Почему падают акции глобального интернета
Черный понедельник: почему обвалился фондовый рынок и что будет с рублем
В понедельник, 22 ноября, российский рынок оказался на минимальных за последние несколько месяцев значениях. Инвесторы массово распродавали активы: индекс Мосбиржи закрылся обвалом на 3,58% и впервые с августа опустился ниже 3880 пунктов, хотя еще на прошлой неделе превышал 4000 пунктов. Долларовый аналог – индекс РТС – просел еще сильнее: на 5,5% до 1628 пунктов.
Курс доллара вечером 22 ноября в моменте пробил отметку в 75 руб. (+1,5 руб.) – последний раз американская валюта торговалась выше этой отметки в июле. С конца октября, когда доллар стоил 70,9 руб., курс рубля ослаб к американской валюте на 5,8%. Евро достиг 84 руб. впервые с начала октября, а в течение дня торговался по 84,4 руб. (+1,4 руб.) – европейская валюта подорожала к рублю с начала месяца на 3%. К 20:20 мск. один доллар стоил 74,8 руб., евро – 84,2 руб.
При этом российский рынок трясло на фоне роста глобальных фондовых индексов: американский S&P 500 рос к 18.32 мск на 0,70%, промышленный индекс Dow Jones – на 0,80%, NASDAQ – на 0,15%, индекс DAX в Германии падал на 0,06% выше, CAC 40 во Франции вырос на 0,18%, а британский FTSE 100 поднялся на 0,58%.
Почему все падает
Причин падения российского рынка множество: обострение геополитических рисков, очередная волна коронавируса в мире, дешевеющая нефть, ожидание скорого ужесточения монетарной политики ФРС США и ситуация с облигациями «Роснано», говорят опрошенные «Ведомостями» эксперты.
Новости о «готовящемся вторжении» российских войск на Украину появились в западных СМИ около 10 дней назад, но 21 ноября Bloomberg со ссылкой на источники раскрыло детали данных разведки США о подготовке «атаки». По информации агентства, рассматривается сценарий с нападением России на Украину через Крым, общую сухопутную границу и Белоруссию с использованием примерно 100 тактических групп – это около 100 000 солдат. Источники Bloomberg описывают возможное вторжение как операцию на пересеченной местности в холодное время года, охватывающую обширную территорию. В ответ на статью Bloomberg пресс-секретарь президента Дмитрий Песков сказал, что некоторые американские СМИ используются как «труба» для целенаправленной информационной кампании против России. Москва видит в этом «нагнетание напряженности» и попытку «представить Россию как некую сторону, которая угрожает процессу урегулирования» конфликта в Донбассе, отметил он.
Подобная информация оказывает на российский рынок гораздо большее влияние по сравнению с падением цен на нефть и удорожанием доллара против валют всех развивающихся стран, говорил ранее главный экономист Sova Capital Артем Заигрин: с конца октября геополитическая риск-премия в рубле выросла с 4 руб./$ (5%) до 7 руб./$ (10%).
Дополнительное давление на рубль оказывают продажи на рынке ОФЗ и повышенный объем покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила (ежедневно 25,9 млрд руб.), говорит Васильев. Также в ноябре и декабре возрастает спрос на валюту для закупки импортных товаров для новогодних праздников и выплаты по внешнему долгу корпораций.
Когда все вернется
Поддержку рублю окажут ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки Банком России, отмечает Васильев. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина уже неоднократно давала рынку сигнал, что на ближайшем заседании по ключевой ставке регулятор рассмотрит вероятность ее повышения с текущих 7,5%. Цены на сырьевые товары в рублях находятся вблизи своих многолетних максимумов, продолжает аналитик, это увеличивает не только экспортную выручку российских компаний, но и налоговые отчисления. На этой неделе ожидается пик налоговых платежей, когда экспортеры продают валютную выручку и покупают рубли для расчетов с бюджетом.
Разрядке геополитической напряженности, вероятно, будет способствовать ожидаемая встреча президентов России и США, которая может состояться в ближайшие месяцы, отмечает Васильев. В Совкомбанке ожидают, что курс рубля до конца года останется в диапазоне 72–76 к доллару и 82–86 к евро.
Сохранение жесткой денежно-кредитной политики Банка России и наблюдаемые уже третью неделю признаки снижения инфляционного давления создают предпосылки для укрепления национальной валюты, считает Клещев из ВТБ. В банке сохраняют прогноз 70 руб./$ в 2022 г. и видят высокую привлекательность покупки рублевого госдолга на горизонте ближайших 12–18 месяцев.
Рублю оказывают фундаментальную поддержку высокая ключевая ставка ЦБ (7,5%) и макроэкономические факторы, в том числе сильный счет текущих операций, существенные накопленные резервы, отрицательный госдолг, консервативная бюджетная политика, считают в БКС: там прогнозируют движение пары доллар/рубль до конца года в диапазоне 71–75.
С возникновением новых рисков наиболее реалистичными представляются уровни в 70–71 руб./$ на конец года при ослаблении геополитического давления, прогнозировал Заигрин из Sova Capital.
Рынок акций РФ завершил неделю обвалом к уровням лета
Доллар вырос до 75,53 рубля (+0,85 рубля), утром курс поднимался выше 75,9 руб. За неделю индексы МосБиржи и РТС упали на 5,1-7,8%, доллар подорожал на 2,09 рубля.
Суммарный объем торгов акциями из расчета индекса МосБиржи за день составил 144,74 млрд рублей (из них 30,33 млрд рублей пришлось на акции «Газпрома», 25,91 млрд рублей на обыкновенные бумаги Сбербанка и 12,9 млрд рублей на акции «ЛУКОЙЛа»).
Подорожали акции Polymetal International (+1,4%).
Ведущий аналитик компании «Открытие Research» по глобальным исследованиям Андрей Кочетков полагает, что главной негативной новостью для рынков в конце текущей недели стали сообщения о выявлении нового штамма коронавируса на юге Африки. Само по себе событие не является чем-то необычным, но весь риск состоит в том, что существующие вакцины могут оказаться бесполезны для защиты от данного варианта COVID-19. Естественно, что в этом случае мировая экономика становится крайне уязвимой и все достижения массовой вакцинации сходят на нет. Первой на возникшую угрозу отреагировала падением нефть, реакция рынков акций также была негативной.
Для золота новый штамм оказался полезным, послужив поводом для роста котировок драгметалла. Вполне логично, что напоминания о возможности приостановки полетов в различные страны негативно влияет как на перспективы нефтяных компаний, так и на авиаперевозчиков.
«ФСК ЕЭС» (-3,8%) сообщила о снижении прибыли по МСФО в III квартале до 18,2 млрд рублей с 21,0 млрд рублей годом ранее. Прибыль за девять месяцев сократилась на 6,44% (до 54,731 млрд рублей) при росте выручки с 176,162 млрд рублей до 185,699 млрд рублей.
Индекс МосБиржи вновь опустился в зону поддержки 3800-3820 пунктов. Если тема нового штамма не будет развиваться по худшему сценарию, то можно было бы говорить о достижении разворотной точки. Однако риски слишком высоки, и значение индекса может оказаться даже ниже недавнего минимума уже на следующей неделе.
Наиболее интересным на валютном рынке является укрепление евро против доллара США. Подобная динамика оправдана лишь в случае роста надежд на отмену «ястребиных» планов ФРС. При условии резистентности нового штамма к существующим вакцинам американская экономика может вновь потребовать дополнительных стимулов, считает аналитик.
Впрочем, есть и положительный момент в данном потоке новостей. «Черная пятница» в США может оказаться одной из самых активных для потребителей, которые будут тратить значительные суммы на фоне высоких инфляционных ожиданий.
Ближайшие дни должны будут прояснить особенности нового штамма. Если его резистентность против вакцин не подтвердится, то инвесторы могут вздохнуть с облегчением. Если же существующие вакцины окажутся неэффективными, то рождественское ралли рискует превратиться в рождественский карантин, считает Кочетков.
Как отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин, новый штамм коронавируса из Африки напугал рынки, индекс РТС приблизился к четырехмесячному минимуму, установленному во вторник, а индекс МосБиржи оказался выше аналогичного уровня благодаря ослаблению рубля.
Массированные распродажи на рынках вызвала информация о новом штамме коронавируса. Доллар на мировом рынке также слабеет, отражая опасения замедления экономики США из-за возможного усиления пандемии, которое способен спровоцировать новый штамм.
По оценке аналитика ИК «Велес Капитал» Елены Кожуховой, на следующей неделе на мировых фондовых рынках сохранятся повышенные риски развития нисходящего движения, которые неожиданно усилились в пятницу в связи с появлением новостей об очередном более опасном штамме коронавируса. Приход зимнего периода в Северное полушарие уже привел к усугублению эпидемиологической ситуации в Европе, а теперь биржи столкнутся с новым фактором неопределенности. Если инфляция при этом продолжит ускоряться (на следующей неделе ожидается выход предварительных данных о росте потребительской инфляции Германии и еврозоны в ноябре), центральные банки окажутся в еще более затруднительном положении в отношении сворачивания стимулирующих мер.
Правительство США посоветовало американцам избегать поездок в Германию и Данию. Марокко приостановило авиасообщение с Францией. Великобритания приостановила поездки своих граждан в шесть стран Африки, Израиль готовится ввести аналогичный запрет из-за нового варианта COVID-19.
На нефтяном рынке цены также упали на фоне опасений избытка предложения, после того как ряд стран высвободили нефть из резервов, а также тревог по поводу ослабления спроса из-за обнаружения нового варианта коронавируса.
Конец эпохи пассивных инвестиций: ждет ли рынок акций большое падение
Поводом для такой динамики стали два важных фактора. С одной стороны, это активное развитие ETF-фондов (exchange-traded fund — торгуемые на бирже фонды. — Forbes), с помощью которых у инвесторов появился огромный выбор инструментов и возможность формировать портфели практически из любых классов активов, подбирать наиболее подходящую для себя структуру, и к тому же при весьма низких комиссиях. С другой стороны — устойчивый рост фондового рынка. После кризиса 2007-2008 годов темпы роста рынка акций заметно ускорились, а любые снижения очень быстро восстанавливались. Наиболее ярким примером стал стремительный рост рынка после падения, вызванного началом пандемии и «остановкой» мировой экономики.
Таким образом, инвестор, вложивший весь свой капитал в 2009 году в ETF-фонд на индекс широкого рынка акций США SP500 и не предпринимавший никаких действий, заработал бы к настоящему моменту более 600%. Это доходность около 17% в год. Классический пассивный портфель, состоящий из 60% акций и 40% облигаций, с марта 2009 года обеспечил бы при меньшем уровне риска среднегодовую доходность около 12%.
С уверенностью можно сказать, что большинство инвестиционных управляющих в долгосрочном периоде не смогли обыграть широкий рынок и показали результаты хуже пассивных портфелей. Однако, я убежден, что по итогам следующих 10 лет ситуация кардинально изменится.
Дело в том, что в 1982 году в США начался глобальный тренд на снижение процентной ставки (Federal Funds Rate), и за прошедшие 39 лет c 15% она опустилась до своих минимальных, нулевых значений. Снижение процентной ставки в силу целого ряда экономических и технических причин всегда транслируется в увеличение стоимости акций и облигаций.
Во-первых, снижение процентной ставки оказывает благоприятное влияние на экономику в целом. Уменьшаются расходы на обслуживание долга, снижаются проценты по ипотеке, потребительским кредитам и другим займам. В свою очередь, это увеличивает доступный потребителям капитал, повышая тем самым спрос на товары, что обеспечивает рост прибыли компаниям. Дешевые и доступные займы увеличивают рентабельность бизнеса и стимулируют деловую активность компаний.
Во-вторых, процентная ставка используется в большинстве моделей определения справедливой стоимости финансовых инструментов в процессе дисконтирования будущих денежных потоков. Чем ниже ставка, тем, следовательно, выше должна быть текущая стоимость актива. При нулевой процентной ставке практически любая запредельная цена может быть технически оправдана. Если перевести сказанное в финансовое поле, то происходит растяжение всех мультипликаторов, таких как отношение цены к прибыли (P/E) и других. По этой же причине так называемый индикатор Баффета сигнализирует, что рынок акций в США крайне переоценен. Кроме того, дешевые заемные средства стимулируют смещение структуры капитала компаний в пользу долговых инструментов. Компании активно участвуют в обратном выкупе собственных акций, дополнительно повышая их стоимость.
Ввиду того что в настоящее время процентная ставка уже находится на нулевых значениях, а пик количественного смягчения, вероятнее всего, пройден, инерционное движение, вызванное описанными выше процессами, подходит к своему завершению, и далее начнется обратное движение к историческим средним параметрам. Повышение ставки всегда негативно влияет на стоимость как акций, так и облигаций. Таким образом, попутный ветер, который способствовал росту капитала пассивных инвесторов на пути снижения процентной ставки, может стать встречным ветром при обратном движении. В такой ситуации классический инвестиционный портфель, состоящий в основном из акций и облигаций, перестает быть эффективным.
На мой взгляд, рынок акций сейчас находится в поздней фазе своего суперцикла, финальная часть которого обычно характеризуется ярко выраженным экспоненциальным ростом. Это, конечно, не означает, что крах наступит уже завтра, а лишь свидетельствует о том, что потенциал будущего роста ограничен и неизбежность существенной переоценки активов становится все актуальнее. Следовательно, вероятности смещаются не в пользу пассивных инвестиций.
Момент глобального разворота рынка определить заранее практически невозможно, а его катализатором, скорее всего, станет комплекс факторов. Важную роль сыграют чрезмерная величина кредитного плеча в финансовой системе, гигантский объем производных инструментов, проблемы в реальных секторах экономики, усиленные пандемией, и, конечно, возможные ошибки в политике ФРС США. Зачастую в отношении триггера, вызвавшего падение, экономистам не удается договориться даже постфактум, не говоря уже о том, чтобы предсказать его заранее.
На пике рынка, как правило, наблюдается всеобщий оптимизм: экономика выглядит сильной, потенциал уверенного роста экстраполируется в далекое будущее, и все доступные средства уже размещены на фондовом рынке. Однако сейчас многие инвесторы, напротив, обеспокоены переоцененностью рынка, и при каждом небольшом снижении от максимумов участников рынка охватывает паника. Присутствующий у инвесторов страх и полная готовность к большому падению создают идеальные условия для краткосрочного роста. Образно выражаясь, значения индексов продолжают свое восхождение по стене страха (Wall of worry), и каждое небольшое снижение быстро восстанавливается. На этом пути рынок старается затянуть в себя всех, кто еще выжидает на обочине более выгодных моментов для входа, а возникающий синдром упущенной выгоды играет решающую роль, вынуждая инвесторов капитулировать и заходить в рынок «по любым» ценам, обеспечивая ему тем самым заключительную ступень роста.
Подводя итог, хочу подчеркнуть, что, несмотря на краткосрочный потенциал роста, достигнутые значения рыночных индексов станут абсолютными максимумами в долгосрочной перспективе. Считаю, что впереди нас ждет длинный период нулевой или даже отрицательной доходности как в акциях, так и в облигациях. В подобных условиях эффективным решением для сохранения и приумножения капитала может стать активное управление, обеспечивающее своевременную перестройку портфеля в соответствии с быстро меняющимися трендами. Однако такой подход потребует более глубоких знаний и усилий в части реализации, поэтому институт портфельных управляющих наряду с инвестиционными фондами будет чрезвычайно востребованным.
Мнение автора может не совпадать с точкой зрения редакции
Американский фондовый рынок обвалился
Основные биржевые индексы фондового рынка США обвалились в пятницу, 26 ноября, на фоне распространения нового штамма коронавируса B.1.1.529, который впервые был обнаружен в Южной Африке, свидетельствуют данные торгов.
Индекс Nasdaq Composite, рассчитывающийся по котировкам высокотехнологичных компаний, на открытии торгов опустился до 15 661,6 пункта (минус 1,16 процента). Промышленный индекс Dow Jones потерял 2,38 процента, опустившись до 34 955,60 пункта. Индекс S&P 500, включающий в себя 500 американских компаний с наибольшей капитализацией, составил 4627,93 пункта (минус 1,57 процента). Позже все индексы незначительно отыграли позиции.
Мировые фондовые рынки также обвалились. В начале торгов японский индекс Nikkei 225 потерял 2,53 процента, китайский SSE Composite — 0,56 процента, южнокорейский KOSPI — 1,47 процента. Главный европейский фондовый индекс Euro Stoxx 50 упал на 3,66 процента, французский индекс CAC 40 — на 4,8 процента, британский FTSE 100 — на 3,44 процента, немецкий DAX — на 3,04 процента, итальянский FTSE MIB — на 3,28 процента.
Цены на нефть продолжили падать. Нефть марки Brent подешевела до 76,58 доллара за баррель (минус 6,86 процента), марки WTI — до 72,23 доллара (минус 7,86 процента). Помимо общих опасений инвесторов из-за распространения штамма B.1.1.529 и ожидания новых локдаунов, на нефтяные котировки давит сообщение о том, что некоторые страны, в том числе США, Китай, Индия и Япония, планируют использовать свои стратегические запасы нефти для снижения стоимости.
На фоне дешевеющей нефти слабеет российский рубль. Курс доллара на 17:50 составил 75,45 рубля (плюс 0,76 рубля), курс евро вырос на 1,44 рубля, до 85,18 рубля.
Вы спрашивали — мы отвечаем. Аналитики BCS Global Markets о ситуации на рынках
Традиционная рубрика: мы предложили вам задать вопросы на тему общих рынков акций и облигаций, а также по отдельным компаниям. Было поднято много актуальных тем, вот ответы на самые важные их них. Отвечают аналитики BCS Global Markets и Argus Research.
BCS Global Markets — подразделение глобальных рынков и инвестиционно-банковских услуг ФГ БКС, которое предлагает премиальные услуги и международные бизнес-линии институциональным клиентам в России и за ее пределами. Аналитика BCS Global Markets охватывает всех российских эмитентов ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой.
Общие вопросы по российскому рынку
Стратегия
Ситуация, точка входа, прогноз, средне- и долгосрочная стратегия. Может ли акция быть защитной в случае серьезной общей коррекции в октябре?
Мы ожидаем повышенной волатильности в краткосрочной перспективе, но долгосрочный взгляд на рынок при текущих ценах на сырье у нас позитивный. Да, определенные акции могут показывать защитные характеристики и даже расти в цене в ситуациях сильного падения рынков, такое было не раз и на разных рынках.
Социально ответственное инвестирование возможно?
Вероятно, это не просто возможно, но и станет еще более необходимо в ближайшие годы.
Какие компании российского рынка задействованы в проекте международного экспериментального термоядерного реактора? Перспективно ли направление для долгосрочных вложений?
К сожалению, об акциях таких компаний как ликвидных инструментах инвестирования нам неизвестно.
Какие акции рекомендуете добавить в портфель в октябре с перспективой роста цены 5+% для продажи в течение месяца?
Мы не даем рекомендаций в % роста цены на месяц, но у нас всегда есть актуальный список бумаг для краткосрочной покупки в соответствующем продукте — Тактический взгляд на рынок.
Нефть и газ
Какой у вас прогноз по акциям Газпрома?
До какого уровня может вырасти цена реализации Газпрома для поставок в Европу в IV квартале 2021 г.?
Металлургия и добыча
Норильский никель: почему падает? После последних дивидендов просел уже на 20%. Когда падать перестанет? Точка входа в среднесрок?
На наш взгляд, акции падают из-за резкого падения цен на палладий примерно на 29% за последние 2 месяца, учитывая, что большая часть выручки компании (более 40% в 2020 г.) формируется этим металлом. В то же время цены на другие важные в структуре выручки Норникеля металлы не показали положительной динамики за последние 2 месяца: никель (упал на 4–5%), медь (упала на 6–7%).
Еще один важный фактор — высокая неопределенность вокруг дивидендной политики компании. Судя по недавним комментариям президента Норникеля Владимира Потанина, диалог между крупнейшими акционерами компании по данному вопросу пока не привел их к общему знаменателю.
На данный момент мы временно отменили нашу рекомендацию «Покупать» и поместили бумагу на пересмотр.
Приведет ли введение новой налоговой нагрузки к банкротствам? Мечел и UC Rusal имеют большие долги — или для таких компаний предусмотрены лазейки?
Новые налоги, которые потенциально будут введены с 2022 г., не затрагивают UC Rusal (согласно объявленной системе налогообложения). С другой стороны, в I полугодии 2021 г. чистый долг компании значительно уменьшился (примерно на 30% г/г) после недавнего обратного выкупа акций, произведенного Норникелем, в которой UC Rusal имеет существенную долю (более 25%).
Между тем влияние на Мечел довольно ограничено и, по нашим оценкам, составит около 5% от основанной на спот-ценах EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации). Поэтому мы сейчас не ожидаем банкротства данных компаний из-за введения новых налогов с 2022 г.
Ваш новый прогноз и стратегия по UC Rusal?
Мы позитивно смотрим на акции компании на фоне рота цен на алюминий на 48% с начала 2021 г. и установили целевую цену на уровне около 100 руб. за акцию.
Чего ждать от акций Полиметалла, Petropavlovsk и Полюса? Будет ли рост?
Мы не ожидаем значительного роста цен на золото в краткосрочной перспективе на фоне ужесточения монетарной политики количественного смягчения ФРС США. Следовательно, потенциал роста акций золотодобывающих компаний также ограничен.
Чего ждать и на каком горизонте от обыкновенных акций Мечела? И не планируется ли пересмотра прогноза с «Продавать» на «Покупать»?
Акции Мечела росли в последнее время на фоне резкого роста цен на уголь в мире (цены на твердый коксующийся уголь в Китае выросли в 1,9 раза с начала II полугодия 2021 г., что поддерживает акции компании. Российские цены на уголь все еще отстают от мировых аналогов, что подразумевает потенциал роста цен в РФ. Это, в свою очередь, может помочь акциям компании (в том числе обыкновенным) продолжить показывать позитивную динамику.
Однако наш долгосрочный взгляд на фундаментальную оценку компании все еще не позитивный, так как она на данный момент недоинвестирована — не хватает проектов роста для развития бизнеса, и вдобавок у нее большой долг. Тем не менее мы можем пересмотреть наш взгляд, если рыночные условия улучшатся настолько, чтобы поменять фундаментальную картину инвестиционного кейса компании.
Если цены на коксующийся уголь пойдут вниз, а железная руда останется на текущем уровне, то какие шансы увидеть стабильные цены на сталь? В таком случае они рискуют продолжить падение?
Гипотетически при описанном сценарии цены на сталь тоже могут оказаться под давлением. Однако в реальности металлургический уголь (твердый) вырос почти в 2 раза за последние 3 месяца, и для падения до прежнего уровня как минимум требуется время, чтобы спрос и предложение на рынке пришли в сбалансированное состояние.
Также мы считаем, что в случае если в ближайшее время цена на уголь упадет, это, вероятно, будет компенсировано ростом цен на железную руду, и, следовательно, стальные цены не должны оказаться под давлением.
Финансовый сектор
Какой у вас прогноз по обыкновенным акциям Сбербанка?
Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на обыкновенные акции Сбербанка с учетом привлекательной оценки компании на фоне сильного финансового профиля и дивидендов.
Какие основные события II полугодия 2021 г. окажут влияние на акции финансового сектора?
В конце октября начинается сезон отчетности, где будут отражены текущие тренды повышенных процентных ставок и умеренного восстановления макроэкономической ситуации. Также важно смотреть на изменения краткосрочных и среднесрочных взглядов компаний сектора.
Девелопмент
Почему девелопер №2 ЛСР так сильно отстал от ПИК?
Компания ЛСР в августе понизила прогнозы продаж на 2021 г. на фоне изменения условий программы льготной ипотеки. В долгосрочной перспективе мы считаем, что компания обладает достаточными ресурсами для наращивания земельного банка и поэтапного запуска новых проектов.
Как повлияет SPO ПИКа на компанию, на ваш взгляд?
Мы смотрим на это событие достаточно нейтрально, поскольку оно давно ожидалось рынком. Можно ожидать, что часть от денежных поступлений будет использована для развития бизнеса, в том числе быстрорастущих недевелоперских направлений, что в долгосрочной перспективе позитивно отразится на компании.
Потребительский сектор
Что происходит с М.Видео? Действительно ли погашение долга перед ВТБ и какие-то истории с Goods съедают по максимуму дивиденды акционеров? Что будет с М.Видео дальше?
По поводу дивидендов М.видео — мы не видим угрозы из-за долга/Goods.ru для выплаты дивидендов, по новой политике они составляют 100% чистой прибыли компании (при сохранении коэффициента Чистый долг/EBITDA не выше 2,0х, в I полугодии 2021 г. коэффициент составил 1,9х, и компания подтвердила намерение удерживать этот целевой уровень).
Мы считаем, что акции М.Видео отражают слабый интерес в целом к сектору ритейла — можно сравнить с Детским миром, Х5.
1) Растущая конкуренция за потребителя, в первую очередь со стороны онлайн-игроков (Ozon, Сбермаркет и проч.), что приводит к снижению рентабельности.
2) Очевидно, что при текущей ситуации с ценами на нефть и газ сектор ритейла не очень интересен с относительной точки зрения.
Мы ожидаем восстановления интереса к бумагам ритейлеров при уменьшении потенциала роста в сырьевых секторах, возможном укреплении рубля. Однако текущая ликвидность М.Видео пока оставляет желать лучшего, и недавние новости о санкциях в отношении М. Гуцериева и возможное второе SPO также не добавили оптимизма.
Настораживает ли вас увеличение долговой нагрузки X5, ведь согласно дивидендной политике дивиденды выплачиваются при коэффициенте 2,0х, а у них 3,24х.
3,24х — это значение по стандартам МСФО 16 (где большая часть арендных платежей учитывается как долг), однако, согласно дивполитике компании применяются корректировки, приводящие показатели к старому стандарту учета (IAS 17), по которому коэффициент равен 1,68х, поэтому опасений пока нет.
Сектор технологий, медиа и телекоммуникаций
Что происходит с акциями Qiwi? Какие перспективы на ближайшие 1–2 года?
С Qiwi полная неопределенность – в результате слабость котировок. Компании нужно перегруппироваться после потери существенной части бизнеса. Про долгосрочные перспективы станет понятнее, когда презентуют стратегию (скорее всего в 1П22). С одной стороны, есть точки роста (платежные решения для самозанятых, например), с другой – высокие регуляторные риски.
Будет ли просвет по Mail.ru — акция падает и падает.
У Mail.ru основные возможные катализаторы — результаты за III квартал 2021 г. (октябрь) и за IV квартал 2021 г. (февраль). Если компания покажет планомерное улучшение рентабельности и хорошую динамику по VK (основное беспокойство у инвесторов вызывают эти вопросы), это с большой вероятностью поддержит котировки, учитывая, что акции сейчас торгуются всего по 7х EV/EBITDA и 14х P/E 2022. Однако резкого отскока мы бы не ждали даже при хорошей динамике финансовых результатов.
Облигации
До какого уровня доходности могут подняться корпоративные облигации при нынешнем падении рынка?
Если говорить о рублевом рынке, то нужно следить за динамикой ОФЗ, так как доходность гособлигаций является основным ориентиром для корпоративных выпусков. Мы не исключаем, что до конца года доходность корпоративных облигаций может вырасти на 50–75 б.п. по сравнению с текущими уровнями.
Почему так выросла доходность ОФЗ в последнее время?
Основной причиной является сохранение тенденции к росту инфляции, с которой центральный банк борется уже несколько месяцев, повышая ключевую ставку (с марта была повышена на 250 б.п. до 6,75%). На прошлой неделе инфляция преподнесла неприятный сюрприз, прибавив 0,1% за неделю.
Кроме того, важным событием прошлой недели стало заявление ФРС США о скором начале сворачивания программы выкупа активов, сигнал об ужесточении денежно-кредитной политики. Вместе эти факторы привели к росту доходности ОФЗ в среднем на 20 б.п. вдоль всей кривой.
Американский рынок
Отвечают аналитики Argus.
Argus Research — ведущая аналитическая компания, признана лидером американского рынка согласно рейтингу независимых аналитиков по версии Investars Ranks. Аналитики компании покрывают широкий спектр акций, лежащих в основе американского фондового рынка, и постоянно держат связь с крупными инвесторами и представителями эмитентов. Компания подробно анализирует около 500 компаний из индекса S&P 500.
Эта бумага не входит в покрытие Argus, поэтому у нас нет открытой рекомендации по BLNK. В целом это типичная история роста, где оценка полностью основана на ожидаемых темпах роста денежных потоков, при этом незначительные изменения в предположениях могут давать широкий разброс в оценке DCF, поэтому нужно быть готовым к повышенной волатильности рыночной цены.
Каковы прогнозы по акциям ZOOM до конца года и на следующий год?
Почему так сильно упали Electronic Arts и как быстро вырастут?
Vale, металлургический гигант Бразилии — каковы прогнозы по данному эмитенту?
Эта бумага не входит в покрытие Argus, поэтому у нас нет открытой рекомендации по VALE.
Какие сектора экономики США наиболее интересны для инвестора на ближайшие 1–3 года?
Мы выделяем IT, финансы, связь, промышленность. Хуже рынка на этом горизонте будут, на наш взгляд, сырье (в том числе нефтегазовый сектор) и недвижимость.
Какая, по вашему мнению, самая перспективная акция в банковском секторе США?
Наши фавориты в банковском секторе — COF, PNC, FITB, JPM.
Какие бумаги интереснее – Intel или AMD?
С точки зрения долгосрочной покупки Intel нам кажется интересней, компания торгуется с высоким дисконтом к отрасли в результате возникших в последние годы технологических и управленческих проблем. Мы делаем ставку на нормализацию оценки в долгосрочной перспективе.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Ход торгов. Голубые фишки снова пользуются спросом
Кто сегодня в лидерах отскока
Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты
5 идей в российских акциях: коррекция лишь увеличивает потенциал роста
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
В каких акциях можно пересидеть новые локдауны
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.