Почему упали акции mastercard
Акции MasterCard подешевели на 5%. Стоит ли инвестировать в компанию?
Вторая по величине платежная система в мире MasterCard опубликовала отчетность за второй квартал 2018 года. За три месяца чистая прибыль компании побила собственный рекорд и выросла на 33,3% в годовом сопоставлении. Чистая выручка увеличилась на 20%.
Операционные затраты повысились на 23%, что стало результатом дальнейших инвестиций в безопасность и цифровые продукты. Операционная маржа в результате снизилась с 54,1% до 52,8%.
Несмотря на значительный рост чистой прибыли и выручки акции компании с момента выхода отчетности снизились на 5%. Однако это не обеспокоило аналитиков.
Результаты не оправдали ожиданий
Что будет с акциями?
В целом аналитики позитивно оценили дальнейшие перспективы акций MasterCard.
В частности, инвестировать в компанию рекомендуют аналитики Deutsche bank. «Хотя во втором квартале чистая выручка увеличилась больше, чем ожидали аналитики, а руководство MasterCard подтвердило ориентир на весь 2018 год в размере около 20%, компания сохраняет сильный импульс к росту. Новые договоренности о сотрудничестве — такие как совместная работа по выпуску дебетовых карт с испанским банком Santander — будут способствовать росту результатов MasterCard в 2019 финансовом году и далее», — уверены в банке.
Несмотря на падение в конце прошлой недели акции MasterCard все еще находятся на высоких уровнях. После недавнего падения они вернулись всего лишьна уровень июня текущего года. В целом отчетность компании достаточно сильна, и прогнозы большинства инвестдомов сводятся к дальнейшему росту. После небольшого падения акции компании можно рассматривать для пополнения портфеля, рекомендует Сергей Дейнека.
В целом по акциям сохраняется позитивный взгляд, однако потенциал роста с текущих уровней видится весьма несущественным: консенсус-прогноз аналитиков составляет 225$ за акцию, что предполагает потенциал роста около 10%, отметил Ярослав Калугин. Согласно оценке аналитика, текущая оценка акций справедлива по отношению к вышедшим результатам. Однако уже в следующем году, с учетом снижения операционной маржи (с 54,1% до 52,8%), рост прибыли может замедлиться до 15-20%. Тогда оценка MasterCard может оказаться завышенной, предсказал аналитик.
Закрытие торговой позиции с целью извлечь прибыль. Как правило фиксация прибыли происходит при достижении показателей, выгодных продавцу или при непредсказуемом движении котировок. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее
Почему падают акции MasterCard и что будет дальше
Акции MasterCard в аутсайдерах. С начала августа бумаги потеряли около 10%. При этом индекс S&P 500 снизился на 1%, проявляя волатильность.
Что происходит с компанией
Снятие мер самоизоляции помогло бизнесу компании. При этом просел объем межстрановых транзакций. Руководство MasterCard сообщило, что компания начала год сильными показателями и вдохновлена возвращением уровня внутренних доходов до уровня, предшествовавшего пандемии.
Бумаги дешевеют в отсутствие корпоративного новостного фона и вопреки позитивным фундаментальным показателям. Отчет за квартал был еще в последних числах июля — лучше прогнозов. За пару дней до его публикации акции попытались обновить годовой максимум и с тех пор начали снижаться.
Сравнительная оценка
По форвардным мультипликаторам бумаги торгуются примерно вровень с Visa и заметно выше медианного значения по группе аналогов.
При этом показатели доходности и ожидания по динамике EPS на 12 мес. превышают показатели Visa и медианы по группе аналогов.
Волатильность акций MA выше чем у Visa. Бета за три года составляет 1,25. Это означает, что при росте индекса S&P 500 на 1% бумаги растут на 1,25%, при падении происходит наоборот.
Куда двинутся бумаги
Прогноз Refinitiv предлагает рост EPS на 48,2% в ближайшие 12 мес. и 27,3% на ближайшие 5 лет, среднем в год. Предполагается, что в течение года пандемия коронавируса сойдет на нет и увеличится спрос на международные путешествия. Это подстегнет оборот по банковским картам.
MasterCard — финтех компания, осуществившая ряд поглощений. Платежная система не выпускает собственных карт, на ее инфраструктуре работают большинство банков и платежных точек. Кредитные риски при этом отсутствуют.
Благодарим читателя, который предложил тему для этой статьи. А что интересно вам? Напишите, какие вопросы про инвестиции привлекают ваше внимание — эксперты выберут актуальные темы и разберут подробно.
График акций MasterCard за год, таймфрейм дневной
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Пятничный провал американского рынка акций. Что ждет инвесторов дальше? Прогноз до конца года
Кто сегодня в лидерах отскока
Рубль укрепляется опережающими темпами
5 идей в российских акциях: коррекция лишь увеличивает потенциал роста
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
Кто и как шортит российский рынок
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Идеи для инвестиций*
MasterCard (NYSE: MA) является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
Выплаты акционерам
Перспективы роста
Мы позитивно оцениваем дальнейшие перспективы MasterCard. Причем в нынешнем году главным драйвером роста бизнеса компании, на наш взгляд, станет восстановление объемов трансграничных операций (учитывая, что число транзакций и GDV в сети компании уже превысили докризисные уровни).
На этом фоне следует ожидать постепенного открытия границ и улучшения ситуации с международными поездками людей. За время карантинов в мире накопился большой отложенный спрос на путешествия, и люди, вероятно, воспользуются возможностью отправиться в поездку, как только позволит эпидемиологическая обстановка. Их траты во время путешествий должны будут помочь MasterCard восстановить статью доходов, слабость которой продолжает оказывать заметное давление на выручку.
Что же касается более отдаленных перспектив роста MasterCard, то они остаются прежними и связаны с дальнейшей экспансией цифровых платежей в мире. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается, причем «коронакризис» придал дополнительный импульс данному процессу.
Наибольший прирост финансовых операций по картам ожидается в развивающихся странах, где уровень проникновения цифровых финансовых услуг пока относительно низкий, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе. При этом в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. И мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится около двух третьих выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Отметим, что MasterCard является и одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей и сегменте платежных услуг для бизнеса.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard сохранить высокие темпы роста финпоказателей в долгосрочной перспективе, а также продолжить щедро вознаграждать своих акционеров.
Оценка
Акции на фондовом рынке
Акции MasterCard с начала текущего года заметно отстали по динамике от индекса S&P 500, причем основной проигрыш произошел в последние несколько недель. Это было обусловлено общей слабостью акций мировых технологических компаний в данный период на опасениях того, что усиление инфляции в мире побудит центробанки ведущих стран раньше времени начать сворачивание стимулов и повышение процентных ставок.
Техническая картина
Акции Mastercard летят в неизвестность. Есть ли поводы для паники
Компания упрямо движется против рынка, теряя более 10% всего за несколько недель. И это на фоне подъема во всех ключевых индексах. За август Mastercard полностью растеряла тот прирост, чтобы был накоплен в первой половине года, и сейчас она является наиболее отстающей бумагой среди мегакорпораций США. Разберемся, что можно сделать в этой ситуации.
Что с акциями
Явно выраженных негативных драйверов нет. Фишка дешевеет в отсутствие корпоративного новостного фона и вопреки позитивным фундаментальным показателям. Отчет за квартал был еще в последних числах июля — лучше прогнозов. За пару дней до его публикации акции попытались обновить годовой максимум и с тех пор только и делают что дешевеют.
Общий фон
Mastercard является ключевой бумагой в индексах финтех-компаний, а также в более широком отраслевом бенчмарке Dow Jones U.S. Financials, с которыми она ходит вверх и вниз синхронно. Но не в этот раз: акции MA за месяц теряют более 7%, в то время как финтехи и финсервисы растут в среднем на 3,5%.
Высокая корреляция Mastercard сейчас заметна только в отношении ближайшего конкурента Visa, которая тоже в просадке по итогам месяца. Обе платежные системы синхронно, почти не переставая, падают с конца июля, только у Mastercard даунтренд выражен гораздо сильнее.
Это наблюдение позволяет предположить, что причина общего снижения в обеих бумагах в основном связана с ожиданиями рынка по сворачиванию фискальных стимулов в США, а также с возвращением локдаунов этим летом. Несмотря на успехи вакцинации, границы остаются закрыты, что сдерживает рост потребительских платежей.
Где ловить акции Mastercard
Текущая динамика акций платежных систем напоминает повторяемые сценарии конца 2020 г. года и начала 2021 г. Очередной всплеск пандемии и новый раунд сжатия ликвидности уже заложены в цену, поэтому в отсутствие нового негатива разворот неизбежен. Таких волн в акциях Mastercard и Visa за последние 1,5 года было как минимум пять штук.
Выводы
Mastercard Incorporated (MA) — является мировым лидером в сфере цифровых платежей. Это финтех компания, управляющая глобальной системой платежей, в которую подключены потребители, продавцы, государственные органы, финансовые институты и другие организации. Через эту систему Mastercard осуществляет авторизацию, клиринг и взаиморасчёты по платежам, а также оказывает иные услуги, в том числе в части кибербезопасности и анализа данных. Типовая транзакция в системе Mastercard включает плательщика (покупателя), продавца, финансовый институт, который выпустил карту, и финансовый институт, который предоставляет услугу эквайринга для продавца. Mastercard не выпускает карты, не несёт кредитные риски, не взимает с потребителей никакие комиссии и не устанавливает тарифы за эквайринг.
Как и в случае Visa, основу выручки Mastercard составляет комиссия за транзакции, которая называется interchange fee. Комиссию платят продавцы, которые принимают платежи по картам Mastercard, банку, который осуществляет эквайринг (acquiring). Эта комиссия затем распределяется между финансовыми институтами (банками) и оператором сети (Mastercard). Существует мнение, что в конечном счёте комиссию оплачивают потребители, т.к. она включена в цену товара или услуги. С другой стороны, если покупатель платит наличными, скидку продавцы почти никогда не предоставляют, т.е. если предположить, что комиссии бы вообще не было, цена бы осталась прежней, увеличив прибыль продавца.
Если продавец и покупатель являются резидентами одной страны, то доходы от комиссий за такие транзакции Mastercard отражает как «домашние» (Domestic Assessments). В случае, когда продавец и покупатель из разных стран, компания учитывает доходы от комиссий как трансграничные (cross-border fees). Это доходы от транзакций, которые авторизует, проводит клиринг и расчёты сама компания. За 2020 г. 55% транзакций обработаны Mastercard. Остальные транзакции, хотя и проходят с использованием карт Mastercard, но обрабатываются другими провайдерами. Третья составляющая выручки — комиссии от процессинга платежей. Процессинговая комиссия отдельная от interchange fee, её непосредственно взимает оператор сети, в данном случае Mastercard. Иные сервисы отнесены к разделу «прочая выручка».
Таким образом, для Mastercard важен рост оборотов по картам и увеличение числа карт, расширение охвата среди населения планеты. На диаграмме ниже показана динамика валового долларового объёма (Gross dollar volume (GDV)), т.е. совокупных оборотов по картам Mastercard.
LTM количество транзакций на покупку по картам в сети Mastercard составило 72,6 млрд, что на 18,8% выше аналогичного периода годом ранее. Количество транзакций по переводу денег составило 12,12 млрд, что на 3,7% ниже, чем за аналогичный период годом ранее. Таким образом, итого по картам Mastercard обработано 84,7 млрд транзакций.
По итогам 2 квартала 2021 г. количество действующих карт в мире составило 2,45 млрд. Это на 10% больше, чем во 2 кв. 2020 г.
M&A сделки Mastercard. Поглощения.
CipherTrace. Стартап занимается решениями в сфере безопасности, противодействия мошенничеству и отмыванию денег на криптовалютном рынке. Компания работает с более чем 900 крипто-активов. Сумма сделки не раскрыта.
Aiia. Ведущий провайдер технологий открытого банкинга в Европе, предлагающий прямой доступ к банковским счетам через единый API. Технологии позволяют компаниям развивать собственные цифровые решения в области платежей. Поглощение последовало за аналогичной сделкой Visa по приобретению платформы Tink. Финтех компании и банки используют подобный сервис для предоставления услуг персонального финансового менеджмента, кредитования, цифровых кошельков и пр. Сумма сделки не раскрыта.
Ekata. Компания предоставляет решения верификации и идентификации пользователей, кибер-безопасности и защиты от мошенничества в сфере цифровых платежей, электронной коммерции, иных финансовых услуг. Применяемые компанией технологии машинного обучения и анализа данных позволяют выявлять попытки зарегистрировать фейковые аккаунты, ускорить оценку рисков, отклонять мошеннические транзакции и пр. API и SaaS Ekata используют более 2 тыс. фирм во всём мире.
RiskRecon. Стартап, предоставляющий решения в сфере искусственного интеллекта и анализа данных для кибербезопасности.
В 2019 Mastercard купила часть активов европейской финтех компании Nets, относящихся к корпоративным сервисам. Сумма сделки составила €2,85 млрд. Mastercard купила сервисы клиринга, мгновенных платежей, выставления электронных счетов и пр.
Instamojo. Mastercard инвестировала в Instamojo, индийский стартап, который помогает малому бизнесу запустить онлайн торговлю и начать принимать платежи. Сумма сделки не раскрыта.
Pine Labs Pvt. Pine Labs – индийский стартап, который предлагает платежные сервисы различным продавцам, включая программное обеспечение для создания PoS (point-of-sale), приёма онлайн платежей, покупок в рассрочку, создания программ лояльности и др. Компания получает выручку в виде платежей за использование программного обеспечения, комиссий за транзакции и пр. Клиентами Pine Labs являются, в том числе, Apple, Starbucks, McDonald’s, Zara и т.д. Итого к платёжной платформе подключены сотни тысяч продавцов. Компания работает в Индии, Малайзии, других странах Юго-Восточной Азии и Ближнего Востока. По словам CEO Amrish Rau, Pine Labs прибыльна по EBITDA уже «в течение нескольких лет». Mastercard купила долю в январе 2020, условия сделки не были раскрыты.
Финансовые показатели. Выручка за последние 10 лет выросла со среднегодовыми темпами роста (CAGR) 10,7%. За последние 5 лет из-за пандемии и сокращения трансграничных платежей темпы роста снизились до 9,62%. Иными словами, это по-прежнему компания роста.
Чистая выручка и чистая прибыль, млн долл.
При этом GDV за последние 10 лет вырос с CAGR 8,8%. А за последние 5 лет CAGR 6,75%.
О прогнозах развития рынка и конкуренции в секторе вы можете почитать в посте «инвестиционная идея Visa». Эти 2 компании являются прямыми конкурентами на рынке, поэтому повторять или копировать текст мы не будем
Здесь лишь упомянем, что активно обсуждаемый тренд ухода потребителей в сервисы беспроцентной рассрочки (т.н. BNPL), такие как Affirm, вряд ли сильно повлияет на выручку Mastercard. Компания уже объявила о запуске инфраструктуры для аналогичных сервисов BNPL, которую смогут использовать любые финансовые институты (банки) для быстрого запуска аналогичных предложений.
Криптовалюта. Мы не считаем, что для Visa и Mastercard развитие криптовалют и других цифровых активов представляет угрозу. Этим компаниям абсолютно всё равно, в какой валюте будет процессинг и расчёты. Они уже активно участвуют в принятии криптовалют как средства платежа. Но как мы уже не раз указывали, криптовалюты не в состоянии стать адекватными средствами платежа сегодня. Из-за высокой волатильности. В будущем — возможно, при условии стабилизации обменных курсов. Крипто-активы больше похожи на цифровое золото. Никто не использует золото для покупок в качестве средства расчётов. Но это не отменяет спрос на золото как некий защитный инструмент. Таким же инструментом могут стать криптовалюты. Оплатить за биткоины можно уже давно и причем оплатить что угодно: от недвижимости до еды. Но это не привело к массовому спросу на биткоины как средство платежа. Также не забывайте, что даже криптовалютная экосистема не работает без комиссий, т.к. любая система должна поддерживаться, абсолютно бесплатно ничего не работает.
Оценка. Текущий P/E 49. Прогнозный 32. Стоимость бизнеса / LTM EBITDA («EV / LTM EBITDA») 36. «Капитализация / LTM выручка» = 20. Компания стоит не дёшево, если говорить о текущих результатах. Но нельзя сказать, что Mastercard переоценена, т.к. у компании высокая рентабельность (почти 50%). Инвесторы в текущих условиях низких ставок готовы подождать 3-4 года, а к тому времени P/E станет примерно 20, а может и ниже, если капитализация не вырастет. И в этой точке вы будете иметь в портфеле акции компании с невысоким мультипликатором оценки, при этом на рынке всё ещё сохранятся высокий потенциал роста и возможности предложения клиентам различных новых сервисов. Этим объясняется такая оценка.
По сути, идея инвестиций в акции Visa и Mastercard одна и та же. И сводится к следующим тезисам:
На текущий момент мы сохраняем нашу позицию в акциях Mastercard. Как и по другим нашим идеям, на долгосрочном периоде мы рассчитываем заработать на них не менее 30% годовых.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в середине сентября 2020, акции Mastercard выросли на 2,7% без учёта дивидендов.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.