Как взвесить портфель акций по капитализации и секторам
Обзор разных подходов к диверсификации
Пассивный инвестор может столкнуться с трудностями при формировании портфеля.
Портфель должен быть надежным, соответствовать стратегическим целям и не уступать индексу. В случае с американским рынком обычно сравнивают с S&P 500, с российским — с индексом ММВБ.
Если мы на дистанции проигрываем широкому рынку, то составление индивидуального портфеля из акций может вовсе потерять смысл: проще вложиться в сам индекс через соответствующий инвестиционный фонд. Да, появятся незначительные потери в связи с комиссиями за управление, зато вложения будут расти вместе с рынком и не придется тратить на них время. Другой неплохой вариант — просто скопировать индекс, повторив перечень бумаг в схожих пропорциях.
Но даже в этих случаях возникает дилемма: есть два варианта индекса S&P 500, взвешенных по разному принципу. На какой ориентироваться? На этот вопрос ответим чуть позже.
Когда я организовывал свой портфель, столкнулся с рядом вопросов:
По всем этим пунктам я постараюсь дать подробный ответ в статье — или как минимум покажу направление мысли, которое может пригодиться инвестору.
Способы взвесить индекс
В первом случае доля компании соответствует ее капитализации: чем дороже компания, тем больше ее доля в портфеле. Во втором случае все активы размещаются в примерно равных долях.
Популярная версия S&P 500 как раз взвешена по капитализации, 10 крупнейших компаний занимают 25% индекса. Соответственно, они в значительной степени определяют его поведение. А если заглянуть в конец списка S&P 500, то там компаниям отведены лишь сотые доли процента.
Еще есть равновесная версия индекса — S&P 500 Equal Weight. В нем каждая бумага занимает равную долю — от 0,1 до 0,3%. Ни одна компания не превалирует над другой, не становится флагманом портфеля. Такой подход к составлению портфеля довольно сильно отражается на его динамике.
В 2003 году компания Invesco запустила ETF Invesco S&P 500 Equal Weight (RSP), который следует за равновесным индексом. В управлении этого фонда примерно 15 млрд долларов, комиссия за управление составляет 0,2%. Еще Invesco предлагает равновесные ETF для каждого из 11 секторов — их мы рассмотрим позже, — а также фонды на индексы компаний средней и малой капитализации:
Напомню, что компании классифицируются по капитализации:
Благодаря ETF от Invesco мы можем оценить, как показывает себя равновесная методика на исторической дистанции в 17 лет.
На протяжении всего этого времени равновесный индекс обгонял обычный. Однако мартовский обвал в связи с пандемией коронавируса в моменте практически нивелировал эту разницу. Похожая техническая картина наблюдалась и во время кризиса 2008 года.
Можно констатировать, что равновесный индекс более волатилен. Это связано с его секторальной структурой, а также с фокусом на компаниях средней капитализации: их акции сильнее падают в период турбулентности, но дают лучший результат на растущем рынке.
При этом, если рассматривать период менее 10 лет, обычный S&P 500 обгоняет равновесный, особенно в последние пять лет. Это связано с бурным ростом технологических гигантов, чья доля в индексе очень большая, а также с периодом активных байбэков — обратным выкупом крупными компаниями своих акций.
Если же заглянуть в более глубокое прошлое, можно увидеть, что больший промежуток времени увеличивает преимущество равновесной стратегии. Данные Wilshire позволяют отследить поведение обоих индексов с 1978 года. Они показывают, что с учетом реинвестирования дивидендов равновесный S&P рос в среднегодовом исчислении на 12,5%, а обычный — на 11,4%. Если экстраполировать эти данные на 42 года, получим подавляющую разницу:
То есть равновесная методика опередила обычный индекс почти в два раза. Это заставляет отнестись к ней серьезно и, возможно, попытаться внедрить на практике. Правда, с оглядкой на ее минусы, которые сейчас рассмотрим.
Плюсы и минусы равновесного портфеля
Еще одно важное наблюдение: равновесный подход не работает с индексами средней и малой капитализации. При сравнении вышеупомянутых EWMC и EWSC с конкурентами, взвешенными по капитализации, первые проигрывают. Это объясняется более венчурным характером акций средней и малой капитализации: лидеры списка выстреливают чаще и сильнее, поэтому в таких портфелях нужно делать более крупную ставку на фаворитов, а это предполагает взвешивание по капитализации.
Разбивка рынка акций по секторам
Приветствую вас уважаемые читатели проекта Тюлягин! Сегодня мы поговорим о разбивке публичных компаний и их акций по секторам. Вы узнаете что это такое, для чего она нужна. Также вы познакомитесь с основными секторами публичных компаний по классификации ГСКО. Кроме этого мы разберем текущую структуру наиболее популярного индекса S&P 500 по секторам.
Содержание статьи:
Что такое разбивка по секторам?
Разбивка по секторам — это совокупность секторов в фонде или портфеле, обычно выражаемое в процентах портфеля. Обозначения секторов могут различаться в зависимости от инвестиционных критериев и общей цели инвестиционного фонда.
Понимание разбивки сектора
Разбивка по секторам необходима для анализа инвестиционного фонда или портфеля и может помочь инвестору наблюдать за распределением инвестиций в фонд. Секторальное инвестирование может быть существенным фактором, влияющим на инвестиции в фонд. Инвестиционный фонд может нацеливаться на конкретный сектор, стремиться к диверсификации между секторами или вообще иметь разброс по секторам, который является результатом инвестирования из широкого круга. Секторальный инвестиционный фонд будет распределять 100% в определенный сектор.
Некоторые фонды могут иметь ограничения на инвестиции в сектор. Поэтому менеджеры фондов используют анализ фондов для исключения конкретных инвестиций. Это часто происходит с фондами, ориентированными на экологию, социальную сферу и управление (ESG фонды). Эти фонды стремятся исключить отрасли или компании, которые их инвесторы считают нежелательными по разным причинам. Сюда может входить отраслевая группа, например производители табака в одном фонде или компании по разведке нефти в другом фонде.
Фондовые компании регулярно предоставляют отраслевую отчетность в своих маркетинговых материалах. Разбивка по секторам дает представление о распределении активов фонда по секторам, часто ежемесячно или ежеквартально. Некоторые фонды могут даже ежедневно сообщать об отраслевых сбоях на веб-сайте фонда.
Секторы публичных компаний по классификации ГСКО (GICS)
Секторы публичных компаний и их акций имеют широкую классификацию. Внутри каждого сектора можно дополнительно выделить множество подсекторов и отраслей. Глобальный стандарт классификации отраслей, также известный как ГСКО (GICS), является главным стандартом финансовой отрасли для определения отраслевых классификаций.
Глобальный стандарт классификации отраслей был разработан индексами MSCI и Standard and Poor’s. Его иерархия начинается с 11 секторов, которые можно разделить на 24 отраслевые группы, 69 отраслей и 158 подотраслей. По своей сути он представляет систему кодирования, которая присваивает код из каждой группы каждой компании, публично торгуемой на рынке. Система кодирования GICS (ГСКО) интегрирована во всю отрасль, что позволяет составлять подробную отчетность и проверять акции с помощью финансовых технологий.
К 11 широким секторам GICS (ГСКО), которые обычно используются для отчетности с разбивкой по секторам, относятся следующие:
Диверсификация и сектора
Диверсифицированный портфель акций будет содержать акции большинства, если не всех, секторов GICS (ГСКО). Диверсификация между фондовыми секторами помогает смягчить своеобразные или несистематические риски, вызванные факторами, влияющими на конкретные отрасли или компании внутри отрасли.
Отраслевые индексы также могут использоваться инвесторами, стремящимися инвестировать в перспективы роста отдельного сектора. Инвестиционные компании предлагают пассивные индексные фонды, которые стремятся воспроизвести каждый из одиннадцати секторов GICS (ГСКО). Индексный фонд информационных технологий Vanguard является одним из примеров пассивно управляемого паевого инвестиционного фонда, который стремится воспроизвести активы индекса информационных технологий инвестиционного рынка США MSCI. Стратегия также доступна инвесторам через торгуемый на бирже фонд Vanguard Information Technology ETF.
Какая разбивка по секторам является хорошей для портфеля?
Хорошо диверсифицированный портфель должен иметь доступ к как можно большему количеству секторов, а не концентрировать слишком много средств в каком-либо одном секторе или связанных секторах. Существует 11 секторов, которые также могут применять правило 5 процентов с отраслевыми фондами. Например, если вы хотите диверсифицироваться в рамках специализированных секторов, таких как биотехнологии, коммерческая недвижимость или золотодобывающие предприятия, вы просто сохраняете свое распределение на уровне 5% или меньше для каждого из данных секторов.
Какие основные отрасли промышленности?
Отрасли варьируются от коммунальных услуг до потребительских товаров и технологий. Выше перечислены 11 отраслевых секторов, признанных GICS (ГСКО). GICS (ГСКО) подразделяет это на 24 отраслевые группы, такие как автомобильные, банковские, текстильные компании и другие.
Какова отраслевая разбивка индекса S&P 500?
По состоянию на 1 квартал 2021 года отраслевая разбивка публичных компаний индекса S&P 500 составляет:
Подводя черту
А на этом сегодня все про разбивку по секторам и отраслям акций. Успешных вам инвестиций и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!
Диверсификация. Сколько вешать в граммах?
Диверсификация — распределение инвестируемых денежных капиталов между различными объектами вложений с целью снижения риска возможных потерь капитала или доходов от него.
Идея диверсификации лежит в том, что если по одному из активов портфеля вы получите убытки, прибыль от других инвестиций компенсирует их. На практике эта задача сводится к тому, чтобы из интересующих вас финансовых инструментов собрать портфель наименее чувствительный к рискам и при этом обеспечивающий требуемую доходность.
Способов распределения активов в портфеле придумано великое множество и универсальных решений, которые подошли бы всем и каждому, здесь нет. В зависимости от вашей толерантности к риску, аппетита к доходности, инвестиционных целей и горизонта, технических ограничений, доступа к торговым площадкам, субъективных предпочтений и прочих особенностей, вам может подойти тот или иной способ.
В данном материале мы перечислим наиболее популярные и распространенные способы распределения долей в портфелях, придуманные инвесторами и трейдерами за период существования фондового рынка.
Распределение средств в акции и облигации
Акции и облигации — одни из старейших финансовых инструментов фондового рынка. Классические каноны диверсификации гласят, что средства должны быть распределены между этими инструментами в различных пропорциях, в зависимости от риск-профиля инвестора.
Облигации позиционируются как более консервативные вложения, стоимость которых мало колеблется со временем, и они могут быть при необходимости относительно быстро реализованы без значимых потерь в стоимости.
Акции, напротив, представляют из себя более агрессивную часть портфеля. Их цена может «гулять» в достаточно широком диапазоне. Но по статистике на долгосрочном периоде эти бумаги растут и приносят более высокую доходность, чем облигации.
Соотношения могут быть различными: 50/50, 40/60, 30/70 в зависимости от предпочтений инвестора. Чем более консервативной стратегии придерживается инвестор, тем большая доля в портфеле выделяется под облигации.
Например, может использоваться следующее правило: доля облигаций в портфеле равна возрасту инвестора. В этом случае 25- летний молодой человек, у которого еще вся жизнь впереди и горизонт инвестиций достаточно широк, будет иметь в портфеле 25% облигаций и 75% акций. Напротив, 60-летний инвестор будет иметь более консервативный портфель с долей облигаций 60%, так как в его возрасте терпимость к риску ниже.
Несколько более агрессивная стратегия инвестирования, основанная на схожем принципе, предлагает определять долю акций в портфеле, как 120 минус возраст инвестора. По этому правилу 25-летний инвестор в примере выше должен был бы иметь в портфеле 95% акций и всего 5% облигаций.
Распределение средств в акции
Если вопрос стоит о распределении долей акций в портфеле акций, то здесь можно использовать следующие критерии:
— Распределение по отраслям. Инвестор выбирает бумаги из двух и более отраслей, которые не имеют тесной взаимосвязи или имеют обратную корреляцию: когда одна отрасль в упадке, другие растут. Например, половина средств вкладывается в экспортеров, а другая половина — в акции ритейлеров, ориентированные на внутренний спрос.
— Доли акций взвешиваются по капитализации. В этом варианте акциям наиболее крупных и надежных компаний с большей капитализацией отводится существенная доля в портфеле, а бумагам небольших и менее стабильных компаний — меньшая.
Возможен и более агрессивный вариант такой диверсификации, когда наоборот, небольшие компании получают в портфеле большую долю. Это связано с тем, что у акций небольших молодых компаний, как правило, потенциал роста выше, чем у зрелых и состоявшихся предприятий, и вложения в них считаются более перспективными.
— Доли акций взвешиваются по ликвидности. Индикатором ликвидности в данном случае может служить среднедневной объем торгов. Чем более ликвидна акция, тем легче без потерь быстро реализовать ее по рыночной цене и тем меньше ее волатильность при прочих равных. Это делает более ликвидные бумаги менее рискованными и позволяет выделить им больший вес.
— Диверсификация по Марковицу. Идея лауреата нобелевской премии Гарри Марковица, автора портфельной теории, основана на формировании портфеля с наибольшей ожидаемой доходностью при наименьшей волатильности стоимости портфеля. Решение этой задачи достигается за счет подбора в портфель акций с обратной корреляцией. Подробнее об этом способе и математическом аппарате для его реализации читайте в специальном материале: Составление инвестиционного портфеля по Марковицу для чайников.
— Диверсификация по Баффету. Один из известнейших и успешных инвесторов Уоррен Баффет и его бизнес-партнер Чарли Мангер считают, что средства должны быть размещены не более чем в 3-5 компаний. «Диверсификация есть не что иное, как защита от невежества», — заявлял Баффет.
Биржевые гуру верят в концентрированный подход. Они полагают, что крайне удачных инвестиционных идей в каждый отдельный момент не так уж и много. Кроме того, каждый человек способен полностью и досконально разобраться в ограниченном количестве компаний, что затрудняет инвестиционный процесс. Поэтому необходимо выбирать несколько самых лучших идей и вкладывать в них все свои средства. Чем больше инвестор верит в конкретную компанию, тем большую долю в портфеле ее акции должны занимать.
Схожей точки зрения придерживается другой именитый инвестор Джим Роджерс, партнер легендарного Джорджа Сороса по фонду Quantum. Как и Баффет, он придерживается концентрированного подхода к инвестированию:
«На Уолл-стрит распространено выражение, не кладите все яйца в одну корзину. Ха! Вы должны класть яйца в одну корзину. Но убедитесь, что у вас подходящая корзина и обращайтесь с ней очень, очень бережно… Это непросто. Требуется много проницательности и работы и всего прочего. Но, если вы все-таки сделаете все правильно, то будете очень богаты», — говорил Роджерс.
Распределение средств в облигации
В зависимости от целей инвестора можно использовать различные критерии для распределения долей в портфеле для облигаций. В общем случае вложения в облигации стоит диверсифицировать по эмитентам, чтобы снизить кредитный риск, и по сроку до погашения, чтобы снизить процентный риск.
Дюрация портфеля должна быть не выше 6-12 месяцев для консервативных инвестиций, примерно равна горизонту инвестиций в сбалансированной стратегии и может быть больше горизонта инвестиций при более агрессивном подходе и расчете на рост процентных ставок. Подробнее о дюрации и ее роли при построении портфеля читайте в специальном материале: Дюрация. Что это такое и почему она важна.
Здесь же стоит упомянуть такой термин, как иммунизация портфеля облигаций — способ формирования портфеля, позволяющий получить к заданному времени необходимую стоимость портфеля независимо от изменения процентных ставок.
Иммунизация достигается за счет того, что при росте процентных ставок снижение рыночной цены облигации компенсируется повышением доходности реинвестирования купонов. Значения весов облигаций в портфеле зависят от их дюрации и рассчитываются специальными математическими методами.
Также для инвесторов, которым важны регулярные денежные потоки от инвестиций, портфель может быть сформирован таким образом, чтобы по облигациям через равные промежутки времени происходили купонные выплаты. Это позволит получать пассивный доход от своих вложений.
Структурные инвестиции и «стратегия штанги»
Нассим Талеб, автор термина «Черный лебедь», в своей книге «Антихрупкость» предлагает инвесторам стратегию, направленную на защиту капитала и возможное получение сверхдохода при наступлении маловероятных событий. Он назвал ее «стратегия штанги». Хорошо знакомые с производными инструментами люди легко могут узнать в ней структурные продукты с защитой, которые есть в ассортименте у большинства брокеров.
Смысл заключается в следующем: большая часть средств (80-95%) размещается в высоконадежные инструменты с фиксированной доходностью, а остальная часть размещается в высокорискованные инструменты с неограниченным потенциалом прибыли.
Например, 86% средств размещается в двухлетние ОФЗ под доходность 8% годовых, а на оставшиеся 14% приобретаются акции третьего эшелона, которые имеют потенциал трехзначной доходности в случае благоприятного развития событий, или дешевые опционы «вне денег», позволяющие сделать ставку на маловероятное событие с высоким плечом.
В случае неудачи доход от ОФЗ перекроет убытки и через 2 года капитал вернется к первоначальным 100%. А в случае успеха, инвестор сможет заработать очень приятную доходность, имея при этом минимальный риск.
Частный инвестор на российском рынке часто ограничен в возможностях построения подобных структурированных инвестиций из-за отсутствия необходимых производных инструментов, но брокеры предлагают широкую линейку подобных инструментов с участием самых разных активов. Подробнее можете проконсультироваться по этому вопросу у вашего брокера.
Диверсификация по валютному признаку
Если инвестор имеет возможность рассматривать инвестиции в финансовые инструменты в отличной от рубля валюте, то имеет смысл рассмотреть такую структуру портфеля, при которой портфель будет меньше подвержен риску валютных колебаний.
Более опытные инвесторы могут рассмотреть вариант хеджирования инвестиций путем сделок с фьючерсами или опционами, привязанными к валютным парам USD/RUB и EUR/RUB. Более простой вариант подразумевает вложения в валютные инструменты в разных пропорциях. Например, 50% в рублевых инструментах, 50% в долларовых. Или 30% в рублях, 35% в долларах США и 35% в евро.
Резюме
Как было сказано в статье Чем инвестирование похоже на диету? лучшей инвестиционной стратегией является та, которой вы сможете придерживаться. Не стоит слишком усложнять способ формирования своего инвестиционного портфеля, чтобы не запутаться и не получить неудовлетворительный результат в виде низкой доходности или реализации неожиданных рисков.
Выберите наиболее удобный и понятный для вас способ диверсификации и придерживайтесь его. Также еще несколько полезных советов по эффективной диверсификации портфеля можно найти в нашем специальном материале 5 правил успешной диверсификации.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Прогнозы и комментарии. Больше нефти — ниже цены
Лидеры падения ноября. Какие бумаги все еще перепроданы
Две бумаги, выигрывающие от более быстрого сокращения QE
Каким будет курс доллара в конце года
Акции VEON теперь на Мосбирже. Разбор эмитента
Высокие дивиденды в валюте с отсечками до Нового года
В лидеры по оборотам на СПБ вышли акции, обвалившиеся на 60%
Почему акции Apple держатся огурчиком на штормовом рынке
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Построение портфеля акций (часть II)
Построение портфеля акций (часть II)
В прошлом уроке мы рассмотрели общепринятые стандарты классификации акций по секторам.
Примеры того, к каким секторам относятся различные акции США и России, вы можете посмотреть в таблице:
Если акции можно поделить по секторам, то сами сектора можно поделить на циклические (cyclical) и нециклические (non-cyclical). Американские инвесторы считают это разделение весьма важным.
• компании из циклических секторов:
— растут вместе с ростом экономики;
— прибыль этих компаний очень зависит от бизнес-цикла;
— как правило, это дорогие товары, покупка которых может быть отложена.
• компании из нециклических секторов:
— стабильны вне зависимости от цикла, однако растут не так сильно, когда растёт экономика.
К циклическим секторам относятся следующие:
• Consumer discretionary (потребительский сектор)
«Discretionary» означает «по усмотрению». Это сектор потребительских товаров. В него входят:
— автомобильная отрасль;
— украшения;
— одежда;
— отели;
— рестораны и т.п.
• Materials, или Basic materials (полезные ископаемые)
Это добывающая отрасль, к примеру, добыча железной руды или полезных ископаемых.
• Energy (энергетика)
Сюда входит нефтяной сектор.
• Finance (финансовый сектор)
• Industrials (промышленность):
— тяжелое машиностроение;
— аэрокосмическая отрасль;
— оборонка;
— транспорт.
• Technology (технология):
— computers;
— software (программное обеспечение);
— semiconductors (полупроводники);
— communications equipment (всякие роутеры);
— internet services.
К нециклическим секторам относятся:
• Consumer staples (потребительский сектор, необходимые для жизни продукты):
— еда;
— напитки;
— предметы личной гигиены.
• Healthcare (здравоохранение):
— фармацевтика;
— биотехнологии;
— мед. услуги;
— мед. оборудование.
• Utilities (коммунальные услуги):
— газ;
— электричество;
— вода.
• Communications (связь, в том числе соцсети):
— интернет-связь;
— мобильная связь;
— развлекательный контект, стриминг;
— медиа;
— шоу.
Общее правило таково: экономика бурно растёт – повышаем exposure (долю в портфеле) на циклические акции, экономика падает – уходим в нециклические. Конечно, это некоторое упрощение. Рынок не всегда так прямолинеен.