Риски инвестирования в китайские акции
Изучаем VIE: как купить китайские акции, но не быть их обладателем
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Что такое VIE
Variable interest entity (VIE) можно перевести на русский примерно как «юрлицо с меняющимися интересами». Но это совсем не отражает реальность, поэтому разъясним значение термина.
VIE — это юрлицо, которое создается другим юрлицом специально для того, чтобы это самое VIE выставить торговаться на биржу. Там оно будет представлять компанию-основателя для желающих инвестировать.
Курс о больших делах
Как это работает
Компания создает VIE, как правило в офшоре типа Каймановых Островов, и заключает с этим VIE договор, который связывает оба юрлица контрактными обязательствами:
Взять, например, китайскую технологическую компанию Netease, VIE-акции которой торгуются на американской бирже. Владельцам этих акций принадлежит доля в компании с Каймановых Островов. А этой компании с Каймановых Островов принадлежит контрольный пакет акций разных предприятий, у которых названия соответствуют подразделениям китайской Netease.
И эти подразделения уже связаны контрактными обязательствами с настоящими китайскими подразделениями настоящей китайской Netease, которые и занимаются бизнесом.
Принадлежит ли владельцу VIE доля в компании-основателе
Какие акции относятся к разряду VIE
Большая часть торгуемых на американском рынке и, соответственно, российских биржах акций китайских компаний. Например, Alibaba.
Зачем китайским компаниям вообще нужна такая мутная схема
Многим китайским компаниям, особенно в технологическом секторе, запрещено иметь иностранных акционеров или количество иностранцев среди акционеров серьезно ограничивается. Список «запретных отраслей» в КНР весьма широк. Но желания получить денег от американцев у китайских боссов это не уменьшает.
Звучит как юридически сомнительная вещь. Все именно так, как и звучит: акции VIE позиционируются как полноценные акции компаний, но на деле это просто отдельное юрлицо, за которым реально нет ничего. Контракт с компанией-основателем могут не продлить или разорвать — и акции VIE превратятся в ничто. В случае с нормальными акциями просто так обмануть инвесторов не получится. Но главная претензия к VIE — это ее юридическая структура.
По китайскому законодательству VIE — это в лучшем случае «серая зона». А в худшем — просто незаконная вещь. То, что VIE дает «вроде как контроль» над предприятием, может использоваться китайским правительством как предлог для того, чтобы в один момент обнулить акции всех VIE-компаний как противоречащие китайскому законодательству: это же фактический контроль иностранцев над китайским предприятием, что законодательством КНР запрещено в большинстве сфер.
Почему китайские власти это терпят
Потому что, как мы поняли по истории с Evergrande, велика и обильна китайская земля, но порядка в ней нет. Китайские власти терпели до тех пор, пока это им не мешало, но в теории они могут объявить недействительной конкретную VIE-компанию — или все сразу. Предлог для такого может быть очень простым: VIE дают видимость владения китайской компанией и потому нарушают китайские законы.
Пока случаев такого «обнуления» VIE-компаний не было, но это не значит, что этого не будет в будущем. Сейчас китайские регуляторы стали ограничивать выход на американскую биржу китайских VIE, что может служить сигналом о «закручивании гаек» в этой сфере.
Какие права есть у владельцев китайских VIE-акций
Есть одно неотъемлемое право — молчать в тряпочку. Если китайский инвестор решит обнулить акции VIE-компании или сделать еще что-то нехорошее, то держатели акций VIE ничего не смогут сделать: зарегистрирована компания на Кайманах, но активы-то все в Китае. Так что если они обратятся в самый гуманный кайманский суд, то это ни к чему не приведет.
В имеющихся делах о тяжбах некитайских инвесторов с «исходными» китайскими компаниями некитайские инвесторы проигрывали. Десять лет назад руководство Alibaba вывело финансовое подразделение Alipay в отдельную компанию — и западные инвесторы Alibaba, среди которых были Yahoo и Softbank, узнали об этом очень поздно.
Как американские регуляторы относятся к VIE-компаниям
Очень плохо, но пока законов против этого в США нет. Главным образом регуляторы хотят, чтобы китайские VIE-компании разъясняли инвесторам свою истинную офшорную природу. В теории это может негативно повлиять на курс этих акций — как наклейка «содержит ГМО» негативно влияет на продажи продуктов питания. А может и не повлиять: то, о чем мы говорим, ни для кого не было секретом.
Стоит ли инвестировать в VIE-акции
Решать придется самим, но имейте в виду, что риски при владении VIE-акциями выше, чем в случае обычных акций. Обычные акции могут обесцениться в случае банкротства компании, но в случае VIE они могут превратиться в дырку от бублика просто потому, что компания-основатель решила обойтись без акционеров, сохранив их деньги и не потеряв при этом свой бизнес.
Стоит ли и как инвестировать в Китай
В Британском центре экономических и деловых исследований считают, что уже в 2028 году экономика Китая станет самой крупной в мире. Сейчас КНР растет быстрее Соединенных Штатов и Европы и первой восстановилась после первых волн пандемии. На фоне этого инвестирование в Китай кажется перспективным.
В этой статье расскажу, действительно ли выгодно держать в портфеле китайские акции и как лучше это делать.
Почему стоит покупать китайские акции
Многие большие корпорации держат свое производство в Китае по причине дешевой рабочей силы. Но модель «фабрика мира» теряет эффективность из-за торговых войн, роста зарплат в стране и нарушения цепочек поставок во время пандемии. Постепенно компании выводят производство из Китая в другие страны.
Обнаружив такие неприятные изменения, китайские власти сосредоточились на собственных инновациях. Особенно на электрокарах, зеленой энергетике, роботизации, интернете вещей. Государство поддерживает IT-компании в этих сферах, поэтому они становятся привлекательными для инвесторов. Среди быстрорастущих компаний — Li Auto, NIO, Tencent, Alibaba, JD.com, Baidu.
Также Китай старается контролировать пузыри на фондовом рынке. Власти специально сократили монетарные стимулы, чтобы избежать перегрева рынка. Для сравнения: США продолжает печатать деньги и наращивать ликвидность на рынке, чем способствует инфляции и обвалу акций.
Пока инфляция в США и России будет укрепляться, китайский юань вырастет по отношению к доллару и рублю. Это еще один повод инвестировать в Китай. К тому же многие китайские акции скорректировались до очень привлекательных цен, когда подешевели на 20-40%.
В чем риски инвестирования в Китай
Инвестирование в Китай становится опасным в основном из-за политики китайских властей. Можно выделить пять крупных причин, которые настораживают:
Почему лучше инвестировать в Китай через фонды
Из-за непредсказуемости и жесткости действий китайских властей пострадала уже не одна перспективная китайская компания. Здесь не считаются с экономическими выгодами отдельных компаний (и даже целых секторов), и уж тем более — с интересами инвесторов.
Недавний пример: сектор образовательных услуг. Власти запланировали перевести образовательные компании в некоммерческие и запретить привлекать частный капитал. В результате летом акции New Oriental Education упали на 87% за 2 дня, акции TAL Education — на 70% за день.
Можно вспомнить историю с давлением государства на Alibaba, из-за чего ее акции сильно потеряли в цене. 
В целом, регулятор решил жестко ограничить деятельность IT-гигантов
А совсем недавно в Китае объявили об ограничениях для игорного бизнеса.
Чтобы защититься от рисков вложения в отдельные компании, безопаснее инвестировать в Китай через фонды ETF (Exchange Traded Funds). Это инвестиционные фонды с ценными бумагами сразу множества компаний.
Фонды бывают отраслевые, страновые, развитых и развивающихся рынков и т. д. Сами по себе они не дают гарантий безопасности, но позволяют распределить средства по разным акциям, уменьшая риск проблем отдельных компаний. Паи таких фондов можно купить на бирже.
Конкретно в Китай лучше всего инвестировать через фонды на широкий рынок (когда в фонде бумаги компаний из разных отраслей), а не через отраслевые. Да, такой способ убавит доходность по сравнению с покупкой отдельных акций, но при этом снизит вышеперечисленные риски.
Чем удобен фонд FXCN и как в него вкладываться
Для российских инвесторов выбор фондов для безопасного инвестирования в Китай невелик. Самый популярный — фонд FXCN от международной финансовой компании FinEx. 
В фонде FXCN большинство компаний — из отрасли товаров повседневного спроса, телекоммуникаций, финансового сектора
Фонд FXCN включает в себя акции большинства крупных компаний Китая, преимущественно в сфере технологий и финансов. Его индекс Solative GBS China ex A-Shares Large & Mid Cap USD Index NTR отслеживает стоимость акций 184 крупнейших китайских компаний.
Вот топ-5 компаний в составе FXCN и их доля в нем:
За последние 5 лет доходность фонда составила 62%. Его волатильность (изменчивость цены) в годовом измерении — около 20%. Источник: Московская биржа
Комиссия фонда за управление является средней по рынку — 0,9%. Фонд продается за рубли, но у некоторых брокеров доступен и за доллары. Сейчас один пай фонда оценивается чуть дороже 3 000 рублей.
Плюсы фонда:
Как раз сейчас фонд просел более чем на треть от своего февральского максимума, и цена для входа весьма привлекательна. Можно начинать покупать, но входить постепенно, лесенкой, так как возможна еще бóльшая просадка.
Если же все-таки инвестировать в отдельные акции, то стоит выбирать только компании, уже хорошо скорректировавшиеся по цене, вроде Alibaba, Vipshop, Baidu. Но и в этом случае нужно распределять вложения по отраслям.
Вывод: чего ждать от китайской экономики
Китайская экономика перспективна, а цены на китайские ценные бумаги сейчас привлекательны. Конечно, риски есть.
Как раз сейчас решается судьба одного из крупнейших застройщиков Китая Evergrande. Компания оказалась на грани банкротства и может утянуть вниз весь строительный сектор КНР, что плохо повлияет на экономику страны. Но власти понимают, какие последствия может вызвать коллапс такого гиганта и стараются этого не допустить. Центробанк Китая уже начал вливать деньги в систему, чтобы сгладить негативный эффект.
А буквально на днях представители Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая провели закрытую встречу с ведущими американскими банкирами и передали, что правительство заинтересовано в иностранных инвесторах.
Если вы учитываете риски и выделяете под китайские акции только 10-15% портфеля, то это хорошая возможность вложиться в растущую экономику. А чтобы не зависеть от судьбы конкретной компании, лучше покупать не акции, а фонды на китайские ценные бумаги.
Хочу инвестировать в акции китайских компаний. Как это сделать?
Заинтересовала возможность инвестировать в рынок Китая (биржа Гонконга). Могу ли я это сделать через российского брокера с ИИС?
Александр, с помощью индивидуального инвестиционного счета можно покупать ценные бумаги только на российских биржах: Московской и Санкт-Петербургской. Ни один российский брокер не даст доступ к иностранным торговым площадкам через ИИС, а у иностранных брокеров ИИС вообще нет.
Есть несколько способов вложиться в акции китайских компаний, при этом доступ к бирже Гонконга необязателен. Опишу основные варианты.
Российский брокер, Московская биржа
Самый простой для россиянина способ вложиться в акции китайских компаний — купить акции биржевого фонда FXCN, которые торгуются на Московской бирже. Это можно сделать через ИИС с самостоятельным управлением или через обычный брокерский счет.
FXCN отслеживает индекс Solactive GBS China ex A-Shares Large & Mid Cap USD, а в составе фонда акции около 180 компаний. Расходы на управление — 0,9% в год от стоимости чистых активов фонда.
Тем, кого интересует не только Китай, но и развивающиеся страны в целом, может пригодиться биржевой ПИФ VTBE. Он отслеживает индекс MSCI Emerging Markets Investable Market и для этого покупает акции ETF iShares Core MSCI EM.
Доля китайских бумаг в VTBE — около 30%, остальное — акции компаний из Тайваня, Южной Кореи, Индии и так далее. Фонд iShares берет комиссию 0,18% в год, а VTBE — еще до 0,8% сверх этого. Долю в VTBE также можно купить с помощью ИИС или брокерского счета.
Российский брокер, Санкт-Петербургская биржа
На Санкт-Петербургской бирже есть бумаги отдельных китайских компаний, например депозитарные расписки Alibaba и Baidu. Осенью 2019 года планируют добавить еще около 20 бумаг, торгующихся на Гонконгской бирже. Все эти бумаги можно купить через ИИС или брокерский счет, если брокер дает доступ к Санкт-Петербургской бирже.
На внебиржевом рынке также есть фонд акций крупных китайских компаний FXI и фонд акций китайских технологических компаний CQQQ. Оба ETF предназначены только для квалифицированных инвесторов, их не получится купить на ИИС.
Иностранный брокер, иностранные биржи
Можно открыть брокерский счет у зарубежного брокера и через него получить доступ к бумагам китайских компаний на Гонконгской бирже и других торговых площадках. Еще будут доступны различные ETF, связанные с Китаем.
Этот вариант даст больше всего возможностей, но он самый сложный. Далеко не все иностранные брокеры открывают счета россиянам, на иностранных биржах не действуют российские налоговые вычеты, а комиссии за сделки могут быть выше, чем у российских брокеров.
Еще придется самостоятельно рассчитывать и платить НДФЛ, а с 1 января 2020 года надо будет уведомлять налоговую об открытии таких счетов и сообщать о движении денежных средств — мы недавно об этом писали.
Альтернативные варианты
Есть и другие способы вложиться в китайские ценные бумаги: открытый ПИФ одной из российских управляющих компаний, структурные продукты некоторых российских банков и брокеров, полисы unit-linked от зарубежных страховых компаний.
Эти варианты мне кажутся менее выгодными из-за комиссий. Например, у ПИФа, инвестирующего в акции китайских компаний, комиссия за управление — более 3% в год, это очень много.
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.
Инвесторы закупаются китайскими акциями, несмотря на риски
По данным Vanda Research, за пять торговых дней, с 17 по 24 августа, розничные инвесторы купили бумаги китайских компаний на общую сумму в более чем 400 млн долларов. Объем покупок акций Alibaba вырос на 270%, а JD.com — на 170% по сравнению с прошлым месяцем.
В понедельник, 23 августа, акции Alibaba покупали больше остальных в США. Объем покупок акций Pfizer, второй по популярности компании, оказался в два раза меньше.
В последние несколько недель китайские регуляторы по разным причинам ограничили работу компаний из разных индустрий, от технологий и медиа до образования и игр. Пострадали крупнейшие компании, такие как Alibaba, DiDi, Tencent и другие.
За несколько дней, пока инвесторы активно выкупали просевшие компании, акции Pinduoduo и Baidu прибавили 25 и 9%. Акции онлайн-ретейлера JD.com за аналогичный период выросли на 17%. В начале недели компания отчиталась о росте продаж на 26,2%.
Как озеленить дом
Но риски инвестиций в китайские компании все еще остаются. И не только со стороны Китая. Недавно стало известно, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) введет новые требования для компаний, которые хотят провести листинг на американских биржах. Теперь компании должны будут подробнее раскрывать свою структуру и уведомлять о любых рисках, связанных с действиями китайских регуляторов.
24 августа в интервью Bloomberg председатель SEC Гэри Генслер сообщил, что китайские компании должны начать соблюдать все требования, в том числе к бухгалтерской отчетности, до 2024 года. В противном случае компаниям грозит делистинг. «Часы тикают», — добавил Генслер.
Как считают в Vanda Research, спрос на бумаги китайских компаний скоро упадет. Отчасти потому, что розничные инвесторы снова заинтересовались «мемными» акциями. С начала недели без видимых причин ценные бумаги GameStop и AMC Entertainment выросли на 23 и 25%.
«Спрос на производителей вакцин и полупроводников, таких как Nvidia и AMD, значительно вырос. Спрос на „мемные“ акции также вырос, что усилило конкуренцию за розничные деньги», — сказали в Vanda Research.
Несмотря на небольшое восстановление, индекс Nasdaq Golden Dragon China, куда входят торгующиеся на бирже США крупные китайские компании, все еще в глубокой просадке. Сейчас индекс находится на 46% ниже февральских максимумов.
Риски инвестиций в Китай. Ограничения для иностранцев (нерезидентов).
Прочитал на smart-lab интересные статьи
«Почему не стоит торопиться с покупкой китайских компаний на распродаже» (автор Алексей buythedip) и
«подстрелили на взлёте» (автор Сберегатель (Сэр Лонг)).
Спасибо авторам за интересные мысли.
Китай — тема интересная.
Решил разобраться и написать свои мысли.
А — акции и В — акции.
Китайские A-акции отличаются от B-акций.
Акции A котируются только в юанях, в то время как акции B котируются в иностранных валютах, таких как доллар США, и
более доступны для иностранных инвесторов.
Иностранные инвесторы могут испытывать трудности с доступом к A-акциям из-за постановлений правительства Китая, а
китайские инвесторы могут испытывать трудности с доступом к акциям B,
особенно по причинам обмена валюты.
Некоторые компании предпочитают размещать свои акции на рынке как A-акций, так и B-акций.
Иностранные инвестиции допускаются (в том числе и в акции класса А) только через плотно регулируемую структуру,
известную как Квалифицированный Иностранный Институциональный Инвестор (КИИИ).
Для получения статуса КИИИ иностранные инвесторы должны получить специальную лицензию и квоту,
определяющую предельный размер капитала, который они могут использовать для работы на китайском рынке ценных бумаг.
Для этого они должны соответствовать определенным критериям.
Что на самом деле покупают иностранцы.
(Алексей smart-lab buythedip и др. источники)
Акция – это вид ценной бумаги, которая закрепляет за владельцем право на долю в компании.
Законом КНР установлено, что перечень ограничений в отношении иностранных инвесторов является закрытым:
государство предоставляет национальный режим инвестициям в отрасли, не включенные в «негативный список».
«Негативный список» — это исчерпывающий перечень специальных мер регулирования допуска на китайский рынок,
применяемых к иностранным инвесторам в определенных отраслях.
«Негативный список» постоянно меняется.
Для обхода Китайского законодательства,
были созданы структуры VIE — Variable interest entity — Cтруктуры с переменной долей участия.
0VIE — «подставная» компания-прокладка в оффшоре
(как правило на Каймановых или Британских Виргинских островах),
без реального бизнеса, сотрудников, офиса и деятельности.
С помощью сложных юридических схем,
такая «подставная» компания получает права на прибыль и контроль над активами основной компании, и
эти соглашения — единственный актив «подставной» компании.
Проблема в том, что такие структуры не совсем законны,
они направленны на обход законов КНР об иностранных инвестициях и власти КНР не раз указывали на то, что
будут пристально контролировать создание таких структур.
Именно эта «прокладка» имеет листинг на NYSE или другой иностранной бирже,
и именно акции этой компании покупают инвесторы со всего мира.
На примере Alibaba — покупая ее акции, инвестор получает акции Alibaba Group Holding — офшорной VIE на Каймановых островах,
единственным активом которой являются соглашения с Китайской Alibaba
Санкции США.
Список из 59 китайских компаний, в которые американским физическим и юридическим лицам с августа 2021г. запрещено инвестировать,
включает несколько громких имен: одну из крупнейших телекоммуникационных компаний в мире
China Telecom, компанию Huawei и крупнейшего производителя микросхем в Китае, Semiconductor Manufacturing International Corporation.
У инвесторов было достаточно времени с 3 июня, когда президент США Джо Байден подписал указ, чтобы приспособиться к новым правилам;
кроме того, у них есть еще 12 месяцев, чтобы продать свои активы.
Акции этих китайских компаний индексные фонды (фонды на американские индексы) обязаны продавать.
Запрет на американские инвестиции в китайские компании, направлен на то, чтобы остановить поток капитала в компании,
занимающиеся оборонными технологиями и слежкой, которые подрывают безопасность и ценности США и американских союзников.
Иски к Китаю за коронавирус.
В США зарегистрированы два «антикитайских» иска.
Первыми на тропу юридической войны встал отряд жалобщиков
в составе правозащитной организацией Freedom Watch, фотостудии Buzz Photos и
скандально известного адвоката Ларри Клеймана.
За ними последовала коалиция двух юридических фирм —
Berman Law Group и Lucas-Compton.
В первом случае иск подан в окружной суд в Техасе, во втором — в суд Южного округа Флориды.
Израильская организация «Герцлия – в защиту своих граждан»:
иск направлен в суд Тель-Авива, сумма иска 100 миллиардов шекелей (27,4 миллиардов долларов).
Исковые требования Berman Law Group и Lucas-Compton — шесть триллионов долларов.
Наиболее же крупный счет Китаю, по имеющейся информации, выставили Freedom Watch & Со — 20 триллионов.
Причем последний коллективный жалобшик не ограничился местной Фемидой:
иск одновременно направлен в Международный уголовный суд в Гааге.
Вероятно, количество исков будет расти.
Конечно, если суды признают Китай виновным в несвоевременном информировании о новом вирусе
или утечке вируса из китайской лаборатории,
Китай не будет платить по решениям судов.
Но, если суды против Китая будут выиграны,
США и др. на основании решений судов сможет арестовывать китайскую собственность.
Оценивая перечисленные риски, советую хорошо подумать,
стоит ли долгосрочно покупать китайские акции и фонды акций Китая,
в том числе популярный FXCN от компании FinEx.
Реформа образования в Китае.
Реформа в секторе частного образования КНР, оцениваемом приблизительно в 100 млрд долларов,
привела в июле 2021г. к обвалу акций репетиторских компаний.
После официального объявления Пекина о реформе в этой сфере, акции главных представителей сектора рухнули.
Согласно проекту реформы в сфере частного образования бизнес-модели частных компаний,
специализирующихся на преподавании школьной программы, меняются самым радикальным образом.
Власти объяснили радикальную реформу тревогой за судьбу подрастающего поколения и тем, что капитал «похитил» его образование.
В случае утверждения проекта реформы, в чем мало кто сомневается,
частным компаниям, специализирующимся на школьных программах,
запретят получать прибыль, привлекать инвестиции и выходить на биржи.
Столь глубокая структурная реформа может привести к коллапсу рынка частного образования в Китае.
ВЫВОДЫ.
Китай — сложнопредсказуемая страна, в которой много ограничений на владение акциями китайских компаний для иностранцев.
За меняющимся законодательством Китая иностранцу сложно уследить.
Законодательные ограничения и непредсказуемость изменения законодательства — дополнительный риск инвестиций в Китай.
Покупая «прокладки» вместо китайских акций, подумайте, чем реально Вы собираетесь владеть за Ваши деньги.
Если в Китае произойдёт сильный обвал (т.е. продолжится начатое в феврале 2021г. падение), то
появится потенциал роста.
Личное мнение: обвал китайских акций продолжится.
В этом случае, стоит подумать, какой % портфеля можно вложить.
При сильной недооценке китайских компаний, приходит очевидная мысль о покупке.
ОБРАЩАЮ ВАШЕ ВНИМАНИЕ НА ДИВЕРСИФИКАЦИЮ ВЛОЖЕНИЙ:
КИТАЙ — КОММУНИСТИЧЕСКАЯ СТРАНА И
КРАЙНЕ ОПАСНО ВКЛАДЫВАТЬ В КИТАЙ ВЫСОКИЙ % ПОРТФЕЛЯ.
Какие законодательные изменения замыслила КПК (ком. партия Китая) — это предсказать невозможно.
Идей для инвестиций должно быть несколько и чем меньше коэффициент корреляции между этими идеями, тем лучше.
Адрес в telegram
@OlegTrading t.me/s/OlegTrading
Чат с > 760 трейдерами tx.me/OlegTradingChat
Каналы telegram бесплатные,
ничего на каналах не продаю: хобби.