Сравнение пик и лср акции
Акции застройщиков. Стоит ли вкладываться в бумаги российских девелоперов
Доходность жилья в Москве и Подмосковье за год выросла в 2,5 раза, опережая инфляцию и банковские депозиты. Однако далеко не все могут инвестировать в саму недвижимость, потому что это дорого. А вот в российских застройщиков инвестировать может каждый, их ценные бумаги стоят на бирже от 120 рублей. «Секрет» узнал у аналитиков, как бум на жильё в России сказался на акциях строительных компаний и стоит ли присматриваться к ним в ближайшее время.
В 2020 году число россиян, которые купили квартиру не для себя, а как инвестицию в будущее, выросло в три раза — с 6% до 18%. Половина покупателей планируют перепродать квартиру, чтобы заработать на росте цен. Еще 40% намерены искать арендаторов и зарабатывать на ренте.
Пытаясь заработать на тренде рынка недвижимости, инвесторы сильно разогнали котировки застройщиков ГК «ПИК» и «Инград». Кроме того, на биржу вышел новый девелопер — состоялось IPO компании «Самолёт». Так стоит ли поддаваться всеобщему ажиотажу и срочно вкладываться в акции застройщиков?
«Акции застройщиков могут ослабеть, если экономическая ситуация в стране станет немного хуже»
Сейчас на бирже торгуются акции таких российских девелоперов, как ГК «ПИК», ГК «Самолёт», «Группа ЛСР», группа «Эталон» и «Инград». Акции этих компаний пока что относятся к классу низколиквидных бумаг, полагает старший риск-менеджер «Алго Капитал» Виталий Манжос. Это значит, что отдельные участники торгов и крупные держатели акций способны оказывать существенное влияние на рост или падение акций.
«Российские девелоперы ориентированы на внутренний рынок и на выручку в рублях. Поэтому иностранные инвесторы не воспринимают их столь же фундаментально привлекательными и устойчивыми, как, например, отечественных экспортёров сырья. Акции застройщиков могут демонстрировать слабость, если экономическая ситуация в отрасли или стране явно ухудшится», — пояснил Манжос.
По этой причине динамику ценных бумаг нельзя прямо связывать с изменением финансовых показателей компаний, отметил он.
Необходимо учитывать и тот факт, что российские девелоперы не пострадали в кризисном 2020 году благодаря целому ряду мер поддержки со стороны государства, указывает эксперт. А отдельные застройщики сумели сильно улучшить свои финансовые результаты. Однако постепенно эффект от помощи государства сглаживается — и ситуация в отрасли может стать не такой оптимистичной.
«Спад на рынке новостроек в России мог бы начаться сразу после сворачивания льготной ипотеки. Однако эту программу продлили до июля 2022 года. Это временно поддержит спрос на новое жилье. Вместе с тем, наметившийся рост процентных ставок, как и рост цен на недвижимость, всё же должен охладить спрос на новое жильё», — сказал Виталий Манжос.
Аналитики сказали, стоит ли инвестировать в акции российских девелоперов
Строительство жилого комплекса «D1» в Москве.
Стали известны примеры вопросов для тестирования частных инвесторов
Лидером по текущей рыночной капитализации среди этих компаний является ГК «ПИК» (610,366 миллиарда рублей), затем идут ГК «Самолет» – 91,913 миллиарда рублей и ГК «ЛСР» – 87,225 миллиардов рублей, свидетельствуют данные Московской биржи. Рыночная капитализация ГК «Эталон» на Лондонской фондовой бирже оценивается в 327,33 миллионов фунтов стерлингов (35,157 миллиардов рублей).
Как следует из данных Мосбиржи, за первый квартал 2021 года акции ГК «ПИК» выросли на 57%, до 937 рубля, «Самолета» – на 31%, до 1251,8 рубля, бумаги ЛСР подешевели на 4,5%, до 828,6 рубля, «Эталона» – на 1,6%, до 122,5 рубля.
Таким образом, лучшие результаты показывают акции ГК «ПИК». Согласно материалам Мосбиржи, с середины марта эти бумаги максимально дорожали более чем на 30%.
Инвестстратег назвал самые плохие финансовые советы
Акции застройщиков оказались среди лидеров роста на рынке, отмечает Георгий Ващенко из «Фридом Финанс». «Котировки ГК «ПИК» за год подорожали с 400 до почти 900 рублей. Бумаги до ипотечного кризиса 2008 года торговались в районе 900 рублей за акцию, осенью прошлого года котировки восстановились после падения до 500 рублей», — рассказывает он.
Рынок жилой недвижимости в РФ в последние два года находится на подъеме, констатирует Алексей Павлов из «Открытие Брокер». Акции девелоперов хорошо себя чувствуют в условиях благоприятного рынка, при этом безоговорочной лидер индустрии – ГК «ПИК» – только увеличивает отрыв от конкурентов, отмечает аналитик.
«Так, по итогам 2020 года компания увеличила выручку на 35%, а EBITDA — на 62%. В текущем же году, по прогнозу менеджмента, выручка ПИК может увеличиться еще на четверть, а тогда показатель EBITDA прибавит еще 40-50%», — указывает он. Потенциал для роста бумаг ГК «ПИК» сохраняется, учитывая относительно невысокую текущую рыночную оценку эмитента, уверен Павлов.
Эксперт предрек отказ инвесторов от биткоина
ПРОГНОЗЫ
Пучкарев из «БКС Мир инвестиций» оценивает среднесрочные перспективы акций строительных компаний как умеренно позитивные. «Конъюнктура складывается благоприятная, программа льготной ипотеки будет поддерживать спрос во втором квартале. Интересными бумагами можно отметить ЛСР и «Эталон» – обе эти компании привлекательны с точки зрения дивидендов», — полагает аналитик.
Инвестиционная привлекательность ГК «Эталон» обусловлена в первую очередь относительной дешевизной девелопера, а также щедрой дивидендной политикой, обещающей акционерам выплату минимум 12 рублей на акцию ежегодно, предполагает Павлов из «Открытие Брокер». Плюс за спиной ГК «Эталон» стоит мощный финансовый конгломерат АФК «Система», всегда способный оказать застройщику реальную поддержку, подчеркивает он.
ГК «Самолет» также является интересной долгосрочной инвестиционной историей, считает Павлов. Девелопер находится в начале грандиозного рывка, который должен кратно увеличить масштаб бизнеса, полагает эксперт. В 2021 году аналитик прогнозирует связанное с эффектом масштаба увеличение рентабельности бизнеса. «Благодаря запуску новых проектов, а также новых очередей в старых проектах уже в 2022 году ожидается почти трехкратный рост объемов продаж группы в физическом выражении по сравнению с 2020 годом», — прогнозирует Павлов.
Пока интерес к бумагам может сдерживаться относительно низкой ликвидностью – в свободном обращении сегодня находится лишь 5% акций ГК «Самолет», однако через год девелопер намерен провести вторичное размещение акций, увеличив долю ценных бумаг в свободном обращении до 30-40%, напоминает аналитик.
Бумаги застройщиков, ранее хорошая спекулятивная идея и защита во время шока – принятия мер по поддержке ипотеки, сейчас выглядят перекупленными в среднесрочной перспективе, считает Ващенко из «Фридом Финанс». Компании недавно представили отчетность за прошлый год, продажи ПИК выросли сильнее — на 35% против 7% у ЛСР, напоминает он. «В акциях девелоперов может быть охлаждение во втором квартале, инвесторы охотно будут фиксировать прибыль. Поддержкой по акциям ЛСР в случае коррекции может стать уровень 700 рублей, ПИК – 760 рублей», — прогнозирует Ващенко.
Начало оползня. Куда пойдут инвесторы, когда рынки начнут падать?
Акции ГК «ЛСР» на фоне всех оптимистичных новостей и ожиданий оказались не в силах превысить психологически значимый уровень 1000 рублей, указывает Манжос. «Они выглядят заметно слабее бумаг ПИК, но при этом уже вполне разгрузили свою среднесрочную перекупленность. Как ни странно, но по уровням они совпадают с указанными бумагами. Возможно, их таким образом «подровняли» крупные игроки, торгующие парами акций», — отмечает он.
Аналитик рассчитывает целевой диапазон до конца 2021 года для бумаг ЛСР также 800-1000 рублей. При этом он предсказывает стоимость акции на конец года в районе 900 рублей.
Пучкарев оценивает справедливый диапазон на конец года для ЛСР в 900-1000 рублей, для ПИК – 850-1000 рублей, для ГК «Эталон» – 115-140 рублей, для ГК «Самолет» – 1200-1500 рублей.
Ващенко называет целевой справедливой ценой акций ЛСР на конец года уровень 1151,44 рубля, ПИК — 876,33 рубля, «Эталон» – 151,4 рубля, «Самолет» – 1132,23 рубля.
ПИК VS ЛСР
На российском фондовом рынке, в настоящий момент представлено не так много девелоперских компаний. Однако, на мой взгляд эта отрасль в экономическом плане не менее важна чем та же энергетика или ритейл. Объемы продаж недвижимости, в конечном счете, оказывают влияние на потребление электроэнергии, тепла, продажи бытовой техники ну и конечно на кредитные портфели банков.
На московской бирже торгуются два крупнейших российских застройщика. Это «Группа ПИК» — лидер отрасли и «Группа ЛСР» — второй по объему строительства и вводу недвижимости в эксплуатацию девелопер. Чтобы вы понимали масштабы, объем текущего строительства «Группы ПИК» по состоянию на 1 июля 2019 г. составляет 7 409 тыс. кв. м., а у «Группы ЛСР» — 4 146 тыс. кв. м. Так же в России подрастают и другие участники рынка, такие как «Группа Эталон», акции которой торгуются на лондонской бирже, и непубличные пока Холдинг Setl Group, «ФСК Лидер», «Группа Самолет-Девелопмент».
Итак, рассмотрим поподробнее лидеров отрасли, акции которых можно купить на московской бирже.
«Группа компаний ПИК» — крупнейший застройщик, реализующий свои проекты в десяти регионах России, но сфокусировавшийся на Москве и Московской области. Лидирующие позиции среди девелоперов компания заняла благодаря покупке ГК «Мортон» в 2016 г. В настоящий момент компания самостоятельно реализует все бизнес-процессы, от производства железобетонных конструкций до заключения сделок купли-продажи с конечным покупателем.
На графике ниже представлена динамика ввода в эксплуатацию недвижимости и ее реализация за последние 5 лет. Так же, исходя из динамики 1 кв. 2019 г. и ожиданий руководства компании, описанной в пресс-релизах, спрогнозированы показатели 2019 г.
С 2017 года, когда активы «Группы ПИК» пополнились объектами поглощённого «Мортона» можно заметить снижение объема ввода недвижимости в эксплуатацию, однако объем реализации жилья начал сближаться с объемом ввода. Это может говорить о том, что компания тонко чувствует спрос на рынке и умеет управлять продажами, но в то же время это не предвещает роста финансовых показателей.
По итогам 2018 г. «Группа ПИК» заработала 21,252 млрд. руб., чистой прибыли, увеличив ее в 6,7 раз, по сравнению с 3,154 млрд. руб. годом ранее.
Тут стоит отметить, что с 1 января 2018 г. компания применяет положения МСФО (IFRS) 15 «Выручка по договорам с покупателями». Чистая прибыль без учета применения МСФО (IFRS) 15 равна 7,352 млрд. руб. Показатели по итогам 2017 г. в отчетности за 2018 г. не пересчитаны и раскрываются, как и ранее. Компания учла эффект в составе нераспределенной прибыли за 2017 г.
С учетом описанного выше, коэффициент P/E по итогам 2018 г. превышает 33,5, что значительно выше рынка.
Активы компании снижаются на фоне планомерного снижения обязательств. Тем не менее, долговая нагрузка остаётся на достаточно высоком уровне. Коэффициент финансового рычага превышает 80%.
Если оценивать компанию по показателю P/B, то текущая капитализация в 3,6 раза превышает балансовую стоимость девелопера.
Позитивным моментом для бумаг девелопера стало возобновление дивидендных выплат по итогам 2017 г. Дивидендная доходность составляет около 7%. До этого компания выплачивала дивиденды единственный раз по итогам 2014 г. и дивидендная доходность составляла всего 2,3%.
Компания кажется явно перекупленной по ряду оценок, однако это не мешает ее акциям покорять исторические максимумы.
Учитывая снижение продаж в 1 кв. 2019 г. и применение положения МСФО (IFRS) 15, а так же прогнозную оценку менеджмента компании на 2019 г., можно полагать, что показатель чистой прибыли по итогам 2019 г. будет меньше, чем в 2018 г. Это негативно скажется на курсовой стоимости акций «Группы ПИК».
«Группа ЛСР» — строит дома с 1993 г. и является старейшим застройщиком нашей страны. Основной бизнес компании сконцентрирован в Санкт-Петербурге, Ленинградской области и в Москве. До объединения двух конкурентов «Мортон» и «ПИК», «Группа ЛСР» была лидером отрасли по объему строящихся объектов.
Помимо строительства компания занимается добычей щебня, песка и производством бетона и кирпича. Более подробно о бизнесе «Группы ЛСР» можно почитать в этом обзоре.
По объему ввода в эксплуатацию с 2015 г. компания стабильно показывает рост площадей. Объем новых контрактов не стабилен, но это не показатель эффективности бизнеса, т.к. некоторая часть объектов имеет длительный срок строительства.
Чистая прибыль застройщика год за годом растет, если закрыть глаза на показатели 2016 г. Так же стоит отметить что в 2017 г. не вся чистая прибыль является заслугой отдела продаж компании, т.к. 3 млрд. руб. из них это доходы от продажи ряда активов.
По показателю P/E Компания оценивается в 4,7 годовых прибылей, что значительно ниже среднего показателя по отрасли.
Активы группы увеличиваются как за счет роста собственного капитала, так и за счет роста обязательств. При этом коэффициент финансового рычага составляет 67,5%, что существенно ниже, чем у ближайшего конкурента — «Группы ПИК».
С итогов 2014 г. компания стабильно радует с воих инвесторов дивидендными выплатами 78 руб. на акцию. При текущем уровне цен на акции дивидендная доходность составляет около 10%, что очень хорошо, с учетом текущих финансовых показателях.
Подводя итог описанному выше, можно сделать вывод что «Группа ЛСР» является более перспективной компанией с точки зрения финансовых показателей. Однако, с учетом изменения внешней конъюнктуры, нельзя однозначно сказать, что девелопер будет стремительно расти, увеличивая долю рынка.
Согласно единому реестру застройщиков в 2018 г. в России значится более 1700 компаний вводивших в эксплуатацию недвижимость. Большая часть из них вероятнее всего не сможет работать через эскроу-счета из-за недостаточного объема собственных средств или по другим критериям. Это говорит о том, что отрасль будет меняться, а бизнес лидеров отрасли будет укрупняться. «Группа ПИК» уже делает первые шаги, предоставляя возможность мелким застройщикам работать под своей франшизой. «Группа ЛСР» же развивает лишь собственные проекты.
Думаю каждый сделает собственные выводы в какую компанию инвестировать. А для большей наглядности ниже представлены таблички и графики сравнения двух компаний по основным мультипликаторам.
Строители: ЛСР vs ПИК
Отчет за 1 полугодие 2018 года.
Обе компании уже отчитались, поэтому здесь приведем краткие результаты:
Группа ЛСР
Глядя только на данные показатели бизнеса можно было бы сделать следующие выводы:
Как обстоят дела на самом деле
Открывая же компании на financemarker.ru первым делом бросается в глаза то, что капитализация ПИК аж в 3 раза больше ЛСР (против наших оптимистичных 1,8)
Я выделил здесь два блока
Красный (отвечает за мультипликаторы) и однозначно говорит
Черный (отвечает) за изменение рыночной стоимости акций и говорит
Не знаю, кто там лучше, но с начала года акции плохого ПИК выросли на 25%, в то время как супер хороший ЛСР падает.
Графики
Вот и непосредственно сами графики
ЛСР 
ПИК
Так в чем же дело?
Дивиденды от ПИК
Компания ПИК решила выплатить дивиденды своим акционерам в размере почти 23 рублей на акцию, что сопоставимо с доходностью 6-7%. Это очень мощный драйвер, который по нашему мнение хорошо подогревал интерес к акциям и не поддерживал их высокие котировки и рост.
Акции застройщиков в зоне неопределенности. Что станет новой мегаидеей?
Акции российских девелоперов ПИК и «Самолет» показали опережающий рост в этом году, обновив исторические максимумы. Котировки «Самолета» с начала года прибавили 490%, достигнув пика в сентябре — ₽5650 за акцию. Бумаги ПИК за это же время подорожали на 152%, до ₽1500. В то же время акции «Группы ЛСР» и «Эталона» показали негативную динамику, упав на 13% и 8,5% соответственно.
Впрочем, с конца сентября лидеры этого рынка развернулись и также направились вниз. Котировки ПИК снизились с максимальных уровней года на 12%, «Самолет» подешевел на 15%.
«РБК Инвестиции » выяснили у экспертов, откуда такая разница в динамике котировок между компаниями сектора и не означает ли недавнее падение акций ПИК и «Самолета» то, что они исчерпали все драйверы роста.
Разный спрос на акции со стороны инвесторов? Все дело в количестве проектов и продаж
Различная динамика котировок российских девелоперов объясняется динамикой продаж в 2020 году, говорит инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Лидия Михайлова.
Компании, имеющие масштабный земельный банк, смогли увеличить предложение в ответ на спрос. «Эталон» же физически имел меньший объем предложения и провел в этом году дополнительную эмиссию для пополнения земельного банка. Группа ЛСР реализует стратегию «цена превыше объемов», что негативно отражается на продажах», — объяснила эксперт.
Старший аналитик BCS Global Market Елена Царева считает, что крупные застройщики выиграли благодаря тому, что сильнее представлены в масс-маркет сегменте. У ЛСР же, к примеру, много проектов в премиальном сегменте, где нет поддержки с точки зрения программ субсидирования. Из-за этого в ЛСР снизили ожидания по продажам на этот год. Сейчас в ЛСР прогнозируют, что по итогам 2021 года компания заключит контрактов на 608 тыс. кв.м, что на 26% меньше, чем в прошлом году.
По мнению старшего аналитика инвесткомпании «Атон» Михаила Ганелина, причина значительного роста акций ПИК — фокус компании на технологии. «ПИК — это уже технологический конгломерат, который занимается не только строительством домов. Компания идет в другие сегменты рынка, выходит на рынки Филиппин, Индии, у них есть проекты в технологической сфере ПИК-брокер, ПИК-аренда», — рассказал эксперт «РБК Инвестициям».
«Самолет» — компания достаточно молодая, но при этом у нее большие амбиции, она тоже очень быстро растет. Поэтому у «Самолета» такая сильная динамика акций», — добавил Ганелин.
Акции ПИКа и «Самолета» начали снижаться. Эксперты считают, что сокращение программы льготной ипотеки тут ни причем
2020 год был «идеальным штормом» для застройщиков, отметила Лидия Михайлова. Во-первых, потребитель из-за пандемии провел много времени в квартире и пришел к решению улучшить жилищные условия. Во-вторых, была запущена программа субсидируемой ипотеки, что существенно повысило доступность жилья.
«Сейчас в виду увеличения ключевой ставки мы видим, что застройщики вынуждены либо снижать цены, либо запускать собственную программу субсидируемой ипотеки, — сказала эксперт. — Стоит предположить умеренное снижение на горизонте 12 месяцев». С другой стороны, предложение жилой недвижимости хотя и увеличивается, находится ниже уровня 2019 года. А это поддержит баланс на рынке, добавила Михайлова.
Льготная ипотечная программа была запущена в 2020 году как одна из мер поддержки граждан и строительной отрасли. Cначала правительство установило льготную ставку до 6,5%. Первого июля 2021 года программа была продлена еще на год, однако ставку повысили до 7%. Максимальная сумма кредита для всех регионов теперь составляет ₽3 млн (до этого в Москве, Петербурге, Московской и Ленинградской областях она составляла 12 млн руб., а в остальных регионах — 6 млн руб.), а первоначальный взнос — 15%.
«Ставки в ипотеке начали немного разворачиваться вверх, но есть еще программы субсидирования, которые будут поддерживать спрос на масс-маркет сегмент. Хотя эта поддержка больше для ПИКа и «Самолета». И соответственно есть программа рассрочки для самих застройщиков», — отмечает Елена Царева.
Акции ПИК и «Самолета» сейчас просто корректируются, говорит Михаил Ганелин из «Атона». «Самолет» — после очень сильного роста стоит слишком дорого. А ПИК недавно провел SPO — привлек новые деньги на развитие.