Проинфляционные риски что это простыми словами
ЦБ: дезинфляционные риски перестали преобладать
Дезинфляционные риски перестали преобладать на горизонте 2021 года: действие проинфляционных факторов может оказаться более продолжительным и выраженным в условиях более быстрого восстановления спроса, а также произошедшего ранее роста инфляционных ожиданий и сопутствующих вторичных эффектов. Об этом говорится в комментарии по ключевой ставке, которая решением совета директоров регулятора была сохранена в пятницу на уровне 4,25% годовых.
ЦБ в рамках среднесрочного прогноза, опубликованного по итогам совета директоров, повысил свои ожидания по инфляции на 2021 год до 3,7—4,2% с уровня 3,5—4%.
Как поясняется, повышательное давление на цены могут оказывать временно сохраняющиеся затруднения в производственных и логистических цепочках, а также дополнительные издержки предприятий, связанные с защитой работников и потребителей от угрозы распространения коронавируса. Проинфляционные риски создает динамика внутренних цен на отдельные продовольственные товары под влиянием факторов со стороны предложения и конъюнктуры соответствующих мировых рынков.
Краткосрочные проинфляционные риски также связаны с усилением волатильности на глобальных рынках, в том числе под влиянием различных геополитических событий, что может отражаться на курсовых и инфляционных ожиданиях. Также в условиях более быстрого, чем ожидалось ранее, восстановления мировой экономики и, соответственно, исчерпания необходимости проведения беспрецедентно стимулирующей политики в развитых экономиках возможно более раннее начало нормализации денежно-кредитной политики в этих странах. Это может стать дополнительным фактором роста волатильности на мировых финансовых рынках.
В ЦБ отмечают, что инфляция складывается выше его прогноза.
Дезинфляционные риски для базового сценария в основном связаны с более слабым восстановлением спроса в России и в мире. Замедлить восстановление экономической активности могут, в частности, распространение новых штаммов коронавируса и более низкие темпы вакцинации, а также ужесточение ограничительных мер. Сдерживающее влияние на динамику инфляции могут также оказать устойчивые изменения в предпочтениях и поведении населения, в том числе возможное устойчивое повышение склонности к сбережению; более медленное восстановление доходов населения. В свою очередь открытие границ по мере снятия ограничительных мер может восстановить потребление зарубежных услуг, а также ослабить ограничения со стороны предложения на рынке труда через приток иностранной рабочей силы.
Сохраняется неопределенность относительно долгосрочных структурных последствий пандемии коронавируса для российской и мировой экономики, в частности масштаба снижения потенциала российской экономики. Значимое влияние на потенциал глобального роста также могут оказывать геополитические факторы, в том числе обострение торговых противоречий. Масштаб отклонения российской экономики от потенциала, в частности в потребительском секторе экономики, является определяющим фактором для среднесрочной динамики инфляции.
«На среднесрочную динамику инфляции значимо влияет бюджетная политика. В базовом сценарии Банк России исходит из параметров федерального бюджета и бюджетов субъектов Федерации, отраженных в основных направлениях бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2021 год и на плановый период 2022 и 2023 годов, а также заявленных сроков завершения антикризисных мер правительства и Банка России», — отмечается в комментарии.
«При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике, принимая во внимание по-прежнему высокую неоднородность текущих тенденций в экономике и динамике цен и с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков», — указывает регулятор.
\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t»,»content»:»\t\t
Доклад о денежно-
кредитной политике
Ключевая ставка
повышена на 100 б.п.
Прогноз инфляции
на конец 2021 года
повышен на 1 п.п.
При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях
Инфляция (% г/г) и ключевая ставка Банка России (% годовых)
Годовая инфляция находится значимо выше цели (6,5% в июне). Текущие высокие темпы роста цен обусловлены как устойчивыми, так и временными факторами. Во многих секторах расширение спроса превышает возможности по наращиванию производства и импорта. Рост инфляции сопровождается повышенными инфляционными ожиданиями, что создает риски вторичных эффектов для инфляции.
Прогноз годовой инфляции в 2021 году существенно повышен — до 5,7–6,2%. Июльское решение о повышении ставки на 100 б.п. ограничит отклонение инфляции вверх от цели и внесет вклад в ее возвращение к 4%. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2022 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
Темп прироста ВВП, % г/г
В отраслях, отвечающих за почти две трети выпуска в промышленности, производство уже превышает докризисные показатели и рост продолжается. Ниже пока добыча нефти, выпуск еще не восстановился в международных авиаперевозках, услугах отелей и ресторанов.
Банк России повысил прогноз по росту ВВП в 2021 году до 4,0–4,5%. В этом прогнозе учтены соглашения ОПЕК+ и рост внутреннего спроса — как потребительского, так и инвестиционного. В 2022–2023 годах экономика будет расти темпами, близкими к потенциальным (2–3%).
Денежно-кредитная политика Банка России не будет сдерживать устойчивые темпы экономического роста.
Доходности ОФЗ и ключевая ставка Банка России, % годовых
Подстройка денежно-кредитных условий к уже принятым решениям по ключевой ставке еще не завершена.
Кривая ОФЗ существенно повысилась на сроке до пяти лет. Рост доходностей на короткие и средние сроки отражает как решения Банка России, так и ожидания рынка по будущей динамике ключевой ставки. При этом сдвиги на длинном конце кривой ОФЗ несущественны. Это в том числе показывает уверенность рынка в способности денежно-кредитной политики вернуть инфляцию к цели.
Процентные ставки по кредитам и депозитам отреагировали не так быстро и выросли не столь заметно по сравнению с ОФЗ. Темпы кредитования населения и бизнеса находятся вблизи максимальных значений за последние годы. Прогноз по росту кредита на 2021 год повышен. Ипотечное кредитование продолжит динамично расширяться, но все же несколько замедлится после изменения c 1 июля условий программы льготной ипотеки.
Проинфляционные риски по-прежнему представляют наибольший вызов. Среди них на первом месте — риски закрепления инфляционных ожиданий на высоком уровне. Несколько увеличились риски, связанные с возможностью более быстрой нормализации денежно-кредитной политики в развитых экономиках. Для рынков развивающихся стран это означает усиление волатильности и возможное влияние на курсовые и инфляционные ожидания.
Еще одна группа рисков связана со структурными изменениями на рынке труда, которые характеризуются локальным дефицитом трудовых ресурсов из-за пандемии. Состояние рынка труда может вести к опережающему росту зарплат по сравнению с ростом производительности труда. Также сохраняются проинфляционные риски со стороны мировых товарных рынков, хотя в последние месяцы они несколько ослабли.
Дезинфляционные риски для базового сценария выражены гораздо слабее.
Средняя за год ключевая ставка и ее прогноз, % годовых
Прогноз средней ключевой ставки повышен из-за того, что инфляционное давление оказалось более высоким и устойчивым, чем прогнозировалось в апреле. В базовом прогнозе возвращение инфляции к цели на прогнозном горизонте обеспечивают значения средней ключевой ставки с 26 июля до конца 2021 года в диапазоне 6,5–7,1% годовых, а также средней за 2022 год ключевой ставки — 6,0–7,0% годовых. В 2023 году Банк России прогнозирует среднюю за год ключевую ставку в интервале 5,0–6,0% годовых, что соответствует оцениваемому Банком России диапазону долгосрочной нейтральной ставки.
Банк России предупредил о росте инфляции из-за планов использования ФНБ
Порог трат средств ФНБ в 7% от ВВП нужно уточнить, расходовать все средства сверх него нежелательно, считает регулятор
ЦБ впервые упомянул этот фактор в числе потенциально проинфляционных, тем самым включившись в дискуссию о том, как тратить ФНБ.
Комментарии Банка России относительно остальных проинфляционных рисков практически не изменились по сравнению с предыдущим заседанием.
Краткосрочные проинфляционные риски снизились
ЦБ отметил, что по сравнению с мартом краткосрочные проинфляционные риски снизились. В полной мере реализовались эффекты от повышения НДС. Произошедший в первой половине 2019 года пересмотр траекторий процентных ставок ФРС США и центральных банков других стран с развитыми рынками снижает риски значительного оттока капитала из стран с формирующимися рынками.
При этом значимыми рисками остаются повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания, а также ряд внешних факторов. В частности, сохраняются риски замедления роста мировой экономики, в том числе вследствие дальнейшего ужесточения международных торговых ограничений. Геополитические факторы могут привести к усилению волатильности на мировых товарных и финансовых рынках и оказать влияние на курсовые и инфляционные ожидания. Факторы со стороны предложения на рынке нефти могут усиливать волатильность мировых цен на нефть.
Оценка Банком России рисков, связанных с динамикой заработных плат, цен на отдельные продовольственные товары, возможными изменениями в потребительском поведении, существенно не изменилась. Эти риски остаются умеренными, считают в ЦБ.
Спор о 7 процентах
ЦБ считает целесообразным обсудить уточнение порога ФНБ в 7% от ВВП, сверх которого средства можно направлять на инвестиции, тратить все доходы сверх этого порога в любом случае нежелательно, заявила на пресс-конференции глава регулятора Эльвира Набиуллина.
По ее словам, пороговый уровень в 7% ВВП был определен достаточно давно и «нужно посмотреть, достаточно ли этих 7% или недостаточно» для того, чтобы противостоять рискам, которые сейчас иные, чем когда правило принималось.
Инвесторы боятся инфляции. Стоит ли
Призрак инфляции побуждает инвесторов избавляться от облигаций, а к выбору акции подходить с трепетом.
Последнее десятилетие мир жил в атмосфере снижающегося темпа роста уровня цен. Среднегодовая инфляция в США не превышала 1,7%, а таргет регулятора в 2% казался недостижим. Программы монетарно-фискального стимулирования приводили лишь к надуванию фондовых пузырей, а реальный сектор не получал должного финансирования.
Европейская экономика попала в ловушку: низкая околонулевая и даже отрицательная стоимость фондирования была обусловлена слабым потребительским спросом на фоне старения населения при одновременном замещении промышленных сил региона азиатскими производителями.
И вот коронакризис изменил реальность. На волне гуманитарных ограничений страны столкнулись с резким падением потребительского спроса, вылившимся в провал показателей выработки промышленников и крайне неблагоприятную ценовую конъюнктуру товарных и финансовых рынков. Центробанки были вынуждены обнулить ключевые ставки и приступить к скупке активов в рамках программ количественного смягчения. Казалось, мир остановился.
Во II квартале 2020 г. инфляция ушла ниже нулевой отметки, за ней последовала и стоимость фондирования на долговых рынках капитала. Доходность десятилетних гособлигаций США рухнула до 0,5% годовых, найдя силы оттолкнуться лишь в августе.
В феврале 2021 г. по всему миру наблюдаются массированные распродажи долгосрочных выпусков облигаций, сопровождаемые подъемом доходностей к 1,3% в США — максимумам февраля прошлого года. Тенденция характерна для большинства экономик. Российский бенчмарк индикативной доходности 10-летних госбумаг взлетел к 6,7%, отразив уже вероятность роста ставок к уровню, нейтральному по инфляции.
Причина — рост инфляционных рисков на волне выхода из острой фазы пандемии, приводящий к ожиданиям сворачивания стимулирующих функций государств. Инвесторы стали оценивать вероятность общего удорожания кредитных ресурсов. В конечном счете могут пострадать корпоративные прибыли, а за ними будет дисконтирована и оценка бизнеса — а это повод для коррекции акций.
Проблема заключается в том, что накачка ликвидностью частного и корпоративного секторов экономики была объективно необходима на фоне экономико-гуманитарных барьеров 2020 г., приведших к напряжению на рынке труда и угрозе банкротств корпораций.
Финансовые власти стран стремились поддержать минимальный уровень деловой активности. А когда кризис ослабил хватку и экономические агенты адаптировались к ограничениям, встал вопрос ускорения инфляции по причине бурного потребительского спроса, обгоняющего производственные силы.
Добавим сюда факторы резкого подъема котировок энергоносителей, галопирующего удорожания сельхозпродукции и возросшие транспортные расходы — и получим пусть, возможно, и временный, но обоснованный риск роста инфляционных ожиданий.
Таким образом, имеем дисбаланс спроса и предложения — это и есть движитель инфляции. На нейтрализацию разрыва понадобится больше времени.
Данный подход разделяет и российский регулятор. Центробанк на заседании в феврале недвусмысленно дал понять, что монетарный цикл при таких вводных по инфляции развиваться более не может. Замечания о готовности перейти к нейтральной денежно-кредитной политике усилили давление на дальние выпуски облигаций, тем не менее обеспечив поддержку национальной валюте.
ЦБ РФ видит быстрое и устойчивое восстановление спроса, опережающее собственные ранние оценки. При этом отмечаются ограничения со стороны предложения на фоне дефицита рабочей силы и непредвиденных трат на противовирусные мероприятия. Причем продолжительность проинфляционных факторов может сохраниться несколько дольше, чем планировалось. Как итог — верхняя граница ожиданий по инфляции смещается к 4,2% при фактическом январском уровне в 5,2%. Однако годовой таргет Центробанка по-прежнему — 4%.
Инфляция будоражит умы
Мнения экспертов разнятся в основном по вопросу продолжительности инфляционного давления и его влияния на классы активов.
По прогнозу российского регулятора, инфляционный пик придется на февраль-март, в дальнейшем ожидается снижение макропоказателя. При этом глава Центробанка Эльвира Набиуллина 19 февраля не исключила вероятности роста ключевой ставки уже в 2021 г. Базовый сценарий ЦБ завязан на затухании волатильности активов, продвижении противовирусной программы, оказывающей влияние на производственную активность в стране, динамике рубля.
Сохраняется и фактор геополитической неопределенности — усиление конфронтации со странами Запада повышает дисконт финансовых активов и девальвационные риски, препятствуя тем самым нормализации цен в стране.
Bank of America рассматривает долгосрочный характер инфляционного давления, отмечая риски, исходящие от ралли рынка энергоносителей и взлета транспортных тарифов. Затрагивается и вопрос дефицита рабочей силы.
Однако, что интересно, эксперты видят потенциал в валютах и рынках рискового капитала стран, чьи ЦБ будут придерживаться ястребиной политики ставок. Вкупе с сырьевым фактором аналитики банка отдают предпочтение инструментам развивающихся экономик, например, российскому рублю и акциям, китайскому юаню, бразильскому реалу.
Мрачные картины рисуют в First Trust Advisors L. P. Исследовали ожидают долгосрочного негативного эффекта стимулирующих мер и «ошибочных политических решений» на здоровье американской экономики. По мнению авторов, производственная активность не поспевает за непомерными тратами правительств.
В оценках отмечаются пузыри на фондовых и товарных рынках, но пик корпоративной стоимости, вероятно, еще не пройден. Продолжительное давление в долгосрочных долговых инструментах сохранится.
А вот аналитики консалтинговой компании High Frequency Economics именуют текущую ситуацию, как «восприятие инфляции», и ничего более. По их мнению, ожидания скачка цен вызваны лишь временным дисбалансом рынка труда и взлетом цен энергоносителей. Как видим, факторы те же, но прогнозы отличаются: «инвесторы переоценивают взлет доходностей госбумаг, мы не видим никаких признаков процесса начала инфляции».
Схожие оценки дает и UBS Global Wealth Management — «нет никаких признаков устойчивого повышательного ценового давления». Эксперты ожидают, что фискальные программы будут продолжаться, что добавит сил экономике уже на этапе восстановления, а не на стадии жизненной необходимости на волне острой фазы кризиса.
Умеренные оценки инфляционных перспектив предлагает глава Yardeni Research, выделяя факторы скоротечности скачка цен. Эд Ярдени обращает внимание на восстановление показателей сентимента менеджеров по закупкам PMI и временный характер дисбаланса спроса и предложения. Обильное вливание ликвидности на фоне пандемии оценивается с точки зрения остроты момента. В дальнейшем и демографический фактор (стареющее население) окажет сдерживающее влияние на инфляцию.
Подведем итог
А вот итоги подводить и рано. Не занимая крайних позиций, остановимся на среднем варианте: ускорение инфляции очевидно, но продолжительность воздействия проинфляционных факторов не будет носить долгосрочный характер. По крайней мере, вводные указывают скорее на экономику ожиданий, а не сам факт явления.
Неопределенность момента подразумевает рост волатильности финансовых рынков — за оценками исследовательских групп стоят большие капиталы, способные приводить к расширению амплитуды колебаний цен финансовых и товарных активов.
Предположим, что наблюдаемое замедление монетарного цикла на фоне отложенного спроса и временной подавленности производственных сил действительно способно оказать положительное влияние на валюты развивающихся стран. А в случае восстановления предложения товаров и услуг и вовсе повысить привлекательность национальных экономик.
Цены облигаций на текущий момент уже отразили вероятность возвращения властей к нейтральной ДКП. Если не будет ускорения темпа роста цен, сохранение текущей стоимости фондирования, пусть даже без малейшего намека на восстановление цикла смягчения, способно стабилизировать долговые рынки капитала.
Рынок акций наиболее волатилен. Инвесторам в рисковые активы предпочтителен постепенный подъем инфляции. А ускорение роста кредитных ресурсов приводит к падению оценок стоимости бизнеса и, в конечном счете, снижению курса акций корпораций через дисконтирование будущих потоков. Если мы исходим из временного характера проинфляционных сил, то максимумы по индексам акций, вероятно, нам еще предстоит увидеть.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Внешний фон не оставил покупателям шанса
Неделя после краха, или девелоперы под ударом
Взгляд на золото в 2022
Рынок США. Омикрон бродит по Европе
Нефть с утра падает на 2% из-за новых локдаунов
Совкомфлот объявляет байбэк. Акции будут выкупаться с рынка
Акции, которые выросли на 50% и имеют потенциал еще +50%
Нефть Brent снижается на 5%. В чем дело
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Как защитить активы от инфляции
Обзор инструментов
Инфляция съедает наши деньги: сейчас на 10 тысяч рублей можно купить почти в 1,5 раза меньше товаров и услуг, чем пять лет назад. Чтобы не терять деньги, инвесторы используют защитные активы — это инструменты, которые растут примерно вровень с инфляцией. Самый популярный способ защиты — банковский вклад, но он не единственный: расскажем о других.
🏠 Недвижимость
Стоимость недвижимости и арендная плата обычно растут вместе с инфляцией. Если купить квартиру или апартаменты, чтобы сдавать, можно защитить активы от обесценивания
🏘 REIT — фонды недвижимости
REIT — это компании, владеющие недвижимостью и сдающие ее в аренду. Минимум 90% прибыли фонд распределяет между акционерами в виде дивидендов
🛡 Облигации с инфляционной защитой
Это облигации с ПК — плавающим купоном, который привязан к индексу потребительских цен или к ставке RUONIA. Чем выше индекс или ставка RUONIA, тем выше купон по облигации
Как купить: на российском рынке сейчас представлено 7 ОФЗ и 12 корпоративных облигаций с ПК. Для квалифицированных инвесторов доступны TIPS — антиинфляционные бонды США, в частности через ETF iShares TIPS Bond
⛽ Нефть
У нефти наиболее тесная корреляция с инфляцией — ведь она задействована в большинстве сфер производства и доставки товаров, поэтому влияет на конечную стоимость почти всего
Как купить: торговать нефтью можно через фьючерсы на Московской бирже, но это инструмент для трейдеров. Инвесторам проще вкладывать в углеводороды через акции компаний нефтегазового сектора, а квалифицированным инвесторам доступны секторальные ETF, например SPDR Energy Select Sector
⛏ Золото
Золото проигрывает другим инструментам, потому что инвесторы не получают проценты. Когда ЦБ повышает ключевую ставку вслед за инфляцией, облигации с ПК и даже депозиты могут обеспечить более привлекательную доходность.
Но золото содержится в любом диверсифицированном портфеле
📦 Товары, они же коммодити
Это широкий спектр товаров: от зерна, свинины и кофе до меди, драгоценных металлов и газа. Нефть и золото — это тоже коммодити, но у них своя специфика
Как купить: через фьючерсы на Московской бирже, а также товарные ETF, доступные для квалифицированных инвесторов и через иностранного брокера
🚢 Сырьевые компании
Акции заметно обгоняют инфляцию на дистанции, поэтому можно инвестировать в индекс широкого рынка, например S&P 500. Но если учесть подъем товарных рынков вместе с инфляцией, то именно акции сырьевых компаний способны дать максимальный эффект
Как купить: акции сырьевого сектора (Materials), как российские, так и иностранные. Для квалифицированных инвесторов — ETF сырьевого сектора и его отраслей
📈 Как инвестировать и не терять деньги
Что еще полезно знать об инфляции:
твои активы не пострадают от инфляции, если у тебя их нет
Антон, шутка с картинкой в голове 🙂
Miroslav, нужен всего лишь старый советский трёхкопеечный.
