срок жизни проекта определяется как

Срок жизни инвестиционного проекта

Другой важный вопрос, касающийся оценки доходности проектов, — это срок, в течение которого проект будет сохранять жизнеспособность.

Этот вопрос в литературе часто обходят молчанием, а между тем чувствительность результирующего критерия к такому фактору, как срок, на который производится расчет, очень высока.

Действительно, и IRR, и NPV будут зависеть от того, за сколько лет определены денежные потоки. Если, например, срок окупаемости проекта два года, а расчет денежных потоков произведен только на один год, то проект, исключительно доходный и привлекательный, может показаться убыточным по любому из критериев.

Что же такое срок жизни проекта? Для решения этого вопроса предлагается учитывать совокупность сформулированных ниже простых правил.

Срок для кредитора

Прежде всего следует выяснить, в чьих интересах проводится оценка. Если оценка осуществляется потенциальным кредитором, то сроком оценки может быть максимальный срок представления инвестиционного кредита, поскольку дальнейшая судьба проекта интересна только тем, кто финансирует его на долевой основе. Если же проводится первичный анализ жизнеспособности коммерческой идеи либо оценка проводится для потенциальных пайщиков или акционеров, то требуется вести расчет на весь срок осуществления проекта.

Бесконечно длительный, или перпетуитетный, проект

Кроме того, нельзя исключить возможности перпетуитетного проекта, несмотря на то, что Брейлн и Манере отмечают, что такой

проект «похож на снежного человека: о нем много говорят, но встречается в реальности он крайне редко». Тем не менее, есть основания предполагать, что чем более рискованными являются условия инвестирования, тем больше вероятность встретить такой проект на практике.

Перпетуитетный (бесконечно длительный) проект обладает тем преимуществом, что не требует установления конкретного расчетного срока жизни (он считается равным бесконечности), а также в ряде случаев значительно упрощает процедуру расчетов.

Разумеется, ни один проект не может продолжаться вечно. Однако в финансово-экономическом смысле бесконечность — условное понятие, причем применение его к реальному проекту дает в итоге тем меньшую погрешность расчета, чем больше воздействие фактора времени на итоговый результат, чем выше ставка дисконта.

Перпетуитетным начиная с момента времени £0 можно считать проект, удовлетворяющий следующим двум условиям:

Это неравенство выведено из формулы относительного отклонения перпетуитета от аннуитета, которое не превышает е процентов при заданном уровне И, т.е. из уравнения

где Апк — стандартная функция финансовой математики:

Рис. 4.1.2. Минимальные сроки для перпетуитетного проекта

Па рис. 4.1.2 приведены графики зависимости Л^от к при заданной погрешности е = 5% и 1%. По ним можно определить, например, что перпетуитетным можно считать проект, для которого при ставке дисконта 20% годовых и погрешности расчета не более 5% (начиная от момента £0) срок существования должен составлять не менее 16—16,5 лет, считая от £0.

Из приведенного графика также видно, что погрешность приближения почти не влияет на предельные сроки.

При такой ситуации с того момента, когда проект начинает генерировать стабильные потоки, можно считать, что он «высвобождает» стабильный бизнес (его продленную, или терминальную, ценность). Эта ценность равна приведенной стоимости перпетуитета, образованного денежными потоками в постпрогнозный период.

Продолжительность проекта с конечным сроком жизни

Если проект не является перпетуитетным, то срок его окончания может быть определен естественным образом (например, совпадать с временем окончания ликвидационных работ при отработке месторождения). Такой проект можно назвать единичным.

Если проект — последовательность циклов приобретение — использование — продажа оборудования, т.е. представляет собой непрерывно возобновляющийся процесс, то, взяв один цикл, можно проанализировать его с помощью NPV. Таким образом, продолжительность анализируемого периода будет равна продолжительности одного экономически оправданного цикла.

Наконец, если проектом предусматривается некоторое время использовать старое оборудование до начала непрерывно возобновляющегося (циклического) процесса, то расчетную продолжительность проекта надо увеличить на экономически целесообразный срок эксплуатации старого оборудования.

Экономически целесообразный срок эксплуатации оборудования выбирается таким образом, чтобы максимизировать критерий ЕСЕ (эквивалентный годовой доход) за п лет, где п — срок, не меньший, чем срок полного физического износа оборудования.

Иллюстрация. Обоснование экономически целесообразного срока эксплуатации оборудования

Можно предположить, что наилучшим вариантом эксплуатации оборудования было бы его использование в течение 11-летнего срока, так как этот срок дает наивысшее значение критерия NPV. Однако в данном случаемы сравниваем три проекта с. разными сроками жизни и этот критерий для принятия решения не подходит.

Поскольку мы имеем дело с непрерывно возобновляющимся процессом, т.е. предполагаем, что по окончании срока эксплуатации оборудования оно подлежит замене на новое, наилучшим выбором срока эксплуатации будет такой, при котором обеспечивается максимальная финансовая производительность процесса (ECF).

Расчеты показывают, что при ставке дисконта 19% годовых ECFравен, долл. в год:

для 9-летнего срока использования оборудования 3715,7;

для 10-летнего срока 5342,9;

для 11-летнего срока 5288,0.

Таким образом, расчеты показывают, что экономически целесообразный срок эксплуатации равен не 11, а 10 годам.

Источник

Как рассчитать срок жизни проекта

Будем изначально исходить из простого факта – любой хайп-проект имеет ограниченный срок работы. К сожалению, вкладчикам он не известен, поэтому приходится рассчитывать и предугадывать. Чем точнее будут ваши прогнозы, тем успешней будут инвестиции. Вовремя выйти – означает сохранить капитал и получить дивиденды. Ошибка в данном вопросе влечет за собой полную потерю, ведь как вы знаете, вернуть деньги после SCAM практически невозможно. Чтобы вам не пришлось учиться на своих ошибках, как рассчитать срок жизни проекта, воспользуйтесь нашими советами.

Формула

Если вы ждете конкретной формулы, то ее не существует. Два абсолютно одинаковых по параметрам проекта могут прожить 1 день или 10 месяцев. И причина такой гибкости – владельцы хайпов. Не существует идеальной формулы, как рассчитать срок жизни проекта, так как при расчетах всегда есть одно неизвестное – желание администратора заработать. А зарабатывают они на деньгах участников, о чем мы подробно рассказывали в этой статье. Именно поэтому происходят скамы. Деньги вкладчиков оседают в карманах администрации. Все выплаты до этого были нужны лишь для одного – привлечь еще больше средств.

Как рассчитать

Для предсказания, что случится в будущем, можно использовать данные, что происходило в прошлом. В этом нам поможет статистика. Она ярко показывает, что есть прямая зависимость между маркетинговыми планами (ставками) и сроком жизни. Ниже представлена зависимость суточных начислений и предполагаемого срока работы:

Все отсчитывается от начала. Начало – это дата запуска, когда проект стал активно привлекать вклады. Не всегда это дата регистрации домена, т.к. на создание HYIP уходит дополнительное время. Вы можете ориентироваться на данные из крупных профильных источников, когда на них впервые появилась информация. Дата на самом хаипе не всегда соответствует действительности. Это частое мошенничество, т.к. создатели в курсе, что многие стараются вкладываться лишь в молодые сервисы. Можно встретить нереальные данные счетчиков, которые скручиваются в обе стороны.

Рабочие проекты от опытных админов:

Хотя зависимость между ставками и жизнеспособностью есть, но она не дает гарантированного ответа или формулы. Рухнуть может и 0,5% план через 2 дня, все зависит от администратора. Поэтому в дополнение ко ставкам обязательно следует обратить внимание на:

Говоря проще, вам нужно понять, что перед вами не хайп-однодневка. Если в него вложили 100 долларов и за ним стоит школьник, то фонд рухнет, как только админ почувствует деньги. Есть и заведомо плохие площадки, так называемые «почасовики». Они предлагают баснословные дивиденды, но живут 3-4 часа. Инвестиции в подобные сложно назвать инвестированием, это больше игра.

Предложения менее 1% в день — попадают в группу риска. Таким площадкам сложнее привлекать капитал, а значит нет уверенности, что они проживут в среднем 100 дней, как сайты с 1%.

Мы разработали две стратегии. Одна обладает повышенными рисками, но обещает повышенную прибыль. Вторая умеренными рисками, но потенциальный доход также ниже. Их можно использовать по отдельности или комбинировать друг с другом, распределяя свои инвестиции.

Стратегия №1 – постоянный мониторинг

Высокорискованная методика, которая требует от инвестора постоянного контроля и наличия опыта. Вы инвестируете в отборные хайпы, которым доверяете, и сидите в них до тех пор, пока не появятся первые признаки скоро скама. Сложность в том, что иногда проблемы непредсказуемы. Эта схема хороша по следующим причинам:

Изначально есть риск, что вы не успеете закрыться и потеряете свои сбережения. Но вам не придется скакать между системами. Ситуация, что деньги простаивают на вашем кошельке и не приносят дивидендов, также будет нечасто. Чтобы не пропустить симптомы развала, ежедневно и даже ежечасно придется держать руку на пульсе. Но даже при этом не получится полностью избавиться от следующих минусов:

Такие неприятности сопряжены и с повышенным доходом. Возможно, пока вы не научитесь грамотно и вовремя предсказывать, вы потеряете некоторую сумму. Но при наличии навыка и «чуйки», методика показывает большие доходы, нежели вариант номер два.

Стратегия №2 – ограниченные инвестиции

Более безопасная, но менее прибыльная стратегия. При открытии депозита вы изначально знаете, что через 7/10/14 и т.д. дней вы его закроете и заберете свои средства. Единственное изменение которое может произойти – вы выйдете раньше, но никак не позже. Это вариант хитрана на более длительной дистанции. Он обладает рядом неоспоримых преимуществ:

Вам неважно, проработает ли сервис еще 2 месяца после вашего ухода. Вам неважно, сколько процентов вы потеряли, когда забрали средства через 2 недели, а не месяц. Помните, всегда лучше считать упущенную прибыль, чем полностью потерянные инвестиции. Но есть у этого способа и 3 серьезных недостатка:

Степень прибыльности – понятие относительное. Вы сможете зарабатывать по 20-30 процентов в месяц, что уже кратно лучше банковских продуктов. Но если сравнить с более авантюрным подходом, то этот проиграет. Но даже в этом случае нет гарантии, что вы 100% получите возврат. При этом придется регулярно менять площадки. Ведь вы хотите вкладываться лишь на начальном этапе, а он быстро заканчивается и затем нужно переходить к новому, и затем по кругу. Это требует времени на анализ, зато затем не придется переживать и следить каждый час.

Дополнительный минус в том, что хорошие предложения есть на рынке не всегда. Поэтому уходя из рабочей системы, и автоматически поставив на ней крест, ваш капитал на некоторое время может залечь мертвым грузом на кошельке. Некоторые платежные системы, например Perfect Money, начисляют процент на остаток, но он не сравнится с упущенными возможностями.

Ни один подход не гарантирует прибыль. В прошлом году лишь 26% вкладчиков увеличили свои капиталы. Остальные либо остались на нуле, либо вовсе потеряли свое. Об этом красноречиво говорят данные:

Они совсем удручающие, но 51 день – это средняя величина. Мы не рекомендуем использовать ее в качестве ограничительной линии, до которой можно беззаботно вкладываться. Это частая ошибка, которая приводит к большим потерям. Столько живут лишь стабильные проекты, а некоторые даже больше. И чтобы их найти, нужно обладать навыками из следующего ролика:

Источник

Корректная подготовка данных для проведения инвестиционного анализа в условиях автоматизированных систем

Елена Кишенкова, Исследовательско-консультационная фирма «АЛЬТ»

В настоящее время перед российской экономикой стоит серьезнейшая и важнейшая проблема необходимости осуществления инвестиций. Непрерывный процесс осуществления реальных инвестиций является неотъемлемым условием сохранения и усиления конкурентоспособного положения предприятия на рынке.

Необходимость развития инвестиционных процессов осознана многими российскими компаниями. А это значит, что перед ними встает вопрос отбора вариантов инвестиционных проектов, способных принести наибольший эффект в деятельности предприятия. Решение этой задачи невозможно без проведения детального анализа эффективности и финансовой состоятельности планируемых к реализации инвестиционных проектов. Расчеты, проводимые в ходе такого анализа, отличаются значительной трудоемкостью, что вызывает необходимость автоматизации данного процесса.

Опыт мировых компаний показывает, что наиболее часто используемым инструментом инвестиционного и финансового анализа является среда Excel. Именно в ней реализован предлагаемый исследовательско-консультационной фирмой «Альт» программный продукт «Альт-Инвест».

Благодаря тому, что программа «Альт-Инвест» реализована в среде MS Excel, существует возможность просмотра расчетных формул, а также их редактирования. Иначе говоря, программа может настраиваться на особенности конкретного проекта, создавая его индивидуальную электронную модель. Наличие подобной функции является необходимым элементом аналитического процесса. Такой подход обусловлен следующим: анализ эффективности инвестиционных проектов по своей сути не является жестко регламентированным процессом, при котором ввод данных и осуществление расчетов производятся на основании жесткого алгоритма, заложенного в программе. Напротив, каждый проект отличается индивидуальностью и потому требует творческого подхода аналитика, основанного на его знаниях, суждениях и опыте, а это возможно осуществить лишь с помощью программы, способной настраиваться в соответствии с желаниями пользователя, такой, как «Альт-Инвест».

Вследствие открытости расчетных формул программа позволяет проследить взаимосвязи всех параметров проекта и, в частности, определить, где именно в расчетах используется исходная информация, введенная пользователем.

Кроме того, благодаря своей открытости программный продукт «Альт-Инвест» является эффективным инструментом обучения методике инвестиционного анализа. В программе существует возможность отслеживания таких вопросов аналитического процесса, как последовательность расчетов, расчетные формулы, взаимосвязи всех параметров проекта. Такой «электронный учебник» обладает неоспоримым преимуществом: он заставляет думать и понимать, а не запоминать.

Таким образом, вышеприведенные особенности позволяют сделать следующий вывод: открытые программные продукты благодаря одновременному отражению всех расчетных таблиц позволяют проследить этапы расчетов и идентифицировать весь комплекс данных, необходимых для реализации автоматизированной оценки инвестиционного проекта. Именно они наиболее понятны для начинающего аналитика и наиболее интересны для опытного эксперта, использующего свои методики анализа.

Наиболее важным вопросом при использовании программных продуктов по анализу эффективности инвестиционных проектов является подготовка качественной информации, необходимой для проведения расчетов. Это связано с тем, что расчет показателей эффективности инвестиционных проектов, осуществляемый аналитическими программными продуктами, проводится непосредственно на основании введенной исходной информации. А следовательно, от полноты и достоверности информационной базы напрямую зависит объективность полученных результатов и их адекватность действительности.

При подготовке информации для проведения анализа инвестиций с помощью программных продуктов прежде всего необходимо иметь в виду, что наполнение блоков исходных данных напрямую зависит от выбранной точки зрения на проект: в зависимости от заинтересованных сторон и условий их участия в проекте характеристики притоков и оттоков, доходов и затрат будут разными. Это принципиальное положение непременно должно находиться в поле зрения аналитика при подготовке информации, являющейся основой анализа эффективности инвестиционных проектов.

Процесс корректной подготовки исходной информации, необходимой для анализа эффективности инвестиционного проекта в условиях автоматизации, можно рассмотреть на примере алгоритмов, заложенных в программе «Альт-Инвест». Такая информация должна включать следующие блоки:

1. Срок жизни проекта и интервал планирования

При выборе интервала планирования следует руководствоваться следующим:

2. Временной график осуществления проекта

Прежде, чем приступить к сбору необходимой информации, необходимо сформировать временной график осуществления проекта с выделением следующих элементов:

Следующим шагом является детализация графика осуществления проекта, для чего разрабатываются:

При этом необходимо обратить особое внимание на увязку указанных выше графиков между собой.

3. Доходы

Для определения доходов инвестиционного проекта необходима следующая информация:

При подготовке данных необходимо учесть все виды товарной продукции (основной и побочной), а также прочие виды доходов (например, сдача площадей или оборудования в аренду, ожидаемые доходы по ценным бумагам).

Таким образом, при определении доходов проекта необходимо ориентироваться на обеспеченный (принимаемый рынком) объем реализации, а не на максимальный объем производства, соответствующий паспортным данным оборудования. Если доходы проекта определены на основании максимально возможного объема производства, необходимо уделять особое внимание определению границ изменения выручки от реализации, в пределах которых проект отвечает условиям эффективности и финансовой состоятельности (анализу чувствительности).

В составе бизнес-плана проекта желательно предоставить документы (договора, рамочные соглашения), подтверждающие заложенный в расчетах объем реализации и цены на продукцию (на ближайший период). Договора должны гарантировать объемы реализации и цены, при которых выручка от реализации проекта позволит сохранить условия эффективности и финансовой состоятельности.

4. Текущие затраты

Текущие затраты инвестиционного проекта состоят из следующих элементов:

При описании текущих затрат использование в расчетах себестоимости единицы продукции не всегда корректно, что связано с особенностями пересчета себестоимости единицы на весь объем производства. С точки зрения денежных потоков изменяется величина переменных затрат, а величина постоянных остается неизменной. Поэтому при описании переменных затрат целесообразно использовать в расчетах себестоимость единицы продукции. В частности, при расчете материальных затрат следует учитывать расход материалов на единицу продукции, цены на материалы, а также производственные потери по каждому отдельному материалу. Постоянные затраты следует отражать на основании смет накладных расходов за период; а не задавать их процентом от переменных затрат либо объема производства.

Кроме того, необходимо иметь в виду, что текущие затраты проекта целесообразно описывать по элементам затрат, но не по объектам.

Вышеприведенная рекомендация по описанию текущих затрат по элементам объясняется необходимостью корректного расчета прироста потребности в оборотном капитале (чтобы избежать случайных ошибок и упростить расчет).

5. Инвестиционные затраты

Инвестиционные затраты инвестиционного проекта включают:

При описании вложений в основные фонды необходимо отразить:

Представление данных о вложениях во внеоборотные активы можно проводить по укрупненным группам объектов, которые различаются между собой сроком службы (нормами амортизации), либо графиком ввода в действие.

6. Источники финансирования

В целях описания источников финансирования проекта следует отразить:

Таким образом, при автоматизированном анализе инвестиционных проектов подготовку исходной информации необходимо осуществлять, руководствуясь следующими положениями:

Принципиально важным при проведении процесса подготовки исходных данных является понимание того, что именно от качества информационной базы зависит корректность и адекватность результатов, полученных в результате автоматизированной обработки параметров проекта в аналитической системе.

Источник

Определение срока экономической жизни проекта и оценка денежных потоков

Определение срока экономической жизни проекта представляет собой весьма важный элемент проектного анализа и осуществляется главным образом экспертным путем (исключение составляют сугубо технические проекты, срок экономической жизни которых определяется установленным производителем сроком службы оборудования). В качестве одного из наиболее популярных критериев применяется оценка срока, в течение которого фирма сможет сохранять свои конкурентные преимущества в использовании идеи, заложенной в проект. Другими словами, экспертно оценивается «высота» входных барьеров для потенциальных конкурентов и время, необходимое последним для преодоления этих барьеров. При этом не следует путать срок окупаемости проекта и срок его экономической жизни. Также вовсе необязательно, что после окончания срока экономической жизни проект обязательно должен быть свернут: проект может продолжать генерировать явную (бухгалтерскую) прибыль, однако возврат на вложенный капитал приблизится (за счет действий конкурентов или иных причин) к среднему по отрасли. Более того, проект может продолжаться и после того, как он перестанет генерировать необходимую норму возврата на капитал инвесторов, однако в условиях рынка, стремящегося к эффективному это должно приводить к падению рыночной стоимости бизнеса.

Содержание этапа оценки денежных потоков можно определить, как представление полученной на предыдущем этапе информации о прогнозируемых доходах и расходах, связанных с реализацией проекта, в форме, пригодной для дисконтирования[34]. При этом должны быть соблюдены следующие принципы (правила):

— В процессе оценки денежных потоков финансовый менеджер оперирует не учетными, а финансовыми категориями (потоками денежных средств);

— Информация о денежных потоках должна быть представлена в форме разностей между показателями денежных потоков с учетом и без учета реализации проекта (значение имеет лишь прирост денежных средств в результате реализации проекта);

— Чистые денежные потоки от реализации проекта рассчитываются лишь по результатам операционной деятельности, и не учитывают процентные платежи, платежи в погашение кредитов или выплату дивидендов[35]. Стоимость (цена) финансовых ресурсов, с учетом эффекта налогового корректора, отражается в ставке дисконтирования;

— Прошлые (невозмещаемые) затраты на проект («sunk costs«) игнорируются в силу того, что их учет может повлечь за собой некорректную оценку эффективности отдельно взятого проекта[36];

— Проекты, связанные с выходом организации на рынок с новой продукцией, с использованием новых каналов распределения продукции и т.п. должны сопровождаться анализом возможности возникновения эффекта «каннибализации«, то есть «поедания» новой продукцией или новыми каналами распределения части уже принадлежащего данной фирме рынка[37]. Несмотря на то, что это ограничение имеет не финансовую, а маркетинговую природу, его учет является необходимым в силу возможности существенного влияния на результаты оценки эффективности проекта. При обнаружении подобного эффекта его последствия должны быть оценены в стоимостном выражении и учтены в качестве оттоков денежных средств;

— Должны быть выявлены и, несмотря на свой неденежный характер, учтены в качестве оттоков издержки упущенных возможностей, возникающие при существовании возможностей альтернативного использования тех или иных материальных и нематериальных активов, предполагаемых к использованию в проекте (альтернативные издержки использования финансовых ресурсов отражены в стоимости капитала);

— Амортизация материальных и нематериальных активов учитывается лишь в расчете налоговых платежей, и не учитывается в расчете денежных оттоков;

— Если проект по своему содержанию носит стратегический характер и его осуществление сопровождается образованием долгосрочных нематериальных активов типа гудвилла, устойчивой репутации в глазах потребителей и т.п., то ликвидационная (терминальная) стоимость проекта обычно рассматривается как бессрочный или долгосрочный аннуитет с денежным потоком, равным денежному потоку за последний год срока экономической жизни проекта[38];

— Если проект по своему содержанию не носит стратегического характера (например, обычная замена оборудования), то по окончании реализации проекта использованные долгосрочные активы могут быть реализованы по стоимости выше или ниже остаточной. В первом случае возникают дополнительные обязательства по налогу на прибыль, во втором – эффект «налогового прикрытия»: предполагается, что убыток от реализации уменьшит налогооблагаемую прибыль за соответствующий год;

— Если проект предполагает дополнительные инвестиции в оборотный капитал (увеличение необходимых остатков денежных средств, прирост дебиторской задолженности, запасов и др.), то необходимо сделать предположение об уровне высвобождения инвестированных средств после окончания срока реализации проекта.

Рассмотрим пример представления денежного потока от реализации проекта в форме, необходимой для принятия решения об инвестировании. Проект предполагает замену действующего оборудования на более производительное. При этом по условиям задачи капитального ремонта оборудования и дополнительных инвестиций в оборотный капитал не предполагается, издержек упущенных возможностей не возникает. Стоимость нового оборудования – 38 млн. руб., стоимость его установки – 2 млн. руб. Продолжительность экономической жизни нового оборудования оценивается в 5 лет – ровно столько, сколько оставалось служить действующему (через пять лет продукция морально устареет и ее выпуск планируется прекратить). На данный момент действующее оборудование в случае принятия решения о его замене можно продать по остаточной стоимости в 4 млн. руб. Новое оборудование по окончании реализации проекта ликвидационной стоимости иметь не будет. Амортизация начисляется линейным способом. По имеющимся оценкам, внедрение нового оборудования позволит экономить 15 млн. руб. в год до налогов. Прибыль предприятия облагается налогом по ставке 24%.

Годовая амортизация нового оборудования составит (38+2)/5=8 млн. руб. в год, действующего (если бы оно не было заменено на новое) 4/5=0.8 млн. руб. в год. Расчет годового денежного потока удобно представить в форме таблицы (табл. 4.1).

Таблица 4.1. Расчет чистых денежных потоков и чистой прибыли от реализации проекта (млн. руб.)

Анализируя таблицу 4.1, следует обратить внимание на существенное различие значений учетной характеристики – чистой прибыли и чистого денежного потока (финансовой характеристики), что свидетельствует о некорректности использования показателя чистой прибыли для дисконтирования.

Источник