Почему так падают китайские акции
Почему падают китайские акции?
Главным ньюсмейкером последних пары дней стала Поднебесная, которая взволновала глобальные рынки ужесточением политики регулятора и максимальным с 2008 года обвалом акций китайских компаний.
Finam.Ru рассказывает, почему обрушились китайские акции, и что эксперты советуют инвесторам.
Китайский регулятор лютует
Больше всего пострадал китайский рынок образовательных сервисов. Например, за два дня акции образовательной платформы New Oriental Education&Technology на бирже Гонконга рухнули на 87,6%.
Также китайские власти ужесточили требования и к сервисам доставки еды. Их обязали улучшить условия труда, поднять зарплату и обеспечить сотрудников страховкой. После этого акции сервисов доставки еды обвалились. Например, компания Meituan просела на 14% на бирже в Гонконге.
После новостей об ужесточении позиции китайского регулятора, на рынке начались распродажи акций компаний Китая. Инвесторы опасаются, что вслед за секторами онлайн-образования и доставки еды китайские власти начнут закручивать гайки и в отношении других сфер китайского бизнеса. Особенно тех компаний, которые торгуются в США.
Китай VS США
Виталий Манжос, старший риск-менеджер ИК «Алго Капитал», отмечает усиление напряженности в отношениях США и Китая.
Специалисты заговорили даже о возможности исключения ценных бумаг китайских компаний из списков фондовых бирж США (делистинге).
В медиа санкции в отношении Didi Global со стороны китайских властей назвали серьезными и беспрецедентными и отметили, что Китай не желает, чтобы компании без одобрения регулятора проводили IPO в США.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «ФИНАМ», считает, что отставание китайского рынка от мирового можно объяснить сокращением иностранного капитала в публичных китайских компаниях. Китайская экономика догоняет США, поэтому страны могут начать «делить пирог».
Что делать инвесторам?
Падение китайского рынка отразилось и на глобальных рынках тоже. Так, в среду, 28 июля, американский отраслевой индекс NASDAQ снизился на 1,2%, индекс широкого рынка S&P500 потерял 0,5%. Общеевропейский индекс Stoxx Europe 600 также снизился на 0,5%
Евгений Коган, инвестбанкир и профессор ВШЭ, считает, что инвестировать в китайский сектор онлайн-образования сейчас не стоит, а в отношении качественных компаний, у которых стабильно растёт выручка и чистая прибыль, можно аккуратно формировать позиции. Однако Коган отмечает, что в последние полгода риски со стороны китайского регулятора усиливаются, а когда репрессии утихнут, бизнес-модель крупнейших компаний Китая может поменяться. У них могут возникнуть дополнительные расходы на социальную сферу и это может повлиять на бизнес.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «ФИНАМ», подчеркивает, что вряд ли распродажи акций коснуться российского рынка. Более того, часть капиталов может перейти с китайского на российский рынок, который привлекателен для инвесторов цикличностью индекса и высокой дивидендной доходностью.
«Несмотря на риски развития просадки проблемных акций в Китае в ближайшее время, мы бы не стали скидывать их со счетов. Долгосрочная стратегия Китая по части инвестиций по-прежнему предполагает постепенную либерализацию финансового рынка, а действия регулятора скорее напоминают наведение порядка после периода быстрого роста, особенно в отдельных секторах в интересах государства и потребителей. Мы также обращаем внимание на то, что реальный сектор Китая чувствует себя хорошо: в июне промышленное производство выросло на 8,3% за год, розничные продажи – на 23%, прибыль промышленного сектора увеличилась на 67% за период январь-июнь, а ВВП показал прирост во II квартале на 1,3% относительно предыдущего квартала. Поэтому имеет смысл держать в watch-list подешевевшие перспективные компании, у которых нет угрозы делистинга. «Ножи ловить», конечно, не стоит, но при формировании разворотных фигур и свечных формаций можно открывать долгосрочные длинные позиции без «плеча».
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Акции Alibaba резко подешевели после публикации отчетности компании
Доходы Alibaba выросли на 29% год к году и составили 200,69 млрд юаней ($31,4 млрд), однако не дотянули до прогноза экспертов, опрошенных Refinitiv, в 204,93 млрд юаней. Выручка компании уже второй квартал подряд оказывается ниже прогноза аналитиков. Скорректированная прибыль на американскую депозитарную акцию (ADS), торгующуюся на Нью-Йоркской фондовой бирже, сократилась на 38% год к году и также оказалась ниже ожиданий экспертов — 11,2 юаня против 12,36 юаня.
Компания также сократила прогноз выручки на текущий финансовый год. Ранее предполагалось, что доходы составят 930 млрд юаней, увеличившись примерно на 29,5% по сравнению с предыдущим годом. Теперь же компания ожидает, что рост составит от 20% до 23% год к году.
Выручка от основного бизнеса — маркетплейса — составила 171,17 млрд юаней, увеличившись на 31%. Рост облачного бизнеса составил 33% — выручка от этого направления выросла до 20 млрд юаней. Несмотря на рекордные продажи в сезон распродаж, приуроченных к Дню холостяка, компания не смогла превзойти ожидания аналитиков по выручке. Общий объем продаж на платформе компании составил 540,3 млрд юаней ($84,5 млрд) против 498,2 млрд юаней ($77,8 млрд).
День холостяка отмечается в Китае 11 ноября. Дата 11.11, состоящая из четырех единиц, символизирует тотальное одиночество китайских холостяков. В Китае, где серьезно относятся к магии цифр, считают этот день одним из самых благоприятных в году для заведения новых знакомств и завязывания отношений.
В этот праздник в последние годы многие китайские торговые центры стали проводить распродажи. В результате дата 11 ноября для китайцев стала аналогом «Черной пятницы» и «Киберпонедельника» для американцев. Однако обычно период распродаж длится около двух недель, а не только в этот день.
Alibaba отметила, что за 12 месяцев, закончившихся в сентябре, у нее было 1,24 млрд активных клиентов в год. Это примерно на 62 млн больше, чем компания зафиксировала в июне. Общее число активных клиентов Alibaba в Китае составляет 953 млн, за рубежом — 285 млн.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Инвестбанки снижают цель по акциям Alibaba рекордные 18 недель
Курс о больших делах
Сначала регуляторы
Аналитики начали снижать цель по акциям Alibaba еще летом. Тогда власти Китая усилили контроль за крупными компаниями, такими как Tencent, DiDi и TAL Education. Ранее Alibaba также пострадала от действий регуляторов. В конце прошлого года стало известно, что власти проводят антимонопольное расследование в отношении компании. По итогам расследования площадку обвинили в злоупотреблении положением на рынке и выписали штраф на 3 млрд долларов.
Кроме прочего, выяснилось, что многие китайские эмитенты — не китайские, а зарегистрированные в офшорах компании. За такими правительство страны также усилило контроль.
Потом плохой отчет
После квартального отчета, который компания опубликовала 18 ноября, эксперты продолжили пересматривать свои прогнозы. Основной доход ретейлера, которые генерируют цифровые торговые площадки Taobao и Tmall, по сравнению с 2020 годом вырос всего на 3%. Для сравнения: год назад рост составил 20%.
Несвоевременные прогнозы
Прогнозы аналитиков можно учитывать, но вряд ли на их основе следует принимать решения. Часто, как и в случае с Alibaba, эксперты обновляют ожидания постфактум, когда основные риски уже заложены в цену акций.
Несмотря на пересмотр прогнозов, большинство инвестбанков рекомендует акции Alibaba. Так, из 52 аналитиков покупать советуют 47, продавать — один.
Уже 16 декабря Alibaba проведет день инвестора. Вероятно, на мероприятии компания расскажет о будущих точках роста, а также о том, когда окупятся ее стратегические инвестиции в бизнес.
Alibaba получила 40 прогнозов на понижение. Уничтожение технологических компаний Китая на 1,2 триллиона долларов США показывают, что никто не знает дна, поскольку регулирующие щупальца Китая ловят всех в ловушку.
Краткое содержание статьи
Подробности
После того, как в июле 2021 года было уничтожено 1,2 триллиона долларов США капитализации китайских компаний, никто точно не знает, где находится дно рынка, когда речь идет о китайских технологических акциях, торгуемых на рынках США, Гонконга и материкового Китая. Между тем, в рейтинге продаж Alibaba Group Holding и Tencent Holdings появился одинокий медведь.
Аналитики как минимум 15 брокерских компаний — от UBS Group и Goldman Sachs до Citigroup, Oppenheimer и CLSA — снизили свои целевые цены для Alibaba как минимум 40 раз с начала ноября, когда китайские власти внезапно сорвали IPO акций Ant Group и установили рекордный антимонопольный штраф в размере 2,8 млрд долларов США на гиганта электронной коммерции.
Американские депозитарные акции Alibaba недавно торговались в Нью-Йорке по цене около 196 долларов США, что на 15 процентов ниже их 12-месячной цели в 230 долларов США, согласно данным, собранным Bloomberg. Это также на 28% ниже консенсус-прогноза рынка.
То же самое и с Tencent, которые вместе с Alibaba и Meituan составляют триумвират, к которому стремились глобальные финансовые менеджеры еще год назад. Эти акции теперь, вероятно, помечены как «покупайте на свой страх и риск» после того, как инвесторы потеряли целое состояние из-за того, что регулирующие щупальца Китая достигли каждого уголка и закоулка ключевых отраслей, ловя как гигантов, как пескарей.
«Невозможно [предсказать, где находится дно рынка]», — сказал Хун Хао, управляющий директор Bocom International Holdings в Гонконге. «Нет возможности дать количественную оценку. Политика субъективна».
По данным BCA Research, регулятивные меры Китая были включены в его 14-й пятилетний план, подчеркивая социально-политический и экономический сдвиг от быстрого накопления богатства к устранению неравенства доходов и чрезмерной прибыльности частного сектора. Он добавил, что это преобразование не было временным.
SCMP Объясняет: пятилетние планы Китая, определяющие приоритеты правительства в области развития
«У этих компаний будет более слабый рост прибыли и более низкая прибыльность по сравнению с прошлым из-за сбоев в их бизнес-моделях», — сказал Артур Будагян, главный стратег по развивающимся рынкам в монреальской компании BCA Research. «Невозможно знать, какими будут долгосрочные темпы роста выручки и прибыли».
Сосредоточение внимания Китая на распределении богатства и устранении излишков в его рыночной экономике побудило множество регулирующих органов, от банковского дела и страхования до киберпространства, антимонопольного законодательства и надзора за листингом акций, и многих других, к действию, и почти невозможно предсказать, где будет следующий шаг. Например, Morgan Stanley не видит прецедента в истории, к которому можно было бы прибегнуть.
«Мы ожидаем более длительного и более глубокого воздействия текущего цикла регулирования на оценки фондового рынка Китая и премию за риск по акциям, чем это имело место в аналогичных прошлых циклах», — говорится в отчете американского инвестиционного банка для клиентов 1 августа, 2021 года. «Значительная степень неуверенности в том, что это означает как для будущей маржи чистой прибыли, так и для роста доходов затронутых секторов и акций».
Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, крупнейшего в мире хедж-фонда и, возможно, крупнейшего китайского фондового «быка», призвал инвесторов и рыночных капиталистов сосредоточиться на долгосрочной перспективе. Нынешнее регулирующее ограничение Китая может стать лишь ударом скорости на его четырехлетнем пути к рыночным реформам.
Было неясно, как дела у Bridgewater во время июльских распродаж. Согласно документам, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, основные длинные позиции хедж-фонда на 31 марта включали Alibaba, Pinduoduo, JD.com, Baidu, NIO и KE Holdings. По данным Bloomberg, за четыре месяца с тех пор эти акции потеряли более 150 миллиардов долларов на рыночной оценке.
Крупнейшая брокерская компания Японии Nomura Holdings, снизившая целевую цену для ADR Alibaba четыре раза с 361 до 251 доллара США, заявила, что инвесторы в материковом Китае и Гонконге конструктивно относятся к акциям технологических компаний. Они должны стать сильнее, когда шторм утихнет, добавил он.
Инвесторам, желающим покупать на провалах или называть минимальные уровни, возможно, придется смотреть на более широкую рыночную тенденцию и действовать с осторожностью. Индекс MSCI China Investible Index, насчитывающий 293 члена с капитализацией 1,4 триллиона долларов США, только отбросил его до уровня июня 2020 года, даже после недавнего обвала акций компаний телекоммуникационного, медиа и технологического сектора.
«Параболический рост китайских акций с конца 2020 и начала 2021 года отражает эйфорию, которая обычно возникает в конце крупного бычьего рынка», — сказал Будахян из BCA в отчете от 5 августа. «Следовательно, февральский пик этих акций может означать главную вершину. Если это так, то вряд ли в ближайшее время эти акции выйдут на устойчивый бычий рынок».
Мануэль Мюль, аналитик из Франкфурта в DZ Bank, в настоящее время является единственным медведем среди аналитиков, отслеживающих Alibaba и Tencent. Согласно данным Bloomberg, в прошлом месяце он снизил продажи Alibaba с целевой ценой в 196 долларов США. Он также сократил продажи Tencent с целью 490 гонконгских долларов по сравнению с консенсусом рынка в 724,55 гонконгских долларов, в результате чего обе акции не имели потенциала роста, согласно мнению этого аналитика.
Мюль не сразу ответил на электронные письма с просьбой прокомментировать его снижение.
«Рынок может только надеяться увидеть модель консолидации в акциях Гонконга в этом месяце», — сказал Вэй Вэй, аналитик Ping An Securities. «По-прежнему необходимо избегать недружественных интернет-акций», — сказал он. «Трудно предположить, что акции уже прекратили свое падение».
Покупать или продавать: что происходит с акциями китайских компаний
С весны 2021 года акции китайских компаний постоянно на слуху. Alibaba, JD.com и Baidu упали вдвое от максимальных уровней, акции образовательных компаний Tal Education и New Oriental рухнули ещё сильнее. Стоит ли покупать подешевевшие бумаги и что делать тем, у кого они уже есть: докупать, держать или продавать?
Почему акции китайских компаний подешевели
Больше года мир борется с пандемией и её последствиями. Китай делает это жёстко: изолирует города и провинции, где возникают вспышки коронавируса, и сокращает вливание денег в экономику. Это плохо сказывается на состоянии экономики, но в перспективе такие меры позволят стране выйти из кризиса самостоятельно. Сейчас весь мир наблюдает, какие могут быть последствия для экономики без многомиллионной государственной помощи.
Действия правительства Китая можно объяснить: оно хочет добиться полной независимости от влияния других государств и при этом соблюсти национальные интересы. Поэтому власти не рекомендуют отечественным компаниям выходить на зарубежные фондовые биржи. Так, крупный сервис каршеринга Didi спустя месяц после проведения IPO в США по «собственной» инициативе отозвал акции с Нью-Йоркской биржи.
Из-за таких действий правительства КНР иностранные инвесторы перестают доверять китайскому рынку. Никто не хочет вкладывать деньги в экономику, где власти жёстко вмешиваются в дела бизнеса. Крупные инвесторы предпочитают более стабильные страны, например США и европейские государства.
портфельный управляющий Сбер Управление Активами
Акции китайских компаний падают на фоне роста регуляторных рисков. Наибольшее снижение показали технологические компании и сектор онлайн-обучения. Китайские власти предложили жёстко регулировать сферы образования, охраны персональных данных, а также продолжить борьбу с монополизмом. Пока неизвестно, каким конкретно будет регулирование, поэтому сложно оценить потенциальные риски для инвесторов.
Сильнее всего от госрегулирования пострадали финтех и EdTech — сервисы, связанные с онлайн-платежами и онлайн-образованием. Несколько десятков тысяч репетиторов по всему Китаю остались без работы, а акции компаний, которые занимаются внешкольным образованием, упали в среднем на 40–50%.
На инвестпривлекательность китайских активов также повлияли:
Риски инвестирования в китайские компании
🦠 Новые мутации коронавируса.
Это риск относится не только к китайским акциям, но и ко всей экономике. Новый локдаун, если его введут, снизит деловую активность и уменьшит спрос на товары и услуги по всему миру.
🌎 Возможный запрет VIE-структур.
По китайскому законодательству, иностранные инвесторы не имеют права вкладывать деньги напрямую в акции китайских IT-компаний. Поэтому корпорации интернет-индустрии создают структуры с вариативным интересом — Variable interest entity (VIE). Как правило, они зарегистрированы в офшорах, и это даёт инвесторам право вкладывать деньги в компании из «запрещённых» секторов. Такие схемы созданы в обход законодательства КНР, и если власти изменят своё отношение к VIE, это скажется на всех инвесторах в китайскую IT-индустрию, так как акции упадут в цене.
🛑 Запрет IPO китайских компаний в США.
До сих пор США лояльно относились к VIE-структурам и малому количеству информации, которую они раскрывали инвесторам. Но постепенно позиция комиссии по ценным бумагам и биржам США меняется. Её председатель Гэри Генслер настоял на запрете в США IPO (первичного размещения акций на бирже) для китайских компаний. Если закон примут, то, скорее всего, путь для новых компаний на фондовые рынки США будет ограничен.
📈 Рост внутреннего долга Китая.
Внутренний долг страны уже превысил ВВП в 70 раз и, по прогнозам, вырастет ещё сильнее. Чем больше размер госдолга, тем выше угроза наступления финансового кризиса. Это может привести к росту инфляции, увеличению налогов и полному обвалу экономики. В результате страна может стать не такой привлекательной для инвесторов. Сегодняшний Китай перекладывает долги на будущие поколения граждан, поэтому в долгосрочной перспективе стабильность экономики КНР остаётся под вопросом.
Изменение внутреннего долга Китая с прогнозом до 2026 года
Как долго продлится падение китайских акций
Экономика Китая восстанавливается медленнее, чем предполагали аналитики. Компании вынуждены задерживать поставки и повышать цены, так как затраты увеличиваются.
Предположительно, экономика Китая начнёт расти осенью 2021 года, а до конца 2022 года темпы роста ВВП вернутся на допандемийный уровень. Если всё так и случится, то вторая по размеру экономика в мире скоро оживёт и акции китайских компаний снова начнут расти в цене.
Стоит ли сейчас покупать китайские акции
Если ориентироваться на прогноз роста ВВП и развития производства, экономика Китая выглядит привлекательно для инвесторов. Многие известные бизнесмены придерживаются правила докупать активы при падении цены на 10–30%. Но для новичков такая стратегия может оказаться слишком жёсткой. Не все могут спокойно наблюдать, как вложенные 100 тысяч ₽ превращаются сначала в 90, а потом в 80 или 70 тысяч.
Кому стоит покупать акции сейчас. Те, кто готов рискнуть, могут добавить в портфель акции компаний, не связанных с технологическим сектором или онлайн-образованием. Но вкладывать все свои сбережения в конкретные акции может быть слишком рискованно — если ситуация усложнится, можно потерять всё. Поэтому имеет смысл инвестировать в китайский рынок только часть денег, например 5–10% от суммы портфеля.
Если покупать ETF, а не акции отдельных компаний, то риск потерять деньги меньше. На Московской бирже можно купить доли в фондах, которые инвестируют в китайские компании:
Через ETF можно вкладывать деньги в компании, акции которых недоступны российским неквалифицированным инвесторам. В частности, доля Tencent в фонде FXCN превышает 15%, но купить акции без специального статуса не получится. Поэтому ETF может оказаться интересным для неквалифицированных инвесторов, которые хотели бы вложиться в этот бизнес.
На Санкт-Петербургской бирже неквалифицированным инвесторам доступны акции девяти китайских компаний из разных отраслей:
У иностранных брокеров перечень ETF с участием в китайском рынке намного шире, но купить их могут те, кто получил статус квалифицированного инвестора или открыл счёт у иностранного брокера.
Цены на китайские акции постоянно меняются. Иногда они поднимаются на фоне какой-то позитивной новости. Так, в августе некоторые ценные бумаги подросли после сообщения о победе над дельта-штаммом коронавируса. Но закрепятся они на этих позициях или снова рухнут, пока непонятно. Так происходит потому, что экономика Китая не восстановилась до конца, а компании всё ещё пытаются понять, как работать по новым законам.
До наступления стабильности невозможно спрогнозировать, что произойдёт — рост цен или полный обвал китайских акций. Направление развития страны, экономику и бюджет определяет компартия КНР. Следующий её съезд запланирован только на октябрь 2022 года, поэтому неопределённость на рынке будет сохраняться как минимум до этого срока.