Средняя доходность пиф акций и индекса ммвб

Сравнение фондов на индекс Мосбиржи

Если у вас есть брокерский счет и вы хотите инвестировать в российские компании, вы можете купить отдельные акции или покупать индексные фонды. О плюсах и минусах каждого подхода это тема для отдельного поста, лично у меня мой набор дивидендных акций проиграл в доходности индексу (и вероятно проиграет на долгой дистанции). Кому интересно сравнение результатов инвестирования в отдельные акции с индексом, про это серия постов:

Сравнение доходности за год:

Аналогично для периода за 10 лет:

Но сегодня не совсем об этом. Если вы пришли к решению покупать индекс целиком, через фонды, то стоит выяснить, какой из них самый предпочтительней

Какие нам вообще доступны фонды для покупки?

Сразу оговоримся — на Мосбирже существует достаточно большое количество индексов (и на многие из них существуют фонды), в данной статье рассматриваются ТОЛЬКО фонды на индекс Мосбиржи (самый популярный индекс из существующих).

FXRL — старейший фонд на индекс Мосбиржи, ветеран российского рынка от компании Финекс.

SBMX — фонд от Сбербанка

VTBX — фонд от ВТБ

TMOS — фонд от Тинькова

Собственно это все, выбор, увы очень невелик.

Есть еще 2 фонда, с очень похожим составом, но мы их исключим из рассмотрения и вот почему:

RCMX от Райффайзен банка содержит акции не из основного индекса Мосбиржи, а из сокращенного индекса Мосбиржи 15, так что сравнивать с ним не совсем корректно (а если все-таки сравнить, забегая вперед, скажу, что он несколько проиграл всем остальным фондам)

RUSE — фонд от компании ITI FUNDS, это был единственный фонд на индекс Мосбиржи, который выплачивал дивиденды (кому-то это важно, хотя и происходили потери на налогах), но у него возникли технические проблемы с формированием цены фонда, его перевели на 3-й уровень листинга в Мосбирже (хотя все остальные фонды входят в 1-й), поэтому покупать его точно не стоит сейчас.

Сравним условия фондов

Сам по себе набор активов у фондов одинаковый (формируется в соответствии со структурой индекса Мосбиржи), сравнивать его не имеет смысла, а вот комиссии и налогообложение у них отличается.

SBMX, VTBX, TMOS — это отечественные БПИФы, они имеют льготы на дивиденды

FXRL — это полноценный ETF с ирландской регистрацией, льготы на дивиденды имеет, но очень маленькие (платит с дивидендов 10%, а не 13%, как частные инвесторы).

Отличия БПИФ и ETF это тоже тема отдельной статьи, вкратце только скажу, что у ETF отличается механизм ценообразования и он в целом более надежен, но в кризисные периоды маржа маркетмейкера сильно возрастает, поэтому в дни паники лучше воздержаться от сделок. У БПИФ это меньше проявляется. С другой стороны, управляющая компания ETF в принципе не может кинуть инвесторов на деньги, так как за это всем своим имуществом отвечает банк-кастодиан, а вот управляющий БПИФ теоретически может скрыться с деньгами вкладчиков, хотя это, конечно, маловероятно и прецедентов таких не было

Комиссии у всех фондов тоже отличаются:

SBMX — 1%

VTBX — 0,69%

TMOS — 0,79%

Для удобства свел данные в табличку, в расчетах принял див.доходность индекса Мосбиржи в 7% (понятно, что она все время меняется, но пусть будет так). Для сравнения также приведу данные по налоговым потерям, если бы вы собрали индекс самостоятельно из отдельных акций.

Из беглого анализа таблички кажется, что надо идти бежать покупать VTBX и это будет самый лучший вариант, но как бы не так! Помимо официальных затрат есть и потери — отставание от индекса вследствие неидеальных действий управляющей компании. Ни одна наша управляющая компания об этом и словом не упомянет и ни в одном проспекте не напишет, Финекс (спасибо ему за честность), это хоть не афиширует, но хотя бы упоминает в отчетах (хотя и стоит за ними проверить). Придется посчитать этот показатель самостоятельно. Понятное дело, что качество управления это показатель изменчивый, для расчетов будем использовать данные за последний год, это будет более объективно.

Как определить потери на некачественное управление — смотрим, насколько отстала цена фонда от индекса и вычитаем оттуда официальные комиссии и налоги.

Сравнительный график цены фондов и индекса Мосбиржи полной доходности

Ииии, барабанная дробь… потери на управление получаются такие:

SBMX 0,02%

VTBX 0,05%

TMOS 1,53%

Можно заметить, что Сбер и ВТБ следуют за индексом достаточно точно, Тиньков сильно отстает, а Финекс наоборот, каким-то образом чуточку обходит индекс (не знаю, как они это делают, говорят у них есть свои секреты ценообразования). У Тинькова это можно списать на то, что фонд был создан только в августе 2020 года и в дальнейшем он, скорее всего, будет следовать за индексом более точно.

ВНИМАНИЕ: если брать в рассмотрение другие даты, результаты получаются немного другие, но общая закономерность остается.

Добавил потери на управлении в табличку

Сколько вы потеряете на управлении при самостоятельном сборе индекса это вообще неизвестно

Выводы

Так какой из них взять? Лично я буду ориентироваться на VTBX — комиссии у него минимальные, а качество управления в будущем, думаю, будет у всех примерно одинаковое. Финекс с FXRL хоть и работает на недостижимом для других управляющих компаний уровне, но налоговые льготы это не покрывает.

С другой стороны — есть фонды НЕ на индекс Мосбиржи, и я, в основном, буду вкладываться через них, но эта тема очень многогранна и требует отдельной статьи.

Источник

Рейтинг ПИФов акций. Сравнение с индексом ММВБ.

Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 30.10.2014 · Обновлено 28.06.2017

Одним из способов вложения денег в акции для инвестора, который не хочет заниматься активным управлением своих инвестиций, являются ПИФы. Стратегия индексных ПИФов акций направлена на следование за доходностью индекса (ММВБ, S&P 500 и т.д.). Другая категория ПИФов — активно управляемые, в которых управляющий за счет какой-то стратегии старается превзойти доходность индекса. Многим ли активно управляемым ПИФам удается обыграть индекс ММВБ?

Посмотрим, сколько активно управляемых ПИФов акций смогли превзойти доходность индекса ММВБ. Для этого я взял период с 01.08.2002 по 01.08.2014 и поделил его на 12 временных интервалов: 01.08.2002-01.08.2014, 01.08.2003-01.08.2014, 01.08.2004-01.08.2014 и так далее. Таким образом получилось 12 периодов сроком от 1 года до 12 лет. Срок более 12 лет решил не брать, так как количество фондов акций тогда можно было посчитать на пальцах одной руки.

В исследовании принимали участие открытые фонды акций со специализацией и без. Индексные фонды исключены. Список ПИФов и их доходности взяты с сайта Национальной Лиги Управляющих nlu.ru. Стоит отметить, что в список попал ряд фондов, инвестирующих в иностранные активы.

Для сравнения с индексом ММВБ я взял значения индекса за эти же временные интервалы и рассчитал доходность по каждому периоду. Количество фондов акций с каждым годом увеличивалось, поэтому по каждому периоду я считал процент ПИФов, которые обогнали индекс, от их общего числа. К тому же мы знаем, что некоторые УК любят кардинально менять стратегию фондов, был фонд телекоммуникаций, стал фонд иностранных фондов, думаю это внесло какую-то погрешность. Вот результаты.

Источник

Обзор индексных фондов российских акций 2021

В 2021 году количество ОПИФ, следующих индексу Мосбиржи или РТС, сократилось, а количество биржевых фондов – наоборот выросло. Сравнивать биржевые фонды стало интереснее, так как с каждым годом появляется всё больше исторических данных.

Участники обзора

Название ОПИФ

СЧА,
млн. руб.

Суммарные активы ОПИФ в 2020 году составляли 5,2 млрд. руб. В 2021 году они уменьшилась до 1,9 млрд. руб.

Из следующей таблицы будет понятно, куда «утекли» деньги.

Название БПИФ / ETF

Тикер

СЧА,
млн. руб.

ВТБ Акции компаний РФ

Тинькофф Индекс МосБиржи

FinEx Russian RTS Equity UCITS ETF

ITI RTS Equity UCITS ETF

Средняя комиссия (TER) среди биржевых фондов – 0,92%. Самая маленькая комиссия – у ITI RTS Equity UCITS ETF (RUSE), но сегодня при сравнении мы увидим, что низкая комиссия – не всегда является гарантией хороших результатов.

БПИФ Райффайзен и Открытия в сравнении участвовать не будут, так как они появились недавно. Пока по ним мало исторических данных. Кроме того, управляющая компания Открытие, следуя политике последних лет, сделала своему новому фонду комиссию 1,41%, выходящую за пределы разумного. Вряд ли фонд OPNR может представлять какой-либо интерес до снижения TER хотя бы до среднерыночных значений.

Открытые паевые инвестиционные фонды (ОПИФ)

Начнем с российских «ветеранов» индексных инвестиций. История оставшихся 3 фондов доступна с 2005 года (16 лет).

Все индексные фонды за 16 лет далеко оставили позади инфляцию и показали очень приличную доходность.

Характеристика

Период

АК БАРС Индексный

Индекс МосБиржи полной доходности

Инфляция

Риск (стандартное отклонение)

Дата макс. просадки

В расчетных характеристиках есть некоторые любопытные детали … Например, ОПИФ ВТБ за 9 месяцев текущего года сумел опередить индекс, вызывает вопросы. Вероятно, репликация этого фонда не является полной, а УК применяет сэмплинг. Возможно, УК покупает вместо полного набора ценных бумаг индекса какую-то урезанную его часть (обычно это акции с наибольшими весами). Казалось бы доходность, превосходящая индекс, это хорошо. Но даже по этой таблице хорошо видно, что именно у ВТБ самая глубока просадка во время фондового кризиса в 2008 году (больше, чем у индекса).

Еще интереснее посмотреть, сколько в среднем в год отклонялись от бенчмарка ОПИФ (среднегодовое отклонение), и на сколько это соответствует заявленным комиссиям.

На графике видно, что индексные ОПИФ отклонялись в среднем в год на очень значительные проценты:

Название ОПИФ

Среднегодовое отклонение от индекса, 16 лет

Средние темпы отставания от индекса сильно отличаются от сегодняшних комиссий. Но нельзя забывать, что расчет учитывает статистику за 16 лет … В 2005 году, конечно, комиссии были у всех совсем другие.

Если посмотреть статистику за последние 5 лет, то размер отставания уже не так пугает, но всё равно он значительно превышают заявленные комиссии.

Название ОПИФ

Среднегодовое отклонение от индекса, 5 лет

Приемлемые результаты за 5 лет показал только ОПИФ ВТБ. При заявленных комиссиях 1,00% он отклонялся ежегодно на 2,14%. Не стоит забывать, что фонд может отклоняться больше чем на TER по разным причинам: сэмплинг и другие особенности репликации индекса, необходимость держать наличные в кассе (актуально для всех ОПИФ), налоги (для ПИФ на российские акции не актуально, т.к. паевой фонд не является юрлицом и не платит налог на прибыль в России).

Ошибка следования (Tracking Difference) – это среднеквадратическое отклонение от значений доходности бенчмарка. Ошибка следования – хороший дополнительный параметр, который показывает качество управления фондом. Для индексных фондов – это прежде всего точность репликации. Хорошая новость заключается в том, что ошибка следования ОПИФ с годами улучшалась. Плохая новость в том, что у всех ОПИФ ошибка следования довольно высокая. Потом мы получим возможность сравнить с аналогичными параметрами БПИФ и ETF. Особенно высокая ошибка – у фонда УК Солид. Еще одно свидетельство в пользу активного управления этим фондом.

Название ОПИФ

Ошибка следования, 16 лет

Последний параметр, на который из любопытства стоит взглянуть, это коэффициент бета индексных ОПИФ.

Коэффициент бета показывает, на сколько хорошо скоррелированы ОПИФ с бенчмарком и, кроме того, выше ли их волатильность или ниже по сравнению с индексом. При коэффициенте бета больше 1 волатильность выше, чем у бенчмарка. Если бета ниже, чем у индекса, то фонд является менее волатильным, то есть более «консервативным».

Мы видим из графика, что бета у всех индексных ОПИФ бета ниже, чем у индекса Мосбиржи. И этот вывод хорошо иллюстрирует тот факт, что ОПИФ вынуждены держать на балансе наличные средства, что делает их несколько более «консервативными».

Сравнение БПИФ и ETF

Общая история данных для рассматриваемых фондов доступна с сентября 2020 года. Наконец-то накопился год статистики! Давайте анализировать …

На графике хорошо заметна аномалия с ETF RUSE (от ITI). Это нашумевшая скандальная история с маркетмейкером этого фонда. Там был и пустой стакан, и запредельные спреды и полный отрыв от бенчмарка … История стала показательной и развеяла миф о том, что фонды по европейскому стандарту UCITS, якобы, застрахованы от проблем с маркетмейкером.

График с отклонениями от бенчмарка сильно «испорчен» случаем с RUSE, поэтому стоит взглянуть на таблицу с итоговыми отклонениями за последний год.

Название БПИФ / ETF

Тикер

Отклонение за 1 год

ВТБ Акции компаний РФ

Тинькофф Индекс МосБиржи

FinEx Russian RTS Equity UCITS ETF

ITI RTS Equity UCITS ETF

Разница между лучшими по отклонению и аутсайдерами очень большая. Все иностранные UCITS ETF, включая FXRL, отстали от индекса гораздо сильнее, чем можно было бы ожидать, глядя на TER. С UCITS ETF всё понятно. Необходимость платить налог на дивидендный доход оказывает здесь решающее значение. Но вот почему на 2 с лишним процента отстал от индекса TMOS Тинькофф – это большой вопрос. При заявленной комиссии в 0,79% такого происходить не должно …

SBMX и VTBX отклонились от индекса на величину сравнимую с TER. С ними всё в порядке …

Название БПИФ / ETF

Тикер

Ошибка следования за 1 год

ВТБ Акции компаний РФ

Тинькофф Индекс МосБиржи

FinEx Russian RTS Equity UCITS ETF

ITI RTS Equity UCITS ETF

26,07%

Если закрыть глаза, на ужасные 26% среднегодового отклонения от бенчмарка у RUSE, то показатели ошибки у всех биржевых фондов довольно хорошие. Сравним с ошибками ОПИФ, где никто не отклонялся меньше чем на 5%. Но, все-таки SBMX и VTBX и тут являются лидерами. Только у них среднее отклонение меньше 1%.

Осталось только взглянуть на коэффициент бета.

Название БПИФ / ETF

Тикер

Коэффициент бета, за 1 год

ВТБ Акции компаний РФ

Тинькофф Индекс МосБиржи

FinEx Russian RTS Equity UCITS ETF

ITI RTS Equity UCITS ETF

Бета RUSE оказалось «заваленной» по причине очень низкой корреляции с индексом.

Остальные фонды имеют бету немного больше 1. То есть являются несколько более волатильными чем бенчмарк.

Сбер против FINEX (SBMX и FXRL)

Данные за последние 12 месяцев не являются достаточным основанием для того, чтобы окончательно «забраковать» иностранные UCITS ETF. Поэтому предлагаю сравнить SBMX (Самый «старый» из БПИФ) и FXRL. Данные по этим биржевым фондам уже доступны за 3 года.

Оба эти фонда довольно близко следовали бенчмарку. Но нас интересуют подробности …

На графике хорошо заметно, что на всем промежутке времени SBMX отклонялся меньше чем FXRL. За три года SBMX отстал от индекса на 5,30%, а FXRL – на 6,95%.

Среднегодовое отклонение SBMX – 1,73%, FXRL – 2,26%. Отставать от бенчмарка в среднем на 2,26% в год – это не мало. Фонду FXRL уже пять с половиной лет. Он работает с 2016 года. Если посмотреть среднегодовое отклонение с первых месяцев работы FXRL за 5 лет, то получается 3,5%. Видимо, в первые годы управление и комиссии были совсем другие.

Ошибка следования у обоих фондов незначительная. Но за 3 года SBMX показал более низкую ошибку: 1,15% против 1,68%.

Выводы: ОПИФ vs БПИФ vs ETF

Первым и наиболее очевидным выводом, подтверждающим наши предыдущие наблюдения является явное преимущество биржевых фондов над традиционными ОПИФ. Комиссии более низкие, отклонение меньше. Ошибка следования в разы меньше. Цифры говорят в пользу биржевых инструментов. Но все-таки у традиционных открытых ПИФ есть свои преимущества:

Каких-либо явных преимуществ у европейских ETF на индексы российских акций нет, а недостаток один, но довольно существенный. При одинаковых комиссиях иностранные ETF будут иметь более высокое отклонение из-за необходимости платить налог на дивиденды. Для того чтобы сравняться по показателям с БПИФ иностранным фондам следовало бы значительно снизить комиссию, но пока этого не происходит.

Европейские нормы UCITS не являются защитой от плохого управления и проблем с маркетмейкерами.

Интересно, что фонды ВТБ показали самое высокое качество и в категории ОПИФ, и в БПИФ. Управляющая компания не побоялась сохранить старый индексный ОПИФ, который доступен с 2004 года. На первый взгляд это решение выглядит странным. Ведь БПИФ явно конкурирует с ОПИФ. Но у традиционных ОПИФ есть и свои преимущества. А стандарты управления УК ВТБ выглядят вполне достойными. Так же поступила Vanguard. В США у них есть современные индексные ETF, но и более традиционные «взаимные фонды» продолжают работать и оставаться популярными среди многих инвесторов.

Примечание

Для тех, кто интересуется формулами расчета параметров, приведенных в статье…

Ошибка следования (Tracking Error)

Ошибка следования считается как среднеквадратическое отклонение доходности фонда от доходности бенчмарка.

Коэффициент бета

Для расчетов и создания графиков этой статьи использовалась open source библиотека okama для Python.

Источник

Как выбрать ПИФ? Часть 2 — берём на заметку Индексные ПИФы

Далее рассматривать мы будем ПИФы акций, облигаций, смешанные и индексные ПИФы как самые популярные и доступные для рядового инвестора. Фонды фондов и фонды денежного рынка нас не интересуют, ибо их мало и они малодоходны. Фонды недвижимости, венчурные, ипотечные фонды также идут лесом, поскольку они закрытые, непрозрачные и созданы как бы “для своих”.

Итак, как же мы будем выбирать ПИФ?

Сперва вспомним, что у нас в арсенале есть такой замечательный инструмент, как фондовый индекс ММВБ – это некий индикатор российского фондового рынка, отражающий состояние рынка, некий средний показатель рынка – рассчитывается на основе цены 30 акций крупных российских компаний. Состав индекса стремится отражать в себе структуру российской экономики (например, если в экономике России большое место занимают нефте-газодобывающие компании, то и в составе индекса ММВБ они будут составлять солидную долю).

Рассчитаем доходность индекса ММВБ за каждый год за последние 10 лет:

Далее рассчитаем доходность индекса ММВБ за последние год, за два года, за три года, …, за 10 лет.

Например, если бы мы вложили 100 тысяч 5 лет назад (в начале 2005 года), то сейчас (начало 2010) капитал бы увеличился в 2,48 раз.

Давайте выдвинем предположение: на большом интервале времени большинство активно управляемых ПИФов проигрывают по доходности индексу ММВБ.

Анализируем фонды по доходности

Чтобы проанализировать большое количество ПИФов, используем возможности всемирной паутины. Есть специальные сайты, посвящённые ПИФам и раскрытию информации по ним.

Вот самое достойное, что удалось найти в Интернете:

Причём сервис от Стокпортала оказался самым удобным, поэтому дальше будем использовать его.

С помощью сервиса Доходность ПИФов отранжируем доходность интересующих нас видов ПИФов за период от 1 до 10 лет (ставим галочки как на фото ниже). То есть рассматриваем горизонт инвестирования от 1 года до 10 лет. Берём в расчёт ПИФы акций, облигаций и смешанных инвестиций. Индексные ПИФы пока не задействуем, поскольку будем сравнивать в индексом ММВБ.

После того, как отранжировали ПИФы за период, смотрим на доходность индекса ММВБ за этот же период из таблицы выше. Записываем, какое место занимает доходность индекса ММВБ среди ПИФов и сколько всего ПИФов в таблице. И так за каждый период с 1 до 10 лет.

Сравнение доходности ПИФов с доходностью индекса ММВБ

Надеюсь, понятно, что мы сделали. Мы увидели доходность за один, за два, за три года… за 10 лет всех доступных ПИФов и какое место среди них занимает доходность индекса ММВБ. А занимает она весьма высокое место.

Особенно с увеличением инвестиционного горизонта становится очевидным, что индекс ММВБ обыгрывает подавляющее большинство ПИФов. Вот такой парадокс. Несмотря на то, что УК нацелены на добывание дохода, а ПИФами управляют опытные профессиональные портфельные менеджеры, лишь немногим удалось превзойти по доходности индекс ММВБ. Кстати, на западе эта особенность давно известна.

Так не проще ли просто вложиться в индекс ММВБ, чем пытаться угадать какой ПИФ принесёт больший доход?

Надо отметить, что из-за молодости российского фондового рынка в целом и рынка ПИФов в частности, на больших интервалах мало данных для анализа. Например, за 10 лет есть инфа только о 13 фондах (9 ПИФов акций, 3 облигаций и 1 смешанный) – другие просто ещё не существовали в то время.

И тем не менее вывод напрашивается простой: на большом горизонте инвестирования большинство ПИФов проигрывают по доходности индексу.

Индексные ПИФы

А как же вложиться в индекс ММВБ?

Самые сообразительные уже догадались, что это можно сделать с помощью индексных ПИФов. Идея индексных ПИФов заключается в том, что средства пайщиков вкладываются в те же акции и в той же пропорции, как и в составе индекса. То есть структура индексного ПИФа почти полностью копирует структуру индекса, поэтому и доходность будет примерно та же. При этом комиссии за управление ПИФом сведены к минимуму.

Кстати, если включить в расчёт индексные ПИФы (ранее мы этого не делали) и отранжировать доходность за 5 лет, то с 16 по 19 место будет подряд идти 4 индексных ПИФа. Да, это не первые места, но всё равно неплохо, учитывая, что большинство ПИФов справились с задачей преумножения капитала хуже. К тому же, с увеличением срока индекс будет превосходить всё бОльшую часть ПИФов на рынке.

Источник