Почему растут акции новатэк
«Новатэк» заработал на газовом кризисе: почему акции компании продолжают падать
Что случилось
«Новатэк» показал внушительные результаты за III квартал — выручка компании достигла 276,71 млрд рублей (+69% к III кварталу 2020 года), прибыль до вычетов налога и амортизации (EBITDA) составила 181,8 млрд рублей (+94% к III кварталу 2020 года), чистая прибыль увеличилась до 112,9 млрд рублей (+757% к III кварталу 2020 года).
Зачем мне это знать
Рост газовых цен позволил «Новатэку» увеличить на 49,4% среднюю цену реализации газа по сравнению с III кварталом 2020 года, до 7027 рублей ($95,7) за тысячу кубических метров, преимущественно за счет продаж СПГ (сжиженного природного газа) на международных рынках. «Новатэк» является крупнейшим производителем сжиженного газа в России, а именно дефицит поставок СПГ спровоцировал европейский газовый кризис.
С тех пор котировки «Новатэка» опустились на 10%. Сравнение с другими компаниями нефтегазового сектора России показывает, что отношение стоимости компании EV (Enterprise Value) к прогнозной прибыли 2021 года (EBITDA 2021) у «Новатэка» находится на уровне 15,5, в то время как у «Газпрома» этот показатель равен 3,6, а у российских нефтяных компаний в целом — 4,5. Также дивидендная доходность у «Новатэка» — одна из самых низких в секторе. В 2022 году она может составить не более 3% годовых в рублях.
Между тем доходность вложений в акции «Новатэка» за год к текущей дате составляет +42,8%, за прошедшие шесть месяцев — +29,2% в рублях. Иными словами, акции «Новатэка» уже стоят слишком дорого.
Инвестидея: «Новатэк», потому что спрос на СПГ растет
У меня есть идея для долгосрочных инвесторов: купить акции крупнейшего частного производителя природного газа в России — компании «Новатэк».
Доходность: от 20% годовых без учета дивидендов.
Почему акции могут вырасти: «Новатэк» — растущая компания в востребованном и перспективном сегменте. «Новатэк» строит новые заводы, расширяет рынки сбыта, при этом пользуется большой помощью от государства — как в виде прямых инвестиций, так и в виде налоговых льгот. К тому же «Новатэк» — очень крупный бизнес: в этом году он борется с «Лукойлом» за звание крупнейшей по капитализации частной компании России.
Без гарантий
Этот материал написал читатель: поделился своим взглядом на компанию и рассказал о своей инвестиционной идее. Мнение редакции может не совпадать с мнением автора материала.
Если вы не согласны с инвестидеей автора — приглашаем вас в комментарии. Если у вас есть другая инвестидея — расскажите нам о ней.
На чем зарабатывает компания
«Новатэк» добывает жидкие углеводороды — в основном природный газ — на своих месторождениях, перерабатывает и продает их внутри страны и за рубеж.
В декабре 2017 года компания объявила стратегию развития до 2030 года, которая, по замыслу менеджмента, должна трансформировать ее в крупнейшую газовую компанию. В стратегии сделан упор на рынок СПГ (сжиженного природного газа), описаны основные преимущества бизнеса «Новатэка»: огромная ресурсная база в основном в Западной Сибири, на полуостровах Ямал и Гыдан; низкая себестоимость добычи и переработки, в том числе за счет близости перерабатывающих мощностей к месторождениям и инфраструктуре, например к единой системе газоснабжения.
Как идет реализация стратегии
Реализация стратегии развития идет очень хорошо. Разберем подробнее по пунктам.
Строят завод «Ямал СПГ». С ним компания вышла на рынок сжиженного природного газа. При этом запустились с опережением сроков: вторую технологическую линию запустили на полгода раньше, третью — больше чем на год раньше. На четвертой линии планируют задействовать собственную запатентованную технологию сжижения природного газа «Арктический каскад»: в ней пользуются преимуществами холодного климата Ямала.
Суммарная мощность «Ямал СПГ» превышает расчетную. Три первых линии «Ямал СПГ» строили с расчетом получать 16,5 млн тонн в год, но в итоге перерабатывают 17,4 млн тонн. Вместе с четвертой технологической линией, которой изначально вообще не планировалось, можно увеличить производство до 18,5 млн тонн.
В 2018 году СПГ с «Ямал СПГ» стали поставлять в самые разные уголки планеты: в Индию, Китай, Бразилию, Испанию. В 2019 году начались поставки в Японию.
Планируют строить еще один завод — «Арктик СПГ — 2» суммарной мощностью 18,3 млн тонн в год. Поэтапный запуск планируется в 2023—2025 годах. Многие крупные компании из разных стран посчитали этот проект перспективным и захотели в него войти. «Новатэк» продал по 10% французской Total, дочернему обществу Китайской национальной нефтегазовой корпорации (CNPC), дочернему обществу CNOOC, консорциуму Mitsui & Co и Японской национальной корпорации по нефти, газу и металлам JOGMEC.
Купили 51% акций «Криогаз-Высоцка» и запустили проект, включающий среднетоннажный СПГ-завод с портовой инфраструктурой на Балтийском море. СПГ оттуда будут поставлять мелким оптом и для использования в качестве газомоторного топлива.
Планируют строительство СПГ-терминалов для перевалки на Камчатке и в Мурманской области.
Почему акции могут вырасти
СПГ — очень перспективный рынок, так как газ — самое экологичное топливо. Даже в Китае задумались об этом и стараются отказываться от угля в пользу более экологичного топлива. СПГ можно доставлять по морю куда угодно — не нужно строить дорогостоящий трубопровод, как «Газпрому», и привязываться этой трубой к определенной локации доставки.
Интересы «Новатэка» совпадают с государственными — как в плане укрепления позиций России в качестве одного из ведущих экспортеров СПГ в мире, так и в развитии Северного морского пути и Арктики. Поэтому государство дает немалые налоговые льготы. Южно-Тамбейское месторождение, служащее для завода «Ямал СПГ» ресурсной базой, освобождено от налога на имущество и на добычу полезных ископаемых в первые 12 лет добычи на объем не более 250 млрд кубометров газа. Налог на прибыль снижен с 18 до 13,5%. До конца строительства «Ямал СПГ» освобожден от уплаты НДС на покупку оборудования, не имеющего аналогов в России. Еще на экспорт СПГ действует нулевая пошлина.
Вдобавок к налоговым льготам государство напрямую инвестирует в «Новатэк»: строительство инфраструктуры в Сабетте и постройка терминала «Утренний» для «Арктик СПГ — 2» идут за счет бюджета.
У «Новатэка» отличный кредитный рейтинг от ведущих мировых рейтинговых агентств. Обычно кредитный рейтинг компании ограничен рейтингом страны, так как государство считается более надежным, чем конкретная компания. С «Новатэком» немного парадоксальная ситуация: на данный момент все три ведущих мировых рейтинговых агентства (S&P, Fitch Ratings и Moody’s) дают «Новатэку» рейтинг на ступеньку выше, чем России.
«Новатэк» выкупает акции. Если про программу обратного выкупа акций «Лукойла» широко известно, то про программу «Новатэка» — нет, хотя на самом деле она длится уже несколько лет и в очередной раз продлена. Возможно, она не очень масштабная, но цену немного поддерживает.
Долгосрочное повышение дивидендов. Велика вероятность, что тренд сохранится: производственные и финансовые показатели растут, цена акций тоже, а руководство заявляет о повышении дивидендной доходности.
Риски: конкуренты, мультипликаторы, дивиденды
Зависимость от конъюнктуры. «Новатэк» сильно зависит от цен на углеводороды. Например, сейчас цены на газ довольно низкие — это негативно сказывается на прибыли. К тому же, как и любой экспортер, «Новатэк» зависит от курса рубля. В первой половине 2019 года рубль укрепился. Если будет укрепляться и дальше, прибыль еще уменьшится из-за валютной переоценки.
Конкурентная среда. Газ вообще и СПГ в частности производит и продает большое количество компаний из разных стран. А чем конкурентнее среда, тем меньше маржинальность.
Высокие мультипликаторы. Как и любая растущая компания, «Новатэк» торгуется с довольно высокими мультипликаторами по сравнению с конкурентами. Плюс в целом цена находится в районе исторических максимумов. Потеря темпов роста или общая коррекция могут сильно подкосить цену акций.
Низкая дивдоходность. Фактически дивидендная доходность «Новатэка» — самая низкая в нефтегазовом секторе. С учетом огромных капитальных затрат велика вероятность, что она и останется небольшой в среднесрочной перспективе. Так что, если вы предпочитаете акции с приличной дивидендной доходностью здесь и сейчас, вряд ли «Новатэк» вас заинтересует.
Санкции. Этот дамоклов меч висит в принципе над всей Россией. В первой половине 2019 года о санкциях стали подзабывать, но в любой момент их — как в целом против России, так и конкретно против «Новатэка» — могут ужесточить, ведь компания выступает активным конкурентом американских производителей. И это может стать причиной серьезного ущерба ее бизнесу.
В итоге
«Новатэк» бурно растет по всем направлениям: в производстве, в финансах и в капитализации. И даже платит чуть-чуть дивидендов и регулярно повышает их абсолютный размер. Но этот бурный рост виден всем участникам рынка, поэтому компания оценена дороже конкурентов по нефтегазовому сектору. Так что инвестировать на короткий срок может быть не очень выгодно и не очень целесообразно, но при вложениях на год и больше эта акция может принести хорошую выгоду.
У вас есть инвестидея? Расскажите, во что, по вашему мнению, стоит вложить свои кровные.
НОВАТЭК акции
Китайская сторона ставит этот вопрос (о запросе Китая по снижению налога на дивиденды «Ямала СПГ» — ред.) о внесении изменений в соглашение о двойном налогообложении. Мы обсуждали это на межправкомиссии 21 ноября»
Но здесь Минфин с ними взаимодействует. И я так понимаю, что в целом это возможно решить в случае, если будут со стороны китайцев на паритетной основе соответствующие преференции
— вице-премьер Александр Новак
По действующим соглашениям, китайские CNPC и Фонд Шелкового пути (SRF) должны платить налог на дивиденды по ставке 10%, тогда как другой иностранный участник — Total — имеет право на 5% (по соглашению между странами). Согласно законодательству, иностранные компании платят налог на дивиденды по ставке 15% либо иной, если это предусмотрено соглашением об избежании двойного налогообложения со страной происхождения инвестора.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
В ближайшее время Россия ожидает подписания китайскими партнерами кредитной документации по «Арктик СПГ 2»
партнёры или кредиторы? Или такие специальные партнёры, что входят в долю за данные в займы деньги.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Я с америкосов тупорылых умиляюсь, эти дебилы вообще берега попутали, вот ушлепки тупорылые, они реально уверовали в вечный рост… Вот уроды тупые
Чем выше взлет, тем больнее будет падать
Мы повышаем рекомендацию по акциям «НОВАТЭКа» с «Держать» до «Покупать» и подтверждаем целевую цену 1858,8 руб. на август 2022 года. Апсайд составляет 19,9%. Повышение рекомендации связано с коррекцией акций, которая во многом была вызвана общим снижением рынка из-за роста геополитической напряженности. При этом фундаментально кейс «НОВАТЭКа» не изменился — амбициозная стратегия и получение выгоды от роста цен на газ остаются в силе.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Захлебнешься выкупать, Михельсон нечестный и Новатык, манипулирующий своими акциями, с 16ч до 19ч выкупили свыше 2,5млн акций, нагло держа цену 1580р. Ну ну, Михель
Acserg, а что, красавчик же
Acserg, в чем претензия-то?
Захлебнешься выкупать, Михельсон нечестный и Новатык, манипулирующий своими акциями, с 16ч до 19ч выкупили свыше 2,5млн акций, нагло держа цену 1580р. Ну ну, Михель
Acserg, а что, красавчик же
Acserg, так чё, подождать ещё?
Захлебнешься выкупать, Михельсон нечестный и Новатык, манипулирующий своими акциями, с 16ч до 19ч выкупили свыше 2,5млн акций, нагло держа цену 1580р. Ну ну, Михель
Acserg, а что, красавчик же
Захлебнешься выкупать, Михельсон нечестный и Новатык, манипулирующий своими акциями, с 16ч до 19ч выкупили свыше 2,5млн акций, нагло держа цену 1580р. Ну ну, Михель
Acserg, а что, красавчик же
Захлебнешься выкупать, Михельсон нечестный и Новатык, манипулирующий своими акциями, с 16ч до 19ч выкупили свыше 2,5млн акций, нагло держа цену 1580р. Ну ну, Михель
Acserg, а что, красавчик же
Захлебнешься выкупать, Михельсон нечестный и Новатык, манипулирующий своими акциями, с 16ч до 19ч выкупили свыше 2,5млн акций, нагло держа цену 1580р. Ну ну, Михель
Внеочередное собрание акционеров (ВОСА) по итогам 9М21 назначено на 10 декабря.
Распределение этой суммы не отразится на нашей оценке компании, т. к. у Ямал СПГ есть несколько способов получить денежные средства — либо за счет реализации СПГ на спотовом рынке, либо в виде дивидендов. В 2019-2020 годах Ямал СПГ активно выплачивал кредиты, предоставленные акционерами. В 2021 году на фоне благоприятных условий на мировом рынке газа и сравнительно небольшой маржи перепродажи СПГ на спотовом рынке проект должен был аккумулировать денежные средства на балансе.
Громадин Андрей
Sberbank CIB
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Новатэк, который занимается разведкой и добычей углеводородов (в Ливане), планирует бурить очередную скважину на шельфе в начале следующего года
— глава МИД РФ Сергей Лавров, по итогам переговоров с главой МИД Ливана.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Олег Ков, не берите в голову.
Вадим Джог, да я вот думаю, не прикупить ли чуть? Не пора ли?
НОВАТЭК: чем ниже, тем интересней
🖐 НОВАТЭК торжественно потерял своё место в ТОП-4 индекса MSCI Russia 10/40 по итогам ноябрьской ребалансировки, уступив своё место Яндексу, в результате чего акции компании оказались под давлением, опустившись в район своих четырёхмесячных минимумов – до 1600+ руб. за бумагу.
Вдохновлённый итогами октябрьской онлайн-конференции с менеджментом НОВАТЭКа, я исключительно положительно отношусь к долгосрочным перспективам компании, а потому если падение котировок продолжится – буду присматриваться к точкам входа для наращивания своего присутствия в этих бумагах.
Быть может, кто-то видит у НОВАТЭКа высокие мультипликаторы и боится «пузыря», я же предпочитаю ориентироваться на более фундаментальные моменты: ежегодный рост дивидендов и статус дивидендного аристократа, а также статус одного из лидеров по производству СПГ, который компания планирует достичь уже к 2030 году, нарастив своё производство в три раза!
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Олег Ков, не берите в голову.
Вадим Джог, да я вот думаю, не прикупить ли чуть? Не пора ли?
«Ямал СПГ» в 2021 50% прибыли на дивиденды и 50% — на погашение кредитов.
доля акций «Новатэк» всего 50,1% Что заработали делим на четыре. И какие еще кредиты, зачем туда китайцев и французов взяли?
Олег Ков, не берите в голову.
Вадим Джог, да я вот думаю, не прикупить ли чуть? Не пора ли?
Акции «НОВАТЭКа» последние полтора года выглядели значительно лучше сектора, что в основном связано с развитием его СПГ-проектов и ростом цен на СПГ и природный газ. На данный момент мы полагаем, что цены на СПГ достигли локального пика, а стоимость будущих проектов «НОВАТЭКа» справедливо учитывается в оценке акций компании. На этом фоне мы понижаем рекомендацию по акциям газовика с «Покупать» до «Держать».
После достижения акциями «НОВАТЭКа» нашего таргета в 1778,9 руб. мы повышаем целевую цену до 1858,8 руб., но снижаем рекомендацию с «Покупать» до «Держать». Потенциал роста на горизонте 12 мес. составляет 10,6%.
Основным позитивным моментом в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» является его программа развития в сфере СПГ. К 2030 году компания планирует увеличить производство СПГ в 2,9–3,6 раза, до 57–70 млн тонн. Благодаря стабильно растущему спросу, нет сомнений, что «НОВАТЭК» найдет покупателей на свою продукцию. При этом значительные налоговые льготы и низкие расходы на добычу и сжижение газа делают российский СПГ одним из самых конкурентоспособных в мире.
В текущем году «НОВАТЭК», как и все нефтегазовые компании, показывает восстановление финансовых результатов. Причинами для этого стали рост цен на нефть и СПГ, развитие проекта «Ямал СПГ», а также небольшое увеличение объемов добычи углеводородов. На этом фоне мы полагаем, что в 2021 году все основные финансовые показатели «НОВАТЭКа» будут рекордными.
NVTK RX
Держать
Капитализация, млрд руб.
Количество акций, млн
Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод SOTP, оценивая наиболее крупные проекты по методу DCF. Отметим, что для «НОВАТЭКа» слабо подходит оценка по мультипликаторам, так как в отличие от большинства аналогов это растущая компания, значительная часть стоимости которой составляют еще не построенные проекты. Из-за этого «НОВАТЭК» исторически торгуется дороже большинства нефтегазовых компаний, если смотреть на мультипликаторы.
Ключевыми рисками мы видим снижение цен и спроса на углеводороды. От цен на нефть и газ напрямую зависят текущие результаты компании. При этом вся стратегия «НОВАТЭКа» строится вокруг растущего спроса на СПГ в ближайшие 20 лет. Если человечество пойдет по самым «зеленым» сценариям развития, спрос на СПГ может оказаться ниже ожиданий, и актуальность проектов «НОВАТЭКа» снизится. В такой ситуации текущая высокая относительно аналогов оценка компании не будет оправданной.
Описание компании
Источник: данные компании
Большую часть выручки «НОВАТЭК» получает от продажи природного газа, хотя в выручке присутствуют и нефть, и продукты нефтегазопереработки. Ключевыми регионами продаж являются внутренний рынок и Европа. По мере роста производства СПГ все большую роль будут играть рынки АТР.
Источник: данные компании
Цены реализации природного газа на внутреннем рынке различаются в зависимости от региона и в первую очередь от уровня цен, устанавливаемого Федеральной антимонопольной службой. Обычно внутренние цены на газ растут немного медленнее инфляции: с 1 августа 2020 года цены выросли на 3%, а с июля 2019 года на 1,3%. В ближайшие три года правительством ожидается рост внутренних цен на газ в среднем по 3% в год. Стоит отметить, что на данный момент внутренние цены на газ почти в 10 раз меньше международных, что объясняется рекордным ростом последних. Однако стабильность внутренних цен защищает «НОВАТЭК» в периоды значительных просадок цен на международных рынках.
СПГ в отчетности «НОВАТЭКа» входит в сегмент природного газа. Причем формально СПГ в объеме реализации значительно меньше, чем обычного природного газа.
Источник: данные компании
Завод состоит из четырех производственных линий, три уже работают с номинальной мощностью 5,5 млн тонн в год, а 4-я линия мощностью 0,95 млн тонн полностью заработает осенью 2021 года. Таким образом, суммарная мощность проекта составляет 17,4 млн тонн СПГ в год. Также завод ежегодно производит около 1 млн тонн газового конденсата. Интересно отметить, что фактическая мощность обычно превышает проектную. Например, в 2020 году «Ямал СПГ» произвел на 14% больше СПГ, чем предполагает проектная мощность.
Источник: данные компании
Порядка 95% СПГ, производимого на «Ямал СПГ», законтрактовано по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть, что делает проект слабо зависящим от мировых цен на газ. Фактически по долгосрочным контрактам во втором квартале 2021 года продавалось около 64% всего производимого СПГ. Остальное продавалось по спотовым ценам с помощью перепродажи через акционеров проекта.
При этом важно понимать, что финансовые результаты «Ямал СПГ» не консолидируются в отчетность «НОВАТЭКа», а учитываются в ней по методу долевого участия. Это значит, что в выручке и EBITDA «НОВАТЭКа» учитывается лишь та часть СПГ, которую компания покупает у «Ямал СПГ», а затем перепродает, практически не получая на этом маржи. В прибыль же записывается 50,1% прибыли «Ямал СПГ», а в денежные потоки «Ямал СПГ» попадает лишь в случае выплаты дивидендов. Из-за этих бухгалтерских деталей, чтобы увидеть рост, вызванный развитием «Ямал СПГ» и будущих СПГ-проектов «НОВАТЭКа», необходимо смотреть на параметр нормализованной EBITDA с учетом доли в совместных предприятиях.
Источник: данные компании
Источник: данные компании
Стратегия развития
Стратегия «НОВАТЭКа» сосредоточена вокруг развития производства СПГ. К 2030 году «НОВАТЭК» планирует нарастить производство СПГ до 57–70 млн тонн в год против около 19,4 млн тонн в 2020 году. Цель «НОВАТЭК» планирует выполнять с помощью следующих проектов:
Источник: данные компании
Распределение контрактов на поставку СПГ по типу ценовой привязки
Источник: Wood Mackenzie
При этом важно понимать, что рост производства СПГ «НОВАТЭКом» является стратегическим направлением развития не только для самой компании, но и для всей РФ. На текущий момент в планы Минэнерго входит рост производства СПГ в России до 125,4 млн тонн в год к 2035 году, и «НОВАТЭК» является одной из центральных фигур в обеспечении данного роста.
Источник: правительство РФ
Учитывая местоположение Ямала, где находятся ключевые СПГ-активы «НОВАТЭКа», именно через Северный морской путь проходят все поставки.
Источник: данные компании
Стратегическая важность проектов «НОВАТЭКа» позволяет компании получать значительное количество налоговых льгот со стороны правительства. В частности, следующие льготы есть у «Ямал СПГ»:
«Арктик СПГ-2» будет получать аналогичные льготы после ввода в эксплуатацию.
Рынок СПГ
Источник: Shell, EnergyQuest
Источник: Banchero Costa
Долгосрочные перспективы рынка СПГ всеми аналитическими агентствами прогнозируются исключительно позитивными. Природный газ является самым экологичным ископаемым источником топлива, значительно превосходя в этом плане уголь и нефть.
Благодаря данному тренду, все существующие прогнозы подразумевают практически удвоение спроса на СПГ: c 360 млн тонн в 2020 году до приблизительно 630–700 млн тонн к 2040 году. Ожидается, что основной рост спроса придется на развивающиеся азиатские экономики, в которых все еще высока доля угольной энергетики: Китай, Индия и немного позже страны Юго-Восточной Азии.
Дивидендная политика
Осенью 2020 года «НОВАТЭК» принял новую дивидендную политику, предполагающую выплату не менее 50% скорректированной прибыли по МСФО в виде дивидендов. Ранее политика предполагала выплату не менее 30% прибыли. На данный момент «НОВАТЭК» повышает дивиденды на протяжении всей своей публичной истории и в этом плане полностью подходит под определение дивидендного аристократа.
Источник: данные компании, прогнозы ФГ «ФИНАМ»
Источник: данные компании
Финансовые показатели, млрд руб.