Ребалансировка акций на бирже
Хочу понять, как правильно докупать акции
Не нашел у вас в журнале никакой информации о том, как правильно ребалансировать инвестиционный портфель. Читал, что надо это делать раз в квартал, докупая и продавая акции. Можете рассказать об этом подробнее?
Еще интересно, сколько разных инструментов лучше держать и как оптимально их делить по сферам. Заметил, что многие мои знакомые покупают только сырьевые компании: нефть, газ, металл. Кажется, у вас в журнале видел во вводной статье, что лучше покупать 5—6 акций, а больше — будет хуже. На мой неопытный взгляд, большее количество разных акций уменьшает вероятность больших потерь.
Ребалансировка инвестиционного портфеля важна, но, к сожалению, не все инвесторы уделяют ей должное внимание. С диверсификацией то же самое: люди покупают акции нескольких компаний и считают, что портфель диверсифицирован, но не тут-то было.
Что такое ребалансировка
Ребалансировкой называют восстановление исходной структуры инвестиционного портфеля. Вот пример.
Инвестор вкладывается на 10 лет, свою устойчивость к риску он оценил как среднюю. Он разделил инвестиционный портфель поровну между акциями и облигациями. За год акции сильно подорожали, их доля с 50% поднялась до 60%, а доля облигаций упала до 40%. Портфель стал более рискованным, а это неприемлемо.
Инвестор проводит ребалансировку: делает так, чтобы пропорции акций и облигаций опять стали 50/50. Для этого можно продать часть акций и докупить облигации — либо внести на счет деньги и докупить облигации. Еще можно пустить на докупку облигаций все купоны и дивиденды.
Есть два типа ребалансировки.
По времени. Инвестор с определенной частотой проверяет, не изменилось ли соотношение классов активов в портфеле. Например, раз в год. Если соотношение изменилось, он проводит ребалансировку.
По порогу. В этом случае инвестор устанавливает границы, в рамках которых может изменяться структура портфеля. Скажем, пороговое значение — 10%. Если доля акций выросла на 9% от желательной, можно ничего не делать. А вот если выросла на 11% — пора провести ребалансировку.
В 2010 году специалисты американской инвестиционной компании Vanguard изучили вопрос, есть ли идеальный вариант ребалансировки. Их вывод: с точки зрения рисков и доходности нет заметной разницы, как часто делать ребалансировку или какое пороговое отклонение установить.
Best practices for portfolio rebalancingPDF, 172 КБ
Но ребалансировка всегда влечет за собой издержки — брокерские комиссии — и требует времени. Поэтому Vanguard говорит так: для большинства хорошо диверсифицированных портфелей из акций и облигаций оптимально проводить ребалансировку раз в полгода или год, если доля актива в портфеле изменилась относительно изначальной на 5% или больше.
Иногда ребалансировка может повысить доходность инвестиционного портфеля, в некоторых случаях — немного снизить ее. Впрочем, важнее удерживать риск инвестиций в приемлемых для инвестора рамках.
Диверсификация
Если упрощенно, диверсификация — это принцип «не класть все яйца в одну корзину». Диверсификация усредняет и доходность, и риск.
Если инвестор вложит все деньги в акции одной компании и она обанкротится, он потеряет все. Если деньги вложены поровну в акции десяти компаний, то банкротство одной из них приведет к потере только 10% капитала — а это не катастрофа.
Если купить акции пяти компаний, добывающих нефть или выплавляющих сталь, этого не хватит для создания диверсифицированного портфеля: все эти компании зависят от цен на нефть или сталь.
У инвестора должны быть активы из разных секторов экономики и из разных стран. Это защитит от проблем отдельных компаний и отраслей и от валютных рисков. При этом на одну компанию или отрасль не должна приходиться слишком большая часть портфеля.
Вот наши статьи про такие фонды:
Также учтите, что держать 100% инвестиционного портфеля только в акциях или только в облигациях — зачастую плохая стратегия. В первом случае будет слишком велик риск, во втором — доходность в долгосрочной перспективе будет лишь чуть выше инфляции.
Лучше иметь и облигации, и акции. Распределение средств между ними зависит от того, на какой срок вкладывается инвестор, с какой целью, насколько он готов к рискам и т. д.
Самое важное
Ребалансировка нужна для восстановления изначальной структуры инвестиционного портфеля. Ее оптимально делать раз в полгода или год. Слишком частая ребалансировка повышает издержки и вряд ли улучшит портфель.
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.
Что такое ребалансировка портфеля, и зачем она инвесторам
В портфеле инвестора могут быть разные виды активов. Например, акции, облигации и золото. Их цена растет или падает по-разному. Вместе с ней меняются структура портфеля, его доходность и уровень риска для инвестора.
Чтобы избежать этого, портфель надо ребалансировать — восстанавливать его исходную структуру, то есть доли разных видов активов. Разберемся подробнее, что дает ребалансировка и как ее проводить.
Представим, что инвестор выделил 50% портфеля на акции и 50% — на облигации. Первоначально такое распределение устраивало его по ожидаемой доходности и уровню риска.
За год акции выросли и стали занимать 60% портфеля, а облигации — 40%. Из-за выросшей доли акций и упавшей доли облигаций риск портфеля стал выше. Если рынок акций упадет, просадка будет больше той, которая устроила бы инвестора.
Надо провести ребалансировку и восстановить исходное соотношение активов 50 на 50. Так риск будет под контролем.
Если не ребалансировать портфель, доля акций со временем будет все выше и выше. Это повысит доходность портфеля, но риска будет все больше.
Бывает так, что ребалансировка дает дополнительную доходность: инвестор продает активы дорого и покупает дешево.
Например, «портфель лежебоки» состоит в равных долях из фонда российских акций, фонда российских облигаций и золота. С 2000 по 2020 год портфель дал 18,7% годовых — больше доходности акций, облигаций и золота за тот же период, потому что портфель раз в год ребалансировался.
Однако ребалансировка может и ухудшить результат. Например, фонд акций растет несколько лет подряд, а инвестор постепенно продает паи фонда, чтобы докупить золото, и упускает доходность.
Эдвард Цянь напоминает в книге Portfolio Rebalancing, что основная задача ребалансировки — управлять риском портфеля. Исследования не дают однозначного ответа, вырастет ли доходность.
Ребалансировка нужна не ради прибыли, а чтобы риск портфеля оставался в приемлемых для вас рамках.
Есть несколько способов восстановить изначальные доли активов в портфеле.
Продать выросшее, купить упавшее. Активы, доля которых стала больше нужной, частично продаются. На полученные деньги докупаются активы, доля которых упала. Этот вариант работает при любом капитале и при любом отклонении структуры портфеля от целевой.
Есть минус: продажа активов может привести к уплате НДФЛ с полученного дохода. Но это не проблема, если продать активы через три года владения или если закрыть ИИС и применить налоговый вычет типа Б.
Докупить упавшее на купоны и дивиденды. Если у вас в портфеле есть облигации, по которым платятся купоны, и акции и фонды, по которым выплачиваются дивиденды, деньги от них можно использовать для докупки упавших активов.
Минус в том, что этого может не хватить для ребалансировки. Этот способ не подойдет и в случае, если вы тратите денежный поток на жизнь.
Докупить упавшее, пополнив портфель. Идеальный вариант, если вы формируете портфель и периодически пополняете его. Внеся деньги на счет, докупите активы так, чтобы привести структуру портфеля к желаемой. Так вы меньше купите того, что подорожало, и больше того, что подешевело.
Но если у вас крупный портфель, пополнений может не хватить на ребалансировку. По крайней мере, если структура портфеля сильно отклонилась от целевой.
Не обязательно использовать только один из подходов — их можно совместить.
Есть два основных подхода к определению того, что портфель пора ребалансировать. Их можно объединить.
По календарю. Инвестор выбирает, как часто будет проверять, не изменилось ли распределение активов в портфеле. Например, в последний рабочий день каждого месяца или раз в год в середине июля. Если требуется, инвестор ребалансирует портфель в этот день.
Уильям Бернстайн в книге Rational Expectations предлагает проводить календарную ребалансировку не чаще раза в год. Но, вероятно, подразумевается, что портфель уже сформирован и не пополняется.
По отклонению. Более сложный путь — ребалансировать портфель, если доли активов отклонились от нужных на определенную величину. Это требует регулярного мониторинга — вплоть до ежедневного.
Пример такого подхода — правило 5/25. По нему надо проводить ребалансировку, если доля какого-то актива в портфеле отклонилась на пять процентных пунктов или на 25% от нужной — смотря что раньше случится.
Например, доля золота в портфеле — 10%. Ребалансировка потребуется, когда доля золота упадет ниже 7,5% или станет выше 12,5%, то есть изменится более чем на 25% от изначальной.
Фонд акций изначально занимал 40% портфеля. Но через некоторое время превратился в 46%. Доля фонда выросла на шесть процентных пунктов — нужна ребалансировка, хотя до роста доли на 25% (в данном случае это десять процентных пунктов) еще далеко.
Для активов с небольшим весом в портфеле будет срабатывать часть правила про 25%, для активов с большим весом — часть про пять процентных пунктов.
Какие отклонения допустимы, инвестор решает сам. В книге Managing Investment Portfolios сказано, что чем выше комиссии за сделки, чем терпимее к риску инвестор, чем сильнее корреляция актива с другими элементами портфеля и чем ниже его волатильность, тем больше может быть допустимое отклонение.
Также надо решить, требуется ли возвращать долю актива к целевой или достаточно вернуть ее в допустимый диапазон.
А если совместить подходы? Так тоже можно. Например, инвестор в конце каждого квартала проверяет, не отклонились ли доли активов в портфеле больше, чем допустимо. Если требуется, он ребалансирует портфель.
Специалисты Vanguard считают, что достаточно раз в полгода или год проверять, не изменилась ли структура портфеля. Ребалансировать портфель надо, если доля какого-то актива отклонилась более чем на 5%.
Единственного правильного ответа нет. Оптимальный вариант зависит от того, какие активы в портфеле, в каких пропорциях, о каком интервале времени речь.
Я бы предложил такие правила:
Если вы формируете портфель, можно ребалансировать его при каждом пополнении: просто докупать активы так, чтобы восстановить нужную вам структуру. Так портфель почти всегда будет иметь нужный вам уровень риска.
Если пополнений не хватает для полноценной ребалансировки, можно частично ребалансировать портфель. Или пополнять его реже, но вносить более крупные суммы.
Если портфель уже сформирован, можно частично продавать активы, доля которых выросла, и докупать активы, доля которых упала. Например, можно делать это раз в полгода или год, ориентируясь на правило 5/25.
Что выбрать, решать вам. Главное, чтобы вам было удобно и не было лишних комиссий и налогов.
И еще: пропишите параметры ребалансировки в своей инвестиционной стратегии. Так вы не забудете, когда и как вам надо ребалансировать портфель.
Автор: Евгений Шепелев, частный инвестор.
Если вы любите и умеете анализировать фондовый рынок, пишите нам. Лучшие тексты опубликуем в наших блогах и телеграме Тинькофф Инвестиций. Если у вас есть материал, вы хотите им поделиться и получить вознаграждение, пишите на editors_wealth@tinkoff.ru.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции Тинькофф Инвестиций. Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением.
конечно! в рублях вообще нет смысла никакого инвестировать. топтание на месте, и то в лучшем случае
Лушче всего ребалансирование работает между независимыми классами активов, конечно, и не только фин. продуктами.
много мнений насчет этого.
также есть мнение, что классическая ребалансировка из актива в актив, в частности, из акций в акции снижает доходность и, как верно заметили в статье, в основном это больше про управление рисками портфеля.
например, у меня куплен сип 500 или faang и другая часть с так себе акциями по вероятности роста. Вероятность, что faang вырастет и будет расти большая. На конец года faang, конечно, вырос и тут я беру и продаю часть из faang и докупаю акции другой части, у которых вероятность роста явно меньше, чем faang. То есть из активов с нормальной доходностью и вероятностью роста деньги из года в год перегоняются в мусор, в акции с низкой вероятностью роста.
интересная статья, еще б деньги на инвест были.
отлично, полезно, спасибо!
16 ноября 2021 был заказан холодильник Атлант ХМ 6025-031. Заказ 09322259-0218 был оформлен не на тот адрес по ошибке. Технической возможности изменить адрес доставки в пределах одного города у OZON отсутствует. Пришлось отменять. В результате в этот же день был оформлен заказ 09322259-0219 с датой доставки 20 ноября.
БАБЛО ИЗ ВОЗДУХА или теория портфельной ребалансировки.
Вам говорили о том, что на рынке есть доходность «из воздуха»? Скорее всего нет, а она есть. Сейчас, как всегда, четко и без воды, откроем все «тайны», которые никакие не тайны. Просто люди в индустрии хотят, чтобы вам казалось, что все это сложно и без них вам ну никак не обойтись. В реальности портфельных инвестиций, как правило, все сильно проще.
» Деньги из воздуха, реально и без СМС!»
Есть два стула инвестиционных инструмента, в одном доходность 9% годовых, в другом 6%, берем 50% первого и 50% второго. Какова средняя доходность портфеля? (9 * 0,5) + (6 * 0,5) = 4,5 + 3 = 7.5%, правильно? Нет, доходность будет 8.5%! Как такое возможно?
Пример: мы купили по 100 акций двух компаний стоимостью 0,5$ за одну акцию, всего у нас портфель на 100$ и у каждой компании доля 50% или по 50$ на каждую компанию. Число акций первой компании 100 штук, число акций второй компании тоже 100 штук.
Через пол года первый инструмент стоит 0,25$, а второй 0,75$ за акцию, итого портфель все равно стоит 100$, но соотношение компаний в нем уже 25% на 75% или 100 бумаг по 0,25$ (25$) и 100 бумаг по 0,75$ (75$).
Теперь давайте приведем портфель обратно к соотношению 50% на 50%, продадим треть дорогих акций по 0,75$ и на все эти освободившиеся деньги докупим дешевых акций по 0,25$. Получилось 67 акций по 0,75$ суммой в портфеле 50$, и 200 акций по 0,25$ суммой 50$ в портфеле. Суммарная стоимость портфеля не изменилась и стоит так же 100$.
Еще через пол года бумаги по 0,25$ выросли до 0,5$ обратно, а те, что по 0,75$ упали до первоначальных 0,5$. Имеем 67 первых бумаг по 0,5$ и 200 вторых бумаг по 0,5$ или 33.5$ в первой бумаге и 100$ во второй. Суммарно портфель теперь стоит 133,5$!
Откуда деньги? Бумаги ведь опять стоят по 0,5$ обе! Все правильно, сейчас разберемся и научимся делать так-же.
«Покупаю дешево — продаю дорого. Вот и все.»
Внимательно изучите пример выше, а еще лучше, пересчитайте сами на калькуляторе и вы поймете одну особенность. Делая такую ребалансировку портфеля из 25% на 75% обратно к 50% на 50% мы продаем то, что подорожало и покупаем то, что подешевело. Тем самым мы выполняем главный постулат торговли «покупай дешево — продавай дорого». Все, больше ничего не нужно.
Самое главное требование, чтобы те инструменты, которые мы торгуем, двигались максимально по разному, желательно даже противоположно, как в примере.
А есть такие инструменты, которые часто движутся противоположно? Да, есть. В парадигме американского рынка это индексы акций и государственные облигации правительства США. Сейчас мы разберемся почему так происходит и как нам это использовать.
Сильно упрощенная теория: когда бизнес и экономика растет, то банки стремясь нажить с кредитов побольше наращивают свои % ставки по кредитам. А когда кредитные ставки в экономике растут, то государство статистически повышает ставки по своим облигациям вслед за ними, что приводит к падению их курсовой стоимости на рынке, т.к. основная масса прошлых и непогашенных купонов имеет ставку ниже чем у свежих текущего выпуска. Следовательно, бизнес и его акции растут, ставки повышаются, казначейские облигации статистически падают в цене.
Потом % ставки поднимаются на столько, что бизнесу и экономике становится тяжело платить по кредитам с такой ставкой и как только экономика становится перекредитованной — случается кризис и цены на акции компаний очень быстро падают. Следовательно центральному банку нужно снижать % ставку и реструктурировать проблемные кредиты, чтобы ему выплатили хоть сколько-то денег по займам. Ставки в экономике понижаются и правительство следом тоже снижает ставки по своим облигациям, из-за чего цены на правительственные облигации выпущенные в прошлом по большей ставке чем сейчас — статистически растут.
Итого имеем модель: акции бизнеса растут — цены облигаций снижаются, акции бизнеса падают — цены облигаций растут.
Это сильно упрощенный пример, в отдельных статьях разберем этот механизм и взаимосвязи внутри него подробнее. Самое главное сейчас, что в среднем акции и облигации ходят как-бы противоположно. Взглянем на график:
Оба актива растут, но на импульсах начинают идти в разных направлениях. Сипи500 — синий, 20 летние облигации — красный.
Если посмотрите внимательно, то увидите, что хоть оба графика показывают рост, но в момент локальных ростов-падений рынка они начинают двигаться примерно противоположно. Это именно то, что нам нужно. Теперь посмотрим на доходности каждого инструмента в отдельности и их портфеля 50% на 50%.
Комбинация акций и облигаций дает очень интересный эффект. сипи500 — синий, 20 летние облигации — красный, 50/50 — желтый.
Подробнее о стиле торговли который В НЕСКОЛЬКО РАЗ бьет рынок: https://vk.com/veryeasytrade
Обратите внимание на величину просадки счета «Max. Drawdawn», она находится почти на уровне облигаций (-22%), при этом доходность такого портфеля существенно выше, чем у них (5,8% против 7,5%)!
Но почему доходность портфеля 50/50 равна 7,5% и близка к средней между доходностью акций и облигаций, хотя в начале статьи говорилось о доходности выше чем их средняя? Ответ очень прост: мы не активировали правило ребалансировки. При заданных условиях наш портфель был 50/50 только в самом начале.
Теперь давайте добавим правило ребалансировки весов портфеля 50/50 раз в год и посмотрим результат:
Одно маленькое условие приносит нам 4000$! Сипи500 — синий, облигации TLT — красный, 50/50 с ребалансировкой — желтый.
Вот теперь все как надо, всего одно условие по ребалансировке принесло нам дополнительные 0,8% годовых и сократило максимальную просадку более чем на 3% против облигаций.
сипи500 — синий, 50/50 с ребалансировкой — красный, 50/50 с ребалансировкой и мидкапами — желтый.
Ну как вам? Доходность нового портфеля даже слегка обгоняет сипи500, а максимальная просадка сократилась более чем на 1% в сравнении с предыдущим 50/50 портфелем с ребалансировкой.
Подробнее о стиле торговли, который В НЕСКОЛЬКО РАЗ бьет рынок: https://vk.com/veryeasytrade
Вот такими «крайне сложными» методами мы построили портфель, который превосходит доходность сипи500 по всем параметрам. Теперь вы можете со 100% уверенностью заявить, что можете управлять своими деньгами лучше, чем 99%+ инвестиционных фондов. Их задача внушить вам, что инвестирование это сложно и без них вы не справитесь, чтобы срубить на ваших деньгах комиссионный % за управление, не верьте им.
Напоследок посмотрим, как вел себя этот портфель с 70-х годов против доходности рынка ценных бумаг, чтобы максимально исключить вариант того, что нам просто повезло. Набор данных немного другой, тот, что выше, с 2003 года, — слегка точнее, чем этот с 1978 года.
Синий график — сипи500, красный — 50/50 мидкэпы/длинные трежерис.
Как видите, на горизонте более чем в 40 лет, ситуация не сильно меняется и мы продолжаем иметь портфель с характеристиками сильно лучше, чем у сипи500.
А может есть какой-нибудь способ ребалансировки портфеля лучше и доходнее, чем просто 50/50 по времени «раз в год»? Есть, обязательно поговорим об этом в группе easytrade или следующих статьях. Для нетерпеливых скажу, что доходности как в этой статье далеко не предел возможного)
Управляйте своими деньгами сами и будьте богаты. Всем удачи)
Ребалансировка (пересмотр) индексов на бирже — как реагировать инвестору
Фондовые индексы, их структура и ребалансировка
Фондовыми индексами называется инструмент фондового рынка, выступающий в роли интегрального показателя состояния группы компаний, отрасли экономики, страны.
Рассчитывается любой из этих показателей по рыночной стоимости акций, входящих в индекс компаний. При этом расчет базируется на механизме взвешенных составляющих, где вклад каждой акции в показатель (вес) определяется не только ее ценой, но и местом эмитента в списке. Так, MSCI Russia, являющийся одним из основных ориентиров для иностранных инвесторов, включает для веса каждой ценной бумаги несколько показателей, основные из которых:
На заметку! Более 600 инвест- и хедж-фондов в мире используют при составлении портфеля российских ценных бумаг структуру индекса MSCI Russia без изменений.
Ребалансировка индекса
Термин «ребалансировка» для фондовых индексов означает изменение их структуры:
Проводят ребалансировку с целью получить более точное соответствие текущей ситуации в отрасли или экономике государства. Корректировка может быть:
К сведению! Регулярная ребалансировка индекса MSCI Russia проводится ежеквартально, вступает в силу в первый день каждого нового квартала. Объявляет Morgan Stanley о ней, как правило, за 14–21 день до этого момента.
В любом случае пересмотр структуры индекса оказывает влияние на котировки акций и открывает инвесторам и трейдерам дополнительные возможности заработка.
Как заработать на ребалансировке индекса
Как правило, процесс ребалансировки проходит в два этапа:
Соответственно, трейдерам и инвесторам следует выделять три этапа в торгах на ребалансировке:
Зная структуру индекса и механизм его расчета (хотя бы частично), можно обратить внимание на акции компаний-претендентов на включение или исключение из списка, улучшение или ухудшение веса. Это позволит открыть длинные или короткие позиции еще до публикации материалов о будущем пересмотре структуры. Это позволит войти в рынок по наиболее выгодным ценам.
После публикации данных о ребалансировке:
Инвестор может использовать это время для поиска выгодных точек входа и выхода на покупку/продажу ценных бумаг.
Этап непосредственно предшествует вступлению изменений в силу, например, приходится на время пост-трейда перед днем ребалансировки.
Это обеспечивает во время технического этапа значительное увеличение объемов торгов и резкое движение в соответствующем направлении:
Для рядового инвестора это отличный момент зафиксировать прибыль и закрыть сделки, открытые до начала спекулятивного периода или во время него.
Иллюстрацией могут служить акции «Газпрома» после сообщения об изменении веса в MSCI Russia с 0,45 до 0,5. Объявлено о ребалансировке 13 мая 2020, последний день торгов перед 1 июня пришелся на 29 мая.
После начала спекулятивного периода падение составило 5,85% и было полностью отыграно за счет повышения цен на нефть. Но в технический период бумаги снова упали на 1,85%.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.