Почему акции уралкалия падают
«Уралкалий» отчитался убытком. Почему не отреагировали акции
Выручка «Уралкалия» за первое полугодие 2018 года составила 83,8 млрд руб. — это на 4,2% больше по сравнению с результатом за аналогичный период прошлого года. Об этом говорится в финансовой отчетности производителя калийных удобрений.
Чистый убыток компании составил 242 млн руб. при сохранении себестоимости продаж на уровне 21,5 млрд руб. В прошлом году компания получила за отчетный период 26,1 млрд руб. прибыли. «Уралкалий» объяснил переход от прибыли к убыткам курсовыми разницами и переоценкой производственных финансовых инструментов.
Что будет с акциями
Акции «Уралкалия» выросли по итогам вчерашнего дня на 0,55%, несмотря на отчетность, показавшую убыток. Росту акций компании, по мнению экспертов, способствовал в том числе слабый рубль. Кроме того, на компанию больше не оказывает давления факт ее включения в «список Белоусова»: власти не планируют изымать сверхдоходы у компаний металлургического и химического секторов.
В конце прошлого года акционеры «Уралкалия» одобрили решение совета директоров об уходе компании с Московской биржи. Отчетность «Уралкалия» в связи с предстоящим делистингом мало интересует инвесторов, отмечал ранее Георгий Ващенко из «Фридом Финанс».
Исключение ценных бумаг из списка ценных бумаг, допущенных к торгам (котировального списка биржи) по инициативе компании-эмитента или в связи с дефолтом эмитента. После делистинга ценные бумаги этого эмитента могут торговаться только на внебиржевом рынке, а капитализация компании не может быть рассчитана. Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP).
Конец мира калия: почему акции «Уралкалия» подешевели на 25%
Акции ОАО «Уралкалий» начали дешеветь с момента открытия торгов во вторник на Московской бирже после громких заявлений гендиректора компании Владислава Баумгертнера. В 10 утра глава крупнейшего мирового производителя минеральных удобрений сообщил, что совет директоров утвердил решение о прекращении экспортных продаж через ЗАО «Белорусская калийная компания» (БКК) и приостановке программы buyback.
К 14:58 мск стоимость бумаг «Уралкалия» упала более чем на 20% к уровню закрытия в понедельник. После этого биржа на 30 минут приостановила торги акциями компании. С их возобновлением цена продолжила снижаться, достигнув минимума в 140 рублей за бумагу (-25,2% к уровню закрытия накануне, уровень октября 2010 года). Лишь к 17:09 акции отыграли часть потерь, поднявшись к отметке в 153,4 рубля (-18,05%).
На сделки с акциями «Уралкалия» на Московской бирже во вторник пришлось более 15,2 млрд рублей. Бумаги лидируют по оборотам, обогнав Сбербанк и «Газпром». «Уралкалий» потянул вниз котировки других производителей удобрений — «Акрона» (-9,7%), «ФосАгро» (-10,3%) и «Дорогобужа» (-7,4%), а индекс ММВБ опустился ниже 1400 пунктов (вес акций «Уралкалия» в индексе составляет 5,07%).
По словам Баумгертнера, сотрудничество с БКК — единым трейдером российской компании и «Беларуськалия» (им на паритетных началах владеют российская и белорусская сторона) — «зашло в тупик». В «Уралкалии» винят в этом официальный Минск: в декабре 2012 года президент Александр Лукашенко отменил исключительное право БКК на экспорт белорусского калия, после чего «последовали фактические отгрузки» «Беларуськалия» вне рамок трейдера. Российская компания, почти 80% продаж которой в прошлом году пришлось на зарубежные поставки, в сбыте теперь будет опираться на мощности дочерней «Уралкалий-Трейдинг», хотя и не исключает возможности возобновления сотрудничества с БКК в случае устранения разногласий.
В «Беларуськалии» в ответ на заявления Баумгертнера предъявили аналогичные претензии российской компании. По данным белорусской стороны, по состоянию на май 2013 года «Уралкалий» поставил через БКК лишь около 20% хлористого калия (хлоркалия), а остальные 80% — уже через «Уралкалий-Трейдинг». При этом Лукашенко еще в конце июля публично выступал за сохранение модели единой сбытовой сети через БКК для российского и белорусского производителей.
Источник, близкий к «Уралкалию», утверждает, что действие программы buyback было закончено еще на прошлой неделе. Акции основных владельцев компании до сих пор частично оставались заложенными по кредитам — в основном, в Сбербанке и в ВТБ. Вопросы о том, какие пакеты сейчас находятся в залоге и есть ли по ним margin calls, представитель производителя переадресовал к акционерам. Источник в руководстве ВТБ рассказал Forbes, что никаких marging calls и последующих за ними принудительных продаж заложенных в банке бумаг калийного гиганта не было. «Ничего страшного не произошло, наши сделки адекватно обеспечены», — подчеркнул собеседник.
Баумгертнер во вторник заявил, что, несмотря на смену стратегии, «Уралкалий» не собирается пересматривать дивидендную политику и планирует сохранить выплаты акционерам на уровне не менее 50% от чистой прибыли.
По данным российской компании, в 2012 году на долю БКК приходилось 43% мирового экспорта калия. Аналитики BMO Capital Markets в комментарии для Financial Times новости о разрыве отношений «Уралкалия» и БКК назвали «концом мира калия, каким мы его знали». Рынок поставок минудобрений до сегодняшнего дня олигопольно контролировался двумя трейдерами — помимо БКК, это канадский картель Canpotex, включающий компании PotashCorp, Agrium и Mosaic.
«Уралкалий» — крупнейший в мире производитель калия с долей около 20%. Чистая прибыль по РСБУ в первом полугодии 2013 года упала по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 42% — до 17,2 млрд рублей. Выручка снизилась на 18% — до 48,033 млрд рублей.
Уралкалий уходит с МосБиржи. К чему все это
Совет директоров «Уралкалия» порекомендовал провести делистинг акций с Московской биржи и утвердил цену выкупа бумаг у несогласных по средневзвешенной за последние полгода. Кроме того, было решено продать квазиказначейские акции крупному акционеру и разместить привилегированные.
Уставной капитал предлагается увеличить путем выпуска привилегированных акций в количестве 150 млн штук. Размещение привилегированных акций предполагается провести среди крупных акционеров, владельцев более 10% обыкновенных акций. Номинальная стоимость одной привилегированной акции составит 0,5 руб. Цена размещения будет определена позднее.
Средства, полученные от размещения привилегированных акций, планируется направить на снижение долговой нагрузки компании, указано в пресс-релизе.
Теперь эти решения должны быть одобрены на внеочередном общем собрании акционеров, назначенном на 18 декабря 2017 г.
Владельцы обыкновенных акций «Уралкалия» получат возможность потребовать выкупа принадлежащих им бумаг по средневзвешенной цене за 6 месяцев — 135,95 руб. Подробности в пресс-релизе.
Совет директоров также решил продать 10% акций «Уралкалия», принадлежащих «Уралкалий-Технология», компании «Уралхим» Дмитрия Мазепина. На данный момент «Уралхим» уже владеет акциями калийной компании в размере около 20%.
С учетом финансово-экономической ситуации и положений дивидендной политики, компания не ожидает выплаты дивидендов по итогам 2017 г.
Что все это значит
Размещение привилегированных акций, скорей всего, будет произведено среди двух акционеров — Дмитрия Мазепина и его знакомого Дмитрия Лобяка, который в прошлом году выкупил пакет «ОНЭКСИМа» в размере 20%.
После размещения 150 млн привилегированных акций в свободном обращении останется менее 5% от общего количества акций. А после покупки привилегированных и квазиказначейских акций совокупная доля Мазепина и Лобяка составит более 52%.
Теперь можно предположить, что далее встанет вопрос об объединении «Уралкалия» с «Уралхимом» и консолидации 100% компании в руках основных акционеров. В случае если аффилированные лица соберут более 95% от общего количества акций, оставшуюся долю миноритариев могут выкупить принудительно.
Мы не рекомендуем акции «Уралкалия» к покупке и советуем предъявить бумаги к выкупу в рамках возможной оферты по 135,95 руб.
БКС Экспресс
Последние новости
Рекомендованные новости
Старт дня. Газпром и Сбербанк в лидерах отскока
Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты
Мнения аналитиков. О дивидендных перспективах ФСК ЕЭС и Россетей
Сегодня на СПБ. Производители вакцин остаются в топе
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
В каких акциях можно пересидеть новые локдауны
Рынок нефти ждет поддержки от ОПЕК+. Brent прибавляет более 4%
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Московская биржа приостановит торги акциями «Уралкалия»
В пятницу, 13 сентября, Московская биржа сообщила, что 20 сентября приостановит торги обыкновенными акциями «Уралкалия» из-за требования об их выкупе. В начале августа Rinsoco Trading, подконтрольная Дмитрию Лобяку, направила требование о выкупе акций компании по цене 120 руб. за акцию. Представители «Уралкалия» и биржи от комментариев отказались.
Rinsoco и его аффилированным лицам принадлежит 96,73% бумаг компании, что дает им право требовать выкуп акций у остальных акционеров, пояснялось ранее в сообщении «Уралкалия». В свободном обращении находится 3,27% обыкновенных акций компании, т. е. на выкуп Rinsoco потребуется 11,5 млрд руб.
После этого Ассоциация профессиональных инвесторов (АПИ) пожаловалась в ЦБ на принудительный выкуп акций «Уралкалия». Соответствующее письмо председателю ЦБ Эльвире Набиуллиной направил исполнительный директор АПИ Александр Шевчук. Он просил проверить события, предшествующие объявлению о выкупе акций «Уралкалия» у миноритарных акционеров. По его мнению, предложенная цена для выкупа акций занижена.
Акционер «Уралкалия» объявил о принудительном выкупе акций
Крупнейшие акционеры «Уралкалия» – его «дочка» «Уралкалий-технология», «Уралхим» Дмитрия Мазепина и Rinsoco Trading. Все три компании аффилированы. За последние полгода структура собственников «Уралкалия» дважды менялась. В декабре 2018 г. дочерняя структура Сбербанка – «Сбербанк инвестиции» – приобрела 10,18% обыкновенных акций «Уралкалия» у Rinsoco Trading. У него осталось 9,7%. До сделки у Лобяка была такая же доля, как и у «Уралхима» Дмитрия Мазепина, – 19,9%. Лобяк – однокурсник и давний партнер Мазепина. Затем структура Лобяка направила оферту акционерам на выкуп 13,2% акций «Уралкалия». В середине июня 2019 г. Сбербанк оферту принял и продал 10,18%. В итоге «Уралхим» Мазепина, структура Лобяка и сам «Уралкалий» совокупно стали владельцами более 96% уставного капитала компании. А покупка у банка 10% позволила им начать принудительный выкуп акций у остальных акционеров. В конце июля акции «Уралкалия» несколько дней подряд дорожали. Причиной могли стать слухи об очередном выкупе акций, а затем уход с Московской биржи, считали эксперты.
Решение о делистинге акционеры «Уралкалия» приняли еще в декабре 2017 г. Однако не исключали возможности размещения на зарубежных биржах в будущем. Бумаги «Уралкалия» торговались на LSE с 2007 по 2015 г.
«Уралкалий» – один из крупнейших производителей калия в мире. В пятницу на Московской бирже стоимость акции составила 119,3 руб., капитализация компании – 349,4 млрд руб.
От инвестиций в «Уралкалий» стоит воздержаться
Сегодня обратим внимание на акции «Уралкалий» по причине приближающегося делистинга с Московской биржи. В связи с данным событием постараемся сконцентрировать свое внимание на актуальности долгосрочного инвестирования в данные бумаги, так как менее продолжительное удержание в условиях отсутствия ликвидной площадки для реализации представляется нецелесообразным.
В целом, показатели выручки и EBITDA компании в последние годы стагнируют, а чистая прибыль крайне волатильна, находясь под воздействием эффектов от курсовых разниц. Так, например, убыток от курсовых разниц за 2018 год составил 49,5 млрд. руб. (для сравнения, 15,9 млрд. руб. прибыль за 2017 г.). Результаты «Уралкалия» чувствительны к изменению курса рубля в связи с высокой долей валютной выручки (при этом большая часть издержек – рублевая). С другой стороны, одновременно с ростом выручки на фоне ослабления рубля, чистая прибыль находится под давлением убытков от курсовых разниц по кредитам, в основном деноминированных в долларах США.
Из положительных новостей за последнее время стоит отметить недавнее повышение прогноза по рейтингу компании агентством «Standard&Poor’s».
Заметны продвижения в части снижения долговой нагрузки. Так, например, за последние годы удалось значительно сократить значение коэффициента отношения чистого долга к EBITDA. Слабая валюта поддержала динамику операционной прибыли. Ближайшим положительным фактором может стать завершение крупных инвествложений в 2019 году.
Очевидно, что одной из главных причин снижения котировок стало падение цен на рынке удобрений. Цена калия продолжает снижаться в течение текущего десятилетия, оказывая давление на финансовые результаты производителей.
На текущий момент рынок остается вблизи своих многолетних минимумов, однако в ближайшее время рядом аналитических агентств прогнозируется умеренное восстановление цен на фоне продолжения роста спроса в мире.
Несмотря на существенное снижение долговой нагрузки в последние годы, котировки акций «Уралкалий» также продемонстрировали снижение. Негативной показательной ситуацией стало размещение привилегированных акций среди мажоритариев в обход интересов миноритарных акционеров.
Компания наглядно демонстрирует отсутствие заинтересованности в росте акционерной стоимости. Мы считаем, что в ближайшей перспективе от «Уралкалия» не стоит ожидать возобновления дивидендных выплат на конкурентном уровне (особенно на фоне ситуации с префами).
Дополнительным риском в связи с возможным приобретением данных бумаг является неопределенность в отношении вопроса последующего возвращения на фондовые площадки. Одновременно с этим сохраняется угроза возникновения условий для принудительного выкупа акций.
Подводя итог, в отношении данных бумаг крайне затруднительно сделать однозначный вывод. С одной стороны, в ближайшее время результаты поддержит вероятный рост цен на продукцию совместно с завершением крупных капиталовложений. В противовес этому присутствует ряд существенных рисков, упомянутых выше. На текущий момент, на наш взгляд, на российском фондовом рынке существуют более привлекательные долгосрочные идеи с лучшим соотношением рисков и драйверов роста. «Уралкалий» является крайне рискованной инвестиционной идеей, драйверы роста которой с трудом компенсируют возможные риски.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.