Почему акции мечела подорожали
Акции Мечел взлетели на 15% из-за отчёта за второй квартал
Компания Мечел бесцеремонно вывалила отчёт за второй квартал 2021 года, заставивший спекулянтов накупить привилегированные акции компании в целью продать медлительным инвесторам.
Если коротко описать отчёт Мечела, то есть такие цифры:
⦁ Добыча угля по отношению к предыдущему кварталу увеличилась на 12%.
⦁ Объем переработки и реализации концентрата коксующегося угля +71% к предыдущему кварталу.
⦁ Реализация пылеугольного топлива (PCI) увеличилась на 27%.
⦁ Доля экспорта в структуре реализации угольной продукции в адрес сторонних потребителей во втором квартале составила 86%.
⦁ Реализация железорудного концентрата (ЖРК) выросла на 27%.
⦁ Общий объем продаж коксовой продукции квартал к кварталу увеличился на 22%
⦁ Общие продажи сортового проката во втором квартале увеличились на 22%.
⦁ Рост продаж фасонного проката УРБС квартал к кварталу составил 41%
⦁ Продажи арматуры во втором квартале выросли на 24%
⦁ Продажи листового проката увеличились на 15% квартал к кварталу
⦁ Продажи ферросилиция выросли на 16%
⦁ Реализация метизов выросла на 21%
⦁ Рост реализации кованых изделий на 15% квартал к кварталу.
⦁ Увеличение продаж штамповок относительно предыдущего квартала составило 42%.
Контора, в общем-то, отчиталась нехило. Я бы даже сказал, что это как кинуть гранату и крикнуть «Fire in the Hole». Осколки отчёта долетели до многих ушей и ранили мозг идеей покупки привилегированных акций Мечела.
Сокращение добычи коксующегося угля в КНР, а также продолжающееся сокращённое предложение из Монголии из-за эпидемиологической обстановки, привело к росту цен. Коксующийся уголь вырос в Китае за последние 3 месяца почти в 2 раза.
Ходят слухи, что третий квартал может быть пожирнее второго, но сколько должно пройти времени прежде чем случится коррекция как у стали. Но на данный момент Мечел заработал почти 46 рублей дивидендов за полгода. А это, между прочим, больше 20% дивдоходности.
Но дело в том, что мощный отчёт Мечела заслонил своими телесами чистый долг, равный более 305 млрд. рублей. А это почти в 13 раз выше, чем чистая прибыль по итогам второго квартала.
Большие дивиденды могут ударить самым наглым образом в карманы держателей привилегированных акций Мечел. Я, безусловно, поперхнулся слюной. Но я не из слабаков, поэтому, хотя эти акции имеют шанс вырасти, брать их я конечно же не буду. Лучше возьму пивка.
Что будет с акциями Распадская и Мечел
Пандемия коронавируса и обвал рынков весной 2020 года привели к падению цен на сырую нефть и природный газ. Об энергетическом кризисе никто и не думал, поскольку нефть и газ торговались на многолетних минимумах. Спустя всего 18 месяцев мы видим совершенно противоположную ситуацию — котировки энергоносителей превысили многолетние максимумы, а ряд стран стали заложниками разворачивающегося энергокризиса.
FOB Ньюкасл служит ориентиром цены для всей Азии, являющейся крупнейшим в мире рынком топлива на сегодняшний день. На его основе рассчитывается стоимость более 90% всех торгуемых в мире деривативов на уголь, а большинство российских производителей поставляют уголь в Азию исходя из формулы цены с привязкой к этому бенчмарку.
Сегодня многих интересует, смогут ли акции Распадской и Мечела продолжить свой рост. Для Распадской основным генератором выручки и прибыли является коксующийся уголь. Несмотря на то, что большая его часть реализуются на территории РФ и Украины, ценообразование строится с оглядкой на внешние рынки. Поэтому котировки акций компании ходят с высокой линейной зависимостью от котировок австралийского коксующегося угля:
С точки зрения фундаментала, Распадская находится в отличном состоянии. Учитывая, что стоимость коксующегося угля пока еще держится на очень высоком уровне, ее акции имеют потенциал на быстрое закрытие дивидендного гэпа.
Однако, большая часть ее продукции поставляется по долгосрочным договорам таким крупным потребителям, как ММК и Металлоинвест, и в подобных договорах оговорены защитные механизмы от резких скачков цен на мировых биржах. По моим подсчетам, рост цен на уголь в Австралии отражается на отпускных ценах Распадской примерно в отношении половины ее поставок.
Но даже в таком случае по итогам второго полугодия Распадская может заработать
$270 млн чистой прибыли и выплатить еще рублей 30 дивиденда. Однако маловероятно, что подобные сверхцены долго продержатся. Сначала экологические требования, а теперь и нехватка электроэнергии в Китае привели к ограничениям на производство стали. Это уже привело к 50-процентному падению цен на железную руду за последние пару месяцев:
Цены коксующегося угля пока еще растут за счет дефицита его предложения из США, Австралии и Монголии, а также из-за недавних ограничений на работу китайских шахт. Однако как только производители увеличат мощности и восстановят логистику, — коксующийся уголь ожидает жесткое приземление.
С какой высоты это произойдет — предсказать невозможно, однако акции Распадской последуют за ценами на уголь. По этой причине бумаги Распадской нужно рассматривать исключительно в качестве спекулятивного инструмента, где котировки на коксующийся уголь являются поводырем для стоимости акций.
С акциями Мечел аналогичная ситуация. Однако кроме коксующегося угля, компания также поставляет энергетический уголь, цены на который взлетели следом за котировками газа. Дополнительным стимулом стали проливные дожди, проблемы с рабочей силой и логистикой в Индонезии, Австралии, Колумбии и Южной Африке — крупных экспортеров энергетического угля.
Кроме этого Китай радикально ужесточил меры наказания в связи с увеличением числа несчастных случаев при добыче полезных ископаемых. Этот закон вызвал у горняков нерешительность в вопросе увеличения добычи угля и усилил дефицит его предложения как раз в период серьезной нехватки электроэнергии в Китае.
Другими словами, для энергетического угля сейчас время идеального шторма, поскольку резко увеличить добычу газа и нефти не возможно, а тепло и электроэнергия нужны прямо сейчас. К тому же, исходя из текущей конъектуры цен, стоимость 1 МВт энергии, полученной из угля почти в 2,5 раза дешевле стоимости Мвт энергии, выработанной из газа. По этим причинам логично предположить, что после небольшой консолидации или даже отката, котировки энергетического угля могут продолжить рост.
Несмотря на то, что фундаментально Мечел в разы хуже Распадской, в отношение акций Мечела может сработать старое биржевое правило — чем хуже, тем лучше. Это означает, что чем больше было заложено негатива в котировки компании, тем более опережающую динамику они могут показать после того, как на фоне высоких цен к компании изменится отношение инвесторов.
Феноменальный рост: почему акции «Мечела» взлетели на 65% за два дня?
Лента новостей
Все новости »
Эксперты называют три основные версии: инсайдерская торговля, ошибка инвестиционных банкиров и пожары в Австралии
Так дорого бумаги «Мечела» стоили в октябре 2018-го. Буквально за два торговых дня акции отбили падение, которое длилось больше года. Начался рост в Нью-Йорке 6 января, где торгуются депозитарные расписки. На Московской бирже 20-процентный рост сопровождался десятикратным увеличением объемов торгов.
Первая версия — продолжающиеся пожары в Австралии. Они грозят тем, что часть поставок угля может быть снижена, что, в свою очередь, приведет к росту цен. С начала года высококачественный коксующийся уголь подорожал на 4-5%.
Выглядит правдоподобно, но не бьется по цифрам. При росте цен на сырье в пределах 5% акции «Мечела» взлетели на 65%. При этом акции другой угледобывающей компании «Распадская» выросли только на 11%. В моменте рост был сильнее, но это не десятки процентов.
Возможно, «Мечел» был наиболее недооцененной компанией, поэтому на нем эффект отразился больше всего. О еще одной версии говорит директор группы корпоративных рейтингов АКРА Максим Худалов.
Максим Худалов директор группы корпоративных рейтингов АКРА «Есть подозрение, что была допущена некоторая ошибка в трактовке рекомендаций аналитиков по компании с похожим индексом. В пользу этой версии говорит тот факт, что бумаги как раз компании «Мечел» несколько снижались после роста, который они продемонстрировали два дня назад. К этой версии я отношусь больше с юмором. Наверное, все-таки следует понимать, что была некоторая фундаментальная недооцененность бумаг всего металлургического сектора. Конечно, такое ралли, которое мы видели по бумагам «Мечела», скорее имеет под собой спекулятивный фактор нежели фундаментальный, потому что именно цены на уголь выросли достаточно незначительно и пожары не привели к таким перебоям поставок, которые возникают обычно в случае наводнений».
Третья версия: бумагу скупали инсайдеры. Через десять дней, 20 января, наступит дедлайн по важной сделке: у «Мечела» есть преимущественное право на выкуп 49% Эльгинского месторождения у Газпромбанка. Это очень крупный угольный актив. Если компания до 20 января не привлечет деньги, банк сможет продать долю стороннему покупателю. Возможно, есть новые детали, которые известны только узкой группе лиц, комментирует президент компании «Московские партнеры», профессор ВШЭ Евгений Коган.
Евгений Коган президент компании «Московские партнеры» «Мне лично в голову приходит следующее: 20 января заканчивается срок, когда господин Зюзин (председатель совета директоров ПАО «Мечел». — Business FM) должен либо выкупить у Газпромбанка очень крупное месторождение угля (причем это коксующийся уголь, очень востребованный), либо он не сможет выкупить. Есть конкуренция за этот кусок. Там могут быть разные истории: от того, что Зюзин нашел деньги и скоро выкупит (соответственно, «Мечел» будет довольно быстро закрывать свои долги, потому что основная проблема у «Мечела» — это долги), до того, что сам «Мечел» будет продан из-за того, что не смогли найти денег. Самое ужасное заключается в том, что мы с вами сидим и гадаем, а что же стоит за этим, вместо того чтобы просто получить четкую и понятную информацию от пресс-службы компании. Когда публичная компания не дает информацию — либо предпочитает отмалчиваться, либо еще что-то, — это говорит о нашем рынке и о том, что это не рынок, а пародия на него».
В четверг, 9 января, акции «Мечела» оказались в лидерах падения: привилегированные акции потеряли почти 11%, обыкновенные бумаги — больше 8%. При этом индекс Мосбиржи вырос на четверть процента.
Почему «Мечел» подорожал более чем на 65%
Акции «Мечела» резко подорожали на Московской бирже в понедельник, 6 января, взлетев на 20%, до 75,7 руб. за бумагу. При этом объем торгов достигал 1,3 млрд руб., хотя обычно он не превышал 100 млн руб. В среду, 8 января (7 января — выходной день на Московской бирже), рост котировок продолжился, на пике стоимость акций поднималась до 104 руб. за штуку, что на 64,7% выше уровня закрытия финальных торгов 2019 года, однако к закрытию цена снизилась до 99,8 руб. (+58,06%). Объем торгов также был высоким — 5,7 млрд руб. В четверг акции компании снижались на 7,5%, до 92 руб., при объеме торгов в 2 млрд руб.
Аналитики и участники фондового рынка называют три версии взлета акций «Мечела». В компании ограничились заявлением, что корпоративных новостей, способных повлиять на стоимость акций, не было.
Первая версия — инсайд
20 января наступит дедлайн по преимущественному праву «Мечела» на выкуп 49% крупного Эльгинского проекта у Газпромбанка, который получил этот пакет в рамках предыдущей реструктуризации задолженности металлургической компании в 2016 году. Если компания Зюзина не успеет найти деньги, то «Мечел» лишится преимущественного права, банк сможет продать долю стороннему покупателю. Претендентом на пакет является «А-Проперти», принадлежащая сооснователю Yota Альберту Авдоляну. «А-Проперти» ждет решения кредиторов (основной — ВТБ) о реструктуризации долгов «Мечела»: в июне 2019 года компания направила банкам предложения по переносу начала выплат по долгу с 2020 на 2024–2026 годы. В ВТБ в четверг не сказали, принято ли решение по долгам «Мечела».
Аналитик «Финама» Алексей Калачев называет версию о скупке акций «Мечела» инсайдером правдоподобной. «Об этом говорит как непропорционально большой объем торговли, в десятки раз превышающий среднедневные обороты, так и то, что рост отмечается не только на Московской бирже, но и в Нью-Йорке», — говорит он. По его словам, скупка может быть связана с дедлайном по преимущественному праву выкупа заложенных под кредиты долей в Эльгинском месторождении, самом значимом активе компании. «Возможно, кто-то имеет информацию о том, что «Мечелу» удалось, несмотря на высокую долговую нагрузку, найти деньги для выкупа», — полагает аналитик. В компании и в «Газпромбанке» это не комментируют.
Вторая версия — ошибка инвестбанкиров
В пользу версии об ошибке говорит то, что рост котировок в Москве начался, глядя на торги в Нью-Йорке, говорит руководитель группы оценки рисков устойчивого развития АКРА Максим Худалов. По его мнению, высокий по сравнению с обычным объем торгов можно объяснить тем, что на Московской бирже сработали автоматические системы торгов.
Третья версия — пожары в Австралии
Пожары в Австралии (основном мировом поставщике коксующегося угля) приведут к дефициту угля на рынке, считает Кучин.
Лесные пожары начались в Австралии осенью 2019 года. Для борьбы с огнем власти решили мобилизовать около 3 тыс. военнослужащих. По последним данным, в результате пожаров погибли 24 человека.
Иногда они возвращаются: «Мечел» из «компании-зомби» превращается в фаворита фондового рынка
История
«Мечел» на протяжении ряда лет испытывал проблемы с обслуживанием долговых обязательств, его задолженность не раз реструктуризировалась, а основные кредиторы компании были вынуждены создавать под нее крупные резервы.
«Префы» «Мечела» в апреле 2011 года стоили больше 560 рублей, в сентябре 2014 года падали ниже 9 рублей за штуку, в феврале 2017 года поднимались выше 160 рублей, а на панических «пандемийных» распродажах в марте 2020 года падали ниже 50 рублей за штуку.
Тем временем, чистый долг группы «Мечел» без пеней и штрафов на конец июня 2021 года составил 305,2 млрд рублей, сократившись с начала года на 6%. Это изменение обусловлено чистым погашением задолженности и укреплением рубля по отношению к доллару и евро, пояснил «Мечел». Соотношение чистого долга к EBITDA на конец первого полугодия составило 4,3х против 7,9х на конец 2020 года.
В середине июля 2021 года «Мечел» расплатился со всеми долгами по облигациям (погасил последний выпуск облигаций 4-й серии).
Причины всплеска спроса
Как отмечает главный аналитик по российскому рынку акций компании «Открытие Брокер» Алексей Павлов, «Мечел», как и другие отечественные компании отрасли, продемонстрировал очень сильные финансовые результаты по итогам I полугодия на фоне крайне благоприятной конъюнктуры как на рынке металлургического угля, так и стального проката. В результате у инвесторов появилась надежда, что компания наконец-то сможет разрубить «гордиев узел» долговых проблем, пользуясь благоприятной ситуацией.
По оценке начальника управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василия Карпунина, интерес к акциям «Мечела» обусловлен сильной отчетностью, ростом цен на уголь и сталь. Это позволило компании несколько снизить долг. Помимо роста цен на сталь и уголь, позитивный эффект на выручку оказало значительное увеличение объемов реализации к I кварталу по большинству ключевых сегментов. Увеличение выручки при сдержанной динамике операционных издержек привело почти к двукратному росту EBITDA кв/кв. Дополнительный позитивный эффект на чистую прибыль «Мечела» обеспечили курсовые переоценки на усилении рубля в размере 5,1 млрд руб.
По словам главного исполнительного директора «ВТБ Капитал Инвестиции», старшего вице-президента ВТБ Владимира Потапова, ожидается, что на пике цикла цен на уголь «Мечел» будет и далее активно сокращать долг. Чем дольше будут сохраняться текущие цены, тем быстрее компания сможет восстановить свое финансовое благополучие. Это станет базой для восстановления котировок обыкновенных акций «Мечела», и дивиденды, которые инвесторы получат по этим бумагам, в данном случае не являются основным преимуществом.
Как отмечает инвестиционный стратег компании «Алор брокер» Павел Веревкин, благодаря положительной конъюнктуре на товарном рынке компания смогла продемонстрировать впечатляющие финансовые результаты за 6 месяцев 2021 года. Главным драйвером ралли в акциях «Мечела» стали ожидания высокой дивидендной доходности по итогам года. По уставу, обладатели привилегированных акций могут рассчитывать на 20% от чистой прибыли. Теоретически по результатам первого полугодия компания заработала 45,7 рубля дивидендов на привилегированную акцию. Даже по текущим ценам дивидендная доходность составляет почти 20%.
Как отмечает портфельный управляющий «Сбер Управление активами» Александра Фалкова, всплеск интереса к акциям «Мечела» обусловлен взрывным ростом цен на коксующийся уголь начиная с середины мая, что, в том числе, обусловило рост выручки компании во II квартале на 43% кв/кв и взлет чистой прибыли почти до 24 млрд руб. Рост чистой прибыли будет потенциально транслироваться в рост дивидендных выплат на «префы» по итогам года.
Фундаментальный взгляд
По мнению Карпунина из «БКС Мир инвестиций», акции «Мечела» вряд ли можно назвать объектом исключительно спекулятивных потоков. Все-таки сложно спорить с тем, что ценовая конъюнктура на рынке угля и стали является благоприятной. Долгосрочный взгляд по бумагам осторожный из-за потребности в инвестициях и все еще высокой долговой нагрузки. В случае существенного снижения цен на продукцию настроения инвесторов могут вновь ухудшиться.
Ценовые перспективы и дивидендные ожидания
Держатели привилегированных акций «Мечела» вполне могут рассчитывать на щедрые дивиденды по итогам 2021 года. Согласно уставу «Мечел» направляет на «префы» 20% от прибыли по МСФО за год, и компания еще ни разу не нарушала этот принцип. Если ориентироваться на опубликованные цифры, только за январь-июнь компания заработала 46 руб. дивидендов на одну привилегированную акцию, отмечает он.
Карпунин из «БКС Мир инвестиций» также полагает, что, исходя из представленных результатов за I полугодие, компания предварительно «заработала» в качестве потенциальных дивидендов на привилегированные бумаги 45,8 руб. на акцию, что при текущей цене «префов» порядка 240 руб. соответствует почти 20%-ной дивидендной доходности. Цены на уголь пока остаются высокими. Это позволяет рассчитывать, что и показатели III квартала будут сильными, хотя натуральные объемы реализации могут сократиться к высокой базе II квартала. Если не произойдет мощного девальвационного импульса в рубле, привилегированные акции «Мечела» могут стать одним из лидеров российского рынка по дивдоходности по итогам 2021 года, считает аналитик.
По словам Потапова из ВТБ, у «Мечела» по итогам первого полугодия 2021 года дивидендные выплаты на одну привилегированную акцию могут составить порядка 45 руб., что соответствует дивдоходности 18,5% после роста котировок акций на 70% за 10 дней. Ожидается, что в III квартале 2021 года конъюнктура рынка угля будет еще лучше, поэтому фундаментальная основа для роста котировок «префов» весьма существенная.
Калачев из «Финама» также отмечает, что, несмотря на некоторое снижение долговой нагрузки, она остается чрезвычайно высокой, что оставляет компанию потенциально очень уязвимой к изменению ценовой конъюнктуры на товарных рынках. Если на обыкновенные акции компания не платила дивиденды с 2012 года, то выплаты на «префы», хотя бы и символические, все эти годы «Мечел» исправно осуществлял, даже при отсутствии прибыли. Естественно, что теперь наличие прибыли сразу повышает их доходность и поднимает цену.
По оценке Фалковой из «Сбер Управление активами», если исходить из прописанной в уставе «Мечела» дивидендной политики и полугодовых результатов компании, то оценка дивидендной доходности по привилегированным акциям за 2021 год может составить порядка 35-40%. Однако данная оценка пока является предварительной, считает эксперт.
По оценке Веревкина из «Алор брокер», «префы» «Мечела» могут дорасти до уровня 300 рублей за штуку, однако это уже будет спекулятивный интерес со стороны инвесторов, который не всегда поддается прогнозам. Как показывает практика предыдущих лет, подобные «низколиквидные» бумаги «разгоняют» в завершающем цикле роста российского рынка. Как пример, можно использовать обыкновенные акции «Мечела»: за последние несколько лет подобные ралли в акциях были в январе-феврале 2015 г., осенью 2016 г., в январе-феврале 2020 г. После этого в течение буквально пары недель российский рынок уходил в коррекцию глубиной от 15% до 30%. Разумеется, выборка из этих трех прецедентов недостаточна, чтобы судить об устойчивой тенденции, но некоторая тревожная закономерность прослеживается, считает стратег.
Отечественные аналоги
По словам Веревкина из компании «Алор Брокер», разрыв между «префами» и «обычкой» «Мечела» будет сохраняться ввиду отсутствия общего фактора высокой дивидендной доходности. Впрочем, не стоит недооценивать «веру людей в чудо», сейчас именно вера и жадность поддерживают спрос в обыкновенных акциях «Мечела».