Оценка акций
По своей экономической сущности акции представляют собой единичный вклад в уставной капитал акционерного общества (АО) с вытекающими из этого правами. Акции отнесены к числу ценных бумаг и являются объектом стоимостной оценки.
Для чего же нужна оценка? Необходимо понимать, что оценка акций компании для покупателя важна с точки зрения безопасности и рентабельности инвестиций. Это может выражаться как в перспективе получения прибыли организации (дохода в форме дивидендов), так и в льготах, предоставляемых правлением компании (например, скидки на продукцию). Оценка привлекательности акций для вложения капитала в данном случае сводится к прогнозированию спроса на них в будущем. Для продавца экспертиза важна как с точки зрения оценки потери некоторой величины будущих поступлений, так и с точки зрения возможности вложения вырученных денежных средств в иные инвестиционные проекты.
Что такое оценка акций?
Оценка акций предприятия — это определение рыночной стоимости той доли предприятия, на которую приходится рассматриваемый пакет акций.
При оценке акции рассматриваются как финансовый инструмент, способный приносить прибыль. Оценка, как правило, проводится в целях стратегического развития компании, расширением бизнеса и увеличением стоимости активов.
От каких факторов зависит рыночная стоимость акций?
На стоимость акций влияют многие факторы макро- и микроэкономического характера (экономические, политические, социологические) имеющие значение в настоящий момент времени и возможные в будущем. Анализ факторов помогают определить два взаимодополняющих подхода к оценке – фундаментальный (аналитический) и технический. Фундаментальный подход исходит из постулата о том, что акции успешных компаний растут в цене, в то время как стоимость акций убыточных предприятий падает. Технический анализ заключается в исследовании предыдущих движений цен с целью прогнозирования их движения в будущем.
Анализ отраслевых факторов на уровне предприятия позволяет выбрать методы, с помощью которых будет проводиться рыночная оценка акций.
К основным факторам относятся:
Как проводится оценка акций предприятия?
Прежде всего оценщик определяет цель оценки акций. Он также выясняет, какова организационно-правовая форма предприятия, котируются ли акции на фондовом рынке, оценка обыкновенных или привилегированных акций нужна. Далее, чтобы провести оценку акций, оценщик проводит анализ финансового положения предприятия, оценивает степень инвестиционной привлекательности отрасли, к которой принадлежит АО.
После сбора всей необходимой информации оценщик определяет методы и подходы к оценке акций. В зависимости от факторов стоимости, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода:
Стоит отметить, что все три подхода связаны между собой, но каждый из них базируется на различной информации. Во многих случаях для проверки стоимости акций, полученной одним из подходов, может быть использован другой подход. Но по причине того, что рынок несовершенен, разные подходы могут давать различные показатели стоимости. Поэтому подход и присущие ему методы выбираются оценщиком исходя из определенной Заказчиком цели использования результатов оценки, а также предварительного анализа рынка.
Какие документы нужно предоставить для оценки акций?
Для оценки акций предприятия заказчику необходимо собрать следующий пакет документов:
Что получает Заказчик?
Результатом оценки рыночной стоимости акций является итоговая величина стоимости объектов оценки. Заключение составляется на основании отчета об оценке, подготовленного и подписанного профессиональным оценщиком.
В отчете указываются:
В Приложениях к оценке содержатся копии заключения специальных экспертиз, копии документов, подтверждающих правомочность проведения оценщиком работ, копии документов, предоставленных заказчиком для оценки акций.
Оценочная компания «Kanzler» проводит профессиональную независимую оценку стоимости акций предприятия в соответствии с Федеральными стандартами оценочной деятельности, а также стандартами оценочной деятельности саморегулируемой организации (СРО), членом которой является оценщик. Оценка проводится независимыми лицензированными оценщиками, прошедшими специальную профессиональную подготовку. Обращение за оценкой в компанию «Kanzler» – гарантия качественных результатов, а, значит, выгодных будущих инвестиций для Вас!
Акции роста и акции стоимости: что это такое и как их отличить?
Что такое акции роста
Акциями роста могут именоваться как бумаги молодой технологической компании из Кремниевой долины, так и огромной международной корпорации с долгой историей. Объединяет их одно качество — они растут темпами, опережающими средний рыночный рост.
Другими словами, если речь идет о производителе чипов и акции этого производителя дорожают быстрее других производителей аналогичных устройств, значит перед вами акция роста.
Примеры акций роста
Почти весь период своего существования классической акцией роста был Netflix — компания первой начала масштабно осваивать рынок видеостриминга, получила за счет этого преимущество и росла в течение нескольких лет. Сейчас у Netflix начали появляться сильные оппоненты в лице Apple или Walt Disney. Лишить компанию преимущества они сразу не смогут, но со временем уникальность положения Netflix на рынке начнет снижаться.
Apple тоже долгое время относилась к growth stocks. В первую очень благодаря уникальности айфона и построенной вокруг него экосистеме устройств, которые после своего появления стремительно завоевывали мир. Но в наши дни положение Apple перестало быть уникальным — продажи смартфонов с логотипом надкусанного яблока снижаются, а сама компания пробует компенсировать потери за счет выхода на менее прибыльный рынок сервисов: видеостриминга, электронных платежей, игровых платформ, СМИ или музыки по подписке.
Другие примеры акций роста:
Компания Standard & Poor’s рассчитывает специальный индекс для акций роста, входящих в S&P 500. Он называется S&P 500 Growth Index. Первая десятка самых тяжеловесных компаний индекса включает Microsoft, Apple, Amazon, Facebook, Alphabet, Visa, Mastercard и Procter & Gamble. За десять лет индекс компаний роста увеличился на 280%, а за последний год — на 27%.
Что такое акции стоимости
Акции (или компании) стоимости — противоположность акциям роста. Если смотреть на ключевые показатели, как, например, дивиденды или прибыль, то такие компании существенно недооценены. И они стоят дешевле аналогов на рынке. Часто бумаги недооценены в силу внешних факторов, а не реальных финансовых показателей. Например, произошел скандал, связанный с советом директоров, который надолго отбил у инвесторов интерес к этим бумагам.
Найти такие акции — сложная задача. На стратегии поиска подобных компаний строил свою финансовую империю легендарный инвестор Уоррен Баффет : он старался найти «несправедливо» дешевые акции и купить их по заниженной цене. Особенность акций стоимости — должно быть понятно, как устроен бизнес компании и на чем она планирует зарабатывать деньги. По этой причине в портфеле Баффета долгое время отсутствовали «непонятные» акции сегмента высоких технологий, зато был широко представлен «понятный» банковский сектор.
Примеры акций стоимости
Другой пример — российская горнодобывающая компания «Мечел». В прошлом году «Мечел» стал самой недооцененной компанией каталога РБК Quote по коэффициенту P/E — он составил 1,9.
Standard & Poor’s также рассчитывает индекс акций стоимости для членов S&P 500. В первую десятку индекса входят: инвестиционная компания Berkshire Hathaway, телекоммуникационный конгломерат AT&T, нефтяники Exxon Mobil и Chevron, компании сектора медицины Unitedhealth, Johnson & Johnson и Pfizer. За десять лет индекс вырос на 152%, а за прошедший год — на 18%.
Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.
Американский бизнесмен и один из известнейших инвесторов в мире. Основной владелец и CEO инвестхолдинга Berkshire Hathaway. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
Что такое обыкновенные акции
Обыкновенная акция — это эмиссионная ценная бумага, которая выпускается (эмитируется) акционерным обществом для привлечения инвестиций. Эмиссия — процесс выпуска. Акционер имеет право получать часть прибыли АО в виде дивидендов. Решение о выплате принимают собрание акционеров или совет директоров. При ликвидации компании акционер имеет право получить часть её имущества в денежном эквиваленте пропорционально стоимости бумаг.
Виды обыкновенных акций
Когда становится понятно, что такое обыкновенные акции, нужно изучить их виды. Они отличаются соотношением прибыли и инвестиционных рисков, ростом стоимости, ликвидностью, размерами дивидендов, локацией и надёжностью эмитентов, другими показателями.По отношению к капиталу акционерного общества различают размещённые, объявленные и дополнительные акции.
Голубые фишки
Это ценные бумаги надёжных, популярных у инвесторов компаний, которые давно на рынке и имеют высокую стоимость активов. Отличаются стабильными, но небольшими дивидендными доходностями. Как правило, чем надёжнее эмитент, тем ниже доходность активов. Включать бумаги с невысокими доходностями в портфель стоит для того, чтобы повысить степень защищённости в период кризиса.
Акции роста
К этому типу относятся обыкновенные акции, ценность которых в ближайшее время будет расти. Часто это недооцененные акции молодых, быстро развивающихся компаний. Держатели такихактивов не всегда получают дивиденды: в период роста руководство может направлять основную часть прибыли на развитие.
Другие виды акций
Остальные виды акций, менее интересные для инвесторов, приведены в таблице.
Вид акций
Кто выпускает
Особенности
Молодые компании, осваивающие новые рынки
Доходность выше, чем у голубых фишек, а цена ниже. При высоких оборотах и стабильной прибыли дивиденды могут увеличиваться
В эту категорию могут попасть акции любой компании. Причины: падение продаж в предыдущем отчётном периоде, скандал, другие факторы, которые сложно спрогнозировать
Низкий показатель P/E
(отношение стоимости к годовой прибыли).
Стоят дешевле аналогов на рынке. Риск: цена может надолго остаться заниженной
Производители автомобилей, строительные фирмы, другие предприятия, которые выпускают товары длительного пользования (дискреционные)
Цена зависит от состояния экономики и может резко изменяться. В период экономического роста дорожают, в кризисы и периоды спада — дешевеют.
Пищевые, фармацевтические компании, другие производители ТПН
Не реагируют на изменения в экономике. Подходят для диверсификации
Молодые компании в стадии становления
Высокорисковые активы с высоким потенциалом роста котировок
Спекулятивный актив с низкой стоимостью.
Зарубежные компании, привлекательные для инвесторов из России
Высокая ликвидность. Стоит держать в портфелях для диверсификации
Классы
Класс эмитируемых ЦБ компания определяет самостоятельно. Классы простых акций:
Оценка стоимости простых акций — номинальная и рыночная цена
Номинальная стоимость — это доля уставного капитала АО, которая приходится на одну акцию. Она указывается на акции и используется при расчёте дивидендов. Рыночные цены — это текущие котировки на фондовой бирже, то, за сколько продают и покупают этот актив. Рыночная стоимость и номинальная стоимость обыкновенных акций часто не совпадают.
Права и плюсы владельца обыкновенных акций
Акционер, которые купил обыкновенные ЦБ («обычку»), имеет такие права:
Держатель обыкновенных акций имеет право голосовать на собрании акционеров, когда принимаются ключевые решения, в том числе о распределении прибыли. Ещё один плюс — право на выкуп бумаг в случае дополнительных эмиссий до размещения на биржевых площадках.
Минусы
Держатели небольшого пакета обыкновенных акцийпочти не оказывают влияния на принятие решений. Дивиденды выплачиваются не всегда, а только если выполнены два условия: компания получила прибыль, собрание акционеров приняло решение направить её часть на выплаты.
В случае ликвидации АО держатель ЦБ получает свою долю в последнюю очередь после кредиторов и владельцев привилегированных бумаг, если что-то достанется.
Как торгуют простыми акциями — принцип и порядок купли-продажи
Простые акции обращаются на фондовой бирже и вне её. На бирже торгуютсяактивы только надёжных эмитентов, прошедшие процедуру листинга. Бумаги, не допущенные в биржевую продажу, покупают и продают на внебиржевом рынке, который делится на организованный и неорганизованный.
Организованный
Неорганизованный
Есть правила и процедура листинга — менее жёсткая, чем на биржевом рынке.
Торговля обыкновенными акциями — через дилеров.
Нет правил и листинга. Риски несёт покупатель. Стороны договариваются о купле-продаже без посредников.
Порядок торговли на фондовой бирже по шагам:
Прибыль на обыкновенную акцию
Прибыль на акцию рассчитывается так: чистая прибыль эмитента в отчётном периоде, которую можно направить на дивиденды, делится на количество бумаг, эмитированных за год. Чем выше показатель, тем привлекательнее АО для инвестора.
Владелец обыкновенных акций может заработать двумя способами: получение дивидендов и продажа бумаги дороже. Дивидендный доход не гарантирован: компания может сработать в убыток или собрание акционеров решит направить прибыль на развитие. Прибыль от продажи можно получить, если купить недооцененные бумаги и дождаться роста котировок, после чего продать дороже. Расходы: оплата услуг брокера и регистратора или депозитария, уплата налога на полученный доход.
Выплаты дивидендов по акциям — порядок и этапы
Сначала выплачивается процент держателям привилегированных акций, затем — простых. Форма выплат:
Этапы выплаты дивидентов по простым акциям:
В каждой стране могут быть ограничения, касающиеся дивидендных выплат. В России их запрещено выплачивать, если в отчёте о прибылях и убытках не отражена чистая прибыль или если есть судебное решение (в т. ч. международного суда).
Прочие причины, по которым не начисляются дивиденды держателям простых акций: решение совета директоров, появление финансовые проблем, необходимость направить средства на другие цели.
Дивиденды при ликвидации АО
После завершения ликвидации акционерного общества имущество распределяется в таком порядке: расчёты с налоговыми органами и контрагентами, начисление компенсации обладателям привилегированных акций, начисления по «обычке». Преимуществом пользуются кредиторы и привилегированные инвесторы.
Где купить
Покупать можно на фондовых биржах или за их пределами. Плюсы первого варианта:
Индексы доходности голубых фишек за месяц по данным Мосбиржи
В случае покупок вне бирж инвестор подвергается риску переплатить и приобрести активы сомнительной компании.
Пакеты акций
Пакет — это акции, которые находятся у одного владельца. Виды пакетов и количество бумаг:
Отличия простых акций от облигаций
Это разные инструменты. Держатели акций могут получить доход выше ожидаемого или потерпеть убытки. Владельцы облигаций получают фиксированный доход, размер которого известен заранее.
Вид ценной бумаги/критерий
Акция
Облигация
Зависит от многих факторов
Фиксированный, известен перед покупкой облигаций
Срок обращения и выплаты процентов
От 1 года до нескольких лет
Компаниями (например, «Сбербанком»), регионами и целыми странами
Продажа по ценам ниже номинальных
Падение стоимости ниже эмиссионной
Порядок и очерёдность выплат
Акционеры не имеют приоритета перед держателями облигаций
Облигации позволяют держателям получать доход независимо от фин. результатов
Держатель бумаг по отношению к эмитенту
Право на участие в управлении
При выпуске облигаций к управлению не допускаются третьи лица
Риск утраты капитала
Зависит от надёжности эмитента
В чем разница между привилегированными и обычными акциями?
Основное, чем отличаются привилегированные акции от обычных, — права. Привилегированные («префы», от англ. preferred) не дают права голосовать на собраниях, но гарантируют дивидендные выплаты. У обычных акционеров есть право голоса, но не имеет приоритета в дивидендных выплатах.
Если у АО недостаточно средств на выплату собственникам «префов», они получают право голоса наряду с держателями «обычки». В большинстве случаев право голоса прекращается в момент полной выплаты, но в уставе АО могут быть зафиксированы другие варианты.
Недооценка акций в науке и в жизни. Серия 1
Говорят о трёх методах стоимостного подхода: балансовый, сравнительный и дисконтирование денежных потоков. С балансовым методом сомнительнее всего, в своих заметках я этого касался. В век информационных технологий, капитализации брендов и политических обстоятельств балансы могут не отражать главное. Ради интереса, посмотрите, что у нас в России стоит дешевле своей балансовой стоимости, и сколько лет оно ещё может так стоить. Ответ: да сколько угодно.
Полагаю, в XXI веке этот метод работать толком не будет.
Дисконтирование денежных потоков, кажется, имеет в основе более здоровую концепцию того, что такое бизнес. Это не большая куча всего хорошего, сваленного на баланс, а машинка для добывания денег в будущем. Всё верно. Проблема, что будущие потоки невозможно посчитать точно. И даже приблизительно почти невозможно. Небольшие поправки в расчётах могут привести к изменению итоговой цифры в два раза, а это слишком большой разлёт для принятия решения. «Компания А принесёт в будущем в два раза больше денег, чем Б. Или не принесёт, смотря как считать. Инвестируем?».
Теоретически компания существует бесконечно и возвращает акционеру его вложение дивидендами. Если дивидендов нет, в теории это означает, что прибыль реинвестируется, чтобы в будущем дивидендов было ещё больше. На практике — никто не собирается жить вечно. Более того, если взять среднее физическое лицо и среднее юридическое лицо — человек переживёт компанию. Невозможно сказать, что именно с ней случится, но компании в среднем умирают позже, чем хомяки, но раньше, чем люди. Хотя бы поэтому прибыль будущих периодов стоит меньше, чем прибыль нынешнего года. Но теоретически учитывается вся будущая прибыль. Как?
Вот есть нынешняя прибыль, это число, оно известно. Есть представления о том, насколько она нормальна в этом году. Может быть, она обусловлена резким скачком валютного курса или удачной продажей непрофильного актива. Есть представление о том, как привести реальную прибыль к её нормальному виду. Далее, есть представление, что может повлиять на неё в будущем. Может быть, у нас циклическая компания на вершине цикла или в низине. Учитываем и это. Далее смотрим, насколько прибыль следующих лет менее важна, чем сейчас. На выходе получаем некое число для компании А. Смотрим, какое это число, если его соотнести с текущей ценой акции. Сравниваем с аналогичными числами компаний Б, В, Г и далее по списку. Выбираем лучшие.
В этом алгоритме расчёта теоретически всё может быть безупречно, а практически может сломаться в десяти местах.
Легко представить, где именно, если это возможно где угодно. Тем более, добавим мы, если возьмёмся считать российские компании. Ради эксперимента можно взять десять компаний и десять лет. Задача в том, чтобы получить десять чисел. Это не так уж и трудно. Через десять лет можно посмотреть, насколько мы были правы. Выше сказано, что ошибиться в два раза очень легко. Не так уж трудно ошибиться и в десять раз. Слишком много факторов. Слишком труден прогноз. Синоптики не берутся предсказать погоду на год вперёд, мы же берёмся предсказывать экономику на десятилетия — не слишком ли большая самоуверенность?
Остаётся сравнительный метод. Он тоже не так прекрасен, как в старые добрые времена, и, честно говоря, я даже удивлён, что он мне приносил какие-то деньги. Может быть, везло.
В каком-то смысле два других подхода тоже сравнительные. Любой подход сравнительный. Мы же всегда делаем одно и то же. Вычленяем некий фактор. Смотрим его силу для разных акций. Видим, где лучше, и принимаем решение.
Тот сравнительный метод, который прямо называется этим словом, не пытается заглянуть в будущее. Мы не знаем денежный поток компании в следующие годы, утешая себя лишь тем, что этого не знает никто. Если будущее неизвестно, то прошлое ненадёжно. Можно посмотреть, почём активы компании, оценённые в прошлом затратным методом, и как это соотносимо с её рыночной ценой — это можно знать точно, но зачем? Мы сравниваем только сегодняшний день с сегодняшним днём у разных компаний.
Например, если мы покупаем будущую прибыль компании, можно не пытаться её угадать. Будем считать, что все компании подвержены случайности в равной мере, где-то дела ухудшатся, где-то улучшатся, неважно. Но у всех есть цена сегодняшней прибыли. Это простейший мультипликатор P/E. Рыночная стоимость, делённая на прибыль.
Чем дешевле стоит прибыль, тем лучше.
Мультипликатор может принимать самые любопытные значения, бывает 1 (удивительная дешевизна), бывает 100 (поразительная дороговизна). Бывают отрицательные значения (когда вместо прибыли убыток), но это редко, эпизодично и нам неинтересно. Цифра «1» означает, что компанию можно купить за одну её годовую прибыль. «100» означает, что компания стоит сто своих прибылей. Обычно такая цена оправдывается лишь тем, что «бизнес только выходит на прибыль» или «это был очень плохой год». Когда прибыль покупают за сто прибылей, покупают всегда надежду на рост прибыли, иначе покупка бессмысленна.
Если мы посмотрим на США и вообще развитые рынки, средний исторический P/E там в районе 15–20. Нормально, если компания стоит двадцать своих годовых прибылей или, что тоже самое, даёт возврат на капитал в 5%. Когда средний P/E японской биржи поднялся до ста, это было событие, которое вошло в историю. Это было в 1990 году и означало очень переоценённый рынок. Дальше — только вниз.
Российские компании исторически стоят дёшево, средний P/E здесь в диапазоне 5–10. Когда в начале 2008 года он был в районе 12–13, это вошло в историю как пузырь. Почему российские компании дешевле американских в среднем в два-три раза, всем примерно понятно и обычно называется «страновые риски».
Иногда вместо показателя P/E используют EV/EBITDA. EV (Enterprise Value) многим кажется правильнее, чем P, будучи суммой рыночной капитализации и долга компании. Учитывать долг — логично. Допустим, есть две компании с одинаковой прибылью и одинаковой ценой на рынке. Но одна компания должна кредиторам, а вторая нет. Понятно, что первая компания — лучше? А если долг большой, то сильно лучше? Значит, долг имеет значение.
Что такое EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), и зачем она нам, кроме того, что забавно звучит для русского уха?
Формула EBITDA:
Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль + Проценты уплаченные — Проценты полученные = EBIT;
EBIT + Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам — Переоценка активов = EBITDA.
То есть эта штука, которую можно получить из прибыли, проделав ряд дополнительных арифметических действий, не сильно сложных. Все цифры в отчётности компаний. Отчётность — всегда в открытом доступе. В крупных компаниях ей можно более-менее верить.
Кстати, необязательно доводить прибыль до состояния EBITDA. Можно остановиться на EBIT, для русского уха тоже звучит неплохо и должно запомниться. Налоги и проценты могут запутать дело, но амортизационные отчисления лучше учесть. По крайней мере, Уоррен Баффетт и Джоэл Гринблатт учитывают и нам советуют.
Впрочем, можно использовать P/E. Смысл один и тот же, вопрос, как его точнее выразить. Смысл — заплатить сегодня как можно меньше, купив денежный поток завтра. Мы не пытаемся угадать, какой именно поток. Мы полагаем, что если десять раз купить товар с вероятной скидкой, какая-то из них окажется настоящей. Почти как в трейдинге: ставка на большие статистические массивы.
И что, вот так всё просто? Загнал все 125 российских акций в скринер (или все 55, смотря какая нужна ликвидность). Нажал кнопочку «рассортировать по P/E». Сложил в мешок те десять, у которые самая маленькая циферка. Всё, профит?
Вкратце, что делал исследователь? Смотрел, какая доходность была бы в прошлом, играй он простейший вариант. Отбирал 15 лучших российских компаний по тому или иному классическому мультипликатору, причём циклическому, как часто советуют учебники. Это как? Смотрится, например, P/E. Однако берётся не только текущий год (слишком велика роль случайности), но усреднённые значения прибыли за три, пять, десять лет. С поправкой на инфляцию. Также для индекса и для портфеля учитываются дивиденды. Это трудоёмко, но выполнимо. Аналогично с другими мультипликаторами.
Составленный 30 июня гипотетический портфель гипотетически удерживается год, потом пересмотр и снова вперёд на год. Брались данные с 2010 года. Выяснилось, что от периода усреднения — два года, три, пять, восемь — зависит не так уж много. С любым усреднением портфель, оптимизированный по P/E, проигрывал индексу! Не очень много, в среднем 3–4% годовых.
Впрочем, это ещё не самое грустное. Помните, мы ругались на балансовые замеры, а именно на P/BV? Там вышло хуже, средний проигрыш 5–10% годовых. При этом на западных данных — методика всё же, худо-бедно, но работала. Как так?
Ведь это советуют все учебники. Это мировая практика. Пусть сделан только первый шаг, самый грубый. Но даже так фишки должны быть как минимум не хуже случайных, и доходность как минимум в районе индекса. А здесь — явный минус и какой-то детективный сюжет.
Как же так? За что и почему? Во-первых, потому что дело в России.
Теория теорией, но, чтобы стать настоящим профи, нужно практиковаться. Начните сейчас — откройте торговый счёт в «Открытие Брокер». А с программой лояльности O. InveStore! вы можете получать бонусы и кэшбек за торговлю на бирже!