Проблема перехода к разным видам обыкновенных акций

Виды акций и права акционеров

Какие существуют виды акций, какие права они дают акционеру? И как происходит их учет?

Что такое акция?

Согласно действующему законодательству РФ акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая определенные права ее владельца (акционера). Все эмиссионные ценные бумаги в настоящее время являются бездокументарными. Роскошные бумаги с красивым гербовым бланком на сегодняшний день не более чем кинематографический и литературный стереотипы, отголоски прошлого, когда акции выпускались в документарной форме.

Учет ценных бумаг ведут профессиональные участники рынка — регистраторы и депозитарии. Указанные организации должны иметь лицензию на осуществление такого вида деятельности, выданную Банком России.

Корпоративные права владельцев на эмиссионные ценные бумаги удостоверяются в системе ведения реестра:

Права акционеров

Независимо от категории (типа) акций у акционера есть право владеть, пользоваться и распоряжаться ими.

Владение означает числиться в реестре акционеров эмитента или на лицевом счете номинального держателя в качестве обладателя акции.

Пользование — возможность извлекать из акции полезные свойства любым не противоречащим закону способом, в том числе получать дивиденды, ликвидационную стоимость акций и иное.

Распоряжение — право акционера определить юридическую судьбу акции (например, продать).

Виды акций

В зависимости от способа реализации прав акционеров акции бывают обыкновенными и привилегированными.

Обыкновенные акции

Обыкновенные акции — самый распространенный вид акций.

Законодатель закрепил за акционерами — владельцами обыкновенных акций следующие права:

Резюмируя вышеизложенное, можно сказать, что обыкновенные акции всегда дают право голоса на собрании акционеров, но не гарантируют дивиденды.

Голосующей обыкновенная акция становится только после ее оплаты, за исключением случая, если уставом общества предусмотрено право голоса неоплаченных акций, приобретенных учредителями при создании акционерного общества.

Привилегированные акции

По общему правилу, привилегированные акции не предоставляют акционеру право голоса на общем собрании акционеров (если иное не предусмотрено Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об акционерных обществах) и (или) уставом непубличного акционерного общества), но зато дают ряд привилегий:

В настоящее время законодателем определено несколько видов привилегированных акций.

Привилегированные акции определенного типа (A, B, С, D, иные) дают право голоса в случаях, предусмотренных ст. 32 Закона об акционерных обществах (например, при решении вопроса о реорганизации и ликвидации акционерного общества; о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров — владельцев привилегированных акций определенного типа, и т.д.).

По всем вопросам компетенции общего собрания акционеров (ОСА) право голоса приобретается начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров (ГОСА), на котором не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов и до момента первой выплаты дивидендов в полном размере.

В отношении каждого типа размер дивиденда и (или) ликвидационной стоимости устанавливается в уставе акционерного общества в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций или если уставом установлен порядок их определения или минимальный размер дивиденда, в том числе в процентах от чистой прибыли общества.

Очередность получения выплаты устанавливается уставом эмитента.

Привилегированные кумулятивные акции дают владельцам право участвовать в ОСА с правом голоса по всем вопросам его компетенции начиная с собрания, следующего за ГОСА, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Указанное право прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.

Невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом (определяется как для привилегированных акций определенного типа), накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом. Размер ликвидационной стоимости определяется в порядке, установленном для привилегированных акций определенного типа.

Очередность получения выплаты устанавливается уставом эмитента.

Привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов дают владельцам право голоса только при решении вопроса о ликвидации общества.

Изменение прав по привилегированным акциям с преимуществом в очередности получения дивидендов после размещения первой такой привилегированной акции и уменьшение уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости таких привилегированных акций не допускаются.

Размер дивиденда определяется в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости таких акций. Не имеют ликвидационной стоимости. Дивиденды по этим акциям всегда выплачиваются в первую очередь.

В отношении непубличного акционерного общества законодателем установлена возможность определить в уставе один или несколько типов привилегированных акций, предоставляющих права, отличные от установленных Законом об акционерных обществах (п. 6 ст. 32 Закона об акционерных обществах).

Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров — их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества до регистрации выпуска конвертируемых привилегированных акций должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава акционерного общества после размещения первой конвертируемой привилегированной акции соответствующего выпуска не допускается.

Кроме этого, законодателем установлен запрет конвертации привилегированных акций с преимуществом в очередности получения дивидендов в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов.

Законодателем предоставлены акционерам также следующие права:

Какие виды акций лучше приобретать?

Подводя итоги, можно сделать следующий вывод: если в приоритете стоит участие в управлении акционерным обществом — приобретать следует обыкновенные акции. Если важен доход — привилегированные акции ваш выбор. Однако, поскольку привилегированные акции имеют разновидности, до их приобретения следует внимательно ознакомиться с правами, которые такие акции предоставляют, закрепленными в зарегистрированном решении об их выпуске и уставе акционерного общества.

Источник

Что такое обыкновенные акции, их признаки и особенности

Что такое обыкновенные акции

Обыкновенная акция — это ценная бумага, которая подтверждает факт владения ее обладателем долями в уставном капитале, а также предоставляет ему определенные права в отношении компании.

Обыкновенные акции выпускаются на неопределенный срок — пока существует общество, эмитированные им ценные бумаги продолжают действовать. Акции многих компаний котируются на биржах — в этом случае их может купить любое лицо, получившее доступ к торгам через брокера.

Каждая обыкновенная акция имеет цену, причем не одну, а несколько:

В «КонсультантПлюс» есть множество готовых решений, в том числе о том, как оформить сделку купли-продажи акций. Если у вас еще нет доступа к системе, оформите пробный онлайн-доступ бесплатно. Вы также можете получить актуальный прайс-лист К+.

Виды обыкновенных акций

Выделяют следующие виды обыкновенных акций:

Плюсы и минусы обычных акций

Преимущества обыкновенных акций заключаются в следующем:

Недостатки обыкновенных акций:

Порядок выплаты дивидендов

Компания-эмитент может выплачивать держателям акций дивиденды. Порядок выплаты установлен ст. 42 федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ:

Пакеты акций

Пакет акций — это совокупность акций одного акционерного общества, находящихся под управлением одного человека, предприятия или единой группы лиц/предприятий. Обладание крупным пакетом акций позволяет оказывать существенное влияние на деятельность общества.

Выделяют два вида пакетов акций:

Какие права акции дают своим владельцам

Когда человек становится владельцем акций, он приобретает все сопутствующие права — в частности, обыкновенная акция дает право:

Итоги

Итак, обыкновенные акции эмитируются акционерными обществами с целью привлечения дополнительных средств на развитие бизнеса от сторонних инвесторов. Держатели обыкновенных акций имеют право участвовать в деятельности компании и получать часть заработанной ею прибыли в виде дивидендов (если решение об их выплате будет утверждено советом директоров).

Источник

Какие акции покупать, обыкновенные или привилегированные

Инвесторы часто сталкиваются с вопросом, в чем разница между обыкновенными и привилегированными акциями и какие из них стоит покупать. Ответ лежит в двух плоскостях. Во-первых, выбор должен быть связан с нормативным различием прав между этими бумагами, а во-вторых, инвесторам необходимо учитывать частные особенности конкретного эмитента, особенно дивидендную политику.

Обыкновенные акции (АО) являются «голосующими», то есть дают владельцу право голоса на собрании акционеров. Однако для принятия участия именно в управлении необходимо обладать существенной долей акций. Например, владение 2% или более акций дают инвестору право предложить кандидатов в совет директоров.

Привилегированные акции (АП) не дают права голоса (по большей части вопросов), но гарантируют получение дивидендов на регулярной основе, один или несколько раз в год в зависимости от дивидендной политики компании. Размер выплат может быть зафиксирован в уставе организации, к примеру, в виде процента от номинальной стоимости акции.

Дивиденды по АО как правило выплачиваются из чистой прибыли. Если компания получает убыток или решает направить чистую прибыль на развитие компании, то дивиденды по обыкновенным бумагам выплачиваться не будут.

Дивиденды по «префам» предполагают более высокую дивидендную доходность, но все зависит от дивидендной политики эмитента. Некоторые компании выплачивают дивиденды исключительно на привилегированные бумаги, у некоторых же дивиденды по АО и АП равны.

Если средств для полной выплаты дивидендов по «префам» оказывается недостаточно, то их владельцы получают право голоса наряду с владельцами обыкновенных бумаг. В большинстве случаев право голоса прекращается с момента полной выплаты дивидендов. Но возможны альтернативные варианты, которые указаны в уставе компании.

«Префы» на российском рынке ценных бумаг

На российском фондовом рынке сложилась ситуация, при которой большинство АП торгуются по более низкой цене, чем обыкновенные акции. Казалось бы, чем обусловлена разница в цене? Ведь если на одну привилегированную акцию дивидендов приходится больше, то для достижения такой же дивидендной доходности как у АО стоимость АП должна быть выше.

Подробнее о дивидендах и дивидендной доходности читайте в нашем материале: Дивиденды. Что это такое и как их получить

Еще в 2017 году мы делали обзор на тему «Почему в России привилегированные акции настолько дешевле обыкновенных?». В качестве главных причин выделялись следующие:

1. Увеличение контроля через покупку обыкновенный акций. Дополнительный спрос на обыкновенные акции, связанный с правом голоса, может разгонять цену этих бумаг.

Несмотря на то, что по ряду бумаг контролирующим акционером является государство, при решении определенных вопросов общество вынуждено выкупать акции у других акционеров, а владельцы префов в их число не входят. Пример: отказ Роснефти от выкупа префов Башнефти.

Кроме того, бывают случаи, когда крупные миноритарии в целях увеличения контроля (голосов) прибегают к покупкам обыкновенных акций с рынка.

2. Ликвидность. Торговые обороты по обыкновенным акциям чаще всего превышают обороты по привилегированным, поэтому фактор ликвидности вносит вклад в более низкую стоимость «префов».

По закону «префов» может быть не более 25% от всех акций. Несмотря на то, что free-float по ним больше (в случае Татнефти и Сбербанка 100%), в составе индекса МосБиржи Сбербанк-АП имеет долю 1,13% против 13,62% у Сбербанк-АО. Аналогично Татнефть-АП включена с долей 0,8% против 4,42% у АО.

3. Доступность. Привилегированные акции чаще всего не торгуются ни в Нью-Йорке, ни в Лондоне, и не входят, к примеру, в состав популярного индекса FTSE Russia IOB. Иностранным инвесторам просто сложнее и неудобнее покупать данные бумаги. «Префы» могут входить в структурные продукты или отдельные иностранные фонды, но это скорее исключение.

Однако в последние 2-3 года ситуация меняется. На российский рынок пришло очень много частных инвесторов, в том числе благодаря Индивидуальным инвестиционным счетам. Новые участники скупали привилегированные акции, по которым дивидендная доходность была заметно выше из-за разницы цен. В результате спреды между АО и АП компаний с одинаковыми дивидендными выплатами сильно сократились.

Например, за 2 года отношение цены АО к АП Сбербанка снизилось с 1,48 до 1,16, по акциям Татнефти упал с 1,87 до 1,18, по бумагам Башнефти — с 1,55 до 1,15.

Какие акции выбрать

Высокая разница в ценах между АП и АО отдельных бумаг создает возможность для среднесрочного и долгосрочного заработка. Такая ситуация показывает, что рынок временно недооценивает «префы».

На сокращении спрэда между АО и АП можно заработать, открыв парную сделку: покупка привилегированных акций с одновременной продажей обыкновенных бумаг выбранного эмитента. Однако подходящих бумаг на российском рынке осталось немного. Дисконты по парным акциям большинства эмитентов уже сократились до справедливых значений.

Если выбор стоит между покупкой АП или АО, то здесь необходим индивидуальный подход. Зачастую при появлении позитивных драйверов обыкновенные акции могут вырасти быстрее и интенсивнее, естественно из-за большей ликвидности бумаг. Однако при наличии дисконта АП по отношению к АО на уровне хотя бы 1,15 покупка «префов» позволяет получить более высокую доходность на длинном горизонте. Преимущество возникает за счет большей дивидендной доходности и реинвестирования дивидендных выплат.

Рассмотрим, как специфика деятельности разных компаний, а также дивидендная политика влияют на справедливый дисконт между АО и АП.

Сургутнефтегаз

Дивидендные выплаты по привилегированным акциям Сургутнефтегаза зафиксированы в дивполитике — 10% от чистой прибыли. Изначально привилегированным акции Сургутнефтегаза торговались с существенным дисконтом к обыкновенным. В 2010 г. отношение стоимости АО к АП доходило до 2,26. Тогда дивдоходность «префов» держалась на уровне 6-7%.

Однако переоценка валютных остатков в 2015 г. в связи с девальвацией рубля повлияла на прибыль компании. Дивдоходность «префов» за 2014 г. выросла до 21%, в то время как по обыкновенным акциям она составляла всего 2%. Текущая премия по привилегированным акциям напрямую связана со слабым рублем.

Схожая картина с привилегированными акциями Ленэнерго, Мечела и Россетей, размер выплат по которым строго привязан к величине чистой прибыли. Дивиденды по обыкновенным бумагам могут быть существенно ниже, так что и стоят они дешевле.

Татнефть

C 2017 г. Татнефть начала наращивать дивидендные выплаты по обоим типам акций. По мере увеличения дивидендной доходности спред между бумагами начал сужаться. Объясним на примере. Предположим, цена АО 100 руб. и АП 50 руб., дивидендные выплаты — 1 руб. на акцию. Тогда дивдоходность по АО — 1%, по АП — 2%. Если дивиденды увеличатся до 10 руб., то доходность по АО увеличится до 10%, по АП — до 20%. Разница между дивидендными доходностями значительно возросла, увеличив значимость дивидендного фактора и соответствующий спрос на «префы».

В перспективе компания планирует продолжить улучшать финансовые показатели. Поэтому можно рассчитывать, как минимум, на сохранение текущего уровня дивидендов. Таким образом, дивдоходность по «префам» останется более привлекательной. Сейчас дисконт АП к АО равен 1,19. Дивдоходность за 2019 г. по АО составляет 7,0%, по АП — 8,2%.

Можно сказать, что на размер дисконта по акциям Татнефти влияют исключительно различия в дивидендной доходности и ликвидности между АП и АО, как у Сбербанка, Ростелекома и ряда других эмитентов. Какие-либо другие значимые факторы отсутствуют.

Башнефть

Максимальное значение отношения цен АО к АП Башнефти достигало 3,11 в конце 2016 г. Подобный рост произошел в связи с офертой Роснефти по покупке акций Башнефти. В выкупе участвовали только обыкновенные акции. На этой новости АО выросли более чем на 30% за 2 недели в отличие от АП, которые показали падение.

Поскольку компания выплачивает одинаковые дивиденды по обоим типам бумаг, то после реализации оферты по мере роста дивидендов дисконт начал снижаться. На текущий момент мы считаем, что дисконт находится на справедливом уровне около 1,15.

Дисконт по акциям Башнефти должен быть не стандартные 10-20%, а несколько ниже. Дело в том, что после выкупа львиной доли обыкновенных акций Роснефтью, их ликвидность резко снизалась. В то же время объемы торгов по АП даже выросли. Поэтому у АО нет стандартного преимущества в ликвидности. На наш взгляд, справедливый дисконт может быть даже отрицательным, то есть АП в моменте могут быть немного дороже АО. Такое становится возможным в периоды притока крупных инвесторов в бумаги эмитента.

Заключение

Решение о покупке обыкновенных или привилегированных акций зависит от конкретного эмитента. В общем случае «префы» выгоднее покупать, если отношение стоимости АО к АП выше 1,2, а дивидендная доходность (при равных дивидендах по обоим типам акций) АО составляет хотя бы 3%.

На сегодняшний день под эти критерии попадают бумаги Ростелекома с текущим соотношением цены АО к АП 1,21 и равными дивидендными выплатами по АО и АП. При этом дивдоходность по АО в 2019 г. составила 6,2%, а по АП — 7,7%.

Правило справедливого соотношения АО/АП в диапазоне 1,1-1,2 не подходит для компаний, у которых размер выплат по привилегированным акциям в уставе строго привязан к чистой прибыли. Из крупных компаний это Мечел, Сургутнефтегаз, Россети, Ленэнерго. Для таких инструментов нужно опираться на прогнозы по будущим выплатам, исходя из предполагаемого финансового результата за отчетный период.

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

Прогнозы и комментарии. Рынок отскочил, что дальше

Нефтяной рынок не уверен, что худшее позади

Газпром. Ждем пробоя 345

Ключевые события недели: омикрон, ОПЕК+, безработица в США, форум Россия зовет

АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам

Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься

Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса

Кто и как шортит российский рынок

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник

Тема 7. Акции обыкновенные и привилегированные

Цель и задачи темы

В рамках настоящей темы рассмотрены теоретические вопросы долевых ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке – акций; проанализированы их отличительные черты от долговых ценных бумаг; показаны различия между обыкновенными и привилегированными акциями. Целью изучения настоящей темы является формирование у студента представления о природе акций и их роли в экономическом обороте страны. Задачей изучения настоящей темы является подготовка студентов к детальному рассмотрению отдельных ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке, рассматриваемых в рамках тем 8 – 10, а также характеристики акций с точки зрения фундаментального анализа (тема 17).

Оглавление

7.1. Понятие и признаки акции. Характеристика акции как ценной бумаги

Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, которая закрепляет права акционера:

Акции выпускаются структурами, созданными в форме акционерного общества (АО) и свидетельствуют о вкладе акционеров в его уставный капитал. Эмиссия акций осуществляется при:

Оплата акций при учреждении АО и при дополнительной эмиссии представлена в табл.1

Табл.1. Оплата акций акционерного общества

При дополнительной эмиссии

Распределяемые среди учредителей акции должны быть оплачены в течение года с момента государственной регистрации АО.

Не менее 50% акций должны быть оплачены в течение 3 мес. с момента государственной регистрации АО.

Акции могут оплачиваться по цене, превышающей «номинальную стоимость».

Акции размещаются при условии их полной оплаты.

В случае неполной оплаты акций, последняя не предоставляет право голоса даже учредителю общества. Этим положением, внесенным в ФЗ № 120-ФЗ от 07.08.2001 «О внесении изменений и дополнений в Федеральный Закон «Об акционерных обществах», защищаются в первую очередь финансовые интересы АО: запрет не позволяет недобросовестным учредителям участвовать в управлении обществом.

Эмиссионные свойства акций задаются АО – эмитентом этих ценных бумаг и государством в лице органов, регулирующих организацию и функционирование фондового рынка в стране. Это и наличие определенных учредительных документов АО, и обозначение условий выпуска ценных бумаг, а также наличие соответствующего нормативного законодательства.

Эмиссионные качества акции:

К эмиссионным свойствам акции следует отнести ее цену при первичном размещении – эмиссионную цену продажи акции на первичном рынке. Эта цена может не совпадать с номинальной стоимостью акции, указанной на бланке ценной бумаги (если акция выпущена в форме документа).

Номинальная стоимость акции выступает ориентиром для определения:

Превышение эмиссионной стоимости акций под ее номиналом есть величина эмиссионного дохода.

Условность номинальной стоимости акции подтверждается, в частности, тем, что в новой редакции Федерального Закона № 208 ФЗ от 26.12.95 «Об акционерных обществах», с 2001 года акции, размещаемые среди учредителей, могут оплачиваться по цене, превышающей номинальную стоимость (ранее Закон предусматривал оплату акций при учреждении АО только по номиналу). Заметим, что в ряде стран допускается эмиссия долевых ценных бумаг без указания номинальной стоимости, особенно показательны в этом отношении США, где выпуск акций без обозначения на них номинала преобладает.

Номинальная стоимость акций условна и это наглядно проявляется при их купле-продаже, когда потенциальных инвесторов интересует не цена, указанная на бланке ценной бумаги (ее номинал), а курсовая (рыночная) стоимость акции, то есть цена на вторичном рынке. Покупатель оценивает акцию на вторичном рынке прежде всего с позиций получения дохода (предположим, что приобретение контрольного пакета акций инвестором не рассматривается), поэтому к данной оценке привлекается ряд составляющих, не имеющих прямого отношения к номиналу. Это, в первую очередь, соотношение между спросом и предложением, которое и формирует курс акций акционерного общества, оказывая на него непосредственное влияние. Поэтому чем активнее вторичный рынок акций, тем значение номинала, выражающего начальный капитал АО, становится все менее и менее значимо для участников фондового рынка.

Цена акций общества может различаться в зависимости от того, сконцентрированы они в контрольном пакете или находятся в распыленном состоянии. Сконцентрированные в контрольном пакете акции приобретают новое качество – они предоставляют возможность собственнику этого пакета распоряжаться капиталом АО (в отличие от акций, находящихся в распыленном виде). Отсюда и цена на акции, обладающие разными качественными характеристиками, будет различной.

Следует сказать и о цене на обыкновенные акции, по которым не устанавливается фиксированный дивиденд. Такие акции обращаются на вторичном рынке по ценам, называемым «грязными», которые включают предполагаемые в будущем дивиденды. И с того момента, как акции становятся «экс-дивидендными», это приводит к снижению цен на акции на величину выплаченного дивиденда.

Основные характеристики акций приведены в табл. 2.

Табл.2. Характеристика свойств акции

Свойство акции

Характеристика свойства акции

Сплит и консолидация

Владелец акции – долевой ценной бумаги – является совладельцем АО с вытекающими соответственно этому последствиями.

Акционер не отвечает по обязательствам АО, он несет убытки в случае хозяйственных неудач АО в пределах номинальной стоимости принадлежащих ему акций. Акционеры, не полностью оплатившие акции, несут ответственность в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций.

Акция – негасимая ценная бумага и права владельца акции сохраняются все время существования АО.

Если на одну акцию приходится несколько владельцев, то они выступают как одно лицо и владельцы могут осуществлять права, связанные с владением акцией либо через одного из них, либо через полномочного представителя.

Чисто косметические действия АО, не изменяющие величину уставного капитала. При сплите происходит по решению общего собрания акционеров замена акций на их большее число с меньшим номиналом.

Консолидация проводится по решению общего собрания акционеров и направлена на уменьшение числа акций и увеличения номинальной стоимости консолидированной акции.

В области рынка ценных бумаг разработаны и широко применяются в АО чисто косметические действия, искусственно регулирующие курсовую цену акций, в первую очередь, сплит, консолидация, выкуп размещенных акций акционерным обществом.

Сплит (или тоже самое – расщепление) проводится в АО с целью увеличения количества акций в обращении без изменения величины уставного капитала. Успешно функционирующие компании, стараясь не допустить слишком высокой цены своих акций, для поддержания ликвидности рынка этих ценных бумаг, производят дробление акций, чтобы увеличить количество сделок с ними. Поскольку довольно высокая цена акций, объективно ограничивая спрос на них со стороны инвесторов, тем самым оказывает негативное влияние на стоимость корпорации, АО дроблением снижает цену акций пропорционально увеличению количества акций.

АО самостоятельно, по своему усмотрению, устанавливает коэффициент конвертации в отношении всех своих акций при принятии решения о их консолидации.

При осуществлении консолидации возможна ситуация, когда у акционеров, владеющих различным количеством акций, остается после проведения конвертации одна или более акций, которым для конвертации не хватает соответствующего количества ранее обращавшихся акций. То есть остаток акций у акционера образует так называемую дробную акцию.

В соответствии с вступлением в силу с 1 января 2002 года Федерального Закона «О внесении изменений и дополнений в Федеральный Закон «Об акционерных обществах» дробная акция предоставляет ее владельцу права в объеме, соответствующей части целой акции, которую она составляет. То есть это ни что иное, как часть акции соответствующей категории (типа), которая предоставляет владельцу и право голоса на общем собрании акционеров.

Дробные акции остаются в собственности акционеров, АО их не выкупает. А в уставе АО дробные акции суммируются и получается общее количество размещенных акций. Если при этом все-таки образуется дробное число акций, количество акций АО, размещенных и находящихся в обращении, выражается дробным числом.

Данный закон допускает свободное обращение не только целых акций, но и дробных. Если акционер покупает две или более дробные акции одной категории (типа), они образуют целую акцию и (или) дробную, которая составляет сумму этих дробных акций.

Учитываются права на дробные акции в системе ведения реестра и на счетах в депозитариях в простых дробях (без округления).

Акционерное общество имеет право осуществлять выкуп размещенных им акций по решению общего собрания путем приобретения части акций в целях сокращения их общего количества, находящегося в обращении.

В случае, если выкуп акций не оказывает нежелательного воздействия на деятельность АО, его финансовое положение, то при прочих равных условиях цена оставшихся в обращении акций повысится и тем самым возрастет их рыночная стоимость.

АО не имеет право принимать решение об уменьшении его уставного капитала путем приобретения части акций в целях сокращения их количества, если стоимость акций в обращении по номинальной стоимости станет в соответствии с требованиями Федерального Закона «Об акционерных обществах» ниже минимального размера уставного капитала (1000 МРОТ для ОАО; 100 МРОТ для ЗАО).

Акции, приобретенные АО на основании решения об уменьшении уставного капитала в целях сокращения их числа, после приобретения должны быть погашены. И срок, в течение которого выкупаются у акционеров акции, не может быть меньше 30 дней. Если число акций, предложенных обществу к приобретению, превысит то количество акций, которое АО вправе приобрести, то акции будут выкупаться пропорционально заявленным требованиям.

С точки зрения эмитента акций, последние подразделяются на:

Табл.3. Акции открытого и закрытого акционерного общества

1. Размещение акций

Размещаются по открытой подписке на выпускаемые акции среди неограниченного числа инвесторов.

ОАО вправе проводить закрытую подписку на акции за исключением случаев, когда возможность проведения закрытой подписки ограничена уставом ОАО или требованиями правовых актов РФ. Вопрос о закрытой подписке на акции решается общим собранием акционеров и для принятия положительного решения необходимо 2/3 голосов.

Распределяются среди учредителей ЗАО или иного, заранее определенного круга лиц.

ЗАО не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые акции или иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

Свободная продажа акций, их дарение без согласия других акционеров ОАО.

Ограниченное обращение. При продаже акций в первую очередь предлагаются для приобретения акционерам этого ЗАО. И только в случае неприобретения акций внутри ЗАО, они реализуются любым потенциальным инвесторам.

3. Наличие преимуществен-ных прав при продаже акций

Акционеры ОАО могут отчуждать свои акции – без предоставления другим акционерам права преимущественной покупки.

Акционеры ЗАО пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых другими акционерами ЗАО, по цене предложения третьему лицу пропорционально количеству акций, принадлежащих каждому из них. Если акционеры не использовали свое преимущественное право приобретения акций, уставом ЗАО может быть предусмотрено преимущественное право приобретения самим обществом акций, продаваемых его акционерами.

С точки зрения инвестора (или исходя из удостоверения прав собственности на ценную бумагу), акции бывают:

Табл.4. Акции именные и на предъявителя

Именные акции

Акции на предъявителя

1. Документ, законодательно разрешающий выпуск акций

Федеральный Закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 25.12.95.

Федеральный Закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96.

Федеральный Закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96.

2. Указание имени владельца акций

В специальном реестре акционеров, держателем которого может выступать АО – эмитент акций с числом зарегистрированных лиц до 50, либо специализированный регистратор по заданию эмитента акций.

Не фиксируется имя их владельцев

3. Указание числа акций, принадлежащих акционерам

В специальном реестре акционеров с указанием количества, категории (типа) акций, даты их внесения в реестр.

Не указывается нигде.

Производится путем внесения соответствующих записей в реестр владельцев именных акций.

Осуществляется путем простой передачи от продавца покупателю.

Акции на предъявителя, упрощающие процесс обращения этих ценных бумаг, значительно удорожают стоимость выпуска для эмитента в связи с изготовлением купонных листов, прикрепляемых к акциям. Акционерное общество, выпустив акции на предъявителя, не располагает сведениями о структуре акционерного капитала, что затрудняет его управление.

Впервые в Российской Федерации выпуск акций на предъявителя (не зарегистрированных в реестре) разрешен принятым в апреле 1996 года Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг» в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

По германскому законодательству на фондовом рынке этой страны преобладают акции на предъявителя – свободно обращающиеся, не зарегистрированные на определенного владельца. Такая же ситуация наблюдается и в Швейцарии, когда доход по этим ценным бумагам (в основном небольшого номинала) выплачивается по купону лицу, предъявившему акцию.

7.2. Различия между обыкновенными и привилегированными акциями

Акционерные общества в РФ могут выпускать акции обыкновенные и привилегированные:

В полном объеме права акции как ценной бумаги реализуются в обыкновенной акции. Привилегированные акции и разные их типы представляют собой ограничение одних прав за счет усиления других. Основные отличия между акциями обыкновенными и привилегированными приведены в табл.5.

Табл.5. Сравнение акций обыкновенных и привилегированных

Критерии

Обыкновенные акции

Привилегированные акции

Ограничения по выпуску

Доля акций в общем объеме уставного капитала АО ограничена 25%.

Одинаковый объем прав по каждой обыкновенной акции АО.

АО может выпускать несколько типов привилегированных акций, каждый из которых содержит свой объем привилегий.

Акционеры обыкновенных акций могут участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросам его компетенции.

Владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации АО.

Конвертация обыкновенных акций в привилегированные или облигации не допускается.

Уставом АО может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.

Конвертация привилегированных акций в облигации не допускается.

Не фиксируется заранее. Выплата дивидендов может происходить после выплаты дивидендов по привилегированным акциям из чистой прибыли АО.

Фиксирован. Устанавливается в денежной сумме или в процентах от номинальной стоимости акций из чистой прибыли АО, а также дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов АО.

Акционеры обыкновенных акций имеют право на получение части имущества в случае ликвидации АО после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций.

Акционеры привилегированных акций имеют право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций.

Акции акционерного общества, являясь долевыми ценными бумагами, выражающими отношения совладения, предоставляют владельцу этой ценной бумаги право на получение дохода из прибыли АО, выпустившего акции. Дивиденды (от лат. Dividendum – то, что подлежит разделить) представляют собой часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую между его акционерами в соответствии с долей их вклада в общую сумму собственного капитала корпорации.

Решение о выплате из чистой прибыли годовых дивидендов, их размере и форме выплаты принимается общим собранием акционеров. Размер годовых дивидендов не может быть больше суммы, рекомендованной советом директоров АО.

В список лиц на получение годовых дивидендов должны быть включены акционеры (номинальные держатели), внесенные в список лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров.

Список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, одновременно является списком лиц, имеющих право участвовать в годовом собрании акционеров. Причем, дата составления списка акционеров, имеющих право на участие в годовом собрании, не может быть установлена ранее даты принятия решения о проведении общего собрания акционеров.

Срок выплаты годовых дивидендов определяется уставом АО или решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Если уставом общества или решением общего собрания дата выплаты годовых дивидендов не определена, срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов.

Выплата объявленных дивидендов является обязанностью АО и общество несет перед акционером ответственность за неисполнение своих обязательств. В случае задержки выплаты объявленных дивидендов акционер вправе обратиться в суд с иском о взыскании с АО причитающихся ему сумм.

Дивиденд объявляется в полном размере без учета удерживаемых с акционера налогов. А выплачивается дивиденд за вычетом сумм налогов, которые исполнительный орган АО обязан своевременно перечислить в бюджет, поскольку АО является агентом по сбору налога на доходы от принадлежащих акционерам ценных бумаг.

Если акции, по которым выплачивается дивиденд, размещались по открытой подписке, АО обязано раскрыть информацию об объявлении и выплате дивидендов в открытой печати, опубликовав следующую информацию:

Публикация осуществляется не позднее 5 дней с момента объявления о выплате или начале выплаты дивидендов и рассматривается, в то же время, акционерным обществом как реклама его ценных бумаг.

Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов по обыкновенным акциям (размер которых не фиксируется при эмиссии): закон не обязывает АО в обязательном порядке их выплачивать.

Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение года с момента государственной регистрации (если меньший срок не предусмотрен договором о создании АО). Не менее 50% акций, распределенных при его учреждении, должны быть оплачены в течение 3 месяцев с момента государственной регистрации общества.

Выплата дивидендов по акциям осуществляется деньгами. Это наиболее часто встречающаяся форма выплаты дохода по акциям – она позволяет акционеру распоряжаться полученными деньгами по своему усмотрению. Уставом АО выплата дивидендов может быть предусмотрена имуществом в форме дополнительных выпусков ценных бумаг данного АО пропорционально имеющимся у акционера акциям, либо путем распределения доходов в имущественной форме.

Выплата дивидендов дополнительными акциями является одним из способов капитализации чистой прибыли, направляемой на увеличение уставного капитала. АО может принять решение о выплате дивиденда акциями в ряде случаев (см. табл.6).

Выплата дивидендов ценными бумагами (так называемые «капитализируемые» дивиденды) означает, что дивиденд устанавливается либо 1) в процентах к одной акции (например, объявляется 12% дивиденда в форме акций и акционер получает одну новую акцию в форме дивиденда на каждые 12 акций, находящихся у акционера); либо 2) в определенной пропорции к количеству акций (так, если принимается решение о выплате дивидендов в форме акций из расчета 3 акции за 10 имеющихся у акционера, то акционер, владеющий 20 акциями, получает дивиденд – 6 акций).

В мировой практике наблюдаются случаи выплаты дивидендов акциями другого АО. И такие акции, в основном, принадлежат дочерним предприятиям той головной корпорации, которая выплачивает так называемые «реорганизованные» дивиденды. Как правило, выплаты таким образом дивидендов напрямую зависит от политики материнского АО по отношению к дочерним и конкретной ситуации не только в этом АО, но и на фондовом рынке страны.

Акционерное общество может выплачивать дивиденды ежеквартально, раз в полгода или один раз в год. Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода (В ред. Федерального Закона «Об акционерных обществах» от 31.10.2002, № 134-ФЗ.).

Решение о выплате ежеквартальных (полугодовых) дивидендов по обыкновенным акциям принимается общим собранием акционерного общества. Право их получить имеют акционеры (номинальные держатели), которые включены в реестр акционеров за 10 дней до даты принятия решения о выплате этих дивидендов. Величина промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов по акциям не может превышать размер годового дивиденда, выплачиваемого АО.

При прочих равных условиях, если АО платит дивиденды не раз в год, а ежеквартально или раз в полугодие, такое акционерное общество получает дополнительные преимущества в глазах инвесторов, так как его действия в области дивидендной политики становятся более стабильными и предсказуемыми.

Дивиденд устанавливается только на полностью оплаченные акции, находящиеся на руках у их держателей. Так акции, которые находятся на балансе общества (в период размещения) и акции, выкупленные обществом у акционеров и пока не нашедшие покупателя, не принимаются в расчет при установлении дивиденда.

Акционерное общество вправе направить только часть чистой прибыли на выплату дивидендов. Оставшаяся часть нераспределенной прибыли находится в распоряжении общества.

Заметим, что доход по акциям для акционеров не сводится только к получению процента от прибыли. Хотя плата за риск и является непременным элементом дохода по акциям, но она не обязательно принимает форму дивиденда. Подробнее о совокупной доходности на акции в параграфе, а сейчас отметим, что средства, внесенные акционерами в формирование уставного капитала, не остаются неизменными: при успешной деятельности АО, и вложенные средства в функционирование общества возрастают. А по истечении времени именно это обстоятельство становится для владельцев акций первостепенным.

Совокупная доходность на акции выступает для акционера важным показателем лишь при наличии развитого вторичного фондового рынка, на котором обращаются в достаточном количестве фондовые ценности различных эмитентов, а также когда эти ценные бумаги выступают объектом долгосрочных вложений.

Получение в основном дивидендов в форме дохода по ценным бумагам остается целью приобретения акций инвесторами, когда вложения в эти бумаги рассматриваются ими как краткосрочные. Такие акционеры не всегда адекватно реагируют на решение акционерного общества оставить часть прибыли в форме нераспределенной. Поэтому акционерное общество заинтересовано в инвесторах, приобретающих акции на длительное время, которые, вместе с тем, позитивно воспринимают высокий удельный вес чистой прибыли, направляемый на развитие и совершенствование деятельности АО.

Грамотно проводимая дивидендная политика АО наряду с улучшением его финансового состояния выступает реальным механизмом повышения инвестиционной привлекательности АО, роста их капитализации, индикатором состояния компании и ее ценных бумаг для инвесторов.

Ликвидация АО, которая влечет за собой прекращение деятельности АО без перехода прав и обязанностей в порядке правопреемства и другим лицам, осуществляется обществом либо добровольно, либо по решению суда. Ликвидация общества считается завершенной, а АО – прекратившим свое существование, когда органом государственной регистрации внесены соответствующие записи в единый государственный реестр.

Владельцы акций имеют право на получение имущества в случае ликвидации АО, когда имущество распределяется (после завершения расчетов с кредиторами) в следующей очередности, в соответствии с ликвидационным балансом:

То есть, в первоочередном порядке, но после расчетов с кредиторами, по требованию акционеров осуществляется выкуп у них акций. Право требовать оценки и выкупа акций возникает у тех зарегистрированных в реестре лиц, которые:

Эти вопросы следующие:

Выкуп акций у акционеров осуществляется по цене не ниже рыночной, которая определяется советом директоров, предварительно установленная независимым оценщиком.

В течение 30 дней АО обязано выкупить акции у акционеров, предъявивших требование о выкупе. А акционеры должны предъявить обществу свои требования не позднее 45 дней с даты принятия соответствующего решения общим собранием. Если акций, предложенных АО к приобретению, будет больше количества, которое общество вправе приобрести, акции покупаются у их владельцев пропорционально заявленным требованиям. Причем сумма средств, направляемых обществом на выкуп акций, не может превышать 10% стоимости чистых активов АО на дату, когда было принято решение, которое повлекло возникновение у акционеров права требовать выкупа акций.

Акции, выкупленные обществом в случае его реоргнизации, погашаются. Выкупленные в иных случаях акции по требованию акционеров поступают в распоряжение общества и в течение года с даты их выкупа должны быть реализованы по рыночной стоимости. Если у акционерного общества не появятся покупатели акций, находящихся на балансе, АО должно принять решение об уменьшении уставного капитала путем погашения этих акций. При этом общество не имеет права уменьшать величину уставного капитала, если после уменьшения уставный капитал станет меньше минимального размера, установленного на дату регистрации АО (напомним, что для ОАО эта минимально допустимая сумма – 1000 МРОТ; для ЗАО – 100 МРОТ). Причем, в течение 30 дней с даты принятия решения об уменьшении уставного капитала, АО обязано об этом уведомить в письменном виде кредиторов. И кредиторы имеют право потребовать от общества досрочного прекращения обязательств и возмещения им убытков. Органы государственной регистрации не зарегистрируют изменения в уставе АО в связи с уменьшением его уставного капитала, если обществом не будут предоставлены доказательства об уведомлении кредиторов.

В том случае, если акционерное общество обязано погасить выкупленные акции, но оно не может или не желает уменьшать величину уставного капитала, АО может поступить следующим образом. Погасив выкупленные акции, приобретенные в свое время на баланс по требованию акционеров, АО, не уменьшая величины уставного капитала, увеличивает номинальную стоимость акций, находящихся в обращении. Как правило, в данном случае решение о погашении акций сопровождается одновременным решением общего собрания о повышении номинальной стоимости оставшихся акций на руках акционеров.

Наряду с выпуском обыкновенных акций, акционерное общество имеет право, как отмечено ранее, выпускать акции привилегированные, доля которых не должна превышать 25% общего объема оплаченного уставного капитала общества. Эта норма зафиксирована в Гражданском Кодексе (ст. 102, п. 1) и в Федеральном законе «Об акционерных обществах» (ст. 25, п. 2).

Привилегированные акции имеют черты одновременно и обыкновенных акций, и корпоративных облигаций, поскольку они включают в себя и долг эмитента, и представляют часть собственного капитала АО.

Владельцы привилегированных и обыкновенных акций, являясь собственниками АО и имея долю в уставном капитале корпорации, владеют ценными бумагами, по которым не устанавливается дата погашения.

Уровень текущего дохода по привилегированным акциям и облигациям, как правило, фиксирован в течение всего периода обращения этих фондовых инструментов. Эти ценные бумаги обеспечивают владельцам приоритетные (после расчетов с кредиторами) требования по выплате дохода и ликвидационной стоимости. Дивиденды по привилегированным акциям, как и проценты по облигациям, выплачиваются раньше, чем будут осуществлены платежи владельцам обыкновенных акций.

Привилегированные акции отличаются от обыкновенных заранее установленным и зафиксированным в Уставе размером дивиденда и (или) величиной ликвидационной стоимости, которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости этих акций. В привилегированной акции инвесторы в первую очередь интересует текущий доход, который акция приносит, поскольку этот вид дивидендов считается стабильным и прогнозируемым. Для выплаты дивидендов используется чистая прибыль АО, а также фонды этого общества, специально созданные для этих целей, за исключением резервного фонда. Это позволяет защитить владельцев привилегированных акций от непредвиденных потерь, но в то же время не предоставляет им возможности получать дополнительные доходы, которые могут получать владельцы обыкновенных акций. Привилегии акционерам рассматриваемых акций могут состоять только в том, что им будут гарантированы льготы при разделе имущества в случае ликвидации АО. Вместе с тем, владельцы привилегированных акций могут участвовать в разделе имущества только после удовлетворения требований кредиторов АО.

Выплата дивидендов акционерными обществами является исполнением ими закрепленного акциями права акционеров на часть их прибыли, а стабильность выплат гарантирует это право и законные интересы акционеров. В целом это способствует росту ликвидности акций АО, повышению инвестиционной привлекательности самой компании.

Выплата дивидендов по привилегированным акциям, определенным в Уставе как твердая сумма или доля от прибыли, не является безусловным обязательством эмитента. Поэтому при наличии черт, сближающих привилегированные акции с корпоративными облигациями, между ними присутствуют существенные различия. Поскольку владельцы привилегированных акций являются совладельцами АО, а не кредиторами как облигационеры, то обязательство АО выплачивать фиксированный дивиденд не является безусловным. Поэтому дивиденд не может быть взыскан в судебном порядке и невыплата дохода по привилегированным акциям не ведет к банкротству и ликвидации АО.

Привилегированные акции могут быть нескольких типов, каждый из которых содержит свой объем привилегий. Описание привилегий по каждому типу акций производится в уставе общества. Предоставление привилегий можно рассматривать как своеобразную компенсацию по этим акциям за то, что их владельцы имеют ограничения в праве голоса.

Привилегированные акции предоставляют право голоса акционерам, только когда на общем собрании АО решаются три вопросы (см. схема 1).

Причем решения о внесении изменений и дополнений в устав АО по вопросам, ограничивающим права владельцев привилегированных акций (включая случаи определения или увеличения размера дивиденда, ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди и т.д.), считаются принятыми, если проголосовало не менее три четверти акционеров всех голосующих в данный момент акций.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» выделяет следующие типы привилегированных акций (см. схему 2).

Если уставом АО предусматривается конвертация привилегированных акций, то они могут обмениваться по требованию акционеров на обыкновенные акции или привилегированные, но других типов. А также может быть предусмотрена конвертация всех акций данного типа в срок, определенный уставом общества. Причем, не допускается конвертация привилегированных акций в облигации или иные ценные бумаги.

При конвертации привилегированных акций в обыкновенные предусматривается уставом право голоса для акционеров. Владелец такой акции наделяется количеством голосов, не превышающим количество голосов по обыкновенным акциям, в которые конвертируется принадлежащая ему привилегированная акция.

При принятии решения акционерным обществом о конвертации акций, определяется порядок их конвертации, где указывается:

В мировой практике встречаются случаи конвертации привилегированных акций, когда в уставах обществ определяется, что правом конверсии акционеры могут воспользоваться по истечении определенного времени с момента выпуска конвертируемых акций. Это время может длиться от месяца до нескольких лет. Подобные отсрочки момента конвертации акций позволяют эмитенту эффективно использовать мобилизованный с помощью эмиссии конвертируемых акций капитал, пока наступит потребность в выпуске ценных бумаг, в которые конвертируются привилегированные акции.

Неконвертируемые акции правом конверсии не обладают и не могут быть конвертированы в обыкновенные акции или привилегированные иных типов данного акционерного общества.

При выпуске кумулятивных привилегированных акций предусматривается, что невыплаченный или не полностью выплаченный в срок заранее установленный дивиденд накапливается и выплачивается позже. И неуплата дивидендов по кумулятивным акциям не является нарушением обязательств эмитентом. Но на это время, пока не выплачены акционерам кумулятивных акций дивиденды в полной сумме, им предоставляется право голоса. Это право акционеры могут реализовать уже со следующего собрания, которое предшествовало собранию, на котором принято решение о невыплате дивидендов по кумулятивным акциям.

Владельцы кумулятивных привилегированных акций перестают участвовать в общем собрании акционеров с того момента, как им будут выплачены все накопленные дивиденды в полной сумме.

Некумулятивные акции не предусматривают накопление невыплаченных дивидендов и их последующую выплату. Поэтому акционеры этих ценных бумаг при неуплате в срок дивидендов теряют их, а эмитент имеет возможность избежать возмещения не выплаченных в срок доходов в форме дивидендов.

7.3. Разновидности обыкновенных и привилегированных акций в мировой практике

На фондовых рынках мира обращаются разнообразные виды обыкновенных акций – от достаточно устойчивых до довольно рискованных. Рассмотрим наиболее популярные виды этих инвестиционных инструментов, которые объединяются в категории по определенным критериям.

Акции, выпускаемые солидными, устойчивыми с финансовой точки зрения корпорациями, завоевавшими ведущие позиции в отраслях и сферах экономики, гарантирующие своим акционерам либо регулярный доход в форме дивидендов, либо ориентированные на постоянный прирост курсовой стоимости, носят название высокодоходных (или первоклассных). Такие ценные бумаги интересны долгосрочным инвесторам как надежные, а также привлекательные с позиций доходности.

В основе классификации акций по инвестиционным качествам лежит не отраслевая принадлежность эмитента акций, а учитывается этап жизненного цикла, на котором находится корпорация, ее положение на фондовом рынке и перспективы развития, доходности выпущенных ею обыкновенных акций. Поэтому кроме вышеперечисленных первоклассных и доходных обыкновенных акций, различают:

Инвесторы, приобретая рискованные акции, надеются на возможность изменения положения дел в АО в связи с приходом к руководству компанией новой команды управляющих или выпуском перспективной продукции, что благоприятно скажется на перспективах роста корпорации. Хотя прибыль таких АО нестабильна, а курсы акций подвержены значительным колебаниям, из-за чего дивиденды, как правило, акционерам не выплачиваются.

Существуют акции, менее восприимчивые к последствиям спада в экономическом цикле – «нециклические». Их курсы стабильны, а иногда и растут во время снижения экономической активности.

Компании, выпускающие устойчивые, особенно в период инфляции, акции – это золотодобывающие АО. Акции их привлекательны для инвесторов особенно во время нахождения экономики в периоде спада, пока не наступит улучшение инвестиционного климата.

В мировой практике существуют обыкновенные акции с отсроченными платежами. Владельцы этих акций, имея право голоса и право на получение части ликвидационной стоимости АО при его ликвидации, получают дивиденды, только тогда, когда корпорация заработает определенную сумму чистой прибыли и эта прибыль достигнет заранее установленной величины.

Обыкновенные акции, приравненные к привилегированным по выплате дивидендов, предполагают, что владелец такой ценной бумаги получает фиксированный размер дивиденда, определенный в соответствии с условиями выпуска. И к этим заранее установленным суммам в конце года выплачивается по итогам работы корпорации дополнительный, так называемый, экстра-дивиденд.

Рассмотрим типы привилегированных акций, выпускаемых за рубежом, которые отличаются разнообразием, зависимостью курса от величины дивидендов, высокой текущей доходностью по выпускам с низким рейтингом. Привилегированные акции могут иметь также оговорку о досрочном погашении или отзыве, оговорку о выкупном фонде, о накапливаемом дивиденде и т.д.

Акции с оговоркой о накапливаемом дивиденде представляют такие привилегированные ценные бумаги, по которым устанавливается, что не выплаченные в срок дивиденды должны быть выплачены до того момента, пока чистая прибыль не распределена между акционерами обыкновенных акций. То есть, пока у АО имеются обязательства перед владельцами привилегированных акций о выплате им в срок не выплаченных дивидендов, это общество не имеет право выплачивать доход в форме дивидендов по обыкновенным акциям.

Привилегированные акции с корректирующим дивидендом позволяют своим владельцам застраховаться от инфляции: дивиденд по таким, как правило, американским акциям устанавливается каждый квартал на базе самой высокой из трех ставок процента: по 3-месячным казначейским векселям, 10-летним, 20-летним или 30-летним гособлигациям. Величина надбавок к ставке, выступающей базисной, оговаривается при выпуске акций. И что бы ни происходило с процентными ставками, владельцы таких акций могут рассчитывать на получение дохода более высокого, чем по облигациям.

Привилегированные акции с участием выпускаются с правом участия владельца привилегированной акции в получении дополнительных доходов от прибыли. Это условие выполняется, если выплаты дивиденда акционерам обыкновенных акций превышают заранее установленную величину. По рассматриваемым привилегированным акциям устанавливается наряду с размером фиксированного дивиденда за год максимальная величина дивидендов по обыкновенным акциям, на которую могут ежегодно рассчитывать акционеры обыкновенных акций.

Как только установленный уровень дивидендов по обыкновенным акциям становится выше, АО в соответствии с условиями выпуска делит дополнительную чистую прибыль между владельцами привилегированных и обыкновенных акций на определенных условиях и выплачивает акционерам прибыль в форме дивиденда.

Часто происходит следующее: привилегированные акции с правом участия предоставляют акционеру право участвовать как в получении дополнительной прибыли, так и в управлении АО, если уставом общества предусмотрено право голоса по этому типу привилегированных акций.

Привилегированные акции, содержащие условие досрочного отзыва, называются отзывными или возвратными. Такие акции могут быть возвращены эмитенту и погашены, хотя акционерное общество, выпустившее эти ценные бумаги, продолжает функционировать. Эмиссия таких акций содержит условие отложенного спроса – эти фондовые инструменты не выпускаются эмитентом ранее определенного заранее срока с момента их выпуска на первичный рынок. И лишь после окончания установленного периода (например, пяти лет), акции становятся свободно погашаемыми и начинают эмитентом отзываться. Причем, курс, по которому выкупаются акции, складывается из номинальной стоимости акции и премии за отзыв, которая, как правило, составляет сумму годового дивиденда (так называемый «выкуп с премией» ). Эта премия выступает как компенсация акционеру за то, что он теряет возможность получения в дальнейшем дохода по этим акциям. Сам выкуп привилегированных акций может происходить после уведомления акционеров как в течение определенного времени, так и в строго установленные сроки. Причем как целиком, когда владелец акции получает всю причитающуюся сумму сразу, так и частями.

Выкуп привилегированных акций с оговоркой об образовании выкупного фонда состоит в том, что определяется график выкупа акций из обращения с заранее установленными датами через выкупной фонд. Это позволяет эмитенту регулярно выкупать на вторичном рынке часть своих привилегированных отзывных акций по установленной цене, снижая затраты на финансирование (поскольку выпуски акций с выкупным фондом имеют обычно более низкую доходность, чем выпуски без выкупного фонда), а также способствовать стабилизации рынка своих ценных бумаг.

Гарантированные привилегированные акции как правило выпускаются дочерними акционерными обществами, когда выплата дивиденда по ним гарантируется положением и репутацией головной корпорации. Эмиссия таких дочерних акций привлекает инвесторов к их приобретению.

Привлекательность привилегированных акций с дивидендом, устанавливаемым путем аукциона состоит в том, что при определении дивиденда в этом случае подлежат учету все виды рисков. Дивиденд, устанавливаемый на аукционе, изменится на большую величину, чем та сумма, которая обусловлена инфляцией.

Установление дивиденда путем аукциона происходит следующим образом: инвесторы подают предложение эмитенту о покупке подобных акций при условии, что дивиденд будет установлен эмитентом в размере, не менее указанного в заявке. И эта довольно сложная, как правило, ежеквартально повторяющаяся процедура установления дивиденда, оправдана при наличии обширного вторичного рынка этих ценных бумаг, на котором достаточно покупателей и продавцов и наблюдается массовость обращающегося товара.

Выводы

Акции выпускаются структурами, созданными в форме акционерного общества (АО) и свидетельствуют о вкладе акционеров в его уставный капитал. Эмиссия акций осуществляется при:

С точки зрения эмитента акций, последние подразделяются на:

В полном объеме права акции как ценной бумаги реализуются в обыкновенной акции. Привилегированные акции и разные их типы представляют собой ограничение одних прав за счет усиления других.

Акционерное общество вправе направить только часть чистой прибыли на выплату дивидендов. Оставшаяся часть нераспределенной прибыли находится в распоряжении общества. Доход по акциям для акционеров не сводится только к получению процента от прибыли. Хотя плата за риск и является непременным элементом дохода по акциям, но она не обязательно принимает форму дивиденда.

Грамотно проводимая дивидендная политика АО наряду с улучшением его финансового состояния выступает реальным механизмом повышения инвестиционной привлекательности АО, роста их капитализации, индикатором состояния компании и ее ценных бумаг для инвесторов. Владельцы привилегированных и обыкновенных акций, являясь собственниками АО и имея долю в уставном капитале корпорации, владеют ценными бумагами, по которым не устанавливается дата погашения.

Вопросы для самопроверки

Библиография

Б. Специальная литература:

Источник