Русская аквакультура акции рбк

Обзор «Русской аквакультуры»: конкурентов почти нет, акции растут на обратном выкупе

«Русская аквакультура» (MCX: AQUA) — управляющая компания одноименной группы компаний. В группу входят рыбоводческие хозяйства и заводы по выращиванию смолта — молодняка рыбы массой до 150 граммов.

О компании

В собственности группы 36 рыбоводческих участков. Большая часть производственных мощностей расположена в Мурманской области и на озерах в Карелии, но два смолтовых завода — в Норвегии. Также в Норвегии находятся две управляющие компании.

Структура группы компаний ПАО «Русская аквакультура»

Группа компаний — российско-норвежская. Это отличает «Русскую аквакультуру» от других российских рыбных компаний, в том числе от специализирующихся на искусственном выращивании рыбы. Основную продукцию компании составляют лососевые рыбы — выбор Мурманской области и Норвегии для бизнеса связан с тем, что прибрежные зоны моря в этих местах идеально подходят для жизнедеятельности лосося.

Несмотря на то, что большая часть производственных мощностей находится за Полярным кругом, теплое течение Гольфстрим спасает воду от переохлаждения, от которого может погибнуть рыба. Участок океанических вод в Мурманской области — единственная в России зона, где присутствует теплое течение. В Тихом океане, даже в Приморье, находящемся на одной широте с Сочи, теплых течений нет, поэтому велик риск переохлаждения воды зимой.

Основной акционер компании — Максим Воробьев, брат губернатора Московской области. Второй крупный акционер — управляющая компания «Свиньин и партнеры». Несмотря на низкую ликвидность акций компании на Мосбирже, интерес инвесторов к ним в последнее время повысился из-за достаточной устойчивости финансовых показателей в период коронакризиса, а также в связи с тем, что это единственное рыбоводческое предприятие, акции которого публично торгуются на бирже.

Как победить выгорание

На чем зарабатывает

Профиль деятельности компании — исключительно выращивание красной рыбы искусственным путем. Продукция «Русской аквакультуры» представлена атлантическим лососем и морской форелью, которых выращивают на рыбоводческих участках в бухтах Баренцева моря, радужной форелью из озер Карелии и красной икрой.

Сопутствующая продукция — это рыбий жир и силос, то есть белковое сырье для изготовления корма для животных, — составляет очень малую долю в выручке компании.

К настоящему времени группа компаний отказалась от импорта продукции из Норвегии и поставок продукции с Дальнего Востока, хотя бизнес-связи с Норвегией сохраняются. Сейчас она специализируется только на сырье. Объем производства по состоянию на 2020 год составил 15,5 тысячи тонн потрошеной рыбы с головой.

Структура выручки, млн рублей

За 2020 год компания нарастила продажи атлантического лосося, в то время как продажи морской и радужной форели несколько упали, а продажи красной икры и сопутствующей продукции упали значительно. Это можно связать со снижением импорта в Россию атлантического лосося в 2020 году из-за коронавируса и соответствующим ростом цен.

В то же время производство форели в России другими некрупными компаниями растет, рынок ее в меньшей степени зависит от импорта. В частности, в Северной Осетии за 2020 год производство форели выросло на 45%. По форели конкурентная среда для «Русской аквакультуры» менее благоприятная, чем по рынку атлантического лосося.

Группа компаний работает в основном на внутреннем рынке, но есть пробные поставки продукции в Японию. Несмотря на то, что во многих других регионах сильная конкуренция, на фоне других мировых производителей лососевых «Русская аквакультура» выглядит благополучно и входит в первую десятку крупнейших компаний сектора.

Мало того, среди крупнейших мировых производителей лососевых ПАО «Русская аквакультура» занимает второе место по показателю EBIT — прибыли до вычета процентов и налогов.

Единственный отечественный конкурент, искусственно выращивающий атлантического лосося, — компания «Русский лосось». На российском рынке лососевых доля продукции «Русской аквакультуры» составляет 14%. Основную же конкуренцию составляет импорт, который снижается.

10 крупнейших мировых производителей лососевых

10 крупнейших мировых производителей лосося по EBIT

Перспективы компании

Расширение бизнеса на Дальний Восток. Группа компаний планирует экспансию в Приморье и, возможно, диверсифицирование бизнеса. Это довольно противоречивые факты.

Диверсификация производства при помощи выращивания в Баренцевом море беспозвоночных с большой долей вероятности приведет к росту акций. У культивирования мидий, устриц, гребешков и трепангов себестоимость значительно ниже, чем у искусственного выращивания лососевых рыб, первоначальных инвестиций в плантации требуется меньше. Но это менее маржинальный бизнес. Поэтому ожидать сильного положительного влияния на финансовые показатели группы компаний не стоит.

А вот идея выращивать лосося на Дальнем Востоке выглядит довольно авантюрной. Несмотря на то, что выбранный участок специалисты оценили как подходящий, всегда считалось, что для морской аквакультуры регион не подходит из-за отсутствия теплых течений и удобных бухт. Пока вопрос садкового разведения лососевых на Дальнем Востоке решается только в теории. Разводят там только мальков, чтобы потом выпустить их в океан.

Это новый вид бизнеса для «Русской аквакультуры», для которого требуются новые специалисты, инвестиции в плавсредства. Причем на Дальний Восток компания приходит в новую конкурентную среду: только в Сахалинской области существует 61 рыбоводный завод.

Ограничения на импорт лососевых в Россию и их влияние на акции компании. С одной стороны, внешнеторговая ситуация складывается в пользу «Русской аквакультуры». Еще в феврале 2020 года Россельхознадзор ввел временное эмбарго на поставки аквакультурного атлантического лосося из шести аквафирм Чили и на поставки аналогичной продукции фирмы Bakkafrost с Фарерских островов. Причина в том, что в чилийских и фарерских лососях обнаружились вредные бактерии и антибиотики.

На российском рынке импорт атлантического лосося представлен только продукцией из этих двух стран. Поэтому общий объем продукции на рынке сократился на фоне того, что производство атлантического лосося в Чили уменьшилось на 14%. Правда, сокращение импорта касается только атлантического лосося, а импорт двух других видов красной рыбы — кижуча и форели, наоборот, рекордно вырос.

А учитывая рост объема вылова дикого тихоокеанского лосося в России, ситуацию можно охарактеризовать как двойственную: если сокращение импорта окажет влияние на конъюнктуру рынка, на котором работает «Русская аквакультура», то это случится не сразу. Правда, можно прогнозировать, что поставки атлантического лосося из Чили сократятся еще больше, поскольку есть доказательства, что Чили занимается реэкспортом подсанкционной норвежской продукции.

Перспективы аквакультуры в России и зарубежный опыт. Пока «Русская аквакультура» наряду с более мелкой компанией «Русский лосось» — единственные в России компании, которые искусственно выращивают атлантического лосося, да и вообще морских лососевых рыб.

Рыбзаводы, которые выращивают молодняк тихоокеанского лосося, а потом выпускают его в естественную среду, — не в счет, поскольку они не используют полный цикл. Опыт выращивания пресноводных лососевых, например форели, в России есть еще с царских времен — и сейчас разведением форели занимается достаточно большое количество рыбных хозяйств: только в одной Карелии работает 56 компаний.

Но российская аквакультура представлена в основном карповыми хозяйствами, которые доминируют на этом рынке. Морские виды лосося — новинка для российской аквакультуры, поскольку в России нет таких условий, как, например, в Норвегии с ее теплым морем и фьордами. К тому же Норвегия развивала аквакультуру морских лососевых десятки лет. Советское наследие было подкошено «лихими девяностыми», когда рыбхозы закрывались один за другим.

Несмотря на то, что в России после окончания кризиса девяностых было открыто много фирм по выращиванию как рыбы, так и беспозвоночных, российская аквакультура сильно отстает от аналогичной отрасли в таких странах, как Норвегия, Египет — это мировой лидер по разведению тилапии фактически в любых канавах, Вьетнам, Эквадор, Чили, Фарерские острова. Поэтому конкурентная среда для ПАО «Русская аквакультура», учитывая его планы диверсифицировать продукцию, еще долго будет оставаться благоприятной.

Риски

Связь с норвежским бизнесом. Абсолютно весь смолт, абсолютно все оборудование и абсолютно весь корм закупаются в Норвегии. То, что норвежские смолтовые заводы принадлежат самой группе компаний, не отменяет риск того, что в случае новых санкций бизнес будет разрушен. Ко всему прочему, существует валютный риск: упомянутая продукция закупается за доллары и норвежские кроны.

Руководство компании рассматривает возможность переноса производственных мощностей по выращиванию смолта в Россию и строительства собственного завода по производству кормов. Идеи строить эти заводы высказывались топ-менеджерами компании еще в 2015 году, но помешало банкротство. В 2021 году генеральный директор компании Илья Соснов объявил о планах строить на Кольском полуострове смолтовый завод мощностью 10 тысяч кубометров, в то время как мощность норвежского завода Villa Smolt составляет 3 тысячи кубометров. Но если планы по строительству подтвердятся, акции компании могут обновить свой максимум.

Прецедент банкротства. В 2015 году на рыбоводческих участках компании в Баренцевом море произошла эпидемия лососевой вши. В результате компания потеряла около 1 млрд рублей: погибло 20 тысяч тонн рыбы, практически сразу одна из фирм, входившая в группу компаний, начала процедуру банкротства. Существует мнение, что причиной эпидемии была поставка зараженных мальков со смолтового завода в Норвегии.

К 2019 году «Русская аквакультура» сумела не только восстановить бизнес, но и за первое полугодие того года увеличить выручку в 16 раз. При этом компания полностью переориентировала бизнес на собственное производство лососевых, поскольку незадолго до эпидемии лососевой вши Россия в рамках режима контрсанкций запретила импорт норвежской рыбы. При этом разрешение на импорт из Норвегии мальков сохранилось, что помогло бизнесу «Русской аквакультуры» не разрушиться окончательно.

Этот инцидент ясно демонстрирует все риски аквакультурного бизнеса и нестабильность дохода. С другой стороны, качество менеджмента компании показывает тот факт, что после эпидемии в 2017 году она приобрела в Норвегии смолтовые заводы — очевидно, чтобы перестраховаться от рисков поставки мальков неизвестного качества с чужих предприятий.

Сезонность бизнеса. Если проанализировать финансовые показатели компании, бросается в глаза их неоднородность даже в годичном масштабе. Квартальные показатели компании еще более подозрительные: сама компания объясняет это сезонностью бизнеса и отсутствием роста биомассы в зимний период.

По итогам первого полугодия 2021 года выручка увеличилась на 28%. Такая сезонность характерна для всего аквакультурного бизнеса в целом. Но на динамике акций компании она не сказывается: они показывают стабильный рост, что можно связать с их покупкой на положительных новостях и оптимизме инвесторов.

Как уже говорилось, один из основных факторов, вызывающих рыночный оптимизм, — сокращение импорта в Россию атлантического лосося. Но есть и еще два фактора: расширение производственных мощностей и реализация программы выкупа акций. Все это вместе оказывает поддержку динамике акций компании.

Источник

Владелец «Русской аквакультуры» стал крупнейшим миноритарием «Русагро»

Структуры Максима Воробьева, брата губернатора Подмосковья Андрея Воробьева, купили в рамках SPO 6,1% акций группы «Русагро». Об этом сообщила инвестиционная Amereus Group, принадлежащая Воробьеву. В результате сделки бизнесмен стал крупнейшим миноритарным акционером «Русагро»: его доля в капитале выросла до 10,1% (напрямую и через Amereus Group).

Основной владелец «Русагро» — экс-сенатор от Белгородской области Вадим Мошкович: по состоянию на конец марта 2021 года ему принадлежало 71,8% группы. Крупнейшим миноритарием до проведения SPO был гендиректор компании Максим Басов: ему принадлежало 7,54% акций, остальные 20,6% акций находились в свободном обращении.

«Русагро» — один из крупнейших российских агрохолдингов, который работает в пяти ключевых отраслях продовольственного рынка. Группа занимается производством сахара, жиров и масла, свинины, молочных продуктов и сельскохозяйственных культур, ее земельный банк — 637 тыс. га.

В 2020 году «Русагро», согласно данным ее отчета, была крупнейшим в России производителем подсолнечного масла с долей 12% и вторым крупнейшим производителем майонеза (с долей 17%). Компания также была второй в стране по производству сахара и третьей по производству свинины (доля 13 и 6%) соответственно. Выручка группы в 2020 году составила 159 млрд руб., чистая прибыль — 5,9 млрд руб.

Чем известен Максим Воробьев

Максим Воробьев — основной владелец крупнейшего российского производителя аквакультурной форели и лосося «Русской аквакультуры». Эту компанию, которая изначально называлась «Русское море», братья Воробьевы (Андрей Воробьев сейчас губернатор Московской области) основали в конце 1990-х, но в 2002 году Андрей Воробьев ушел в политику и продал свою долю брату. Сейчас Максиму Воробьеву принадлежит 47,67% акций «Русской аквакультуры». Помимо этого у Воробьева есть девелоперский бизнес: ему принадлежит почти 28% в одной из структур девелопера «Самолет» — компании «Самолет две столицы», которая реализует проекты в Москве, Новой Москве и Ленинградской области. В июле этого года стало известно, что Воробьеву также принадлежит почти 3% горно-металлургической компании Evraz.

О проведении вторичного предложения акций (SPO, Secondary Public Offering) «Русагро» объявила во вторник, 28 сентября. Продавцом выступил Мошкович: изначально его структура Granada Capital CY Limited планировала предложить инвесторам около 18 млн глобальных депозитарных расписок (пять GDR составляют одну акцию), или примерно 13,4% капитала. Но в итоге объем размещения был увеличен.

После завершения сделки доля подконтрольной Мошковичу компании в «Русагро» снизится до 57,1%, указано в сообщении. После завершения сделки в течение 180 дней Мошкович и Басов не будут продавать свои акции «Русагро».

«Русагро» вышла на биржу в 2011 году: компания провела первичное публичное размещение акций (IPO) и листинг на Лондонской фондовой бирже. На Московской бирже ее глобальные депозитарные расписки торгуются с 1 декабря 2014 года.

Что ждать инвесторам

Воробьев ожидает, что в будущем операционная эффективность «Русагро» возрастет и компания займет «достойное место» среди ведущих агрохолдингов мира. Поддерживать ее развитие в долгосрочном периоде будут ключевые мировые тренды — рост населения и глобальное потепление, а операционная эффективность вырастет в том числе за счет внедрения новейших технологий в сельском хозяйстве и цифровизации бизнес-процессов, указывает Воробьев. «Мы верим, что «Русагро» сможет стать трансформатором и консолидатором в важнейшем для России сельскохозяйственном секторе с отличными перспективами роста, включая экспорт», — добавил бизнесмен.

«Русагро» уже много лет публичная компания и уважает «любые решения акционеров», заявил РБК Басов. Компания, по его словам, «работает, как и раньше, изменений нет».

Размещение «Русагро» было успешным, считает управляющий директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко: по его словам, когда на рынке предлагается крупный пакет акций, инвесторы обычно всегда просят дисконт в пределах 5–10%. Внешняя конъюнктура для инвесторов, которые вкладываются в связанные с поставками за рубеж компании, сейчас благоприятная: «российский бизнес, связанный с экспортом, — например агробизнес, удобрения, металлы, газ, нефть — сейчас зарабатывает большие деньги, потому что сырьевые товары в мире выросли и сельское хозяйство не исключение», поясняет Кривошапко.

Источник

«Русская аквакультура» взялась за разведение лосося на Дальнем Востоке

Компания «Русская аквакультура», крупнейший в стране производитель аквакультурного лосося, выиграла на торгах рыбоводный участок на Дальнем Востоке и сейчас изучает возможности выращивания этой рыбы там, сообщил РБК гендиректор группы Илья Соснов. По его словам, участок находится на самом юге Приморского края, в Посьетском заливе, в 30 км от Северной Кореи.

Сейчас на Дальнем Востоке нет ни одной морской фермы, где бы выращивались лососевые или другие виды морских рыб, пояснил РБК председатель Ассоциации марикультурных организаций Приморского края (АМКОР) Вадим Лихачев.

Соснов также не исключил, что «Русской аквакультуре» в перспективе может быть интересно развитие на приобретенном на Дальнем Востоке участке производства марикультуры, например гребешка и трепанга.

Аукцион на право пользования рыбоводным участком в бухте Витязь Хасанского района прошел 21 июля, указано на сайте АМКОР. Участок площадью 38 га достался «Русской аквакультуре», подтвердил РБК Лихачев. По его словам, она заплатила за него около 8 млн руб.

Чем известна «Русская аквакультура»

Бизнес «Русской аквакультуры», крупнейшего в России производителя аквакультурного, то есть выращенного в искусственных условиях лосося с долей рынка 20%, сосредоточен на северо-западе России. Группа выращивает лосося в Мурманской области и радужную форель в Карелии.

Первую ферму по выращиванию атлантического лосося компания запустила в Мурманской области в 2012 году. Но спустя три года на ее фермах в Баренцевом море произошла вспышка лососевой вши — больше 70% рыбы, которая должна была быть реализована в 2015–2016 годах, погибло. Потери из-за мора компания оценивала в 1 млрд руб.

Восстановление бизнеса заняло несколько лет, выращивать рыбу в Баренцевом море «Русская аквакультура» вновь начала в 2017 году. Для обеспечения ферм посадочным материалом компания купила два рыбозавода в Норвегии. Уже по итогам первого полугодия 2019 года компания увеличила выручку в 16 раз, до 4,8 млрд руб.

В первом полугодии 2020 года продажи, несмотря на снижение спроса на рыбу в первые месяцы пандемии, выросли до 5,2 млрд руб. Но по итогам шести месяцев этого года компания получила чистый убыток в размере 402 млн руб. против 1 млрд руб. чистой прибыли за сопоставимый период 2019 года. Убыток, как объясняют в «Русской аквакультуре», связан с тем, что из-за холодного июня биомасса рыбы в воде снизилась и группе пришлось провести переоценку биологических активов. Но уже в июле и августе температура была благоприятной, и за эти месяцы отставание в росте рыбы было частично компенсировано.

Основным акционером «Русской аквакультуры» является брат губернатора Подмосковья Максим Воробьев — ему принадлежит 48,44%. Другим крупным акционером является УК «Свиньин и партнеры» (доля 24,9%). Капитализация группы по состоянию на 31 августа на Московской бирже — 19,6 млрд руб. Чистый долг компании по состоянию на 30 июня 2020 года — 3,1 млрд руб., по сравнению с аналогичным периодом 2019-го он снизился на 23%.

Почему на Дальнем Востоке не выращивают лосося

Основную часть лососевых, которые поступают на российский рынок, добывают в дикой природе — объем рыбы, выращенной в искусственных условиях, в разы меньше. В 2019 году улов лососевых на Дальнем Востоке составил, по информации Росрыболовства, 498,2 тыс. т. Производство аквакультурного лосося в России начало расти после введения в 2014 году продовольственного эмбарго: по итогам 2019 года Росрыболовство заявило о 90,8 тыс. т. В отличие от дикого аквакультурный лосось более востребован в ретейле и общепите: например, у «Русской аквакультуры» около 40% прямых продаж приходится на торговые сети, 30–35% — на сегмент HoReCa (отели, рестораны и кафе), оставшиеся объемы уходят переработчикам.

Единственный регион, который подходит для выращивания аквакультурного лосося, — Мурманская область, указывала «Русская аквакультура» в своем последнем годовом отчете. На Дальнем Востоке природные условия неблагоприятны из-за отсутствия укрытых от волн и ветра заливов и бухт. Закрытых бухт на Дальнем Востоке не так много, а температура воды в регионе не очень подходит для выращивания лосося: зимой она слишком холодная, в результате затраты на производство увеличиваются, а эффективность снижается, пояснил исполнительный директор Ассоциации производственных и торговых предприятий рыбного рынка Александр Фомин.

Каковы перспективы проекта

Оценить, насколько приобретенный «Русской аквакультурой» участок в бухте Витязь подходит для выращивания лосося в искусственных условиях, Лихачев затруднился, но отметил, что глубина там достаточно комфортная для развития аква- и марикультуры.

Если бы речь шла о проекте по выращиванию атлантического лосося или морской форели в Баренцевом море, то вложения в производство мощностью 4,5–5 тыс. т продукции в год составили бы на первом этапе около 3 млрд руб., оценивает управляющий партнер Agro & Food Communications Илья Березнюк. Оценить потенциальный объем вложений в проект на Дальнем Востоке эксперт затруднился: климатические условия этого региона отличаются и могут не подойти, например, для выращивания семги. Что касается марикультуры, то запуск одной специализированной фермы для выращивания до 250 т товарных мидий может обойтись инвестору в среднем в 10–15 млн руб., оценил Березнюк. По его словам, для полного цикла производства необходимы три такие фермы — капитальные затраты на проект мощностью до 750 т составят около 40–50 млн руб.

Идея выращивать сейчас аквакультурного лосося на Дальнем Востоке, где достаточно дикой рыбы, по мнению Лихачева, не выглядит дикой, так как запасы природных ресурсов истощаются. Во всем мире индустриальное рыбоводство, то есть выращивание рыбы в так называемых садках, занимает все больше места в воспроизводстве рыбы, поясняет он. Спрос на качественные морепродукты растет, в частности, в Китае, поэтому производство аквакультурного лосося в регионе может быть перспективно, резюмирует Лихачев.

На Дальнем Востоке есть морские фермы, но на них в основном выращивают моллюсков — мидий и устриц, отметил Фомин. Предприятий полного цикла, которые выращивают лососевых, он здесь не припомнит, но отмечает, что в регионе распространено искусственное воспроизводство рыбы. Лососевые — горбуша, кета, нерка или кижуч — заходят в расположенные в реках рыбопромысловые участки на нерест, из икры этих рыб появляются мальки, которых подкармливают и весной выпускают обратно в океан, чтобы затем они вновь вернулись на нерест в ту же реку, поясняет Фомин.Такой подход гарантирует сохранение запасов рыбы.

Участок, который приобрела «Русская аквакультура», по мнению Фомина, может быть более перспективным с точки зрения выращивания марикультуры — этот бизнес проще, и он быстрее окупится, так как затраты на марикультурные фермы по сравнению с лососеводческими невелики. Но и у лососеводства, по мнению Фомина, есть перспективы: например, компания может по примеру предприятий в Японии закладывать на Дальнем Востоке молодь дикого лосося — кижуча, а затем перевозить его и доращивать на фермах в Баренцевом море, где условия для этого более благоприятные.

Источник