Спекуляция акциями на коротком отрезке втб

Как зарабатывать на падении акций

Сага о короткой позиции

Вы уже очень умные.

Вы уже можете определить лучшие акции, которые имеют потенциал роста. Но вместе с тем вы можете и определить худшие акции с потенциалом падения. Чтобы вам не было скучно, фондовый рынок предлагает заработать и на них тоже.

Секрет в том, что вы можете продать акции, которых у вас еще нет. Вот как это работает.

Акций «Магнита» у вас нет, и покупать их тоже не нужно, ведь вы считаете, что они упадут. Значит, надо продавать. Но как продать то, чего нет? На фондовой бирже это можно сделать по одному клику, так же, как вы покупаете акции. Такая сделка называется короткой продажей или сделкой шорт. Чтобы заработать на падении акций «Магнита», вам надо его зашортить.

Попытаюсь объяснить, как на самом деле происходит процесс короткой продажи и в чём здесь прибыль.

Что еще за шорт

Шорт, он же короткая позиция, он же непокрытая продажа — это продажа ценных бумаг, товаров или валюты, которыми торговец на момент продажи не владеет.

Цель шорта — получить прибыль за счет снижения стоимости бумаги, товара или валюты.

Как устроена короткая позиция

Вы можете продавать акции, которых у вас нет, благодаря своему брокеру и кредитованию. Вы как бы берете у брокера акции в долг, продаете и теперь должны вернуть эти акции брокеру — откупить. Если вы сможете откупить их дешевле, чем продали, разница между продажей и покупкой и будет вашей прибылью.

Разберем пример короткой позиции по шагам.

Шаг 2. Ваш брокер предоставил вам для сделки 5 акций «Магнита» в кредит, который вам нужно будет потом вернуть. То есть надо будет купить назад 5 акций «Магнита» и вернуть брокеру.

Шаг 4. На вашем счете как было 0 акций «Магнита», так и осталось, однако ваша прибыль от этой сделки составила 5 × 9600 − 5 × 4800 = 24 000 рублей.

Короткая продажа в разумном инвестировании

Пока вы не закрыли короткую позицию, у вас на счете есть дополнительные деньги от продажи не принадлежавших вам акций. Этими деньгами можно распорядиться по-умному.

Пример. На моем брокерском счете 450 000 рублей, которые я хочу распределить между 10 разными компаниями равными долями по 50 000 рублей. Но 10 × 50 000 = 500 000 рублей, то есть мне не хватает 50 000 рублей.

Вот какие у меня есть варианты:

Но есть и четвертый вариант с короткой продажей акций, который позволит мне решить эту задачу и без внесения дополнительных денег:

Когда короткая позиция не нужна

Никогда не следует открывать короткую позицию только для того, чтобы получить дополнительные средства на счет. Дополнительные средства — это всегда лишь второстепенный фактор, а главное и единственное требование для открытия короткой позиции — ваша идея заработка на падении акций.

Если такой идеи у вас нет, то для получения дополнительных средств вы всегда можете использовать кредитное плечо. Но лучше торговать на свои.

В чем подвох

Есть тонкие моменты, без знания которых вы можете потерять свои деньги.

Кредит брокера не бесплатный. Продавая акции, которые вы берете у брокера в кредит, вы получаете деньги. Эти деньги и есть кредитные: брокер дает вам их под процент. Что это за процент, нужно смотреть в своем тарифном плане, там должна быть строка о процентной ставке для операций шорт.

Короткая продажа — это повышенный риск, причем не только из-за дополнительных процентов брокера. Дело в математическом ожидании. Чтобы это объяснить, потребуется отдельный раздел.

Как инвестировать в акции и не прогореть

Математическое ожидание

Сначала попробую простыми словами. Когда вы покупаете акции, они могут вырасти безгранично и ваша возможная прибыль тоже безгранична. При этом упасть акции могут только до нуля — ваш возможный убыток ограничен той суммой, что вы вложили. То есть, купив на миллион рублей, вы можете заработать сто миллионов, но потерять можете только миллион рублей.

Когда же вы продаете акции, вы фактически переворачиваете картину. Теперь ваша прибыль ограничена, а убыток — безграничен.

Дальше математика. Рассмотрим два варианта: с покупкой акций и короткой позицией.

900 000 Р деньгами
100 000 Р акциями «Магнита»
Итого: 1 000 000 Р

Если акции «Магнита» выросли в 10 раз:

900 000 Р деньгами
100 000 Р × 10 = 1 000 000 Р акциями «Магнита»
Итого: 1 900 000 Р

Если «Магнит» обанкротился и его акции стоят 0 рублей:

900 000 Р деньгами
0 Р акциями «Магнита»
Итого: 900 000 Р

Посчитаем математическое ожидание:

0,5 × 1 900 000 + 0,5 × 900 000 = 1 400 000 Р

Математическое ожидание от такой сделки — 1 400 000 рублей, что больше, чем наш изначальный портфель 1 000 000 рублей. Сделку надо делать, так как мы в плюсе.

1 000 000 Р деньгами
0 акций «Магнита»
Итого: 1 000 000 Р

Совершаем шорт на 100 тысяч:

1 000 000 Р деньгами
+100 000 Р от проданных акций «Магнита»
Итого: 1 100 000 Р

Если акции «Магнита» выросли в 10 раз:

1 000 000 Р деньгами
100 000 − 1 000 000 = −900 000 Р после обратной покупки по «Магниту»
Итого: 100 000 Р

Если «Магнит» обанкротился и его акции стоят 0 рублей:

Посчитаем новое математическое ожидание от короткой сделки:

0,5 × 100 000 + 0,5 × 1 100 000 = 600 000 Р

Математическое ожидание по нашему портфелю намного меньше нашего миллиона рублей, а значит, такая сделка нам невыгодна.

Короткая продажа и дивиденды

Тот, кто уже имеет некоторый опыт торговли на бирже, знает о термине «дивидендный гэп». Его суть в том, что после дивидендной отсечки акции компании практически всегда падают на размер выплаченного дивиденда.

Сейчас нас волнует, что произойдет, если продать акции перед отсечкой под дивиденды: ведь они потом практически гарантированно упадут, а значит, я гарантированно заработаю на падении. Это так, но есть нюанс.

Если на момент дивидендной отсечки у вас будет открыта короткая позиция, то первоначальный владелец акций получит дивиденды из вашего кармана. И вы заплатите не просто дивиденды, но еще и налог на них.

Почему так происходит. Мы уже выяснили, что при продаже акций вы берете их не из воздуха — это реальные акции компании, которые брокер предоставил вам в кредит. Но ведь и брокер не берет их из воздуха. Скорее всего, брокер взял акции со счёта какого-то другого клиента и отдал их вам, а вы их продали. А дальше ситуация развивается по следующей схеме.

Проходит отсечка по дивидендам, и первоначальный владелец акций совершенно спокойно ожидает поступления дивидендов на свой счет от брокера. Брокеру же в классическом случае деньги перечисляет сама компания, которая выплачивает дивиденды. Но теперь в нашем случае компания не выплатит брокеру деньги, предназначенные для первоначального владельца, ведь брокер забрал его акции и отдал вам, а вы их продали. Однако первоначальный владелец в этом не виноват, он и знать не знает, что брокер отдал кому-то его акции, да и незачем ему это знать.

Так что в этом случае брокер просто спишет всю сумму дивидендов с вашего счёта и перечислит их первоначальному владельцу. А кроме того, он спишет с вас налог 13%, который так бы платила компания.

Брокер может принудительно закрыть вашу позицию

Некоторые брокеры принудительно закрывают такие позиции, не позволяя своим клиентам держать короткие позиции на момент отсечки.

Поэтому хоть вы и заработаете на падении акций, в сумме вы обязательно потеряете. Так что запомните: никогда не продавайте акции перед дивидендной отсечкой.

Должен признаться, что, когда я только начинал торговать на фондовой бирже, я многое делал наугад. Однажды я чуть не попал именно в такую ситуацию. Вот такое письмо я получил за день до отсечки от своего брокера:

Источник

Как шортить в ВТБ Мои Инвестиции

Привычная схема заработка для большинства долгосрочных или начинающих инвесторов – купил и держи, пока цена не станет выше. Но фондовый рынок позволяет идти и другим путем – делать ставки на понижение и получать доход на падающем рынке. Как шортить в ВТБ Мои Инвестиции и в чем риск таких сделок, расскажет аналитик сервиса Бробанк.

Что такое шорт акций

Чтобы получить выгоду на падающем рынке, когда активы дешевеют, инвесторы открывают короткие непокрытые позиции – шорт.

Непокрытые или необеспеченные позиции – это такие сделки, на проведение которых использованы заемные средства брокера. В случае в шортом, в долг берут не деньги, а ценные бумаги – акции или облигации. Сделки с заемными деньгами или ценными бумагами брокера называют маржинальными.

Кредитное плечо при сделках шорт – это количество бумаг, которые может выдать брокер при открытии необеспеченной сделки. К примеру, на инвестиционном счете 500 тысяч рублей, а плечо 1:2 означает, что брокер может выдать активов еще на 500 тысяч. «Плечо» подключается автоматически в ВТБ Инвестициях. И, если провести сделку, на которую будет недостаточно своих денег, недостающая сумма будет взята взаймы, о чем инвестору придет уведомление.

Короткие сделки проходят в два этапа:

Разница между ценой покупки и продажи становится прибылью инвестора. Но за пользование бумагой брокер возьмет процент. Кроме того, он спишет комиссию при проведении сделок продажи и покупки актива. Маржинальные сделки позволяют инвесторам значительно увеличить размер прибыли, однако при таких операциях возможны и слишком большие убытки.

Обратите внимание, с 1 октября 2021 года изменился порядок доступа к маржинальным сделкам, так как они связаны с повышенным риском. Если вы никогда до этого не открывали необеспеченные позиции, то для начала придется пройти специальный тест. Вопросы для тестирования разработаны Банком России. Если допустили ошибку в ответах, тест можно пройти еще раз. Количество попыток не ограничено. Если хотите торговать в шорт и лонг, придется сдать тест для каждого вида сделок. Но после успешной сдачи операции будут доступны навсегда.

Что такое уровень достаточности средств

При открытии необеспеченной сделки в личном кабинете или в приложении ВТБ Мои Инвестиции появится раздел «Уровень достаточности средств». Там видна информация о том, достаточно ли залога для проведения маржинальных операций. Индикатор может быть трех цветов:

Если не реагировать на желтый индикатор и он станет красным, брокер может принудительно закрыть позиции, после того как направит инвестору маржин-кол – специальное уведомление.

Правила расчета маржинальных показателей для сделок шорт и лонг в ВТБ Инвестиции описаны по этой ссылке.

В чем риск сделок на понижение

При сделках на понижение цены потери инвестора могут быть бесконечными. Поэтому такой вид маржинальной торговли считается самым рискованным.

Допустим, клиент взял взаймы у брокера акцию, которая на момент открытия короткой позиции стоила 1000 рублей. Но расчет о снижении цены оказался неверным. То есть цена не только не упала, но и продолжила расти. Через 10 дней стоимость акции поднялась до 2000 рублей. Если клиент в этот момент примет решение закрыть позицию, ему придется покупать акции по цене в 2 раза выше, чем он продал активы при открытии шорта. Убыток уже составит 100%. Но акции могут расти до 3-5 тысяч и до бесконечности, а, значит, максимальный убыток инвестора не ограничен. Кроме того, брокер спишет проценты за каждый день, когда пока будет переносить непокрытую позицию. Поэтому убыток шортиста окажется еще выше, и продолжит увеличиваться каждый день, если котировки не начнут падать.

При открытии лонга – длинных позиций, которые рассчитаны на рост цены акций, риск у инвестора органичен. По ним убыток не может быть больше, чем 100%. Акции не могут стоить меньше 0. К примеру, акция куплена за 1000 рублей с расчетом на рост цены. Но прогноз не оправдался и актив начал дешеветь. В итоге компания обанкротилась и акции обесценились. Но даже при таком развитии событий инвестор не может потерять больше, чем 1000 рублей, которые он потратил на покупку акции плюс процент брокера за перенос непокрытой позиции.

Как застраховаться от рисков

Необеспеченные позиции – одна из самых частых причин банкротства инвесторов и трейдеров. Если не ограничивать максимально допустимый убыток, можно обанкротиться. Чтобы этого избежать страхуйте сделки при помощи уведомлений, которые можно установить, чтобы они приходили, когда цена достигнет критичного для вас значения. С этой же целью установите стоп-лосс. Это специальные заявки, которые брокер ВТБ проведет автоматически, когда цена достигнет установленного вами уровня.

Обратите внимание, что иногда стоп-лоссы могут не сработать. Это происходит из-за эффекта «проскальзывания», когда цена слишком быстро перескочила с одного уровня на другой и минула показатель, который был установлен вами. Всегда просматривайте личный кабинет или мобильное приложение, если открывали необеспеченные сделки, так вы сможете избежать маржин-колов.

Какие акции можно шортить в ВТБ

Брокеры ограничивают перечень бумаг, которые инвесторы могут шортить. Поэтому играть на понижении получится только с активами из разрешенного списка. Полный перечень акций и облигаций, которые можно шортить у брокера ВТБ опубликован по этой ссылке. Ставку риска шорт смотрите в 5 столбце таблицы «Список ликвидных финансовых инструментов».

Чем лучше ликвидность у актива и больше объем торгов, тем вероятнее, что ВТБ включил бумагу в список для шорта. У самых популярных активов на рынке более низкие риски и ниже ставка для открытия короткой сделки. Если у бумаги минимальный объем торгов, скорее всего, шорт по ней будет недоступен. Список активов регулярно обновляется на сайте брокера. Поэтому актуальные значения ставок риска шорт и доступность коротких сделок смотрите непосредственно перед тем, как открывать позицию.

Комиссии ВТБ брокера за маржинальную торговлю в шорт

За перенос необеспеченных сделок на следующий торговый день брокер ВТБ берет комиссию:

Подробнее о тарифах брокера можно узнать по ссылке. Для сделок лонг у ВТБ брокера предусмотрены другие комиссии.

Какие уровни риска у клиентов ВТБ брокера

В ВТБ инвестору могут присвоить один из двух уровней риска:

Условия для присвоения повышенного уровня риска:

При выполнении любого из условий активируется автоматически статус клиента с повышенным уровнем риска. Если вы хотите его сменить на стандартный уровень, подайте письменное заявление в любом офисе ВТБ, в котором оказывают инвестиционные услуги.

Что может стать поводом для открытия короткой сделки

Чаще всего предпосылками для открытия шорта становятся:

Нет никаких гарантий, что выбранная стратегия принесет результат. Любой прогноз даже самого опытного аналитика или инвестиционного агентства может не оправдаться. Поэтому очень важно осознавать, что игра на понижении всегда связана с риском. Рынок может продолжить рост, цена на акции компании не упадут до уровня конкурентов, а новости об открытии подтвердятся, что укрепит позицию бизнеса. Однако приведенные варианты – это наиболее частые поводы для открытия коротких позиций, которые используют шортисты для увеличения доходности.

Как открыть и закрыть шорт в ВТБ Мои инвестиции

Открыть короткую позицию у ВТБ брокера можно в личном кабинете на сайте, в торговом терминале QUIK или в мобильном приложении ВТБ Мои Инвестиции. Самый простой вариант – мобильное приложение:

На вкладке «Главный» вы увидите акции, которые проданы в шорт со знаком минус. Для закрытия позиции просто купите нужное количество акций. Никаких дополнительных действий не требуется. Шорт у ВТБ брокера закроется автоматически.

Дополнительные нюансы коротких сделок

Чтобы доходы от шорта были выше расходов, обратите внимание на несколько нюансов при открытии необеспеченных сделок:

Не используйте маржинальную торговлю, если не готовы рисковать. Помните, что риск по коротким позициям неограничен. Если допустить просчет и не установить стоп-лоссы по шортам, можно потерять слишком много.

Источник

Инвестиционная идея

ВТБ является крупной российской финансовой группой, включающей в себя более 20 компаний в области банковских услуг, инвестбанкинга, страхования и лизинга. Занимает второе место по величине активов и кредитованию среди банков РФ.

Мы рекомендуем «Покупать» акции ВТБ с целевой ценой на горизонте 12 мес. на уровне 0,0485 руб., что предполагает потенциал роста 28,4%.

Описание эмитента

Основные показатели

обыкновенных акций

Число обыкновенных акций

Структура капитала. Главным акционером ВТБ является Росимущество, которому принадлежит 60,9% обыкновенных акций банка. Долю обыкновенных акций в свободном обращении можно оценить примерно в 27%.

Между тем особенность ВТБ в том, что значительная часть его капитала существует в виде привилегированных акций двух типов. «Префы» первого типа на сумму 214 млрд руб. были размещены в пользу Минфина в рамках конвертации суборда, выданного банку в кризис 2009 г. из средств ФНБ. А «префы» второго типа объемом 307,4 млрд руб. были выпущены в пользу Агентства по страхованию вкладов (АСВ) в рамках программы докапитализации в 2014–2015 гг. С учетом привилегированных акций под государственным контролем находится 92 % акционерного капитала ВТБ.

Такая сложная структура капитала представляет собой определенную проблему. Дело в том, что дивиденды по привилегированным акциям являются переменной величиной и определяются каждый год отдельно, кроме того, наличие неторгующихся «префов» затрудняет расчет ряда финансовых мультипликаторов. Все это отрицательно сказывается на инвестиционной привлекательности обыкновенных акций.

Мультипликаторы

Финансовые показатели, млрд руб.

Финансовые коэффициенты

Здесь надо отметить, что в ВТБ осознают данную проблему и пытаются ее решить. В частности, менеджмент банка предложил Минфину в течение 7 лет направлять дивидендные выплаты по «префам» на обратный выкуп этих бумаг. При этом банк сохранил бы принцип регулярных 50-процентных дивидендных выплат и равной дивидендной доходности. Однако Минфин пока не соглашается с такой схемой, поэтому сложная структура капитала ВТБ с несколькими типами акций, вероятно, сохранится в обозримом будущем.

Финансовые результаты

ВТБ: основные финансовые результаты за IV квартал и весь 2020 г. (млрд руб.)

4К20

4К19

Изменение

2020

2019

Изменение

Чистый процентный доход

Чистый комиссионный доход

Расходы на резервирование

Чистая процентная маржа

Источник: данные компании

Между тем чистый процентный доход ВТБ за 2020 г. увеличился на 20,7%, до 531,7 млрд руб., в результате роста объемов кредитования и увеличения чистой процентной маржи. Чистый комиссионный доход вырос на 12,5%, до 136,8 млрд руб., на фоне высокой транзакционной активности и развития новых сегментов. В частности, поддержку динамике показателя оказали существенный рост комиссий по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала, чему способствовало увеличение масштабов бизнеса ВТБ Капитал Инвестиции, а также комиссии за распространение страховых продуктов.

Расходы на резервирование в ВТБ в 2020 г. выросли более чем в два раза и достигли 249,8 млрд руб., при этом стоимость риска повысилась до 1,9%, с 0,8% годом ранее. В то же время банку удалось сдержать рост операционных расходов, которые по итогам года увеличились лишь на 6,2%, то есть немногим быстрее темпов инфляции в стране. Коэффициент операционной эффективности (cost-to-income, или C/I) ухудшился до 44,3%, с 41,6% в 2019 г., однако за вычетом расходов, связанных с переоценкой нефинансовых активов, показатель снизился на 4,4 п. п., до 36,7%.

ВТБ: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд руб.)

Показатель

31.12.2020

30.09.2020

31.12.2019

Изм. к/к.

Изм. YTD

Доля проблемных кредитов (NPLs)

Общий уровень достаточности капитала

Источник: данные компании

Объем активов ВТБ на конец IV квартала 2020 г. достиг 18,1 трлн руб., увеличившись на 4,1% относительно предыдущего квартала и на 16,9% с начала года. Совокупный кредитный портфель банка за прошлый год вырос на 14,8%, до 13,2 трлн руб. (без учета валютной переоценки рост составил 9,2%). Портфель кредитов физлицам в 2020 г. вырос на 14,6%, в основном за счет роста ипотечного кредитования на 24,3%, что было частично компенсировано снижением объема автокредитов. При этом доля обеспеченных кредитов (ипотеки и автокредитов) в розничном портфеле ВТБ на конец 2020 г. достигла 55,2%, увеличившись за год на 3,4 п. п. Корпоративный кредитный портфель вырос в прошлом году на 14,9% (на 7,2% без учета валютной переоценки), в основном благодаря расширению корпоративного кредитования в III и IV кварталах на фоне улучшения ситуации в экономике.

Что касается качества кредитного портфеля, доля NPLs (просрочка 90 дней и более) выросла до 5,7%, с 4,7% по итогам 2019 г. Норматив общего уровня достаточности капитала ВТБ (Н20) на начало 2021 г. составил 11,8%, при минимуме 11,5% для системно значимых банков.

Из позитивных моментов отчетности отметим существенный прогресс банка в развитии платформы инвестиционных продуктов ВТБ Капитал Инвестиции. Общее количество клиентов платформы за 2020 г. увеличилось в 1,6 раза, до 1,2 млн физических и юридических лиц, а совокупный объем клиентских активов подскочил на 74%, до 3,4 трлн руб.

Источник: данные компании

Нормализованная стоимость риска с учетом резервов по итогам 2021 г., прогнозируют в ВТБ, опустится примерно до 0,9%, с 1,9% в прошлом году. Кроме того, банк планирует распустить резервы, созданные в рамках макропоправки по стандарту МСФО 9 (совокупно 16 млрд руб.), что снизит стоимость риска еще на 0,1 п. п. Показатель NPLs к концу года должен будет составить «чуть выше 5%», против 5,7% по итогам 2020 г.

В руководстве ВТБ также ожидают, что в этом году темпы роста операционных расходов ускорятся до 10% (против роста на 6,2% в 2020 г.) из-за повышенных трат на цифровую трансформацию. Однако при этом банк таргетирует показатель C/I в пределах 40%.

По нашему мнению, прогнозы ВТБ на 2021 г. выглядят слишком амбициозно, и банку, в частности, будет крайне непросто достичь целей по чистой прибыли, учитывая уязвимую позицию в части капитала и другие риски. На данный момент мы предпочитаем придерживаться более консервативного прогноза и ожидаем роста прибыли ВТБ в этом году примерно до 180 млрд руб. при снижении стоимости риска до 1,5% (что соответствует прогнозу данного показателя у лидера сектора, Сбера). При этом мы будем внимательно следить за промежуточными отчетностями ВТБ и скорректируем наши оценки в случае необходимости.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Выплаты акционерам

Стратегия ВТБ предусматривает дивидендные выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. Между тем по итогам 2019 и 2020 гг. банк отходил от этой политики, ссылаясь на проблемы с уровнем капитала. В частности, по итогам 2019 г. на дивиденды было направлено лишь 10% годовой прибыли.

Руководство ВТБ заявило, что будет рекомендовать Наблюдательному совету утвердить дивиденды за 2020 г. в размере 50% от чистой прибыли. Таким образом, по итогам работы в прошлом году банк может направить на дивидендные выплаты почти 37,65 млрд руб. на все типы акций (против 20,12 млрд руб. по итогам 2019 г.). В результате, по нашим оценкам, размер дивиденда может составить 0,0014 руб. на обыкновенную акцию (рост на 80% к показателю за 2019 г.), что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,7%.

Что же касается будущих дивидендных выплат, то ситуация здесь весьма неопределенная. Руководство ВТБ заявило, что в предстоящие годы хотело бы продолжать направлять на дивидендные выплаты 50% от ожидаемой существенно более высокой прибыли банка, однако ситуация с невысокими коэффициентами достаточности капитала может помешать это сделать. Тем не менее намерение менеджмента выплачивать как можно больше средств акционерам можно только приветствовать.

Источник: данные компании, прогноз ГК «ФИНАМ»

Оценка

Мы оценили ВТБ сравнительным методом, взяв в качестве компаний-аналогов банки развивающихся стран. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликатору P/E 2021П и дивидендной доходности. Кроме того, чтобы учесть существенно меньший размер ВТБ по отношению к аналогам и страновые риски РФ, к полученной оценке мы применили дисконт в размере 30%.

BV привилегированных акций, млрд руб.

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млрд руб.

Источник