Почему упали акции paypal
Рост PayPal замедлился, а его акции рухнули. Пора ли их покупать
PayPal — один из крупнейших поставщиков решений для онлайн-платежей. Для обычных потребителей PayPal предлагает мобильный кошелек, который дает возможность отправлять, тратить и инвестировать деньги. Сейчас PayPal наиболее распространенный цифровой кошелек в Северной Америке и Европе, которым пользуются более 75% из 1,5 тыс. крупнейших продавцов.
— 75% из 1500 крупнейших ритейлеров Северной Америке и Европы принимают PayPal;
— 1.2 трлн долларов общий объем платежей за 12 месяцев;
— 416 млн активных учетных записей на конец 3 квартала;
— 33 млн торговых счетов на конец 3 квартала;
Такой масштаб создает мощный сетевой эффект. Каждый раз, когда кто-то совершает покупку, PayPal узнает о вкусах и предпочтениях потребителя. Эти данные позволяют продавцам создавать более персонализированные предложения для нужной аудитории.
По результатам третьего квартала PayPal снизил прогноз по прибыли и выручке на 2021 год. Многие инвесторы восприняли это как сигнал к замедлению роста компании.
Потеря eBay ударила по сервису
В 2015 году eBay выделил PayPal в отдельную публичную компанию. Через три года маркетплейс решил заменить PayPal и сделать голландскую платежную компанию Adyen основным партнером по обработке платежей. Соглашение о разделении eBay с PayPal требовало, чтобы маркетплейс использовал именно PayPal в качестве основного способа оплаты, но оно истекло в июле 2020 года.
Поскольку eBay был основным партнером PayPal, влияние потери доходов от маркетплейса оказалось значительным. Объем транзакций PayPal на торговых площадках eBay снизился на 45% в прошлом квартале и сейчас составляет чуть менее 4% от выручки финтеха.
Однако истечение срока действия соглашения между компаниями также дает право PayPal работать с другими онлайн-маркетплейсами, что значительно расширяет его адресный рынок.
Так, PayPal заключил новое партнерство с Amazon, которое позволит гиганту электронной коммерции начать принимать платежи через приложение Venmo в 2022 году.
Venmo — это мобильный платежный сервис, позволяющая переводить средства другим лицам через смартфон. Пока он доступен только для жителей США.
Venmo — уже лидер в сфере платежей между пользователями более чем с 80 млн клиентов. Партнерство с Amazon может помочь сервису PayPal сохранить лидерство в конкурентной борьбе с приложением Square Cash.
Борьба за рынок накаляется
Среди конкурентов PayPal — Square, Google, Amazon, Apple, а также традиционные финансовые компании Mastercard и Visa.
В конкурентной борьбе с Square за рынок обслуживания бизнеса PayPal пока проигрывает. Предприятия могут получать практически все необходимые финансовые услуги в экосистеме Square. Например, управлять денежными средствами и рассчитывать заработную плату прямо в приложении. А пользователи PayPal по-прежнему должны сотрудничать с внешними банками.
Кроме того, в сегменте платежей между физлицами Square Cash добилось значительных конкурентных преимуществ над Venmo. Несмотря на то что PayPal запустил свой кошелек первым, приложение Cash почти догнало Venmo по количеству пользователей. Так, приложением от Square пользуются 70 млн человек в год, а Venmo — 76 млн.
При этом Square Cash смогло завоевать лидирующую позицию в торговле криптовалютами. Чтобы сохранить позицию на рынке, PayPal также стал предлагать торговлю биткоинами. Однако свои доходы от комиссий по сделкам с криптовалютами компания не раскрывает.
У PayPal есть значительное конкурентное преимущество с точки зрения адресных рынков. Square полностью работает только в семи странах, а PayPal — почти во всех. Однако такое глобальное присутствие не очень эффективно — особенно в странах, где дебетовые и кредитные карты менее распространены. Миллионы клиентов на развивающихся рынках, скорее всего, обратятся к другому типу финтеха. Например, продукты MercadoLibre или Sea Limited позволяют упростить взаимодействие клиентов с наличными деньгами при совершении цифровых платежей.
Что прогнозируют аналитики Уолл-стрит
Акции PayPal обрушились после отчета. Разбираемся в причинах
PayPal опубликовала финансовые результаты за II квартал 2021 г. Акции выросли на 0,5% во время основной торговой сессии, но упали на 5,3% на постмаркете.
Коротко о главном
— Выручка оказалась ниже ожиданий аналитиков
— Прогнозы на III квартал слабее ожиданий Уолл-стрит
— Операционные показатели растут
— Негативное влияние оказывает Ebay
Финансовые результаты за I квартал 2021 г.
Подробнее
За квартал было добавлено 11,4 млн новых активных счетов по всему миру. По состоянию на 30 июня PayPal имела 403 млн активных учетных записей по всему миру.
Акции
С технической стороны снижение полезно для снятия перегретости с недельного RSI, что в будущем также даст интересные точки для входа.
На мой взгляд, интерес к акциям PayPal вернется позже, когда рынок переварит текущий негатив или у компании появятся новые драйверы. Долгосрочная перспектива остается умеренно позитивной за счет недавнего повышения стоимости услуг компании и продолжающегося развития платформ, а также за счет роста популярности системы после пандемии.
Пока входить в позицию не стоит, поскольку есть краткосрочный риск большего снижения. По мере того, как аналитики будут обновлять свои модели и возможно таргеты, акции PayPal могут быть волатильными.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Пятничный провал американского рынка акций. Что ждет инвесторов дальше? Прогноз до конца года
Кто сегодня в лидерах отскока
Рубль укрепляется опережающими темпами
5 идей в российских акциях: коррекция лишь увеличивает потенциал роста
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
Кто и как шортит российский рынок
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Падение Paypal (PYPL), заглянем в суть
Добрый день, коллеги!
Выводы:
1. Paypal является динамично развивающейся фин. тех. компанией и пытается догнать по капитализации Visa и Mastercard. P/E = 56 до отчета вытекает из ожиданий инвесторов, что компаний будет расти в ближайшие годы по EPS не менее чем на 20-30% в год. Вялые 7% роста EPS очень быстро изменили оценку компании.
2. Фиксируем падение прибыли при росте выручки из-за потери контроля менеджмента над затратами. Внимательный читатель, конечно же, уже заметил, что отношение прибыли к продажам около 16% и это мало для состоявшейся платежной системы. Для сравнения у Visa и Mastercard — около 40%.
3. Если поделить выручку на объем платежей, то можно увидеть, что средняя комиссия за транзакции составляет около 2%. В отчете отражена информация о разрыве отношений с eBay. Попробуйте представить себя на месте менеджмента Paypal несколько месяцев назад: eBay уходит — это реальный факт, возникает огромная дыра в доходах и ее нужно как-то закрывать. Пришлось срочно договариваться с Amazon. Но на каких условиях? Высока вероятность, что компания не сможет сохранить классические 2% «навара» в будущем.
Личное мнение:
PYPL никогда не входил в мой портфель, прежде всего из-за высокого P/E. Допускаю для себя вложения в компанию с P/E около 50, но нужно четко понимать как и почему данная компания будет расти по EPS не менее чем на 20% год в году. В данном случае не ощущаю железобетонного фундамента под планами роста.
Спасибо всем за внимание. Если есть что добавить, прошу комментировать.
Инвестидея: PayPal, потому что ну это же PayPal
Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции финтех-бизнеса PayPal (NASDAQ: PYPL) в ожидании отскока этих акций.
Потенциал роста и срок действия: 22% за 14 месяцев; 46% в течение 3 лет.
Почему акции могут вырасти: они слишком сильно упали.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
На чем компания зарабатывает
Повинуемся Оккаму и не будем множить сущее без необходимости: описание бизнеса компании можно посмотреть в обзоре. Также можно посмотреть наш подробный разбор ситуации в компании на февраль этого года.
Аргументы в пользу компании
Курс о больших делах
Кам он, ребята, это же «Пэйпал»! Пока что наличность составляет немалую часть расчетов даже в такой технологически продвинутой стране, как США, — можно надеяться, что PayPal продолжит расти. Конечно, как показал последний отчет, возможны откаты, вызванные замедлением рецепции безналичных расчетов, но PayPal ввиду своих колоссальных размеров всегда найдет новые возможности капитализироваться на росте финтеха как такового — будь то криптовалюты или представленность PayPal на Amazon. Так что недавнее падение не предвещает ничего особенно страшного.
Скорее всего, впереди нас ждет новый виток гонений на наличность и форсированного развития онлайн-коммерции — во многом из-за вечной пандемии. Так что акции выиграют и от наплыва инвесторов, справедливо считающих, что PayPal сможет заработать на этих процессах. PayPal, конечно, не Visa или Mastercard — но в целом это тоже системно важная компания для инфраструктуры безналичных платежей. Уже одно это создает акциям PayPal ореол перспективности, а ее бизнес в связи с этим выглядит достаточно стабильным.
Все те же факторы, что обеспечили взлет котировок и бизнеса компании, по-прежнему в силе — а значит, мы можем ожидать, что котировки рано или поздно вернутся в прежнюю форму. В конце концов, PayPal — это огромный бизнес с огромной итоговой маржой — 20% от выручки.
Что может помешать
Финтех. Рост популярности безналичных платежей и всего, что с ними связано, имеет последствия: убыточные стартапы начинают стоить непотребных денег. Например, приложение платежей в рассрочку Paidy компания купила за 1,7 млрд долларов — что составляет приблизительно 25 годовых выручек Paidy. И это притом, что непонятно, есть ли там прибыль и будет ли она там в принципе. Сообщения о том, что PayPal собирается купить убыточный Pinterest за 45 млрд, тоже не на пустом месте появились, хотя PayPal отказалась от сделки, к радости своих акционеров.
Развитие PayPal будет зависеть от ее способности расширяться и приобретать мелкие стартапы. И боюсь, что может настать момент, когда PayPal купит слишком бесполезный стартап за слишком большую сумму, как чуть не произошло с Pinterest. И тогда PayPal может пострадать от бесполезности своего приобретения — а вместе с ней и ее акционеры.
Остается только уповать на гений руководства PayPal, которое, предположительно, продолжит идти от победы к победе, выжимая все больше прибыли из своего бизнеса. Но в целом рост инвестиций в финтех по всему миру — это проблема для PayPal, поскольку это означает, что компании придется выкупать задорого потенциально бесполезные активы.
Ценник. Даже после падения PayPal стоит недешево: P / E под 50, а P / S около 9,7. Так что акции может еще поштормить, особенно если будут какие-то не очень позитивные с точки зрения «рекламы» новости: споры с Amazon, иски регуляторов по поводу пользовательских соглашений и прочие неожиданности — да что угодно может заставить акции упасть. Как говорил в таких случаях известный аналитик Марк Аврелий: «Власть твоя простирается над мыслями, но не над событиями». Следует это понять и принять.
Сезон ведьм. На замедление темпов роста бизнеса компании в минувшем квартале повлияли следующие факторы:
Все эти факторы временные, но все же они могут какое-то время якорем висеть на отчетности компании. Само по себе это не страшно, но, учитывая дороговизну PayPal, инвесторы ждут от компании «мощного роста», который из-за указанных обстоятельств может и не реализоваться.
Что в итоге
PayPal: осторожный оптимизм перед публикацией квартального отчета
Выделенные зеленым (красным) проценты отражают, насколько сильно прибыль на акцию превысила (оказалась ниже) консенсус-прогноза.
С приближением даты публикации отчета за третий квартал (8 ноября) акции платежной системы продолжают торговаться со значительным дисконтом к уровням, фиксировавшимся ранее по ходу 2021 года. Появившиеся недавно слухи о планах PayPal приобрести Pinterest (NYSE: PINS ) вызвали недоумение у некоторых участников рынка. Акции PayPal в итоге выросли в цене на 6%, когда компания объявила, что в настоящее время не планирует покупку фотохостинга.
Последний раз я писал о PayPal 11 марта 2021 года и присвоил тогда ее акциям рейтинг «нейтрально». Хотя PayPal является лидером в сфере цифровых платежей, «быки», похоже, недооценивают угрозу, исходящую со стороны ряда других крупных компаний, соперничающих на этом рынке (явление, прозванное заблуждением большого рынка).
В той мартовской статье, озаглавленной «»Заблуждение большого рынка» создает опасность для инвесторов, ставящих на рост PayPal» (PayPall Bulls At Risk From ‘Big Market Delusion’), говорилось о «бычьем» консенсусе по этой компании среди аналитиков Уолл-стрит, при этом 12-месячный ценовой таргет был на 22,5% выше текущей на тот момент рыночной цены. Со времени публикации той статьи акции PayPal подешевели на 6,8%, тогда как индекс S&P 500 повысился на 17,4% (без учета дивидендов).
Мой анализ в марте показал, что рынок опционов посылает серьезный сигнал тревоги в отношении PayPal. Цена опциона представляет собой рыночную оценку вероятности того, что цена базового актива вырастет (в случае опционов колл) или упадет (опционы пут) относительно определенного уровня (цены страйк) на дату экспирации контракта.
Анализируя цены колл и пут, можно получить вероятностную оценку динамики стоимости базового актива участниками рынка. Этот подход лег в основу множества моих аналитических материалов. Его более подробное описание вместе со ссылками на полезную финансовую литературу можно найти в моей обзорной статье.
По состоянию на март рыночный прогноз для PayPal на начало 2022 года был «медвежьим» (расчеты проводились с использованием опционов с экспирацией 21 января 2022 года). Пиковая вероятность для этого приблизительно 10-месячного периода соответствовала снижению цены акций на 17,5%, при этом годовая волатильность составила 43%. В свете существенного расхождения между «бычьим» консенсусом Уолл-стрит и «медвежьими» ожиданиями участников рынка я тогда решил присвоить акциям рейтинг «нейтрально».
В преддверии публикации финансовых результатов за третий квартал я произвел новые расчеты основанного на опционах рыночного прогноза и сопоставил их с консенсусом Уолл-стрит.
Консенсус Уолл-стрит
Доступная на eTrade версия консенсус-прогнозов Уолл-стрит отражает мнения 16 квалифицированных аналитиков, присвоивших акциям PayPal рейтинги и ценовой таргет в течение последних 90 дней.
Investing.com предоставляет аналогичную информацию, базируясь на мнении уже 46 аналитиков. Рейтинг также является «бычьим», а усредненный 12-месячный таргет предполагает рост на 37,3%.
Консенсус Уолл-стрит, начиная с марта, оставался неизменно «бычьим», а 12-месячный ценовой таргет увеличился, несмотря на падение акций. Судя по тому, что 12-месячный таргет находится на 40% выше текущей цены акций, инвесторы, не покупающие акции PayPal, должно быть, полагают, что прогнозы сейчас слишком оптимистичны, или же они считают бумаги настолько рискованными, что их не заманить даже высокой ожидаемой доходностью (либо и то, и другое).
Ожидания участников рынка в отношении PayPal
Я проанализировал опционы пут и колл с различными ценами страйк и датой экспирации 21 января 2022 года, что позволяет сформировать рыночный прогноз для акций на следующие 2,7 месяца. Кроме того, в рамках понимания более долгосрочной перспективы были рассмотрены опционы, которые истекают через 7,5 месяца (17 июня 2022 года).
В стандартном виде прогноз выглядит как распределение вероятностей определенных ценовых движений (как положительных, так и отрицательных), где на вертикальной оси отображены значения вероятности, а на горизонтальной — изменение цены.
Данный расчет произведен на основе данных об опционах с платформы eTrade
Получившаяся модель для следующих 2,7 месяца в целом симметрична с равномерным распределением вероятностей положительных и отрицательных ценовых движений. Расчетная годовая волатильность, полученная из этого распределения, составляет 37%, что чуть ниже, чем в марте (43%).
Чтобы упростить прямое сопоставление относительных вероятностей положительных и отрицательных ценовых изменений, я нанес их на положительную сторону оси X (см. ниже).
Данный расчет произведен на основе данных об опционах с платформы eTrade
В теории от рыночного прогноза можно ожидать преобладания негативных оценок, учитывая готовность инвесторов переплачивать за опционы пут в желании ограничить убытки. С учетом этой тенденции ожидания участников рынка на следующие 2,7 месяца сейчас слегка «бычьи».
Рыночный прогноз на 7,5 месяца вперед (с настоящего момента по 17 июня 2022 года) кажутся относительно «медвежьими»: вероятности отрицательных ценовых изменений существенно превышают вероятности положительных изменений для различных, наиболее вероятных исходов. Пиковая вероятность соответствует снижению на 8,7% за этот период в 7,5 месяца. Расчетная годовая волатильность, полученная из этого распределения, составляет 35%.
Данный расчет произведен на основе данных об опционах с платформы eTrade.
Итак, рыночный прогноз для акций PayPal на период до начала 2022 года слегка «бычий», а к середине 2022 года ожидания становятся умеренно «медвежьими». Это говорит о том, что у рынка опционов есть вера в отскок акций в краткосрочной перспективе, возможно, вслед за публикацией сильной отчетности за третий квартал, однако долгосрочные перспективы особенно радужными не назовешь. Более низкая ожидаемая волатильность по сравнению с уровнями, наблюдавшимися ранее в этом году, является умеренно позитивным сигналом.
Подведем итог
PayPal и предлагаемые компанией услуги вызывают у меня восхищение. Исходя из личного опыта, могу сказать, что благодаря усердной работе PayPal и принадлежащей ей Venmo цифровые платежи стали очень удобными. С другой стороны, похожий функционал предлагают многие другие компании. Если сравнивать PayPal и Venmo, к примеру, с Zelle, то каких-либо существенных преимуществ я назвать не могу.
Аналитики Уолл-стрит в целом смотрят с оптимизмом на перспективы PayPal, и их оценки предполагают потенциал для значительного роста акций. Их 12-месячный ценовой таргет примерно на 40% выше текущей цены бумаг. Лично я считаю привлекательными акции, ожидаемая отдача от инвестирования в которые составляет как минимум половину от прогнозируемой волатильности (около 36%).
Если брать консенсус-прогноз Уолл-стрит на веру, можно заключить, что акции PayPal действительно стоит покупать. Ожидания участников рынка относительно PayPal на начало 2022 года сейчас чуть «бычьи», при этом на середину следующего года они умеренно «медвежьи». Рыночный прогноз стал гораздо более оптимистичным по сравнению с мартом.
Учитывая консенсус Уолл-стрит вкупе с ожиданиями участников рынка, я занимаю «осторожно бычью» позицию по PayPal перед публикацией квартального отчета, но, если говорить о долгосрочном периоде, я придерживаюсь нейтральных взглядов.