Почему падают акции att
AT&T подумала над своим поведением и сделала выводы
Столь неутешительные результаты стали следствием неудачных попыток AT&T превратиться в медиа-гиганта и бросить вызов таким компаниям, как Disney (NYSE: DIS ) и Netflix (NASDAQ: NFLX ).
Вместо того, чтобы обеспечить более высокую прибыль своим инвесторам, ориентированная на поглощения стратегия компании загнала ее в долги, сделав крупнейшим заемщиком корпоративного сектора. В определенный момент долговая нагрузка разрослась примерно до 200 миллиардов долларов, в основном из-за покупки активов Time Warner (NYSE: TWX ) в 2018 году.
Но это в прошлом. Сейчас AT&T из Далласа активно трансформируется под руководством нового генерального директора Джона Станки, который намерен сделать компанию более компактной и акцентированной на телекоммуникационном секторе.
Большая часть этой стратегии базируется на выделении медиа-активов AT&T и Discovery (NASDAQ: DISCA ) в новую публичную компанию. Новое предприятие, анонсированное в мае, потратит на контент 20 миллиардов долларов, что превышает бюджет Netflix.
WarnerMedia владеет кабельными каналами HBO, CNN, TNT и TBS, а также теле- и киностудией Warner Bros. В то же время Discovery принадлежат такие активы, как одноименная сеть и HGTV. Обе компании также владеют платформами потокового вещания HBO Max и Discovery+.
Отказ от амбиций
В рамках онлайн-конференции Goldman Sachs Communacopia, состоявшейся в прошлом месяце, Станки сказал инвесторам, что после выделения WarnerMedia к середине 2022 года AT&T вернется к своей основной деятельности и поставит во главу угла расширение беспроводной сети пятого поколения и развитие оптоволоконной широкополосной связи.
«Мы не будем говорить о реструктуризации. Мы не будем говорить о транзакциях. Мы собираемся поговорить о том, как наша команда реализует очень сфокусированную стратегию и управляет компактной и акцентированной компанией в лучших областях коммуникационного сектора», — сказал он.
Отказ от амбиций в сфере развлечений не ограничивается сделкой с Discovery. Ранее в этом году AT&T согласилась продать частной инвестиционной компании TPG 30-процентную долю в DirecTV за 1,8 миллиарда долларов. AT&T приобрела DirecTV в 2015 году за 49 миллиардов долларов на пике популярности платного телевидения, что оказалось неудачным вложением, учитывая тенденцию к переходу на онлайн-вещание.
Благодаря сделкам с Discovery и DirecTV, AT&T рассчитывает ускорить сокращение долговой нагрузки в 2,5 раза и, возможно, спасти корпоративные облигации от перехода в категорию «спекулятивных».
Стабильность дивидендов оказалась под вопросом
Реструктуризация заставляет инвесторов сомневаться в стабильности квартальных дивидендов, которые на данный момент составляют 0,52 доллара на акцию. Годовая дивидендная доходность в 7,6% (что является самым высоким показателем среди голубых фишек) отражает эти риски.
Из 29 аналитиков, опрошенных Investing.com, 15 присвоили акциям нейтральный рейтинг, восемь рекомендуют покупать, а шесть — продавать.
Argus Research в недавней заметке понизила рейтинг AT&T до «нейтрального», заявив, что преобразование компании может привести к сокращению дивидендов.
В записке отмечается:
«Хотя руководство заверило инвесторов, что дивиденды AT&T останутся в “95-м процентиле” по рынку, математические расчеты говорят об обратном, учитывая выделение DirecTV и WarnerMedia. Таким образом, мы занимаем выжидательную позицию, поскольку компания проводит реструктуризацию за счет крупных продаж и дорогостоящего строительства сети 5G».
Несмотря на этот пессимизм, инициатива AT&T по созданию нового гиганта потокового вещания путем объединения HBO, Warner Bros. и TNT с каналами Discovery (включая его Food Network и различные реалити-шоу), означает рост шансов на успех на рынке, где крупные технологические компании, такие как Apple (NASDAQ: AAPL ) и Amazon (NASDAQ: AMZN ), в год тратят десятки миллиардов долларов на контент.
В июле число подписчиков премиального канала и потокового сервиса AT&T составляло 67,5 миллиона, а к концу 2021 года показатель может достичь 70-73 миллионов.
Подведем итог
Скорее всего, к следующему году AT&T станет гораздо более компактной и узкоспециализированной компанией (если ей удастся успешно завершить реструктуризацию). Разделение медиа-активов позволит активно инвестировать в свое новое подразделение потокового вещания, в то же время расширяя телекоммуникационные услуги по мере внедрения технологии 5G.
При этом новая AT&T вряд ли удовлетворит тех инвесторов, которым важен стабильно растущий пассивный доход. На наш взгляд, сейчас покупка акций AT&T является ставкой на перспективы улучшения ситуации, а не приобретением дивидендных бумаг.
Почему акции AT&T упали. Выгодна ли сделка с Discovery
В понедельник было подтверждено объединение WarnerMedia (подразделения AT&T) с Discovery. За последние 2 торговые сессии акции AT&T выросли в цене, но во вторник потеряли 7,9%. Разберемся, что эта сделка означает для компании и почему акции упали.
Напомним, что AT&T выделяет из своей структуры подразделение WarnerMedia, которое объединится с Discovery. AT&T будет принадлежать 71% совместного предприятия. Слияние произойдет в 2022 г., возглавит объединенную компанию функционирующий генеральный директор Discovery Давид Заслав.
Почему упали акции
Преимущества объединенной компании: увеличенный масштаб, больший объем контента и производственные мощности.
Какие перспективы
Прибыль по-прежнему будет генерироваться за счет кабельных сетей и голливудской студии. Стриминговые сервисы HBO Max и Discovery+ объединятся, но не будут прибыльными еще несколько лет. Связано это с планами обеих компаний по увеличению числа клиентов, что требует вливания средств в создание контента. Пик убыточности для HBO Max ожидается в 2022 г., а выход в прибыль — в 2025 г.
Международная экспансия также принесет свои плоды в ближайшие годы.
В итоге AT&T потенциально может увеличить количество клиентов в телекоммуникационном бизнесе и повысить рентабельность. Сокращение дивидендов носит краткосрочный негативный характер, а вот долгосрочная перспектива становится более ясной и позитивной.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Ход торгов. Голубые фишки снова пользуются спросом
Отчет Газпрома за III квартал. Отличные результаты
Кто и как шортит российский рынок
Сегодня на СПБ. Производители вакцин остаются в топе
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
В каких акциях можно пересидеть новые локдауны
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Акции AT&T снизились, несмотря на хорошие результаты. Дивидендная доходность сейчас превышает 8%.
Обзор отчёта за 2Q21 — см. здесь.
За время, прошедшее с момента публикации отчёта, акции AT&T (T) снизились на 3,7%. AT&T платит дивиденд 52 цента на 1 акцию ежеквартально. Это соответствует доходности 8,3% годовых до налогов.
Комментарии. AT&T показала хорошие результаты за квартал, уверенный рост в мобильной связи и оптоволоконном интернете. Результаты HBO Max глобально также впечатляют. Снижение акций, на наш взгляд, неоправданно. Текущий мультипликатор Price/Earnings (P/E) равен 7,4. Мы считаем, что акции AT&T представляют интерес для консервативных дивидендных инвесторов*.
В то же время бонусом вы получаете акции крупнейшей медиа компании WarnerMedia, обладающей топ франшизами и одной из лучших библиотек на планете. HBO Max наберет к 2025 около 200 млн подписчиков, которые будут регулярно генерировать денежный поток для компании. На наш взгляд, это хорошее предложение от рынка. Имеет смысл воспользоваться. Но не забывайте про диверсификацию. Мы не рекомендуем покупать акции AT&T больше, чем на 3% от портфеля акций (по сумме инвестиций)*.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
Список всех обзоров квартальных отчётов за 3q21 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.
*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
AT&T потеряла доверие инвесторов. Подвели долги и спутниковое ТВ
Причина снижения: падение популярности кабельного и спутникового ТВ, пандемия
Перспективы: популярность акций AT&T у дивидендных инвесторов, 5G, рост HBO Max
Риски: высокая конкуренция, большая долговая нагрузка
AT&T — это аббревиатура от American Telephone & Telegraph, то есть «Американский телефон и телеграф». AT&T появилась в 1885 году как «дочка» Bell Telephone Company, принадлежавшая изобретателю Александру Беллу.
В 1984 году Министерство юстиции США решило разделить AT&T на восемь частей, обвинив в нарушении антимонопольного законодательства. Современная AT&T появилась в результате слияния двух из новообразовавшихся компаний — AT&T Corporation и Southwestern Bell (SBC Communications).
Основной источник доходов компании — телефония. Подразделения сотовой и фиксированной связи совместно генерируют 53% от общей выручки AT&T. Кроме того, AT&T — крупнейший провайдер спутникового вещания в США. Компания также снимает фильмы и сериалы, подключает абонентов к интернету, развивает стриминговое вещание и 5G.
Акции AT&T торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). По данным сервиса Refinitiv, на сегодняшний день самыми крупными пакетами AT&T владеют инвестиционные фонды The Vanguard Group и BlackRock — 8,01% и 4,89% соответственно.
За последние четыре года компания потеряла в рыночной стоимости 33,5%. За это же время индекс S&P 500 прибавил почти 60%. Во время пандемии котировки AT&T обвалились на 31%, так и не восстановившись до сих пор.
Почему подешевели акции AT&T
Основной причиной осторожного отношения инвесторов к AT&T и ее акциям стало падение популярности кабельного и спутникового ТВ. Подписчики начали массово отключаться от традиционного платного телевидения ради более дешевых и удобных интернет-сервисов.
Во втором квартале 2020 года от AT&T ушло 886 тыс. подписчиков сервиса Premium TV, который включает в себя спутниковое и цифровое ТВ. В целом за два года компания потеряла почти 6 млн подписчиков этого сервиса.
Пандемия. Как правило, компании телекоммуникационного сектора не страдают даже в периоды сильнейших экономических кризисов. Однако не в случае с AT&T — пандемия ускорила отток абонентов спутникового телевидения, что негативно повлияло на финансовые показатели и затормозило сокращение долговой нагрузки.
«Единственной устойчивой частью бизнеса AT&T сейчас является сегмент мобильной и кабельной связи, — прокомментировал ситуацию директор аналитического департамента инвесткомпании «Фридом Финанс» Вадим Меркулов. — Но по результатам последнего квартала AT&T вышла на третье место по числу абонентов мобильной связи, уступив второе T-Mobile. Другими словами, AT&T теряет важную рыночную долю».
Что сыграет против компании
AT&T также придется побороться за место на зарождающемся рынке 5G и соревноваться в скорости и охвате с ближайшими конкурентами — T-Mobile и Verizon.
Сейчас компания ищет возможности сократить долговое бремя. Для этого AT&T избавляется от неприбыльных и непрофильных активов. Недавно стало известно, что AT&T намеревается продать оператора спутникового телевидения DirecTV. Телекоммуникационный гигант также ищет покупателя на свое подразделение цифровой рекламы Xandr.
Что поможет компании
Дивиденды. AT&T, как правило, пользуется большой популярностью среди дивидендных инвесторов. Компания стабильно увеличивает выплаты последние 36 лет и входит в число «дивидендных аристократов» на американском рынке.
По мнению эксперта издания The Motley Fool Уилла Хили, AT&T продолжит увеличивать дивиденды вопреки финансовым трудностям. «AT&T долго наращивала выплаты, так что инвесторы ожидают, что рост будет продолжаться каждый год. Прекращение этой полосы может привести к дальнейшим распродажам акций. Хуже того, такой шаг может вызвать вопросы о долгосрочной финансовой стабильности компании», — пояснил свое мнение он.
Что будет с акциями AT&T
Долгосрочно бумага имеет потенциал стать хорошим вложением, уверен директор по инвестициям управляющей компании «Открытие» Виталий Исаков. Но снижение непопулярных акций может продолжаться и после того, как фундаментальные показатели компаний начинают улучшаться, предупредил он.
Предпосылки же к улучшению бизнес-показателей AT&T, безусловно, существуют, говорит эксперт. К ним Исаков относит стриминговый сервис HBO Max, развитие 5G и таргетированной цифровой рекламы, рост выручки от традиционных медийных услуг по мере ослабления негативного влияния карантина.
«Мы бы включали акции AT&T в портфель только в очень ограниченной доле до тех пор, пока в «разворот» не поверит значимое число участников рынка и котировки не начнут устойчивый рост», — порекомендовал эксперт.
Проблемы и перспективы AT & T
Неудачи последних лет
Нужно сказать, что проблемы с бизнесом у телекоммуникационного гиганта начались до пандемии. За 4 года акции упали примерно на 30% при том, что индекс S&P 500, в который входит AT&T за тот же период вырос примерно на 60%. Разберемся, почему это произошло
В планы руководства компании было отдать существенную часть долгов в 2020 году, но пандемия коронавируса не позволила этого сделать и, более того, долг был даже увеличен.
До этого момента мы рассмотрели проблемы, которые не позволили акциям компании вырасти во время беспрецедентного ралли. Теперь посмотрим на ее сильные стороны, которые могут привести к росту капитализации.
Как уже отмечалось выше, телекоммуникационный бизнес AT&T генерирует постоянную выручку и с ним особых проблем нет. Стабильность бизнеса поддерживается сложностью входа новых игроков на рынок в силу значительных капитальных вложений.
AT&T является одним из лидеров на зарождающемся рынке 5G в США. И хотя у компании есть конкуренты в лице T-Mobile и Verizon можно с уверенностью сказать, что в такой стране, как США, в данной отрасли место хватит всем троим конкурентам. Не зря же американские правительственные структуры устроили войну с Huawei.
Несмотря на колоссальный долг, финансы компании продолжают оставаться стабильными. На сегодняшний момент соотношение чистого долга к прибыли до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов Net debt/EBITDA составляет 3,17. Считается, что этот показатель не должен быть больше 3. Но 3,17 также не критично, особенно с учетом стоимости фондирования на данный момент. Например, в конце 2020 года компания смогла рефинансировать долг и уменьшить среднюю ставку по кредитам с 4,3% до 4,1%
Компания на данный момент не перекуплена. Мультипликатор EV/EBITDA составляет всего 6,7. Цены акций соответствуют этому, находясь близко к минимумам марта 2020 года, компания по сути недооценена. Соответственно есть потенциал роста.
Из недооценки компании следует еще один плюс. Рано или поздно случится коррекция. А ее всегда лучше встречать в таких бумагах, “даунсайд” по которым может быть сравнительно небольшой, то есть в недооцененных.