Почему акции татнефть продолжают падать
Акции Татнефть падают на 4% из-за разочаровывающих дивидендов.
Капитализация компании Татнефть падает после решения Совета директоров рекомендовать выплату дивидендов за первое полугодие 2021 года в размере 16,52 рублей.
Самим фактом решения о выплате менеджмент компании показывает, что слова на ветер не бросает и ему не нужно чистить рот унитазным ёршиком. Нарушение устава не грозит. Обещание выплаты в 50% от чистой прибыли по РСБУ будет исполнено.
Но не все рады выплате. Многие рассчитывали на щедрые «чаевые», но руководство приняло вышеуказанное решение. Акции посыпались на 4%, что оказалось больше размеров дивидендов.
Ранее компания Татнефть радовала своих акционеров. Щедрые дивиденды позволяли расти жирку на пузе инвесторов. Я даже у себя нащупал 4ый подбородок. Изумительные дивиденды за 2019 год в 64,47 рублей и ещё более удивительные за 2018 год в 84,91 рубля, вселяли лживую уверенность в твёрдые будущие большие выплаты. Первый намёк прозвучал летом 2020 года, когда на префакции компания выплатили по 1 рублю на бумагу.
Форумные акционеры поделились на 3 мирных лагеря. Одни купили и верят в хорошее будущее, вторые продали и верят в провал, а третьих называют всех земляными червяками. Но все сходятся во мнение, что Татнефть должна упасть на второе колено до 460-410 рублей, в зависимости от наглости оракула.
Ещё не известно что будет с нефтью. Тут может случиться такое, что лучше умереть заранее и не видеть мне этого всего. Но это не точно.
Отсечка намечена на 12 октября 2021 года. Теперь для получения дивидендов, нужно владеть акциями Татнефти вечером 8 октября, так как 9 октября они будут торговаться уже без дивидендов с дивгепом.
Вообще заплатят то не 1 рубль – уже хорошо. Вот ведь плаксы развелись тут.
Татнефть отчиталась за III квартал. Неплохо благодаря высоким ценам
Татнефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за III квартал 2021 г.
— Выручка: 323,8 млрд руб. (+4,1% кв/кв)
— EBITDA: 74,8 млрд руб. (-1,5% кв/кв)
— Чистая прибыль: 52,1 млрд руб. (+7% кв/кв)
— Свободный денежный поток: 54,3 млрд руб. (рост в 2 раза кв/кв)
Комментарий Дмитрия Пучкарёва, эксперта БКС Мир инвестиций:
«Финансовые результаты Татнефти по итогам III квартала можно назвать умеренно позитивными. Компания выигрывает от высоких цен на нефть и восстановления добычи в рамках соглашения ОПЕК+. Тем не менее в III квартале операционная рентабельность была под давлением из-за роста издержек в том числе по налоговым отчислениям, SG&A. Чистая прибыль улучшилась относительно предыдущего квартала благодаря позитивным курсовым разницам.
Отчет в моменте вряд ли окажет существенное влияние на динамику акций Татнефти, так как куда большее значение сейчас имеют настроения на рынках. При текущих ценах на нефть ожидания по акциям Татнефти позитивные».
Подробнее
В III квартале 2021 г. выручка от реализации нефти (до вычета экспортной пошлины) составила 164,8 млрд руб., что выше на 10,7% по сравнению со II кварталом 2021 г. и связано с более высокими ценами, а также более высокими объемами реализации нефти.
Показатель EBITDA в III квартале составил 74,8 млрд руб., снизившись на 1,5% кв/кв на фоне ухудшения операционной маржинальности. Рентабельность по EBITDA составила 23% против 24,3% кварталом ранее.
Чистая прибыль, причитающаяся акционерам, в III квартале 2021 г. увеличилась на 7,0% по сравнению со II кварталом 2021 г. до уровня 52,1 млн руб. Это произошло в основном из-за увеличения объемов продаж сырой нефти и увеличения цен на нефть и нефтепродукты.
Свободный денежный поток Татнефти в III квартале составил 54,3 млрд руб., что в 2 раза выше уровня II квартала 2021 г.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Старт дня. Газпром и Сбербанк в лидерах отскока
Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты
Мнения аналитиков. О дивидендных перспективах ФСК ЕЭС и Россетей
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
В каких акциях можно пересидеть новые локдауны
Рынок нефти ждет поддержки от ОПЕК+. Brent прибавляет более 4%
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
«Итак, мой друг, ты быть богаче не желаешь?» —
«Я этого не говорю;
Хоть Бога и за то, что есть, благодарю;
Но сам ты, барин, знаешь,
Что человек, пока живет,
Всё хочет более: таков уж здешний свет.
Я чай, ведь и тебе твоих сокровищ мало;
И мне бы быть богатей не мешало»
Вчера, 28.04.21г., Совет директоров Татнефть рекомендовал выплатить итоговые дивиденды за 2020 год в сумме 22,24 рубля на акцию (51,7 млрд. руб.), но с учётом уже выплаченных в сентябре 2020 года дивидендов за первое полугодие 2020 года в сумме 9,94 рублей на акцию (23,122 млрд. руб.) к получению в июле 2021 года итоговых дивидендов за 2020 год причитается сумма 12,3 рублей на акцию (28,6 млрд.руб.).
Татнефть долгое время баловала инвесторов щедрыми дивидендными выплатами, привлекая инвесторов именно с дивидендной стратегией. Так к началу 2020 году «Татнефть» только промежуточных дивидендов за 6 и 9 месяцев 2019 года успела выплатить 150 млрд рублей. при размере всей чистой прибыли за год – 192,3 млр. руб. Но с наступлением апокалипсиса в 2020 году руководство мудро решило не разбрасываться деньгами и итоговые дивиденды за 2020 год не выплачивать (хотя ресурсы имелись). Но тут логику менеджмента понять можно.
За сложный 2020 год компания смогла получить прибыль в 104,6 млрд. руб. Хоть этот показатель и меньше в два раза, чем прибыль за 2019 год, но на фоне многих других нефтяных компаний, заявивших убыток, само наличие прибыли за столь сложный год – уже отличное достижение. А главное – есть база, причем неплохая, для дивидендных выплат. К тому же котировки нефти в первом полугодии 2021 года восстановились на докризисные уровни 2019 года, а значит, если не вдаваться в подробности, можно ожидать прибыль Татнефти по итогам 2021 года если не на уровне 2019 года, то не сильно ниже этих значений. На таком безоблачном фоне вроде бы ничего не мешает распределить большую часть прибыли за 2020 год на дивиденды, учитывая, что итоговых дивидендов за 2019 год все такие не платили.
И вот 28 апреля 2021 года инвесторы узнают, что имея за 2020 год прибыль 104,6 млрд. руб. и неплохие перспективы по 2021 году, общая выплата дивидендов за 2020 год составит всего 51,7 млрд. руб. (то есть по самой нижней планке дивидендной политики компании, которой ранее сама же компания не придерживалась).
Учитывая, что дивидендами от Татнефти кормится бюджет Татарстана — маловероятно. Могу предположить, что в связи с отменой налоговых льгот по добыче/переработке сверхвязкой нефти, жирные годы у Татнефти в принципе закончились.
Небольшой материал по этому вопросу нашел здесь: https://www.kommersant.ru/doc/4793102
— по соглашению ОПЕК+ компания в первом полугодии 2020 года сократила добычу нефти на 10,6%, до 13,3 млн тонн
— утвержденная в 2018 году инвест программа предполагала увеличение добычи нефти до 38 млн тонн в год за счет инвестиций более чем на 1,16 трлн руб. Однако выступая на сессии национального нефтегазового форума заместитель гендиректора Татнефть Азат Ягафаров пояснил, что из-за отмены льгот для компании общее снижение инвестиций за 10 лет составит 225 млрд руб. Это приведет к сокращению добычи нефти на 98 млн тонн, а общие налоговые отчисления «Татнефти» уменьшаться примерно на 1 трлн руб.
— наибольшее снижение инвестиций компания планирует в 2022–2025 годах — примерно по 40 млрд руб. в год. Добыча будет падать от 3 млн до 9,3 млн тонн в год.
— в кулуарах форума Азат Ягафаров сообщил изданию, что из-за отмены льгот «Татнефть» как вертикально интегрированная компания лишится «источника инвестиций для развития других отраслей, таких как нефтепереработка, нефтехимия, машиностроение, энергетика».
Так что возможно акции Татнефть не просто так далеки от своих уровней 2019 года, в то время как цены на саму нефть уже давно восстановились к доковидным.
Учитывая, что акции Татнефти итак не отыграли падение 2020 года, а сейчас жестоко укатываются в пол, уместно задаться вопросом насколько сильно сейчас акции находятся в недооценке.
Давайте попробуем поразмышлять.
По прибыли за 2020 год (104,6 млрд. руб) показатель p/e составляет 11,7 (при среднем показателе p/e у Татанефть за последние десять лет от 5 до 8). При этом держим в уме дивидендную доходность за 2020 год в размере 4,8 % годовых грязными (с НДФЛ), а за минусом НДФЛ – 4,2 %. То есть прямо в текущем моменте по прибыли за 2020 год и по дивидендной доходности акции выглядят дорогими, а не дешевыми. Возможно рынок закладывался на рост чистой прибыли за 2021 год на фоне роста цен на нефть, возможно рынок верил в то, что правительство пересмотрит вопрос отмены налоговых льгот в пользу компании. И по этой причине в текущем моменте акции выглядят дорогими — рынок уже оценивает их с форвардных значений по итогам 2021 года. Но как мы уже выяснили будущие показатели компании под вопросом.
Мне как инвестору более комфортно пересиживать трудные годы в бизнесе, когда с этого бизнеса можно забирать хоть и в разы меньше, но все же достаточно на ранее вложенные деньги. Поэтому тем, кто покупал акции Татнефть в период 2010-2015 годов в диапазоне 100-200 руб. выплаты даже в 22,24 руб. дают доходность 11-22 % годовых. С такой поддержкой можно сидеть и надеяться на лучшее.
Я же позицию по Татнефти сформировал в период с сентября 2020 года по январь 2021 года и получил среднюю в 445 руб. на акцию. Див. доходность за 2020 год на мою цену составляет 4,9 % грязными (без вычета НДФЛ). Прямо скажем не густо. Точнее это полная жопа, поскольку дивидендные выплаты не только сильно ниже инфляции, но и ниже див. доходности в целом по рынку и даже ниже консервативной доходности по ОФЗ. Я понимаю, что у всех нефте/газовых компаний был сложный год. Но к примеру НОВАТЭК, тоже платит дивидендами шиш да маленько – но там растущий бизнес с огромными перспективами и я понимаю необходимость сидеть в растущем бизнесе без возврата на капитал в виде дивидендов. А ради чего страдать в Татнефти, изнуряя себя перманентной надеждой на светлое будущее, которого у компании судя по всему нет. Татнефть по сути своей — дивидендная корова, за это была любима, за это ценилась, по этой причине включалась в портфели. Видимо вчера у инвесторов был первый этап осознания, что корова нынче больна. Если по итогам 2021 года прибыль будет 150 млрд, а дивидендами выплатят 60-70 млрд руб — произойдет полное и окончательное отрезвление и котировки могут сходить ниже 400 руб.
Покупай я на текущем сливе Татку – явно этих мыслей не было бы. Напротив я бы акцентировал своей внимание, что исторически Татнефть всегда была высокорентабельной (что частично подтверждается прибылью за 2020 год вместо убытков у других нефтяных компаний), я бы обратил внимание на отсутствие долга и рост чистых активов год к году, на сильное лобби в лице правительства Татарстана и возможный пересмотр налогового вопроса, на мудрую и взвешенную политику менеджмента (мол в тяжелый год можно и затянуть пояса – потом все воздастся), на историческую приверженность политике щедрых дивидендов, на возможно более высокий размер чистой прибыли по итогам 2021 года и явно более высокую див доходность.
И я безусловно обратил бы на все это внимание и даже развил бы по пунктам, если б ранее я уже не успел обзавестись акциями Татнефти, а купил бы их с жадности на вчерашней/сегодняшней распродаже как это сделали многие другие товарищи жадные до халявы. А ведь, зная себя, могу предположить, что с большой долей вероятности я бы купил вчера акции Татнефти чисто на рефлексе, следуя простому принципу: цены рухнули — хватай быстрей, пока не отросло. А потом, с целью убедить самого себя в правильности своих действий я бы расписал все в радужных красках.
Но проблема была как раз в том, что я уже имел небольшую позицию в 440 акций и стоял перед выбором – молча ждать, когда цену укатают возможно даже ниже моей средней и потом тупо усредняться или все таки выйти из позиции с плюсом и посмотреть на все со стороны.
Акции укатывают до 400 руб. и ниже. Я начинаю усредняться, увеличивая при этом в своем портфеле долю не только нефтянки, но конкретно одной компании, которой у меня в итоге станет сильно больше чем Лукойл, Газпромнефть, Новатэк. Следовательно, пропорции в моем портфеле будут искажены, равно как будет увеличен риск, завязанный на конкретного эмитента. Потом я буду переживать, уделять этому эмитенту повышенное внимание, оценивать свои действия в ожидании когда же наконец я выйду в плюс и начну получать приемлемые дивиденды.
Я закрою всю позицию по Татнефть и зафиксирую чистую (за минусом НДФЛ) прибыль в 8,7% (в деньгах это 19702 руб.), что в пересчете на затраченные полгода «сидения» в позиции составляет около 16 % годовых. Потом, если цена докатится до уровня в 400 руб. или даже ниже – я смогу подумать, стоит входить в позицию снова или нет. Вероятнее всего на 400 руб. точно буду откупаться обратно, так как разница между ценой продажи и ценой откупа будет достаточной, чтобы компенсировать скудные дивиденды за 2020 год, а за 2021 год я все же надеюсь на более щедрые выплаты. Но есть риск, что цена не дойдет до 400 руб. или по каким то причинам я решу не откупать снова Татнефть, а уйду этими деньгами в другие инструменты. Чем я рискую? Остаться без Татнефти. Это не очень приятно, но не смертельно. У меня сейчас почти нет Газпрома, так что есть возможность нарастить позицию по нему. За 2020 год у Газпрома дивы чуть побольше, чем у Татки, а за 2021 год скорее всего будут даже двузначными. То есть по большому счету риск потери позиции по Татнефть явно не фатальный.
Поэтому, скрепя сердцем, я вчера продал все свои 440 штук по цене 488 руб. Стоит сказать, что всего у меня было 500 шт., поскольку я люблю ровные цифры, но 60 из них я продал ранее по 508 руб., так как мне на что то не хватало и я отщепнул кусочек от Татки, как оказывается не зря:)))
Буду рад если зайдете ко мне на канал в Яндекс дзен: In medias res, часть статей выкладываю только там.
Чёрный понедельник для акций Татнефти
💰 В акциях Татнефти вчера разыгралась настоящая трагедия, а котировки обыкновенных и привилегированных акций снижались в течение торгов в среду на 7-8%.
🤦🏻 Всему виной стала рекомендация Совета директоров выплатить в качестве дивидендов за 2020 год 22,24 руб. на акцию, и это с учётом ранее выплаченных 9,94 руб. промежуточных дивидендов. То есть фактически финальный дивиденд составит 12,3 руб. на обычку и преф.
📄 «Рекомендованный размер дивидендов соответствует минимальному целевому уровню, предусмотренному дивидендной политикой компании», — прокомментировали это решение в Татнефти.
📉 Котировки акций Татнефти вчера попали под серьёзное давление сразу по двум причинам:
1️⃣ В то время как средний прогноз рынка по финальным дивидендам по данным от Интерфакса составлял 31,66 руб., по факту мы увидели цифру в 2,5 раза ниже – 12,3 руб. Видимо, мало кто правильно интерпретировал недавнее заявление топ-менеджмента о том, что «Татнефть видит диапазон дивидендов за 2020 год шире прогноза аналитиков». Результат действительно оказался гораздо шире этого диапазона, только, к сожалению, заметно в меньшую сторону.
2️⃣ Рынок уже сейчас начал закладывать риски того, что Татнефть и дальше будет ограничивать выплаты обязательным минимумом по див.политике – на уровне 50% от ЧП по РСБУ или МСФО (в зависимости от большей из величин). В этом случае щедрость дивидендных выплат действительно резко пострадает, и эти страхи вряд ли можно назвать беспочвенными. Неужели недавнее послание президента, в котором он затронул вопрос дивидендов, уже сейчас возымело действие? Или же изменения в налогообложении с 2021 года и сохраняющееся давление на нефтяной спрос заставляет компанию сохранять осторожность? В общем, вопросы остаются.
📊 Пришла мне тут на ум интересная идея — нарисовать сравнительную диаграмму по дивидендам Татнефти (совершенно не важно, обычки или префы — размер выплат по ним совпадает):
Синий столбик на этой диаграмме — фактически выплаченные дивиденды с 2012 по 2018 гг., красный столбик — размер дивидендов, который получили бы акционеры при условии распределения чистой прибыли в размере 50% от ЧП (как и получилось в 2020 году).
Как вы можете видеть, с 2017 по 2019 гг. дивидендная щедрость Татнефти при таких раскладах оказалась бы гораздо скромнее! Именно этого сейчас и боится рынок, активно отыгрывая вчера весь негатив в бумагах обоих типов.
👉 Докупать бумаги Татнефти на текущих уровнях около 500 рублей мне пока не хочется, в отсутствии какой-либо определённости по норме выплат в обозримом будущем. А вот о том, что не зафиксировал часть прибыли по префам в марте выше отметок 550 рублей, я теперь жалею ещё больше. Поэтому просто продолжу оставаться действующим акционером Татнефти и буду наблюдать за дальнейшим информационным фоном вокруг компании.
🗓 Реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов, закрывается 7 июля (с учётом режима торгов Т+2).
Акции «Татнефти» находятся в шаге от катастрофы
Резкое падение фондовых рынков в понедельник показало, что фондовые рынки перекуплены и не способны «перемалывать» плохие новости. Вчера цены на нефть остановили снижение у нижней границы апрельского восходящего канала и американский индекс NASDAQ отскочил наверх от поддержки 14175. «Быки» перехватили ситуацию, но надо понимать, что по индексу РТС нисходящий тренд уже сформировался и у меня подозрение, что он затянется на несколько недель.
По отдельным нефтяным акциям картина совсем печальная. Возьмем, к примеру, акции «Татнефти»… Они находятся в шаге от катастрофы – пробития многомесячной поддержки 479 и снижения до 440 (минимальная цель). А если есть такая знаковая поддержка, как 479, то у крупных игроков появляется соблазн ее пробить и «собрать стопы» инвесторов. Точно такая же ситуация сейчас в биткоине. Время о времени крупные игроки опускать курс ниже 30 000 и собирают стопы инвесторов. Если есть «мясо», то появится «зверь», который его съест. «Мясо» это стопы инвесторов.
Ситуация с коронавирусом остается напряженной и грозящей понизить темпы мировой экономики. Директор Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ) Тедрос Аданом Гебрейесус предупредил об угрозе появления более опасного, чем дельта-вариант, штамма коронавируса. Согласно данным, собранным Университетом Джона Хопкинса, число случаев заболевания, вызванного коронавирусом, превысило 190,5 миллиона человек в понедельник, а число погибших превысило 4,09 миллиона человек. ВОЗ считает возможным появление новых штаммов коронавируса устойчивых к существующих вакцинам. Количество зараженных коронавирусом на Олимпиаде в Токио которая стартует 23 июля достигло 71 человека. Генеральный директор оргкомитета Токио-2020 Тосиро Муто высказался о возможной отмене Игр.
Теперь о ситуации с рублем… Я по-прежнему считаю, что пара usd rub в ближайшие два месяца будет пребывать в боковом коридоре. После пробития наверх локального понижательного тренда на 73,4 укрепляться рубль не будет. 23 июля состоится заседание ЦБ, и я думаю, что ставка будет повышена на 0,75%. Власти должны спешить, чтобы перед сентябрьскими выборами можно было рапортовать хоть о каком-то замедлении инфляции, поэтому будут действовать жестко. Если инфляция «спросовая», то кредитную активность надо замедлить. В пользу резкого повышения ставки говорит и восстановление экономической активности. Все что можно выжать из монетарного влияния на инфляцию, власти выжмут. Участники денежного рынка это понимают, поэтому резкое повышение ставки не приведет к значительному укреплению рубля (более 1%).
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.