Почему растет доходность акций

Почему так сильно растут акции технологических компаний?

У меня такая ситуация в портфеле. Технологические акции вроде Apple и Microsoft все время растут. А дивидендные компании хотя и платят стабильные дивиденды, но стоимость их акций почти не повышается. Более того, многие во время кризиса сильно упали в цене.

Объясните, если технологические акции исторически растут лучше, для чего вообще инвестировать в акции с дивидендами? Часто слышу, что люди вкладываются в дивидендных аристократов, но зачем?

На фондовом рынке выделяют два вида бумаг, которые представляют компании с разной бизнес-моделью: акции роста и дивидендные. Акции технологических компаний, как правило, относятся к первым, поэтому для удобства буду использовать термины «акции технологических компаний» и «акции роста» как синонимы.

Акции технологических компаний подходят для агрессивных стратегий, направленных на рост капитала, и на длинных сроках инвестирования. Дивидендные же акции лучше на коротких горизонтах вложения и для получения пассивного дохода, например когда инвестор вышел на пенсию.

Расскажу про оба вида акций на примере американского рынка, поскольку самые известные технологические компании и дивидендные аристократы — это компании из США.

Как победить выгорание

Акции технологических компаний и правда быстро растут

За последние 10 лет ИТ-сектор показал полную доходность — с учетом реинвестирования дивидендов — 21,63% годовых. Если сравнить это с другими видами акций, видно, что технологические компании были локомотивом американского рынка акций в прошедшем бизнес-цикле: доходность широкого индекса S&P 500 за тот же период составила 13,81%.

Индекс высокодивидендных компаний дал 11,98% годовых. Это компании, которые обеспечивают высокую дивидендную доходность, но часть из них за последние 10 лет могла сократить или отменить дивиденды. Это всегда сопровождается падением котировок.

А вот акции дивидендных аристократов показали себя лучше высокодивидендных акций и даже лучше индекса S&P 500 — 14,52%. Аристократами называют компании из индекса S&P 500, которые на протяжении минимум 25 лет стабильно выплачивают и повышают дивиденды.

Среднегодовая полная доходность разных индексов акций за 10 лет с учетом дивидендов

Для более детальной картины я сделал бэктест фондов на следующие типы акций: технологический сектор — Vanguard Information Technology ETF (VGT), высокодивидендные акции — Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM), защитный сектор — Vanguard Consumer Staples ETF (VDC), куда входят акции из сектора товаров первой необходимости. Все это сравнивается с фондом Vanguard 500 Index Investor (VFINX), который отслеживает индекс S&P 500.

Рассматривать дивидендных аристократов я не стал, так как соответствующий фонд NOBL появился только в 2013 году. Я же решил охватить больший период времени — с января 2007 по март 2021 года. Старт с 2007 года, так как фонд VYM запустили в декабре 2006.

С 2007 года акции технологических компаний показали волатильность выше широкого рынка. Коэффициент бета равен 1,11. Это означает, что если S&P 500 движется на 1%, то ИТ-сектор — на 1,11%.

Волатильность ИТ-сектора составила 18,9% против 15,48% у S&P 500 и 12,01% у защитного сектора. Также отмечу, что высокодивидендные акции при волатильности 14,98% показали наибольшую просадку из всех портфелей: в 2008 году они падали на −51,79%.

Что касается роста капитала, технологический сектор — безусловный победитель. Он более чем в два раза обогнал конкурентов.

Результат вложений в разные типы акций с января 2007 по февраль 2021 года

Факторы роста технологических акций

Разберемся, чем отличаются растущие компании от дивидендных и почему у акций роста зачастую высокая доходность.

Жизненный цикл. Каждая компания проходит жизненный путь: сначала создается небольшой стартап, затем предприятие поднимается на ноги, растет, становится публичным, достигает своего расцвета и постепенно стареет.

При этом на любом из этапов компанию может ожидать банкротство или она может стать «зомби» — всю свою выручку тратить на обслуживание долгов. Другие компании становятся настоящими долгожителями: у них есть достаточный запас прочности, чтобы адаптироваться к вызовам времени, и они успешно функционируют дальше.

Основное отличие молодой компании от старой в том, что первая обычно делает ставку на экспансию и собственное становление, поэтому направляет большую часть прибыли на развитие. В результате ее операционные показатели со временем растут — она получает еще больше прибыли. Рынок закладывает эти ожидания, способствуя росту котировок.

Что касается дивидендных компаний, для большинства из них стадия расцвета уже позади: они заняли свою нишу на рынке, а возможности дальнейшего роста зачастую исчерпаны. Поэтому компания делится доходом с акционерами.

Таким образом, когда инвестор собирает портфель из дивидендных компаний, по большому счету он ставит на старую гвардию. И это оправданно, когда инвестору нужно получать пассивный доход уже сейчас.

Если же инвестор находится в стадии накопления, а его горизонт — несколько десятков лет, возможна ставка на акции роста. Дивидендные бумаги тоже могут подойти, но выгода за счет роста актива, как правило, перевешивает доходность от дивидендов.

Распределение прибыли. Выплаты акционерам — неэффективное распределение прибыли из-за налогов с дивидендов. В России ставка 13%, в США чаще всего 30%. Часть дивидендов уходит в государственный бюджет и толком не служит ни акционеру, ни компании.

Инвестору, который не живет с дивидендов, выгоднее, чтобы прибыль оставалась внутри растущей компании и направлялась на ее развитие. Когда предприятие грамотно использует полученную прибыль, его операционные показатели улучшаются — и это толкает котировки акций вверх.

В некотором смысле такие компании будут стареть вместе с инвестором, и когда он выйдет на пенсию, многие из растущих бумаг станут дивидендными и будут приносить пассивный доход.

Бизнес-модель. У продукции технологических компаний обычно высокая добавленная стоимость, что обеспечивает бизнесу высокую маржинальность. А это гарантирует компании сверхприбыли и запас прочности.

Если наступают тяжелые времена и цены на продукцию падают, компания все равно будет оставаться прибыльной: у нее высокая дельта между выручкой и издержками.

Одна из главных причин, почему у разных секторов и отраслей разный уровень закредитованности, — капиталоемкость бизнеса. Ряд предприятий из традиционных отраслей, например коммунальные предприятия, экспортеры газа или телекомы, требуют значительных финансовых ресурсов.

Например, электросбытовая организация содержит обширную инфраструктуру: ЛЭП, трансформаторные станции и т. д. Эти активы требуют постоянного обслуживания и затрат на модернизацию. В то же время у технологических компаний основные активы — интеллектуальные. Нередко они производят цифровые продукты, а их рабочие процессы происходят удаленно и отдаются на аутсорсинг.

Поэтому бизнес технологических компаний в отличие от традиционного хорошо масштабируется. То есть, чтобы завоевывать новые рынки, не нужен новый цикл затрат.

Например, классические банки вынуждены содержать сотни офисов в разных городах — это влечет огромные издержки и снижает маржинальность бизнеса. Чтобы открыть новый офис в другом городе или стране, банку придется понести значительные временные и финансовые издержки: нужно уладить бюрократические вопросы, найти помещение под аренду, оборудовать его, нанять новый штат сотрудников и т. д. У финтех-компаний, которые предлагают финансовые услуги в цифровом виде, подобных сложностей нет.

Источник

Доходность гособлигаций продолжает расти. Что делать

Американские гособлигации продолжили дешеветь после заседания ФРС, а доходность 10-летних бумаг (US Treasuries) превысила 1,7%, обновив годовые максимумы. Это вызвало очередную волну продаж в акциях роста — продолжается ротация в пользу акций стоимости.

Что это значит

Долговые бумаги, выпущенные Минфином США, считаются условно бизрисковым вложением, так как гарантированы правительством. Рост ставок по ним отражается на динамике рынка акций, который является более рискованной альтернативой инструментам с фиксированной доходностью.

На данный момент средняя дивидендная доходность по S&P 500 составляет порядка 1,5%. Так как доходность гособлигаций схожа, а рисков в них меньше, они становятся более конкурентоспособными относительно акций.

Причины роста доходностей

• Рост цен на товарные активы вследствие вызванных пандемией перебоев в налаженной цепочке поставок и производства.
• Перспективы ускорения инфляции к середине года вследствие низкой базы прошлого года и резкого восстановления спроса на фоне успехов массовой вакцинации.
• Потребность финансирования принятых мер поддержки.
• Цены на гособлигации могут находиться под давлением слабого спроса со стороны банков, которые обеспечивают ликвидность на первичном рынке трежерис. Однако банки находятся в неопределенности относительно готовности ФРС продлить льготный период по SLR после 31 марта. На фоне пандемии регулятор позволил банкам не резервировать больше собственного капитала под активы в казначейских облигациях и депозиты, хранящиеся в ФРС.

ФРС бездействует

Ключевым основанием для роста доходности гособлигаций является опасение, что инфляция ускорится.

Для борьбы с инфляцией мировым ЦБ придется повышать ставки и снижать программы стимулирования (QE). Даже Банк Японии, который славится своей ультрамягкой политикой, объявил, что отменяет ориентир по покупке ETF на 6 трлн йен ежегодно.

Закручивание гаек регуляторами приведет к росту стоимости долга, государственного и корпоративного.

ФРС пока сохраняет жесткую позицию, пообещав держать ставки на минимальном уровне в течение трех лет, однако рынок в этом сомневается.

Известный в прошлом управляющий крупнейшим фондом облигаций Билл Гросс говорит, что ждет дальнейшего роста ставок по трежерис и ответной реакции ФРС. Ни разу с 1960-х годов ФРС намеренно не позволяла инфляции «разогнаться».

Почему акции продают

В общем смысле идея простая: чем выше доходности Treasuries, тем хуже для рынка акций, над которым к тому же все более явно нависает угроза повышения налогов.

Bank of America заявил, что 2% по 10-летним казначейским облигациям могут быть переломным моментом для рынка акций. Почти половина опрошенных управляющих фондами заявили, что достижение этого уровня вызовет 10%-ную коррекцию акций.

Чем выше стоимость кредитования, тем сложнее компаниям привлекать заемные средства для финансирования инвестпроектов, поглощения перспективных конкурентов, выплаты дивидендов и реализации программ buyback.

Однако в данном случае есть и такие частности, как сильный подъем в 2020 г. типичных акций роста, связанных с интернетом — спрос на них подогрела пандемия и низкие ставки. По мере массовой вакцинации и роста ставок привлекательность таких историй падает, а более стабильных с хорошим денежным потоком — растет.

Что делать инвестору

Рост доходности длинных гособлигаций зависит от инфляционных ожиданий и спроса. В то же время, защитным активом сейчас являются краткосрочные бонды — их доходность в большей степени контролируется центробанками.

Это же касается и российских облигаций. В коротких выпусках ОФЗ риски и волатильность существенно ниже.

Негативная реакция американского рынка на рост доходностей естественна, с учетом того, что его уровни были близки к рекордным. Коррекция могла начаться и без существенных причин.

С начала 2021 г. лучше рынка в этой ситуации выглядели акции банков, которые выигрывают от более высоких ставок, сырьевых компаний, непосредственно следующих за ценами на товарные активы. Какое-то время эти тенденции могут сохраняться.

Относительно нейтральны к росту ставок акции из сектора здравоохранения с хорошими дивидендами. Устойчиво могут выглядеть гиганты потребительского сектора: производители безалкогольных напитков, табачные компании.

БКС Мир инвестиций

Последние новости

Рекомендованные новости

Рубль укрепляется опережающими темпами

Кто сегодня в лидерах отскока

Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты

5 идей в российских акциях: коррекция лишь увеличивает потенциал роста

АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам

Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься

Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса

Пик популярности соцмедиа в прошлом?

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник

Почему акции растут и падают

Здравствуйте. Объясните, пожалуйста, почему акции растут и падают. Понятно, что все зависит от количества продавцов и покупателей на рынке, но почему инвесторы принимают решение о покупке или продаже? Что влияет на их решение?

Анатолий, если просто: когда инвесторы видят, что у компании бизнес расширяется, а прибыль растет и нет видимых причин для падения — инвесторы покупают акции. Спрос повышается — цена акций растет. И наоборот: если из новостей ясно, что у компании будут проблемы с прибылью, — акции продают.

Давайте рассмотрим несколько конкретных примеров.

Экономическая ситуация

Когда выходит новость, которая может повлиять на бизнес компании, инвесторы реагируют на это покупкой или продажей акций.

7 апреля США ввели санкции на конкретных людей и компании из России, с которыми работать нельзя — иначе попадешь под санкции. 9 апреля зарубежные инвесторы начали продавать российские акции.

Российские инвесторы тоже испугались санкций: началась краткосрочная паника — практически все акции в тот день упали в цене. Потом некоторые инвесторы опомнились: акция — доля в бизнесе, а значит, акционер может получить дивиденды.

Кто это помнит — купил акции и ждет высокую дивидендную доходность. Некоторые компании воспользовались паникой и выкупили свои акции с рынка.

Другой пример: в марте Дональд Трамп ввел пошлины в США на импортную сталь и алюминий. Тогда казалось, что от санкций пострадает НЛМК : у компании есть свои заводы в США и 18—20% выручки приходится на Северную Америку. Инвесторы продавали акции НЛМК — цена акций упала, хотя руководство говорило, что санкции повлияют на работу компании незначительно. Проверьте слова руководства, когда выйдет отчет НЛМК за 2 квартал 2018 года — тогда будет виден эффект от санкций.

Результаты отчетности

Цена акций может вырасти или упасть, когда компания выпускает отчетность с результатом выше или ниже ожиданий держателей акций.

22 февраля 2018 года вышел отчет «Ленэнерго» за 2017 год: прибыль выросла на 66%, до 12,6 млрд рублей. Опытные инвесторы знали: 10% прибыли по уставу обязаны направить на дивиденды по привилегированным акциям.

Обратный пример. В октябре 2017 года «Магнит» выпустил отчет за 9 месяцев 2017 года: прибыль упала на 53% по сравнению с 9 месяцами 2016 года. За три дня после публикации отчета акции упали на 20%. По итогам 2017 года прибыль упала на 32%, а с ними и дивиденды: они зависели от прибыли.

Но это два радикальных примера. Обычно хорошие компании показывают рост прибыли на 10—20% в каждом квартале по отношению к предыдущему году. К концу года часть инвесторов вспоминают об акциях компании и начинают их покупать. Но можно быть умнее и следить за квартальными отчетами компаний.

Выкуп акций

Компании могут выкупать свои акции с рынка — это показывает инвесторам, что руководство уверенно в бизнесе компании. На рынок приходит большой покупатель (компания) и начинает покупать акции. Акций становится меньше при сформировавшемся спросе — цена акции растет.

Компания выкупает акции не сразу, а небольшими траншами. Эффект от выкупа акции растягивается на 3—6 месяцев. Все зависит от суммы и длительности выкупа. Например, «Старбакс» планирует выкупить акций на 20 млрд долларов до 2020 года — это 27% от текущей рыночной капитализации.

Погашение долгов

Часто бывает так: у компании куча долгов, она только-только начала получать прибыль. Начинающие инвесторы ожидают высоких дивидендов, а руководство направляет их на погашение долгов.

Происшествия

Авария на производстве — проблема всех промышленных компаний. Чем серьезней авария повлияет на производство сырья, тем больше потенциальное падение прибыли и цены акции.

4 августа 2017 года на алмазном руднике «Мир» произошла авария: шахту затопило и она стала непригодной для добычи алмазов. Рудник принадлежит «Алросе». Проблема алмазных рудников в том, что их мало и, чтобы начать добычу, нужно разработать местность. «Алроса» потеряла рудник до 2022 года, а вместе с ним и прибыль от рудника. Теперь компании приходится продавать запасы.

Рудник «Мир» обеспечивал 10% всей добычи «Алросы» в 1 полугодии 2017 года. Такие данные компании публикуют в презентациях к отчетности или в производственных отчетах.

Это не все случаи, из-за которых растет или падает цена акций. Общий вывод такой: все, что может помочь вырасти выручке и прибыли бизнеса, — хорошо; все, что может навредить, — плохо. На хорошо и плохо инвесторы реагируют покупкой или продажей акций.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.

Источник

Что выгоднее: высокие дивиденды или стабильный рост выплат

Сравниваем дивидендные стратегии

Легко сказать «инвестируйте в дивидендные компании», труднее — выбрать, в какие именно.

Благодаря дивидендам инвестор получает сразу несколько факторов роста портфеля — за счет роста стоимости актива и от реинвестирования выплат, что в долгосрочной перспективе может составить весомую часть прибыли.

Например, с 1970 по 2020 год 84% от полной доходности индекса S&P 500 пришлось на реинвестирование дивидендов и связанный с этим эффект сложного процента: если представить, что дивидендов не было, индекс потерял бы большую часть стоимости. А в период с 1999 по 2009 год, когда акции США давали убыток, инвестор мог получать 1,8% годовых дивидендами.

Курс о больших делах

Сейчас, в условиях низких ставок, когда облигации развитых стран предлагают околонулевую и даже отрицательную доходность, качественные дивидендные бумаги становятся удачной альтернативой. Они дают предсказуемый пассивный доход и менее волатильны, чем широкий рынок акций.

А еще по мере восстановления мировой экономики и роста инфляции прибыли компаний будут увеличиваться — размер дивидендов тоже. А вот облигации с фиксированным купоном при повышении ключевой ставки подешевеют. В такой ситуации многие инвесторы обращают внимание на дивидендные истории.

Не все дивиденды одинаково полезны

Многие инвесторы охотятся за акциями, предлагающими высшую дивидендную доходность среди конкурентов. Это не всегда эффективная стратегия, так как высокий процент выплат часто предлагают компании с шаткими фундаментальными показателями.

Например, высокий процентный уровень дивидендов может быть вызван падением котировок акций — когда инвесторы видят опасность в бумаге и активно ее распродают. Например, это может происходить, когда коэффициент Payout ratio у эмитента выше 100% — это значит, что компания отдает акционерам больше денег, чем зарабатывает. Нередко картина сопровождается высоким долгом на балансе компании, так как она вынуждена брать в долг.

Яркий пример — американская телекоммуникационная компания Lumen Technologies (LUMN), ранее известная как CenturyLink. В августе 2021 года ее дивидендная доходность составляет заманчивые 8,49% годовых в долларах.

Но при этом компания работает в убыток и наращивает долг. В феврале 2019 года компании уже пришлось урезать дивиденды на 54% — это обрушило котировки на 10%. Вероятно, в скором времени компания снова будет вынуждена снизить выплаты.

Мы видим, как излишне щедрая дивидендная политика в совокупности со слабой бизнес-моделью влечет повышенную нагрузку на баланс компании — и она постепенно превращается в «зомби»: все ее свободные средства уходят на обслуживание долга и выплаты акционерам.

Исследования на эмпирических данных показывают, что компании с самыми щедрыми дивидендами — не лучший выбор.

Исследование «Сила дивидендов» от Hartford FundsPDF, 3,84 МБ

Чтобы убедиться в этом, разделим все дивидендные акции США на квинтили — пять групп в зависимости от уровня выплат. В первый квинтиль войдут 20% бумаг с самыми высокими дивидендами. Во второй — 20% бумаг с дивидендами чуть ниже и так далее. Соответственно, в пятый квинтиль попали эмитенты с самыми скудными выплатами.

Результаты на историческом отрезке с 1930 по 2020 год — а это восемь полноценных десятилетий — показали вот что:

Критическим показателем, объясняющим преимущество второго квинтиля перед первым, стал вышеупомянутый коэффициент Payout ratio. Если смотреть с 1979 года, то у самых щедрых компаний он составил в среднем 74% — против 41% во втором квинтиле.

Другими словами, чрезмерные дивиденды приводили к тому, что выплаты не всегда были стабильными. Если у компании случалось резкое падение прибыли, какое испытал бизнес во время карантинных ограничений в 2020 году, у эмитентов с высоким уровнем дивидендов попросту не оставалось свободных денег — их Payout ratio легко уходил за 100%, что могло приводить к заморозке или сокращению дивидендов. В то же время у компаний с низким коэффициентом выплат был запас прочности — они продолжали выплаты.

Подведем подытог: при выборе дивидендных плательщиков на первый план выходит качество эмитента и стабильность выплат, а не текущий уровень дивидендов.

Как росли дивидендные акции по квинтилям с 1929 по 2020 год

В каждом следующем квинтиле дивидендная доходность уменьшается. Напоминаю, что исторические данные не гарантируют повторения результатов в будущем. Но служат хорошей базой при планировании инвестиционной стратегии. Источник: Hartford Funds

Как дивидендная политика влияет на доходность акций

В той же работе Hartford Funds исследователи сравнили эффективность компаний с их дивидендной политикой.

Все компании США разделили на «плательщиков» и «неплательщиков»: в первую группу попали те, кто платил дивиденды в течение предыдущих 12 месяцев.

Затем «плательщиков» распределили еще по трем группам в зависимости от их поведения в предыдущие 12 месяцев:

Классифицируемые таким образом компании оставались в своей категории в течение следующих 12 месяцев или до тех пор, пока не произошло какое-то изменение в их выплатах.

Итого мы получили пять групп компаний в зависимости от их дивидендной политики: две категории — плательщики и неплательщики плюс три подкатегории плательщиков. Сравним их показатели на исторических данных.

Результаты на историческом отрезке с 1973 по 2020 год показали, что компании, сокращавшие свои дивиденды, пострадали от негативных последствий. Их доходность самая маленькая — 10,2% годовых, а волатильность наибольшая среди всех категорий дивидендных акций — 24,47% при значении бета 1,18. Последнее означает, что акции более чувствительны, чем бенчмарк: при движении S&P 500 на 10% их котировки прыгали на 11,8%.

В то же время компании, увеличивающие выплаты, показали лучшие результаты по всем трем параметрам: среднегодовая доходность — 13,2%, волатильность — 16,08%, бета — 0,88.

Из этого можно сделать вывод, что ядром дивидендного инвестиционного портфеля должны быть качественные акции, чья политика направлена на планомерное увеличение дивидендов.

Такими бумагами, например, являются дивидендные аристократы — компании из индекса S&P 500, которые увеличивают выплаты год от года на протяжении минимум 25 лет. Подробнее об этом дальше.

Показатели пяти категорий компаний в зависимости от их дивидендной политики в период с 1973 по 2020 год

В своем обзоре дивидендных стратегий O’Shares приводит следующие данные. Если все дивидендные компании из S&P 500 разбить на четыре группы — квартили — по пятилетним темпам прироста дивидендов, то 25% компаний из верхнего квартиля, то есть тех, что активно повышают дивиденды, показали доходность 20,3% среднегодовых в течение следующих пяти лет. Компании из последнего квартиля, которые сокращали дивиденды, дали лишь 7,7% годовых. Вот полная выкладка.

Взгляд на дивиденды: тренды и стратегии в акциях — O’SharesPDF, 8,98 МБ

Дивидендные плательщики с растущими выплатами превосходят S&P 500 и другие группы плательщиков

Преимущества стратегии роста дивидендов

Мы выяснили, что ставка на качество, а именно акции с историей роста дивидендов — привлекательная инвестиционная стратегия.

Как будет показано ниже, это касается не только эмитентов с большой капитализацией — это справедливо для малых и средних компаний, а также применимо к международным акциям.

Рассмотрим главные преимущества стратегии роста дивидендов.

Для этого возьмем индекс S&P High Yield Dividend Aristocrats, отслеживающий дивидендных плательщиков, которые непрерывно выплачивали и повышали дивиденды в течение минимум 20 лет. При этом выборка компаний осуществляется из индекса S&P Composite 1500, объединяющего 500 компаний крупной капитализации, 400 — средней и 600 — малой, тем самым охватывая 90% американского рынка акций.

Фактически это расширенный набор аристократов в сравнении с классическим S&P 500 Dividend Aristocrats — там порогом входа служит 25-летняя история повышения дивидендов и дополнительные требования по капитализации, ликвидности и обязательному нахождению в S&P 500.

Противопоставлять расширенному списку аристократов мы будем индекс S&P High Dividend — равновесный индекс из 80 представителей S&P 500 с самыми щедрыми дивидендами. Это те эмитенты, которые подкупают инвесторов высокими выплатами.

Качество. Бумаги с растущими дивидендами, как правило, более качественные с точки зрения финансовых показателей и долговой нагрузки. Об этом говорит более низкий показатель Payout ratio, а также то, что среди аристократов преобладают компании с кредитным рейтингом не ниже А−.

Это логично: если компания способна десятилетиями увеличивать свои дивиденды, значит, у нее грамотный менеджмент, устойчивая бизнес-модель и запас прочности. На своем веку она пережила уже не одну рецессию и даже в тяжелые времена не снижала дивиденды.

В расширенном списке аристократов средняя продолжительность непрерывного роста дивидендов составляет 37 лет. При этом есть восемь долгожителей, которые увеличивают дивиденды 58 лет подряд.

С другой стороны, компании с высоким уровнем дивидендов не всегда качественные. Ведь нередко проблемные компании привлекают акционеров сочными выплатами и для этого залезают в долги.

По состоянию на начало 2021 года у «аристократов» коэффициент Debt / Equity — соотношение долга к собственному капиталу — равен 71,5%, в то время как у щедрых плательщиков — 87,4%, а у широкого рынка — 100,1%.

Таким образом, компании с высокими дивидендами используют больший финансовый рычаг, они менее прибыльные. Все это чревато проблемами в случае кризиса, когда продажи падают, а рентабельность бизнеса недостаточна, — компания легко становится убыточной.

В экономически трудные времена вроде рецессии 2008 и 2020 годов многие компании с высокими дивидендами были вынуждены сократить их.

Например, 29 участников индекса высоких дивидендов, то есть примерно 36,1% индекса, в 2020 году сократили дивиденды относительно 2019 года. В то же время у расширенного списка аристократов этот показатель лишь 7,2%. Таким образом, аристократы надежнее в кризис.

Источник