Программа обратного выкупа акций лукойл
Завтрак инвестора. Лукойл запускает новую программу buyback. Что ждать от акций
Прогресс в урегулировании конфликта в Донбассе. Вчера Киев и Донбасс одобрили «формулу Штайнмайера», которая должна лечь в основу обеспечения длительного прекращения огня на востоке Украины и проведения местных выборов в этом регионе под контролем международных наблюдателей. «Формула Штайнмайера» служит механизмом для внедрения специального режима в Донбассе, в рамках которого Украина должна принять специальный закон о местных выборах в самопровозглашенных республиках, затем там пройдут выборы. Как только ОБСЕ в своем отчете признает выборы состоявшимися в соответствии с демократическими принципами, Украина примет закон об особом статусе Донбасса на временной основе. После того как Украина установит полный контроль над границей с Россией, закон вступит в силу на постоянной основе.
«Одобрение «формулы Штайнмайера» и обмен пленными в прошлом месяце – два существенных позитивных события для нормализации отношений между Россией и Украиной, – считают аналитики BCS Global Markets. – Следующим шагом должен стать саммит в формате «Нормандской четверки», который, как мы ожидаем, состоится в ближайшее время, возможно, уже на следующей неделе».
Экспорт Газпрома в сентябре подскочил на 9%. Экспорт природного газа Газпрома в дальнее зарубежье подскочил на 9% наперекор перенасыщенности рынка и ограничениям на транспортных коридорах. Как следует из данных Газпрома, в сентябре 2019 г. компания продала в Европу и Турцию 17,3 млрд кубометров после 15,9 млрд кубометров за сентябрь 2018 г.
«Хороший рост экспорта в сентябре позволил Газпрому снизить темпы падения поставок газа с начала года (-3,1%), – отмечают аналитики Промсвязьбанка. – Одним из факторов роста экспорта стало увеличение закачки сырья в хранилища. Причем, частично покупки мог совершать Газпромбанк, который теперь также участвует в закупочной деятельности монополии».
Правительство рассмотрит проект диверсификации тарифов ФСК. Минэнерго внесло на рассмотрение правительства законопроект о диверсификации тарифов ФСК, сообщает Коммерсантъ. Проект предусматривается повышение тарифа для прямых потребителей ФСК на 7-9% г/г в ближайшие 7 лет, тогда как выручка МРСК сократится на ту же сумму.
«Мы полагаем, что ФСК может сделать выбор в пользу повышения тарифов для прямых потребителей, хотя сокращение выручки МРСК частично нивелирует эффект, – считают аналитики BCS Global Markets. – Тем не менее в долгосрочном плане высокие тарифы для прямых потребителей могут подтолкнуть крупные промышленные компании к развитию собственной генерации, что может привести к снижению выручки ФСК в будущем. Законопроект о диверсификации еще не утвержден, и возможны существенные изменения в свете негативной реакции потребителей».
Акционеры Роснефти одобрили дивиденды за I полугодие. Акционеры Роснефти на внеочередном собрании приняли решение о выплате дивидендов по итогам I полугодия 2019 г., сообщил глава компании Игорь Сечин в ходе рабочей встречи с премьер-министром Дмитрием Медведевым. По его словам, дивиденды за первое полугодие 2019 г. составили 162,6 млрд руб., что превышает аналогичный показатель прошлого года более, чем на 5%.
«Дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО два раза в год, – комментируют аналитики Промсвязьбанка. – Исходя из текущей стоимости акций Роснефти, дивидендная доходность по ним оценивается в 3,6%. По оценкам, чистая прибыль Роснефти по итогам 2019 г. ожидается на уровне 704 млрд руб., т.е. по итогам II полугодия объем дивидендов будет почти сопоставим с первым».
Акции ЛУКОЙЛа подорожали более чем на 6% на фоне нового выкупа бумаг
Предыдущий выкуп
О запуске первого этапа buyback на аналогичную сумму ($3 млрд) нефтяная компания сообщила в августе 2018 года. Она была объявлена в рамках реализации предложений менеджмента, направленных на увеличение акционерной стоимости ЛУКОЙЛа. Изначально этот этап также был рассчитан до 30 декабря 2022 года, но еще в ноябре 2018 года первый вице-президент ЛУКОЙЛа Александр Матыцын сказал, что компания решила ускориться и завершить выкуп досрочно в 2019 году.
Совет директоров ЛУКОЙЛа еще в мае рекомендовал уменьшить размер уставного капитала компании на 35 млн акций — с 750 млн до 715 млн, погасив выкупленные бумаги. Их погашение состоялось 28 августа. После этой операции доли основного акционера и президента ЛУКОЙЛа Вагита Алекперова и вице-президента Леонида Федуна выросли до 27,33 и 10,26% соответственно, подсчитал аналитик АКРА Василий Танурков. В случае выкупа и погашения еще 5% акций после нового этапа buyback пакеты Алекперова и Федуна увеличатся до 29,3 и 10,8% соответственно.
В июне 2019 года стало известно, что ЛУКОЙЛ впервые вошел в топ-10 крупнейших мировых компаний по совокупной акционерной стоимости (TSR) в рейтинге, ежегодно составляемом консалтинговой компанией Boston Consulting Group. Средний показатель доходности ЛУКОЙЛа за пять лет (2014–2018 годы) составил 27,1%. Компания заняла десятое место, уступив одну строчку американской медицинской компании UnitedHealth Group и опередив индийский банк HDFC. Рост стоимости компании аналитики объясняли как раз программой обратного выкупа акций.
НК ЛУКОЙЛ
НК ЛУКОЙЛ«Лукойл» продолжает сокращать количество своих акций. Компания, наряду с дивидендами, использует для распределения дополнительного свободного денежного потока buyback. Выкуп и погашение акций продолжают поддерживать их котировки.
По сравнению с первым полугодием 2018 г. выручка «Лукойла» в первой половине текущего года увеличилась на 7,9% до 3 976,5 млрд руб., чему способствовал рост объемов добычи нефти и газа, а также ряд конъюнктурных факторов.
Показатель EBITDA увеличился на 22,5% до 630,2 млрд руб. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «ЛУКОЙЛ», составила 330,5 млрд руб., что на 19,6% больше сопоставимого периода 2018 года.
Капитальные затраты по сравнению с первым полугодием 2018 г. снизились на 9,6% до 205,0 млрд руб. Свободный денежный поток вырос на 68,4% до 308,3 млрд руб.
Чистый долг «Лукойла» по состоянию на 30 июня 2019 года составил 114,1 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA у компании одно из самых низких в отрасли и стремиться к нулю.
В соответствии с положением о дивидендной политике компании на выплату дивидендов направляется не менее 25% консолидированной чистой прибыли ПАО «ЛУКОЙЛ» по МСФО. При этом компания стремится ежегодно повышать размер дивидендов не менее чем на уровень рублёвой инфляции за отчетный год. При определении уровня рублёвой инфляции компания ориентируется на Индекс потребительских цен, публикуемый Росстатом. В марте текущего года в дивидендную политику было внесено изменение, что при расчете дивидендов из числа выпущенных акций вычитается количество акций, выкупленных компаниями Группы «Лукойл».
Для достижения равномерности дивидендных выплат компания стремится выплачивать дивиденды акционерам не реже чем дважды в год: промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев и итоговые дивиденды по результатам отчетного года.
По результатам 2018 года общий размер дивидендов составил 250 рублей на акцию. Рекомендации по дивидендам за 9 месяцев 2019 года совет директоров компании будет рассматривать 16 октября.
ПАО «Лукойл» – последняя крупная частная компания нефтегазового сектора РФ, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах. Компания имеет зарубежные активы и значительную часть продукции продает на внешних рынках. Все это позволяет нам отказаться от значительного дисконта при оценке эмитента. Мы рассчитали целевую стоимость «Лукойла» по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2020 г. Для учета странового риска мы применили дисконт в размере 10%.
Акции «Лукойла» оказались в числе лидеров прошлого года, подорожав в полтора раза, в то время как Индекс МосБиржи вырос на 12,3%. В текущем году они растут на 6,8% на фоне Индекса, который добавляет 13,6%.
На недельном графике видно, что, после двухлетнего роста котировки «Лукойла» вступили в фазу консолидации с поддержкой в районе 4980.
Если вы не согласны с данными условиями, немедленно покиньте Сайт и не используйте размещенную на нем информацию.
Лукойл объявил параметры нового байбэка. Акции растут на 5%.
Срок действия Программы – с 1 октября 2019 г. по 30 декабря 2022 г. Приобретение акций в рамках Программы будет осуществляться компанией LUKOIL SECURITIES LIMITED (100%-ным дочерним обществом) на регулируемых торговых площадках через профессиональных международных брокеров в соответствии со всеми требованиями применимого законодательства.
Акции Лукойла на Московской бирже после новости в моменте прибавляли чуть более 5%. По состоянию на 11:06 МСК бумаги прибавляют 3,8%.
Комментарий эксперта БКС Брокер Галактионова Игоря:
В ходе реализации нового выкупа возможно повторение аналогичного сценария. При достаточном уровне денежного потока компания может завершить buyback раньше срока, что будет позитивно сказываться на курсовой стоимости акций и способствовать очередному достижению отметки 6000 руб. Однако по мере приближения к завершению программы инвесторы могут начать фиксировать прибыль, оказывая давление на цену. На текущий момент взгляд на акции компании положительный.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Обвал нефти возобновился. Brent с утра теряет 3%
Рубль будут давить
Газпром. Ждем пробоя 345
Нефтяной рынок не уверен, что худшее позади
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
Кто и как шортит российский рынок
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Как новый байбэк повлияет на акции Лукойла
Чтобы оценить потенциальное влияние новой программы байбэк на котировки акций Лукойла, для начала рассмотрим итоги уже реализованной программы 2018-2019 гг., которая по своим параметрам была близка к нынешней. Ее особенностью стало то, что компания завершила выкуп досрочно менее чем за один год.
За период с 3 сентября 2018 г. по 20 августа 2019 г. акции Лукойла принесли акционерам в виде роста курсовой стоимости 12,7%, в моменте показывая максимальный прирост на 25,3% в начале апреля. С учетом полученных дивидендов результат составил 17,9%.
Однако на курсовую стоимость акций Лукойла в этом периоде повлиял не только buyback, но и динамика стоимости нефти в рублях и ценовые ожидания на энергетическом рынке. Чтобы очистить результат Лукойла от влияния этих факторов и оценить исключительно эффект от байбэка, сравним динамику котировок акций компании с другими представителями нефтегазового сектора.
Для этой цели мы составили свой ценовой индекс, включающий акции Роснефти, Газпром нефти и Татнефти-ао в равных долях. Газпром и Новатэк в расчет не вошли, так как их бизнес в большей степени зависит от продажи природного газа. К тому же, на динамику Газпрома существенно повлиял дивидендный кейс. Аналогично, дивиденды сыграли значительную роль в динамике Башнефти. Что касается бумаг Сургутнефтегаза, то они живут отдельной жизнью, и в данном случае сравнение с ними будет не совсем корректно.
За точку отсчета были приняты значения на 31.08.2019 г., непосредственно за день до начала программы байбэка по Лукойлу. По факту основные покупки на открытом рынке были завершены в июне, но для чистоты сравнения за окончание периода была взята дата публикации сообщения об окончании программы 20 августа. В расчетах также учитывались выплаты дивидендов, которые должны скомпенсировать дивидендные гэпы на обозначенном временном промежутке.
Максимальный объем покупок на открытом рынке прошел за период с декабря 2018 г. по март 2019 г., где можно было наблюдать наиболее активную восходящую динамику. Акции Лукойла начали существенно отклоняться от результата нашего индекса в конце ноября, когда стало известно о намерении завершить buyback досрочно в 2019 г. Максимума спред между Лукойлом и индексом достиг в начале апреля, составив 27,8%, после чего начал активно снижаться. Перелом в динамике произошел после исполнения программы выкупа примерно на 70% по итогам марта 2019 г.
Такой перелом после достижения 70%-го порога исполнения программы можно объяснить фиксацией прибыли после свершившегося ралли. Котировки Лукойла оказались перегреты, в то время как оставшийся объем программы выкупа был недостаточным, чтобы оказать должную поддержку бумагам. То есть крупные участники, ожидая скорого снижения поддержки за счет байбэка, могли принять решение сокращать позиции, используя для этого оставшийся повышенный спрос со стороны самой компании.
В случае досрочного исполнения новой программы buyback, акции Лукойла могут продемонстрировать схожую опережающую динамику по сравнению с другими представителями отрасли. Однако при исполнении программы точно в срок (до 30 декабря 2022 г.) среднедневной объем покупок снижается с 16% от среднего оборота торгов до примерно 5,7%. При этом free-float акций Лукойла с прошлого года понизился незначительно: по методологии Московской биржи коэффициент составляет 54% против 55% в ноябре прошлого года. Таким образом, технический эффект от покупок может оказаться гораздо более сдержанными.
В таком случае показатель прибыли на акцию (EPS) и балансовая стоимость вырастут примерно на 5,25%. При прочих равных это будет означать дополнительные 1,75% доходности в год за счет байбэка при неизменности коэффициентов EPS и P/BV.
При достаточном свободном денежном потоке компания может постараться реализовать программу досрочно, и эффект окажется более ярко выраженным. И хотя Вагит Алекперов успел заявить, что Лукойл не планирует досрочно завершать новый байбэк, мы считаем, что такой сценарий все равно возможен при благоприятном ценовом фоне на рынке нефти.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Обвал нефти возобновился. Brent с утра теряет 3%
Рубль будут давить
Газпром. Ждем пробоя 345
Нефтяной рынок не уверен, что худшее позади
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
Кто и как шортит российский рынок
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.