми рисками мы видим снижение цен и спроса на углеводороды. От цен на нефть и газ напрямую зависят текущие результаты компании. При этом вся стратегия «НОВАТЭКа» строится вокруг растущего спроса на СПГ в ближайшие 20 лет. Если человечество пойдет по самым «зеленым» сценариям развития, спрос на СПГ может оказаться ниже ожиданий, и актуальность проектов «НОВАТЭКа» снизится. В такой ситуации текущая высокая относительно аналогов оценка компании не будет оправданной.
Описание компании
Источник: данные компании
Большую часть выручки «НОВАТЭК» получает от продажи природного газа, хотя в выручке присутствуют и нефть, и продукты нефтегазопереработки. Ключевыми регионами продаж являются внутренний рынок и Европа. По мере роста производства СПГ все большую роль будут играть рынки АТР.
Источник: данные компании
Цены реализации природного газа на внутреннем рынке различаются в зависимости от региона и в первую очередь от уровня цен, устанавливаемого Федеральной антимонопольной службой. Обычно внутренние цены на газ растут немного медленнее инфляции: с 1 августа 2020 года цены выросли на 3%, а с июля 2019 года на 1,3%. В ближайшие три года правительством ожидается рост внутренних цен на газ в среднем по 3% в год. Стоит отметить, что на данный момент внутренние цены на газ почти в 10 раз меньше международных, что объясняется рекордным ростом последних. Однако стабильность внутренних цен защищает «НОВАТЭК» в периоды значительных просадок цен на международных рынках.
СПГ в отчетности «НОВАТЭКа» входит в сегмент природного газа. Причем формально СПГ в объеме реализации значительно меньше, чем обычного природного газа.
Источник: данные компании
Завод состоит из четырех производственных линий, три уже работают с номинальной мощностью 5,5 млн тонн в год, а 4-я линия мощностью 0,95 млн тонн полностью заработает осенью 2021 года. Таким образом, суммарная мощность проекта составляет 17,4 млн тонн СПГ в год. Также завод ежегодно производит около 1 млн тонн газового конденсата. Интересно отметить, что фактическая мощность обычно превышает проектную. Например, в 2020 году «Ямал СПГ» произвел на 14% больше СПГ, чем предполагает проектная мощность.
Источник: данные компании
Порядка 95% СПГ, производимого на «Ямал СПГ», законтрактовано по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть, что делает проект слабо зависящим от мировых цен на газ. Фактически по долгосрочным контрактам во втором квартале 2021 года продавалось около 64% всего производимого СПГ. Остальное продавалось по спотовым ценам с помощью перепродажи через акционеров проекта.
При этом важно понимать, что финансовые результаты «Ямал СПГ» не консолидируются в отчетность «НОВАТЭКа», а учитываются в ней по методу долевого участия. Это значит, что в выручке и EBITDA «НОВАТЭКа» учитывается лишь та часть СПГ, которую компания покупает у «Ямал СПГ», а затем перепродает, практически не получая на этом маржи. В прибыль же записывается 50,1% прибыли «Ямал СПГ», а в денежные потоки «Ямал СПГ» попадает лишь в случае выплаты дивидендов. Из-за этих бухгалтерских деталей, чтобы увидеть рост, вызванный развитием «Ямал СПГ» и будущих СПГ-проектов «НОВАТЭКа», необходимо смотреть на параметр нормализованной EBITDA с учетом доли в совместных предприятиях.
Источник: данные компании
Источник: данные компании
Стратегия развития
Стратегия «НОВАТЭКа» сосредоточена вокруг развития производства СПГ. К 2030 году «НОВАТЭК» планирует нарастить производство СПГ до 57–70 млн тонн в год против около 19,4 млн тонн в 2020 году. Цель «НОВАТЭК» планирует выполнять с помощью следующих проектов:
Источник: данные компании
Распределение контрактов на поставку СПГ по типу ценовой привязки
Источник: Wood Mackenzie
При этом важно понимать, что рост производства СПГ «НОВАТЭКом» является стратегическим направлением развития не только для самой компании, но и для всей РФ. На текущий момент в планы Минэнерго входит рост производства СПГ в России до 125,4 млн тонн в год к 2035 году, и «НОВАТЭК» является одной из центральных фигур в обеспечении данного роста.
Источник: правительство РФ
Учитывая местоположение Ямала, где находятся ключевые СПГ-активы «НОВАТЭКа», именно через Северный морской путь проходят все поставки.
Источник: данные компании
Стратегическая важность проектов «НОВАТЭКа» позволяет компании получать значительное количество налоговых льгот со стороны правительства. В частности, следующие льготы есть у «Ямал СПГ»:
«Арктик СПГ-2» будет получать аналогичные льготы после ввода в эксплуатацию.
Рынок СПГ
Источник: Shell, EnergyQuest
Источник: Banchero Costa
Долгосрочные перспективы рынка СПГ всеми аналитическими агентствами прогнозируются исключительно позитивными. Природный газ является самым экологичным ископаемым источником топлива, значительно превосходя в этом плане уголь и нефть.
Благодаря данному тренду, все существующие прогнозы подразумевают практически удвоение спроса на СПГ: c 360 млн тонн в 2020 году до приблизительно 630–700 млн тонн к 2040 году. Ожидается, что основной рост спроса придется на развивающиеся азиатские экономики, в которых все еще высока доля угольной энергетики: Китай, Индия и немного позже страны Юго-Восточной Азии.
Дивидендная политика
Осенью 2020 года «НОВАТЭК» принял новую дивидендную политику, предполагающую выплату не менее 50% скорректированной прибыли по МСФО в виде дивидендов. Ранее политика предполагала выплату не менее 30% прибыли. На данный момент «НОВАТЭК» повышает дивиденды на протяжении всей своей публичной истории и в этом плане полностью подходит под определение дивидендного аристократа.
Источник: данные компании, прогнозы ФГ «ФИНАМ»
Источник: данные компании
Финансовые показатели, млрд руб.
Новатэк. Остались ли силы для роста
Итоги торгов
Акции Новатэка в последнюю торговую сессию недели выросли на 1,16%. Цена на закрытии составила 1913 руб. Бумаги торговались лучше рынка. Объем торгов составил 2,3 млрд руб.
Краткосрочная картина
В пятницу акции тестировали на прочность ранее пробитый уровень 1925, но участники рынка не пустили цену выше него. Акции торгуются вблизи верхней границы трендового канала. Ранее сформированные основные долгосрочные цели роста выполнены.
Техническая картина указывает на появление сигналов для падения. Сформированный импульс указывает на цель снижения в области 1840–1850. Для отмены сценария отката нужно закрепиться выше уровня 1925. В этом случае допускается продолжение роста к отметке 2000, но чем выше цена уходит от основных целей, тем риски удержания спекулятивных длинных позиций повышаются. Текущие отметки интересны для сокращения длинных долгосрочных позиций в ожидании будущей технической среднесрочной коррекции после цикла роста.
На месячном графике сентябрьская свеча указывает на перевыполнение целей, сформированных в период ноябрь–декабрь. За счет этого вероятнее всего новые долгосрочные цели будут выше текущих отметок. Однако для выставления целей нужно дождаться формирования импульса и первой коррекционной красной свечи на месячном графике. Указываю долгосрочный план действий, так как все видимые цели достигнуты.
На 4-часовом графике кривая RSI в нейтральной зоне на отметке 60 п. На индикаторе RSI не наблюдается расхождение с графиком. Цена на 4-часовом графике торгуется выше 50-дневной скользящей средней. Технические индикаторы указывают на нейтральную динамику.
Внешний фон
Внешний фон с утра нейтральный. Фьючерс на индекс S&P 500 поднимается на 0,1%. Азиатские индексы торгуются преимущественно в красной зоне. Нефть Brent в плюсе на 0,3%. Открытие торгов в акциях Новатэка пройдет около уровня закрытия пятницы.
Сопротивления: 1925 / 1960 / 2000
Поддержки: 1840 / 1800 / 1775
Долгосрочная картина
Акции Новатэка обновили исторические максимумы на отметке 1865 и достигали среднесрочной цели роста 1830. С минимумов ноября 2020 г. котировки Новатэка поднимались на 98%. Цель на месячном графике указывает на долгосрочные отметки в области 1800–1880 и 2000, после этого ожидается коррекция в бумаге.
Прошлая недельная свеча находилась выше уровня поддержки 1730. За счет этого актуально движение к долгосрочной цели роста 1880. Достижение отметки 2000 вероятно, но в основных целях ее не учитываю.
Если недельная свеча закроется ниже поддержки 1730, появится риск коррекции к зоне контроля покупателей 1400–1420, эти отметки будут интересны для наращивания длинных позиций.
В долгосрочном плане нужно смотреть на значение недельной свечи вблизи закрытия торгов пятницы.
БКС Мир инвестиций
Рекомендованные новости
Рубль укрепляется опережающими темпами
Кто сегодня в лидерах отскока
Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты
5 идей в российских акциях: коррекция лишь увеличивает потенциал роста
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
Кто и как шортит российский рынок
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Новатэк. Ждем маневра от покупателей
Итоги торгов
Акции Новатэка в последнюю торговую сессию недели упали на 1,27%. Цена на закрытии составила 1611,2 руб. Бумаги торговались лучше рынка. Объем торгов составил 5 млрд руб.
Краткосрочная картина
В пятницу акции повторно снижались в зону поддержки 1555–1580. Минимум внутри дня был на отметке 1567. Акции выглядели лучше нефтегазового сектора.
Техническая картина располагает сегодня к отскоку в ближайшую зону сопротивления 1640–1665. В случае пробоя и закрепления над ней дорога откроется к тестированию важной зоны контроля продавцов 1760–1790. Если цена не сможет закрепиться выше области 1640–1665, то вероятна еще одна попытка снижения — ниже области 1555–1580 к месячной поддержке 1500.
Первым сигналом для возобновления роста будет возврат выше рубежа сопротивления 1720. Для полноценного роста нужно закрепление выше дневной зоны сопротивления 1760–1790. В этом случае откроется дорога к долгосрочным отметкам 2250 и 2400–2600, где можно фиксировать долгосрочные длинные позиции.
На 4-часовом графике кривая RSI в нейтральной зоне на отметке 40 п. На индикаторе RSI не наблюдается расхождений с графиком. Цена на 4-часовом графике торгуется под 50- и 200-дневной скользящей средней. Технические индикаторы указывают на нейтральную динамику. В первую очередь следим за закреплением цены выше или ниже указанных уровней сопротивления и поддержки.
Внешний фон
Внешний фон с утра позитивный. Фьючерс на индекс S&P 500 поднимается на 1%. Азиатские индексы торгуются в красной зоне. Нефть Brent в плюсе на 3,6%. Открытие торгов в акциях Новатэка пройдет выше уровня закрытия пятницы.
Сопротивления: 1665 / 1760 / 1790
Поддержки: 1580 / 1550 / 1515
Долгосрочная картина
Акции Новатэка в рамках текущего растущего тренда обновили исторические максимумы на отметке 2025 руб. С минимумов ноября 2020 г. котировки поднимались на 115%. Цель на месячном графике указывала на долгосрочные отметки в области 1800–1880 и 2000.
За счет достижения прошлых долгосрочных целей сейчас реализовывается техническая коррекция в бумаге. Этому способствует закрепление недельной свечи ниже уровня 1915. Пока цена не пройдет выше ближайшего недельного уровня 1790, риски падения сохраняются.
Up-тренд с основными целями в районе 2250 и 2400–2460 полностью возобновится в случае закрепления цены выше уровня 1915–1925.
В долгосрочном плане нужно смотреть на значение недельной свечи вблизи закрытия торгов пятницы.
БКС Мир инвестиций
Рекомендованные новости
Рубль укрепляется опережающими темпами
Кто сегодня в лидерах отскока
Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты
5 идей в российских акциях: коррекция лишь увеличивает потенциал роста
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
Кто и как шортит российский рынок
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Акции «Новатэка» установили исторический максимум стоимости. Могут ли они вырасти еще больше
Среди акций, входящих в индекс Мосбиржи, лидером роста во вторник, 7 сентября, стали бумаги «Новатэка». Они выросли в моменте до 1 907,80 рубля, что стало для них самой высокой ценой за всю историю торгов с 2006 года. С чем связан рост и есть ли шанс их удорожания до 2 000 рублей, Финтолку рассказал аналитик.
Акции газодобывающей компании «Новатэк» NVTK к 15:40 мск продаются на Московской бирже за 1 904,40 рубля (+2,73 % к цене закрытия торгов в предыдущий день). Исторический максимум стоимости зафиксирован для бумаг «Новатэка» на отметке 1 907,80 рубля.
Руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев считает, что сегодня к росту акций могли привести новости о том, что две государственные компании из Индии намерены участвовать в проекте «Арктик-СПГ-2» через приобретение 9,9 % акций проекта. Кроме того, накануне цены на природный газ в Европе показали очередной рекорд, достигнув отметки 650 долларов за тысячу кубометров. Для российского производителя сжиженного газа это явный фактор роста бумаг на бирже.
Артем Деев, руководитель аналитического департамента AMarkets:
— В краткосрочной перспективе возможно закрепление стоимости акций на уровне около 1 870 рублей с последующей коррекцией в район 1 830 рублей. В среднесрочной перспективе при условии пробоя уровня 1 880 рублей бумаги могут вплотную подойти к отметке 2 000 руб.