Почему втб выкупает акции
ВТБ прощается с «Магнитом»: чего ждать розничным инвесторам, ретейлеру и банку
18 ноября поздно вечером ВТБ объявил о том, что продаст свою долю в розничном ретейлере «Магнит». 4,9% акций продаются на бирже через процедуру ускоренного формирования книги заявок, оставшиеся 12,4% покупает действующий акционер «Магнита» Marathon Group Александра Винокурова, бизнесмена и зятя министра иностранных дел Сергея Лаврова. В результате сделки после одобрения ФАС Marathon увеличит свою долю до 29,2% и станет крупнейшим акционером «Магнита». «Этого достаточно, чтобы управлять компанией, но это меньше 30%, после которых формируются обязательства выкупа акций у миноритариев», — объясняет гендиректор «Infoline-Аналитика» Михаил Бурмистров.
Что сделка значит для розничных инвесторов, самого «Магнита» и ВТБ?
Что произошло за четыре года
В апреле 2020-го «Магнит» впервые за пять лет обогнал X5 Retail Group (сейчас — X5 Group), своего основного конкурента, по темпам квартальной выручки. В июле 2021 года «Магнит» купил одного из своих крупных конкурентов — сеть «Дикси». Сделка позволила ему увеличить присутствие в столице с 3,8% до 8,2%, а в Санкт-Петербурге — с 9,9% до 17,2%», говорит аналитик по потребительскому сектору Райффайзенбанка Егор Макеев.
«В 2017 году доля «Магнита» на рынке розничной торговли продовольственными товарами составляла 7,4%, а в первом полугодии 2021 года выросла до 8,9%. С учетом покупки «Дикси» по итогам второго полугодия 2021 года она приблизится к 11%», — считает Михаил Бурмистров. Выручка компании увеличилась с 1,14 трлн рублей по итогам 2017 года до 1,51 трлн рублей в 2020-м.
«Магнит» сейчас находится в своей лучшей форме с момента сделки по продаже пакета акций основателем Сергеем Галицким», — считает Егор Макеев.
Для розничных инвесторов
Аналитики Sova Capital написали, что исключили бумаги «Магнита» на Лондонской и Московской биржах из числа «топовых бумаг», поскольку ожидают, что в ближайшее время на бумаги будет «давить» сделка.
«Велес Капитал» и «Финам» поставили целевую цену для бумаг «Магнита» на пересмотр. Аналитик «Велес Капитал» Артем Михайлин даже написал, что немного удивлен временем, которое ВТБ выбрал для сделки. «Разворот в бизнесе сравнительно недавно начал приносить свои плоды, а покупка «Дикси» обеспечивает ретейлеру дополнительный потенциал роста, — говорится в его комментарии. — На наш взгляд, для инвесторов продажа акций со стороны ВТБ может стать неплохой точкой для входа. Наша рекомендация для акций «Магнита» остается «покупать».
Еще одна хорошая новость для инвесторов заключается в том, что у компании вырастет число обращающихся на бирже бумаг, — сейчас оно составляет 63%.
А это значит, что у «Магнита» есть шансы на увеличение веса в индексе MSCI Russia, сказал портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Эдуард Харин. Это приведет к тому, что в акции «Магнита» будет больший приток средств фондов и других инвесторов. Сейчас доля «Магнита» в индексе из 25 компаний составляет 1,84%, самый большой вес у «Газпрома» — 18,23%.
В долгосрочном плане увеличение free float позитивно влияет на ликвидность, поэтому целевая цена для акций «Магнита» на горизонте 12 месяцев остается прежней — 7 000 рублей, сказал эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев.
Что значит для ВТБ
ВТБ «не остался в накладе, а получил вполне солидную прибыль», говорит ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Андрей Кочетков. По расчетам аналитической команды Газпромбанка, с учетом выплаченных дивидендов общая доходность, полученная ВТБ за пакет «Магнита», составила порядка 60% за 3,5 года.
«ВТБ не скрывал, что он — финансовый инвестор, — говорит управляющий директор компании «Атон» Виктор Дима. — Поскольку ВТБ заработал на этой сделке, его выход кажется логичным. На рынке всегда было понимание того, что рано или поздно это произойдет. За три с половиной года компания существенно улучшила свою форму».
Аналитики Sova Capital пишут, что балансовую стоимость доли в «Магните» ВТБ в 2020 году оценивал в 69,8 млрд рублей, а сейчас она вероятнее выше. По их оценке, прибыль ВТБ от продажи пакета в Магните превысит 25 млрд рублей. Это позволит банку существенно превзойти свой прогноз по чистой прибыли в 2021 году, который сейчас составляет 300 млрд рублей. А это положительно скажется на цене акций банка в будущем, говорится в утренней аналитической записке Sova Capital. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям ВТБ, по их оценкам, с учетом всего вышеизложенного, превысит 13%.
Аналитики «Атона» оценили потенциальную сумму чистой прибыли ВТБ от продажи доли в 20-25 млрд рублей, или 8% от общей чистой прибыли банка. «Мы прогнозируем чистую прибыль ВТБ за 2021 год на уровне около 350 млрд рублей. Данная сделка также положительно повлияет на дивиденды ВТБ — их размер может несколько увеличиться», — написали они.
Что это значит для «Магнита»
Goldman Sachs в записке отмечает, что сейчас ключевыми рисками для «Магнита» являются в том числе усиление конкуренции на рынке, возможная смена менеджмента, макроэкономические риски и ухудшение контроля за расходами. Но серьезных стратегических последствий от смены акционеров не будет, считает Панарин из «Ренессанс Капитала». Marathon Group заявила, что ее инвестиции в Магнит являются долгосрочными, кроме того, инвестгруппа намерена сохранить большинство в совете директоров, состоящее из независимых директоров, пояснил он. В бизнесе «Магнита» ничего кардинально не измениться: представители Marathon Group были в совете директоров давно, и их мнение учитывалось при разработке стратегии, считает аналитик Егор Макеев из Райффайзенбанка.
Для Marathon Group инвестиция является профильным активом (у нее в портфеле, к примеру, уже есть KFC и Fix Price), обращает внимание Андрей Кочетков. Поэтому, по его мнению, можно лишь ждать усиления работы менеджмента над эффективностью розничной сети.
«Мы полагаем, что акции «Магнита» будут оставаться под давлением некоторое время на фоне избыточного предложения и с учетом предложенного в ходе продажи дисконта к рыночной цене, — рассуждает старший аналитик Газпромбанка Марат Ибрагимов. — На наш взгляд, для инвесторов это будет отличная возможность купить хороший актив с потенциалом краткосрочного и долгосрочного роста по низкой цене». «Падение в несколько процентов — нормальная здоровая реакция рынка, — полагает Виктор Дима из «Атона». — Особенно учитывая, что акции выросли на 20% за последние несколько месяцев».
ВТБ может предложить новые варианты решения ситуации с «префами»
У ВТБ сложилась ситуация, когда значительная часть капитала банка существует в виде привилегированных акций двух типов на 521 млрд рублей, объем дивидендов на них является переменной величиной и определяется каждый год отдельно. Инвестиционная привлекательность обыкновенных акций от этого страдает, так как инвесторы не понимают условий их выплат по отношению к владельцам привилегированных акций.
ВТБ в конце прошлого года предложил Минфину план постепенного выкупа «префов»: в течение 7 лет направлять дивидендные выплаты по «префам» на обратный выкуп этих акций. При этом банк сохранил бы принцип регулярных 50-процентных дивидендных выплат и равной дивидендной доходности. Однако Минфин не устроил этот план, так как ведомство не захотело менять «префы» с фиксированным дивидендным доходом на инструмент с аналогичной доходностью, но ограниченным сроком.
Пьянов в четверг рассказал о других стратегиях работы с «префами», которые ВТБ может предложить Минфину.
«Префы» первого типа на сумму 214 млрд рублей были размещены в пользу Минфина в рамках конвертации суборда, выданного банку в кризис 2009 года из средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). «Префы» второго типа объемом 307,4 млрд рублей были размещены в пользу Агентства по страхованию вкладов (АСВ) в рамках программы докапитализации через ОФЗ в 2014-2015 годах.
Дивиденды на привилегированные акции перечисляются в бюджет РФ (в 2016-2020 годах дивидендные выплаты ВТБ на «префы» составили почти 100 млрд рублей).
ВТБ выходит из Магнита. Что это значит и чего ждать от акций
Вчера банк ВТБ сообщил о намерении продать принадлежащий ему пакет в размере около 17,28% акций Магнита. На этом акции ритейлера просели на 7,2% по итогам торгов четверга.
«Группа ВТБ объявляет о намерении продать приблизительно 17,28% обыкновенных акций Магнита. До 4,40% акций компании будут предложены к продаже в рамках процедуры ускоренного формирования книги заявок (ABB), которая будет запущена незамедлительно после публикации настоящего объявления. Ожидается, что оставшиеся 12,88% акций компании будут проданы Marathon Group по цене, определенной в рамках предложения», — приводит сообщение ВТБ ПРАЙМ.
Позже Интерфакс со ссылкой на источники сообщил, что заявки в рамках размещения акций Магнита из пакета ВТБ, которое проводится в формате ускоренного букбилдинга (АВВ), по цене ниже 5700 руб. за бумагу останутся неудовлетворенными.
ВТБ стал акционером Магнита в 2018 г., выкупив долю в 29,1% акций у основателя компании Сергея Галицкого. Сумма сделки составила 138 млрд руб., что соответствовало около 4661 руб. за бумагу. Затем банк продал часть пакета в пользу Marathon Group, снизив долю до 17,28%.
Что это значит для Магнита
Продажа крупного пакета на российском рынке традиционно негативно воспринимается инвесторами. Сделки в рамках ускоренного формирования книги заявок, как правило, проводятся с дисконтом к рынку и от его размера зависит реакция в бумагах. Если ориентироваться на обозначенные 5700 руб. за акцию, дисконт к рыночной цене на закрытие торгов среды составляет 11%. Из-за этого в бумагах Магнита произошло падение на торговой сессии четверга. В кратко- и среднесрочной перспективе из-за сильного дисконта к рынку давление на акции Магнита может сохраниться.
С операционной точки зрения существенных изменений при смене акционеров не ожидается. Marathon Group до сделки являлась одним из крупнейших акционеров Магнита, а после покупки части пакета ВТБ ее доля должна достичь около 29,75%. То есть каких-то существенных изменений в кейсе Магнита не произошло.
«Marathon Group расценивает покупку акций компании как долгосрочную инвестицию и приняла на себя обязательство не отчуждать акции Магнита в течение года, кроме принятых для подобного рода сделок исключений», — сообщает ПРАЙМ.
На долгосрочном горизонте продажа части пакета в рынок должна способствовать росту ликвидности бумаг и увеличению показателя free-float. Ожидания по бумагам на горизонте года умеренно позитивные. За счет синергии с Дикси компания может улучшить финансовые показатели и нарастить дивиденды. Подъем к 7000 руб. на обозначенном сроке был бы оправдан.
Что это значит для ВТБ
Для ВТБ продажа пакета акций Магнита — позитивный момент. Во-первых, банк получил неплохую прибыль на инвестициях в ритейлера. На разнице в стоимости покупки и продажи доходность составила около 22%, не считая около 7–10% дивдоходности в год.
Во-вторых, ВТБ за счет продажи пакета по 5700 руб. за акцию получит около 100 млрд руб. Это должно усилить капитал группы и позитивно отразиться на возможности банка выплатить крупные дивиденды по итогам 2021 г.
Наконец, для ВТБ Магнит является непрофильной инвестицией. Какого-то синергетического эффекта между двумя компаниями не было, поэтому реализация пакета с прибылью — хороший способ выйти из актива.
На среднесрочном горизонте ожидания по акциям ВТБ позитивные. В 2021 г. банк ожидает рекордную прибыль, которая может превысить 310 млрд руб., дивидендная доходность может оказаться вблизи 11%. По мере приближения даты рекомендации СД по дивидендам за 2021 г. ожидается позитивная переоценка бумаг ближе к 0,0575–0,06 руб.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Старт дня. Газпром и Сбербанк в лидерах отскока
Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты
Мнения аналитиков. О дивидендных перспективах ФСК ЕЭС и Россетей
Сегодня на СПБ. Производители вакцин остаются в топе
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
В каких акциях можно пересидеть новые локдауны
Рынок нефти ждет поддержки от ОПЕК+. Brent прибавляет более 4%
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
ВТБ вычел из своих активов En+
«Дочка» холдинга En+ Group, ранее находившегося под контролем российского бизнесмена Олега Дерипаски, выкупит у банка ВТБ 21,37% своих акций, говорится в сообщении компании. Сделку планируется завершить 12 февраля.
Как будет устроена сделка En+ с ВТБ
Для выкупа доли ВТБ, который был вторым по величине пакета акционером после Дерипаски, En+ привлекла кредит Сбербанка на сумму до 110,6 млрд руб. ($1,75 млрд по курсу ЦБ на 6 февраля), со сроком погашения до 27 декабря 2026 года.
En+ контролирует UC Rusal, одного из крупнейших в мире производителей алюминия, и энергокомпанию «Евросибэнерго». В апреле 2018 года Минфин США ввел санкции в отношении самого Дерипаски, En+, UC Rusal и других связанных с ним компаний. Снять их с UC Rusal, En+ и «Евросибэнерго» удалось только в январе 2019-го, после того как бизнесмен выполнил требование американского регулятора и снизил свою долю в En+ с 70 до 44,95%. Он сам остался в черном списке США.
Несмотря на сделку с ВТБ, доля Дерипаски в En+ не меняется. Покупателем 21,37% выступает «дочка» самого холдинга и эти акции не планируется погашать, поэтому доля миноритариев не размоется, подчеркивается в сообщении холдинга. Это означает, что и доля Дерипаски останется меньше контрольной: из своего пакета голосовать он может только 35% акций, по остальным 9,95% голосуют независимые доверительные управляющие. Как и до сделки, по большей части выкупаемого у ВТБ пакета (14,33%) будут голосовать независимые управляющие, а по оставшейся (7,04%) — председатель совета директоров En+ Грегори Баркер по согласованию с другими членами совета.
У независимых управляющих остается самый крупный пакет голосующих акций — 37,68%, следует из материалов компании.
«Группа ВТБ осуществила успешный выход из долгосрочной инвестиции. Сделка отражает коммерческие интересы всех вовлеченных сторон на момент ее заключения», — сообщили РБК в пресс-службе ВТБ. По данным холдинга на 30 сентября 2019 года, он владел чуть большим пакетом, чем сейчас продает, — 21,58%. По словам представителя банка, группа ВТБ не исключает возможности инвестиций в акции или долговые инструменты En+.
Представитель Сбербанка отказался от комментариев.
Зачем En+ выкупает долю госбанка
В сообщении En+ отмечается, что выкуп доли ВТБ в компании упростит ее акционерную структуру: она позволит убрать «навес» над рынком, так как банк мог продать этот пакет на бирже. ВТБ стал вторым по размеру акционером En+ в январе 2019 года, после того как Дерипаска был вынужден снизить свою долю до уровня ниже контрольной. Уже в феврале прошлого года Баркер заявил «Интерфаксу», что ВТБ сможет продать этот пакет на рынке без согласования с управлением по контролю за иностранными активами американского Минфина (OFAC), достаточно будет известить ведомство о сделке. РБК направил запрос в OFAC.
В сентябре 2019 года газета Financial Times со ссылкой на источники сообщила, что ВТБ ведет переговоры c китайскими компаниями о продаже своего пакета. Сейчас переговоры о продаже акций En+ не ведутся, сообщил РБК источник, знакомый с условиями сделки.
Сделка с ВТБ не нарушит плана Баркера, который позволил вывести компанию из-под санкций Минфина США в январе 2019 года, указано в сообщении En+. «Эта сделка является для нас важным шагом, поскольку мы упрощаем акционерную структуру, соблюдая основные положения плана Баркера», — отметил он сам (его слова приводятся в сообщении En+).
«Это сделка не нарушит жестких соглашений с Казначейством США и, следовательно, не приведет к негативным последствиям для сторон», — подтверждает партнер Paragon Advice Group Александр Захаров. «Думаю, это может упростить саму структуру держания акций», — считает эксперт.
En+ может использовать акции, выкупленные у ВТБ, для стратегических действий (для создания глобального интегрированного низкоуглеродного производителя алюминия, уточняет Баркер) или в зависимости от рыночных условий в долгосрочной перспективе принять решение о вторичном размещении всего пакета или его части на бирже, что позволит увеличить количество акций En+ в свободном обращении (free-float), расширить базу ее институциональных инвесторов и увеличить ликвидность, говорится в сообщении компании. Сейчас в свободном обращении находится лишь 9,52% акций холдинга.
Руководитель группы оценки рисков устойчивого развития АКРА Максим Худалов предполагает, что акции En+, приобретенные у ВТБ, впоследствии могут быть использованы в рамках сделки с китайскими инвесторами. Дивиденды, начисляемые на эти акции, могут оставаться в компании и будут консолидированы в ее отчетности, что улучшит кредитоспособность En+, отметил эксперт. Учитывая, что акции не погашаются, на них полагаются дивиденды, которые будут использованы для снижения долговой нагрузки, сказал РБК источник, знакомый с условиями сделки.
Сколько ВТБ мог заработать на сделке
В январе 2019 года, когда Дерипаска по соглашению с Минфином США был вынужден снизить долю в En+ ниже контрольной, часть его акций также досталась ВТБ, который увеличил свой пакет до 22%. Условия перехода этих акций не предполагали списания или зачета долга компании или других структур Дерипаски перед ВТБ, говорил «Интерфаксу» первый зампред банка Юрий Соловьев. Однако представитель ВТБ не ответил на вопрос РБК, сколько всего банк потратил на покупку и конвертацию долгов в акции En+.
Поскольку не известны все условия договоренностей между ВТБ и En+, сложно оценивать, сколько ВТБ мог заработать на этой сделке, отмечает Худалов. «Банк выполнил свою функцию по выводу компании из-под санкций и наверняка должен получить какую-то комиссию за это», — считает собеседник РБК.
Дивиденды от En+
Одновременно с объявлением о сделке с ВТБ En+ заявила, что может возобновить выплату дивидендов в 2020 году. Компания предоставит более подробную информацию о потенциальном размере дивидендов в марте, когда будут объявлены финансовые результаты за 2019 год.
Цугцванг Андрея Костина: почему бумаги ВТБ теряют свою ценность
Капитализация упала в 3,5 раза
13 лет назад с помпой началась рекламная кампания по выкупу акций ВТБ. Под громкими лозунгами «народного» IPO руководители госбанка и аналитики крупных инвесткомпаний обещали потенциальным акционерам золотые горы. Но, как показало время, покупка ценных бумаг принесла частным инвесторам горькие разочарования: капитализация ВТБ с той поры упала в 3,5 раза, его акции подешевели втрое.
Фото предоставлено пресс-службой ВТБ
Поход в народ
В начале 2007 года стартовала PR-кампания госбанка. Топ-менеджеры банка не жалели красивых слов о перспективах вложений. Им дружно подпевал хор аналитиков известных и уважаемых инвесткомпаний. Так, эксперты «КИТ Финанса» ожидали рост бумаг к концу 2007 года в районе 20–25%, их коллеги из БКС — 30%, а специалисты из «Антанты Капитал» — 50%!
По официальной информации в прессе, некоторые решения топ-менеджеров вызвали, мягко говоря, удивление. Взять хотя бы покупку Банка Москвы в 2011 году. ВТБ вроде как без due diligence заплатил за контрольный пакет Банка Москвы более 150 млрд руб. А после сделки топ-менеджеры госбанка вдруг обнаружили в балансе Банка Москвы неприятный сюрприз — дыру на сумму более 300 млрд руб.! Для «спасения» ВТБ государство через АСВ выделило для Банка Москвы кредит в 295 млрд руб. на 10 лет под 0,5%. Кроме этого, еще на 100 млрд руб. должны были увеличить уставный капитал Банка Москвы, опять-таки не иначе как за счет ВТБ. По версии бывшего зампреда ЦБ Сергея Алексашенко, и покупка Банка Москвы, и бюджетные вливания понадобились именно самому ВТБ, чтобы заткнуть собственные дыры в балансе. А это уже действительно похоже на правду.
Как показало время, эта многоходовка имела вполне осязаемые цели «перевешивания» на ВТБ лакомых активов Банка Москвы. Громогласное слияние «в партнерстве с ВТБ» закончилось для Банка Москвы плачевно — прекращением существования (очевидно, для того, чтобы никому даже в голову не приходило откатить такую выгодную «сделку» назад). И мало кому известно (поскольку об этом во всеуслышание ВТБ нигде не трубил), что все так называемые проблемные активы, которые есть у каждого банка, остались на балансе якобы прекратившего существование Банка Москвы, переименованного в «БМ-Банк». Правда, его уставный капитал не дотягивает даже до 15 млрд. руб. Не то что до обещанных 100 млрд. Находится он, как нетрудно догадаться, все там же, в центре Москвы, на Рождественке, где когда-то был Банк Москвы. И можно сколько угодно задавать себе один и тот же вопрос: куда пошли деньги от санации и на оздоровление кого?
Много вопросов у независимых экспертов вызвала и покупка пакета акций «Магнита». Тем более что госбанк ранее терпел неудачу при заходе в акционерный капитал ритейлеров. «ВТБ Капитал» долго и аккуратно сокращал долю своих бумаг «Ленты», чтобы минимизировать убытки. Не произошло качественного рывка и в развитии «Магнита».
Справедливости ради надо сказать, что были за это время и удачные сделки. Например, аналитик ИК «Русс-Инвест» Герман Шлёнов к ним отнес продажу СК «ВТБ Страхование» группе «СОГАЗ». В результате госбанк получил 10% в объединенной компании и денежную компенсацию.
Репутация против акций
Как сообщила старший аналитик ИАЦ «Альпари» Анна Бодрова, сейчас акции ВТБ торгуются на бирже по 0,0478 руб., т.е. чуть больше 4 копеек за бумагу. С момента запуска торгов, когда акция стоила 0,13 руб., бумага ВТБ лежала в долгосрочном нисходящем торговом канале и неуклонно дешевела. Минимум цены — 1 копейка — был зафиксирован в марте 2009 года. «Бумаги госбанка, как видно, никогда не возвращались к цене размещения. И это основное фиаско руководства госбанка», — отметила аналитик. По ее словам, капитализация госбанка (без учета привилегированных акций) составляет около 620,8 млрд руб. ($9,68 млрд).
Как заметил начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко, после финансового кризиса ВТБ понадобилась докапитализация ($3 млрд в привилегированные акции). «С тех пор банк серьезно недооценен к собственному капиталу. Долгое время он даже торговался с мультипликатором Р/В (отношение капитализации компании к балансовой стоимости ее активов. — Ред.) менее 0,5. То есть, получается, стоил вполовину дешевле своей балансовой стоимости. И это на фоне отсутствия риска утраты капитала. И сейчас ВТБ торгуется довольно дешево. Одна из причин — неустойчивость финансовых показателей ВТБ, неопределенность дивидендов до недавнего времени», — добавил Ващенко.
Скепсис по отношению «народного» IPO разделяет и Герман Шлёнов. По его оценке, покупка акций ВТБ при размещении оказалась далеко не самым удачным вложением: за период с IPO в 2007 году по настоящий день цена акции снизалась на 67%, и даже с учетом дивидендов, которые в среднем составляли около 2% от стоимости акции, вложение можно считать крайне неудачным. Для сравнения, индекс Мосбиржи за тот же период показал рост на 95,5%, а обыкновенные акции Сбербанка выросли на 171,5%.
За указанный период размер чистых активов у ВТБ вырос в 2,7 раза, а у Сбербанка — в 5 раз. Балансовая стоимость акций ВТБ за 13 лет увеличилась всего в 1,5 раза, а у крупнейшего госбанка страны этот показатель вырос в 6 раз. «Основными причинами незначительного роста балансовой стоимости акции является проведение в 2009 и 2013 годах допэмиссии акций, вследствие чего объем бумаг в обращении вырос с 6724 млрд в 2007-м до 12 949,9 млрд в 2018 году. Что касается P/E (цена/прибыль. — Ред.) то, по оценке на конец 2019 года, значение мультипликатора у ВТБ составило 3,68 против 6,41 у Сбербанка», — отметил аналитик ИК «Русс-Инвест».
По мнению Бодровой, для того чтобы стать реальным конкурентом Сбербанку, ВТБ должен зарабатывать примерно втрое больше своей прибыли. Тогда по показателям рентабельности капитала банки сравняются. «Но такого никогда не было и, вполне вероятно, не будет. Чистая прибыль банка нестабильна, хотя объем его доходов и портфель активов значительно расширились. Корпоративное управление банком очень долго было в стадии формирования. И это тоже держало инвесторов в стороне от вложений и долгосрочных покупок. Сейчас с точки зрения управляющего механизма все отлажено, но репутация бумаг ВТБ, сложившаяся за 13 лет, играет против акций», — заключила Бодрова.
Футбольные финты
«МК» также решил разобраться, что же привело к такому провалу. В результате своего расследования мы узнали массу интересных фактов, свидетельствующих, на наш взгляд, о невысоком качестве корпоративного управления госбанка.
Но показать «красивую игру» на новом для себя рынке у ВТБ не получилось. Нашлись игроки опытнее и мастеровитее. Как известно, права на проведение игр турнира получил совладелец «Лукойла» Леонид Федун на построенном им стадионе «Открытие Арена», где играет ФК «Спартак».
На этом полоса неудач для ВТБ не закончилась. В 2015 году последовал новый удар: УЕФА отстранил ФК «Динамо» (Москва) от участия в Лиге Европы сезона-2015/16 за нарушения правил финансового fair play. Клуб наказали за завышение рыночной стоимости спонсорского контракта с ВТБ и превышение разрешенной доли зарплат футболистов в бюджете (70%). Проще говоря, клуб лишили будущих доходов за сомнительные финансовые схемы. В 2016 году госбанк вынужден был зафиксировать убытки, продав свой 74%-ный пакет ФК обществу «Динамо» за символический 1 рубль, оставаясь при этом титульным спонсором.
Удивительно, что обидные промахи и просчеты не убили любовь топ-менеджеров ВТБ к футболу: в апреле 2019 года группа ВТБ приобрела 99,9961% акций ФК «Динамо» за тот же 1 рубль. Но радости у миноритарных акционеров эта новость не вызвала: ведь госбанк теперь уже дополнительно взял на себя обязательства по реструктуризации долга клуба в размере 5,3 млрд руб. Для каких целей госбанк в 2019 году вернул контроль над проблемным футбольным активом? Неужели топ-менеджерам ВТБ так жалко расстаться с любимой «кормушкой»? Не секрет, что большинство клубов премьер-лиги становятся «прачечными» для освоения государственных денег.
Телеком-скандал в Болгарии
В ночной кошмар для боссов ВТБ превратилась покупка ведущей болгарской телекоммуникационной компании BTC (торговая марка Vivacom). Как писали местные газеты, из-за сомнительной схемы приобретения нового актива болгарские суды и Торговый реестр несколько лет блокировали все попытки зарегистрировать сделку. В чем они сомневались? В 2013 году британский филиал ВТБ — VTB Capital выдал одному из акционеров BTC кредит в 150 млн евро. В качестве обеспечения выступили 100% акций Vivacom. В мае 2015 года возник дефолт по займу. Представители ВТБ в совете директоров телеоператора заблокировали все предложения рефинансировать кредитные обязательства BTC и подготовили ситуацию, чтобы на аукционе отобрать у акционера заложенные акции.
В 2016 году топ-менеджеры ВТБ зарегистрировали в Люксембурге на подставных лиц компанию Viva Telecom (Luxembourg) SA, не имеющую никаких активов. Ее настоящими бенефициарами, по данным СМИ, стали вроде как сами высокопоставленные сотрудники госбанка. В том же, 2016 году ВТБ открыл для покупки Vivacom кредитную линию на 240 млн евро консорциуму. 46% оператора получил Viva Telecom и около 20% — ВТБ. В качестве обеспечения кредита топ-менеджеры госбанка оформили 100% акций Vivacom, которые уже находились в залоге!
Как сообщила Financial Times, в конце прошлого года ВТБ решил продать скандальный телеком-актив за 1 млрд евро. Объявились и два претендента на покупку: американский фонд Providence Equity Partners и холдинг United Group. Но сделка пока под вопросом: свои права на BTC в зарубежных судах отстаивает российский бизнесмен Дмитрий Косарев, обвинивший инвестбанк в незаконном захвате BTC, препятствии их участию в аукционе и продаже актива аффилированной стороне по заниженной стоимости. Свои убытки истец оценил в 250 млн евро. В VTB Capital обвинения назвали «абсолютно необоснованными» и «не имеющими под собой никаких правовых оснований». Кто прав, покажет время.
Провал в Мозамбике
История всплыла на свет только благодаря недальновидности топ-менеджеров госбанка. После сделки VTB организовал выпуск облигаций Мозамбика, но «забыл» уведомить иностранных покупателей ценных бумаг о выданном им же полумиллиардном кредите. Разъяренные инвесторы завалили исками британского финансового регулятора FCA. Скандал вышел на международный уровень и подробно освещался в западной прессе.
По мнению бывшей в то время главой МВФ Кристин Лагард, «кредиты, о которых при размещении облигаций забыли упомянуть в VTB Capital, призваны маскировать коррупцию». После начала расследования Мозамбик отказался платить по долгам. Финансовый результат аферы: с июня 2016 года, когда африканская страна объявила о дефолте, стоимость акций ВТБ упала с 7 до 4 коп. за акцию. То есть госбанк подешевел почти в два раза. В СМИ африканской страны развернулась широкая дискуссия на тему: «А стоит ли вообще отдавать долги этим русским?». Ведь большая часть выданного кредита вообще до страны не дошла, а затерялась в офшорах.
«Санитар леса»
В декабре прошлого года Фонд борьбы с коррупцией Алексея Навального шокировал общественность новыми подробностями нецелевого использования средств госбанка. Речь в нем шла о дорогих частных самолетах, шикарных яхтах, элитной недвижимости, которыми пользовалась избранница одного из топ-менеджеров банка. Тема самолета достойна отдельного расследования.
Удивительно, но все указанные выше просчеты, ошибки, скандалы удивительным образом прошли и почему-то проходят мимо внимания государственных надзорных органов, контролеров и федеральных СМИ.
Праздник для избранных
Отметим, что живут на широкую ногу не только руководители ВТБ. Красивую жизнь за счет рядовых налогоплательщиков ведут топ-менеджеры и других госбанков. Все они получают семизначные зарплаты. И гарантированные годовые бонусы. Даже если кредитное учреждение, находящееся под госконтролем, сработало на «двойку» — принесло за год колоссальный убыток.
Любопытную политику в отношении госбанков проводит мегарегулятор финансового рынка. Кто-то может подсказать, когда регулятор серьезно наказал за непослушание хоть один крупный госбанк? Например, в минувшем ноябре ЦБ оштрафовал Сбербанк за неподключение к Системе быстрых платежей на 1 млн руб. Поясним, что размер этого штрафа в разы меньше дневного заработка банка на переводах… Как говорится, наказали курам на смех!
Госбанки всегда находятся в привилегированном положении. Они могут демонстративно не выполнять предписания и указания регулятора, могут тратить деньги государства направо и налево. И ничего им за эти вольности не будет. Как говорится, «что позволено Юпитеру, не позволено быку».